“最近思考很多(duo)的(de)(de)(de)問題，就是企業(ye)發(fa)展的(de)(de)(de)‘慢’與(yu)‘快’的(de)(de)(de)關系(xi)，復(fu)(fu)星(xing)的(de)(de)(de)發(fa)展已(yi)經進(jin)入(ru)快車道。”近日，復(fu)(fu)星(xing)國際董事長(chang)郭廣昌現(xian)身復(fu)(fu)星(xing)國際2015年業(ye)績發(fa)布會，他在致股東(dong)的(de)(de)(de)信中表示，“復(fu)(fu)星(xing)要更(geng)加聚焦于內生性增長(chang)，發(fa)現(xian)、投資并培育‘獨角(jiao)獸(shou)’，打(da)穿復(fu)(fu)星(xing)內外核心資源。”

至于復星是否有(you)放慢海(hai)外投資的計劃，郭(guo)廣昌表示，“復星還會堅(jian)持(chi)中(zhong)國(guo)動力嫁接全球資源戰略。如果說今(jin)年有(you)變化，今(jin)年收購戰略會更加(jia)注重(zhong)富(fu)足、健康和快樂產(chan)業(ye)，打通生態(tai)鏈。”

對于(yu)復星(xing)國(guo)際(ji)(ji)正(zheng)在權衡(heng)將剛(gang)剛(gang)收購數月的保險公司Ironshore運作上市或出售的傳(chuan)言，復星(xing)國(guo)際(ji)(ji)首席執行官(guan)梁信軍向《證券日報》記者(zhe)表示，“我(wo)們支持其IPO，也非常關(guan)注(zhu)估值，有不(bu)確定性(xing)，但不(bu)會賣掉。”

巧合的是，在復(fu)星國(guo)際2015年(nian)業(ye)績發(fa)布(bu)會前一(yi)天晚(wan)上，萬(wan)達商業(ye)宣布(bu)擬私有(you)化，業(ye)內盛傳其原因是萬(wan)達集(ji)團(tuan)董(dong)事(shi)長王(wang)健林不滿意萬(wan)達商業(ye)在港股價(jia)表(biao)現。恰逢復(fu)星國(guo)際近(jin)段(duan)時(shi)間(jian)股價(jia)也有(you)波(bo)動，郭廣昌被問及，“是否考慮退市？”其表(biao)示，“真的沒有(you)。”

貨幣封閉運行規避匯率風險

據復星國際業績報告(gao)顯(xian)示(shi)，截(jie)至(zhi)2015年12月31日，集團(tuan)總資產達4053.4億元(yuan)，同(tong)比增長24.8%；歸屬(shu)于母公(gong)司(si)股東(dong)之權益達到人(ren)民幣752.5億元(yuan)，較2014年末增加(jia)52.3%；歸屬(shu)于母公(gong)司(si)股東(dong)之利(li)潤實現人(ren)民幣80.4億元(yuan)，較2014年同(tong)比上升17.3%，近4年復合年增長率(lv)為(wei)24.0%。

不過，作為(wei)一家產業布局全球化的投資型企業，人民幣貶值造成的匯(hui)率(lv)風險是(shi)投資者和業內非常關心的問(wen)題。

對此(ci)，梁信軍表示(shi)：“復(fu)星(xing)現在(zai)的(de)貨(huo)幣封(feng)閉運行，境(jing)(jing)內(nei)人民(min)幣沒(mei)有(you)出(chu)過海(hai)，全部(bu)是(shi)在(zai)境(jing)(jing)內(nei)，因此(ci)在(zai)境(jing)(jing)內(nei)的(de)資(zi)(zi)產還是(shi)留(liu)在(zai)境(jing)(jing)內(nei)。境(jing)(jing)外(wai)資(zi)(zi)產包括復(fu)星(xing)國際(ji)、復(fu)星(xing)醫藥等控股(gu)企業(ye)，境(jing)(jing)外(wai)累計募(mu)資(zi)(zi)45億美(mei)元，此(ci)外(wai)還有(you)在(zai)境(jing)(jing)外(wai)募(mu)集大約(yue)350億元人民(min)幣債(zhai)券。現在(zai)復(fu)星(xing)境(jing)(jing)外(wai)的(de)資(zi)(zi)產，都是(shi)通(tong)過境(jing)(jing)外(wai)融資(zi)(zi)發展起來的(de)。”

