每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 向(xiang)江林(lin) 實習生 姜詩薔    

每經記者 向江(jiang)林 實習生 姜(jiang)詩薔

今(jin)日的離(li)岸人(ren)民幣市場又發生了(le)一件(jian)意想(xiang)不到的事(shi)……

《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者注(zhu)意到，今(jin)日(ri)，香(xiang)港離岸人民幣隔(ge)夜拆借利(li)率（CNH Hibor）大(da)跌4.77個百分(fen)點至(zhi)-3.725%。這是(shi)有記錄以(yi)來的(de)首個負值記錄。同時(shi)，隔(ge)夜存款(kuan)利(li)率大(da)跌至(zhi)-16.17%，達到歷史以(yi)來最大(da)降幅。

隔(ge)(ge)夜拆借利率是(shi)銀(yin)行間以一(yi)天為期限互相拆借資(zi)金(jin)(jin)的(de)利率。換(huan)句話(hua)說，隔(ge)(ge)夜利率（Overnight Rate）是(shi)一(yi)家(jia)金(jin)(jin)融機構(gou)利用(yong)手頭資(zi)金(jin)(jin)向另一(yi)家(jia)金(jin)(jin)融機構(gou)借出(chu)隔(ge)(ge)夜貸(dai)款的(de)利率。

隔(ge)(ge)夜拆(chai)借(jie)的(de)主要目(mu)的(de)是提高(gao)(gao)銀行間資金(jin)的(de)流(liu)動(dong)性(xing)。如(ru)果(guo)銀行信用較(jiao)好，通(tong)常隔(ge)(ge)夜利率(lv)(lv)較(jiao)低(di)。隔(ge)(ge)夜拆(chai)借(jie)利率(lv)(lv)的(de)高(gao)(gao)低(di)與流(liu)動(dong)性(xing)密切相(xiang)關，如(ru)果(guo)市(shi)場上(shang)資金(jin)較(jiao)為(wei)緊張，或者(zhe)銀行擔(dan)心借(jie)出的(de)錢無法收回，拆(chai)借(jie)利率(lv)(lv)就會(hui)走高(gao)(gao)；反之，如(ru)果(guo)市(shi)場上(shang)流(liu)動(dong)性(xing)充(chong)裕(yu)，拆(chai)借(jie)利率(lv)(lv)則會(hui)降低(di)，但一般(ban)并不會(hui)跌至負值。

而(er)此(ci)次(ci)香港離(li)岸人民幣隔夜拆借利(li)率首次(ci)跌至負值的情(qing)況(kuang)引起了各方人士的諸多討論(lun)。

針對外界有關此事可能(neng)與國(guo)信證券(quan)(quan)(quan)香港(gang)子公(gong)司點(dian)心(xin)債違約(yue)有關系的(de)說法(fa)，國(guo)信證券(quan)(quan)(quan)（香港(gang)）金融控股有限(xian)公(gong)司（以下稱(cheng)(cheng)國(guo)信香港(gang)）于31日收市后發(fa)布澄清(qing)公(gong)告稱(cheng)(cheng)，債券(quan)(quan)(quan)受托人(ren)(ren)紐約(yue)梅隆銀行(xing)（The Bank of New York Mellon）香港(gang)分行(xing)31日向(xiang)債券(quan)(quan)(quan)持有人(ren)(ren)發(fa)出的(de)通知當中(zhong)，表示(shi)并無發(fa)生債券(quan)(quan)(quan)違約(yue)事件。國(guo)信香港(gang)進一步澄清(qing)，債券(quan)(quan)(quan)相關協議(yi)繼續具(ju)備(bei)十足效力(li)及(ji)作(zuo)用。

國信香港：并無債券違約

此(ci)前，曾(ceng)有(you)分析認為，此(ci)事可(ke)能(neng)與國(guo)信證券香港(gang)子公司點(dian)心債違約有(you)關系。