梁信軍進一步強調，復星貨(huo)幣(bi)封閉運行，主要(yao)是擔心匯率問題(ti)。現在(zai)復星在(zai)匯率方(fang)面沒有風險敞口(kou)，幾乎(hu)是美(mei)元(yuan)資(zi)產匹配美(mei)元(yuan)負(fu)債(zhai)，歐(ou)元(yuan)資(zi)產匹配歐(ou)元(yuan)負(fu)債(zhai)，人(ren)民幣(bi)資(zi)產匹配人(ren)民幣(bi)負(fu)債(zhai)。如果(guo)有風險敞口(kou)也僅是凈資(zi)產敞口(kou)。

郭廣昌(chang)也(ye)在(zai)其致股東(dong)的信上表示，在(zai)財務(wu)(wu)上，復星利用國內(nei)降(jiang)息低(di)息周期來快速優化債(zhai)務(wu)(wu)結(jie)(jie)構(gou)，以此降(jiang)低(di)財務(wu)(wu)成(cheng)本(ben)、拉長周期，增加人民(min)幣(bi)負債(zhai)。截(jie)至2016年(nian)3月(yue)25日(ri)，已(yi)通過核準(zhun)可用中長債(zhai)發(fa)行總額為(wei)人民(min)幣(bi)368億(yi)元，實際已(yi)發(fa)長債(zhai)總金額為(wei)人民(min)幣(bi)168.2億(yi)元。自(zi)2013年(nian)開始，復星國際的凈債(zhai)務(wu)(wu)率在(zai)持續下(xia)降(jiang)，從2013年(nian)的86.0%下(xia)降(jiang)到(dao)2014年(nian)的73.3%，再到(dao)截(jie)至2015年(nian)12月(yue)31日(ri)的69.3%。“復星從現(xian)在(zai)開始要以最快的速度優化財務(wu)(wu)結(jie)(jie)構(gou)，保持財務(wu)(wu)的穩健，力(li)爭將全(quan)球評級(ji)提升至投資級(ji)。”

據梁(liang)信(xin)軍透露(lu)，截至2015年(nian)底，復(fu)星國際總資產(chan)4000多億元(yuan)，其(qi)中債務1157億元(yuan)，所有貸(dai)息債務成本(ben)(ben)4.97%，而保(bao)險(xian)資產(chan)占1800億元(yuan)，保(bao)險(xian)資產(chan)規(gui)模大過貸(dai)息債務的(de)同時，保(bao)險(xian)資本(ben)(ben)的(de)資金(jin)成本(ben)(ben)僅約為2.8%。“導致我們投資產(chan)的(de)時候，保(bao)險(xian)資產(chan)越(yue)大，投資這些資產(chan)的(de)資金(jin)成本(ben)(ben)越(yue)低(di)，保(bao)險(xian)資產(chan)規(gui)模成長有助于系(xi)統(tong)降低(di)整(zheng)個復(fu)星的(de)融資成本(ben)(ben)。”

推“輕資產”與“獨角獸”戰略

“復星現在(zai)三分之(zhi)二的資產集中在(zai)富足、健康、快樂(le)三大(da)領域。”3月31日，復星國(guo)(guo)際首席執(zhi)行官梁(liang)信軍在(zai)媒體午餐會上表示(shi)：“復星的所有投資方式(shi)必(bi)須(xu)受益(yi)于(yu)中國(guo)(guo)成長，復星對中國(guo)(guo)預期堅定看(kan)好，復星模式(shi)不會改變。”

據(ju)復星國際業績(ji)報告顯示，截至2015年12月31日，富足、健康和快(kuai)樂三大板塊總(zong)資產金額(e)達人民(min)幣(bi)3033.8億元，占本集團(tuan)總(zong)資產比例上(shang)升至74.8%，較2014年底增長(chang)(chang)47.7%；凈資產增長(chang)(chang)至人民(min)幣(bi)443.1億元，占本集團(tuan)凈資產比例上(shang)升至45.1%，較2014年底增長(chang)(chang)77.2%；營業收(shou)入(ru)已達到人民(min)幣(bi)386.7億元，同(tong)比增長(chang)(chang)84.6%，占本集團(tuan)總(zong)收(shou)入(ru)的49.1%；歸(gui)屬于母公司(si)股東之(zhi)利潤達到人民(min)幣(bi)76.6億元，同(tong)比增長(chang)(chang)47.7%，占本集團(tuan)歸(gui)屬于母公司(si)股東之(zhi)利潤的95.3%。

復(fu)星認為，中(zhong)(zhong)國(guo)真正的增長動力是家(jia)庭端加(jia)杠(gang)桿(gan)(gan)。數據顯示，中(zhong)(zhong)國(guo)家(jia)庭杠(gang)桿(gan)(gan)率只(zhi)有38%，發(fa)達國(guo)家(jia)約(yue)70%，發(fa)展中(zhong)(zhong)國(guo)家(jia)平均約(yue)35%。中(zhong)(zhong)國(guo)家(jia)庭杠(gang)桿(gan)(gan)率還有很大空間。如果家(jia)庭加(jia)杠(gang)桿(gan)(gan)，必然(ran)帶動消(xiao)費和投資。復(fu)星著力發(fa)展的健康、快樂、財(cai)富管理(li)等都是家(jia)庭加(jia)杠(gang)桿(gan)(gan)可以推動的產業(ye)，因此復(fu)星現在的模式不(bu)會(hui)改變。

布局富(fu)足、健康(kang)和快(kuai)樂的產(chan)品與服務，內部不斷優化債務結(jie)構來(lai)持續提升集團評級，這背后意味(wei)著復星要(yao)向(xiang)輕資產(chan)戰略與“獨角獸”戰略的方(fang)向(xiang)上轉變，打磨(mo)產(chan)品。

郭廣(guang)昌(chang)在致股東(dong)的(de)(de)信中稱，復(fu)(fu)(fu)星要形成“輕(qing)+重(zhong)”的(de)(de)能力。“輕(qing)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)”可能是不少人都(dou)掛在嘴邊的(de)(de)熱門詞(ci)匯，但復(fu)(fu)(fu)星要強調輕(qing)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)，絕不是說復(fu)(fu)(fu)星不做重(zhong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)了。最直(zhi)接來說，復(fu)(fu)(fu)星會充分利用控股的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)業上市公(gong)(gong)司(si)、保(bao)險公(gong)(gong)司(si)及基金等不同(tong)層(ceng)次投資(zi)(zi)(zi)平臺來幫助控制本集(ji)團(tuan)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本支出，以(yi)及嫁接保(bao)險的(de)(de)天然高杠桿率，復(fu)(fu)(fu)星輕(qing)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)戰略還要和(he)重(zhong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)相結合。

郭廣昌稱，復(fu)星“輕+重(zhong)”的能(neng)力(li)核心是通過打磨產(chan)品和(he)服務來(lai)(lai)提升輕資(zi)產(chan)的運營(ying)能(neng)力(li)，然后用(yong)復(fu)星的輕資(zi)產(chan)能(neng)力(li)來(lai)(lai)撬動重(zhong)資(zi)產(chan)，提高整體資(zi)產(chan)的回(hui)報(bao)率。

作為輕資產(chan)戰略的一部分(fen)，復(fu)星目前“獨角(jiao)獸”項目的標準很高，必須是要在(zai)兩年內為公司(si)賺(zhuan)到(dao)10億美(mei)(mei)元。據(ju)梁(liang)信軍(jun)透露：“現在(zai)復(fu)星已經(jing)(jing)投了(le)7、8個成功的項目，比如上海(hai)鋼聯，已經(jing)(jing)賺(zhuan)到(dao)10億美(mei)(mei)元。現在(zai)還有至少(shao)20個已經(jing)(jing)投資的項目具有獨角(jiao)獸潛(qian)力，今年或者明(ming)年可(ke)以看到(dao)成果。”

無私有化打算

積極推(tui)進“獨角獸”戰略的(de)同(tong)時，是(shi)郭廣昌加快資產流動性的(de)意愿。

郭廣昌(chang)稱，“我們將更好地(di)和(he)資本市(shi)場相結合，繼續加(jia)(jia)快推(tui)動被投(tou)企業的流(liu)(liu)通(tong)，不(bu)斷(duan)提升資產流(liu)(liu)動性(xing)優勢。比如我們積極(ji)推(tui)動被投(tou)項(xiang)目(mu)上市(shi)，2015年已推(tui)動8個項(xiang)目(mu)在A股(gu)或H股(gu)上市(shi)，4個項(xiang)目(mu)在新三板上市(shi)。我們著力打造上市(shi)公司+PE投(tou)資模(mo)式，更好更快地(di)推(tui)動境外投(tou)資項(xiang)目(mu)借A股(gu)平臺(tai)流(liu)(liu)通(tong)；以及加(jia)(jia)大了項(xiang)目(mu)退(tui)出(chu)(chu)力度(du)，如分眾傳(chuan)媒(mei)，2015年收回美元(yuan)5.5億元(yuan)；BHF項(xiang)目(mu)退(tui)出(chu)(chu)收回歐元(yuan)2.2億元(yuan)；長園集團項(xiang)目(mu)退(tui)出(chu)(chu)收回人民(min)幣(bi)10.1億元(yuan)；中國(guo)國(guo)旅項(xiang)目(mu)退(tui)出(chu)(chu)收回人民(min)幣(bi)9.3億元(yuan)。”與此同(tong)時，還積極(ji)推(tui)進資產證券化，如復地(di)推(tui)出(chu)(chu)物業管理費資產證券化，規模(mo)為人民(min)幣(bi)15億元(yuan)。

梁信軍也向《證(zheng)券日報》記者(zhe)表示，“對我們來(lai)說，希望(wang)推動旗下所有資產流(liu)(liu)通(tong)，即使我控股的復星醫(yi)藥，我也希望(wang)流(liu)(liu)通(tong)。流(liu)(liu)通(tong)好(hao)，這(zhe)個價值天天可以體現，隨(sui)時可以變現，隨(sui)時也可以增值。”

值(zhi)得一提的(de)是(shi)，《證(zheng)券(quan)日(ri)報》記者獲(huo)悉，坊間曾有(you)戲(xi)言，復星國際估值(zhi)這(zhe)么低，不如退(tui)市算了。但郭廣昌(chang)在(zai)其業績發布會(hui)上被問(wen)及時，稱(cheng)沒有(you)退(tui)市打算。

對此，梁信軍向記者表示(shi)，“復(fu)星在(zai)國內有很多平(ping)臺了(le)，香(xiang)港好不(bu)容易有這么一個平(ping)臺，就不(bu)動了(le)；第二(er)，現階段(duan)人民幣好融(rong)資(zi)，價格也不(bu)貴(gui)，但(dan)十年前則(ze)是港股(gu)好”，對于復(fu)星來說，“港股(gu)、A股(gu)都有平(ping)臺，靈活性比較(jiao)好，所以沒有考慮退市的(de)問(wen)題。”