據彭(peng)博消息(xi)，國信證券(quan)香(xiang)港(gang)(gang)分支機構的這(zhe)次技術性違約，令一(yi)筆本該(gai)在4月(yue)24日支付的3800萬元人民幣的利息(xi)面臨風險(xian)。該(gai)債(zhai)券(quan)是國信證券(quan)旗下全(quan)資(zi)香(xiang)港(gang)(gang)子公(gong)司國信(香(xiang)港(gang)(gang))擔保發行的一(yi)筆規模(mo)12億元的三年期點心債(zhai)。

而《21世紀經濟報(bao)道》援(yuan)引消息(xi)人(ren)(ren)士(shi)看法(fa)稱，"技術性違(wei)約并非事(shi)實(shi)(shi)違(wei)約"，其內地母公司國信證券可(ke)以通過注資滿足發行文件中要(yao)求的財務條件而避(bi)免(mian)違(wei)約。一(yi)旦公司未能(neng)于4月(yue)24日支(zhi)付3800萬元人(ren)(ren)民幣的債(zhai)息(xi)，則將(jiang)形成事(shi)實(shi)(shi)性違(wei)約。

對此，國(guo)信香(xiang)港(gang)3月31日(ri)收市后發布澄清(qing)公告稱，債(zhai)券受(shou)托人(ren)紐約梅隆銀行香(xiang)港(gang)分行31日(ri)向債(zhai)券持有人(ren)發出的(de)通(tong)知當中，表示并無發生(sheng)債(zhai)券違(wei)約事件。國(guo)信香(xiang)港(gang)稱，債(zhai)券相關(guan)協議繼續具備十足效力及(ji)作用(yong)。

國信香港稱，有信心能夠全面遵守其有關債券的付款責任。若董事會得(de)知任何須提(ti)請債券持有人(ren)及債券之(zhi)潛在投資者注意的重要事態發展，董事會將按(an)規定于必要時(shi)作出(chu)進一步公布。

國(guo)泰君安固定(ding)收益部研究總監周文淵在接受(shou)《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者采訪(fang)時表示，國(guo)信證券的(de)(de)單(dan)一性事件與此(ci)次香港離岸人民幣(bi)拆借利率的(de)(de)波動并無相關性。造成波動的(de)(de)原(yuan)因主(zhu)要(yao)是"季(ji)末人民幣(bi)存款要(yao)繳納準備金，導致(zhi)銀行不愿意借入人民幣(bi)。"

同時，某外資行(xing)債券(quan)交易員的(de)分(fen)析也佐證了這一(yi)觀點，他表示，"目前，該筆債券(quan)（上述國信點心債）的(de)價(jia)格并未出現異動(dong)，在96左右。"

季末繳準才是"元兇"

2016年(nian)1月(yue)18日，央(yang)(yang)行發文稱，自2016年(nian)1月(yue)25日起，對(dui)境(jing)(jing)外金(jin)融機構在境(jing)(jing)內金(jin)融機構存(cun)放(fang)執行正常存(cun)款準備(bei)(bei)金(jin)率政策。其(qi)中，境(jing)(jing)外金(jin)融機構不包括境(jing)(jing)外央(yang)(yang)行（貨幣(bi)當(dang)局）和其(qi)他官方(fang)儲備(bei)(bei)管理(li)機構、國際金(jin)融組(zu)織、主權財富基金(jin)等境(jing)(jing)外央(yang)(yang)行類機構。

事實上(shang)，自今年1月的那場(chang)"轟(hong)轟(hong)烈烈"的人民幣(bi)"匯率保衛戰"以(yi)來，央行就不斷采取措施應對人民幣(bi)"跳水"。央行對境外(wai)金(jin)融機(ji)構在境內金(jin)融機(ji)構存放執行正常存款準備(bei)金(jin)率政策只(zhi)是其中的一部分。

相關文件指(zhi)出，有三類(lei)賬(zhang)戶應(ying)征收存款(kuan)(kuan)(kuan)準被(bei)金。第一，境內(nei)代理(li)行應(ying)為開立賬(zhang)戶的全部(bu)境外(wai)人(ren)民(min)(min)幣(bi)業(ye)務參(can)加行分別設(she)立"參(can)加行人(ren)民(min)(min)幣(bi)存款(kuan)(kuan)(kuan)準備(bei)(bei)金"賬(zhang)戶，用于代理(li)境外(wai)人(ren)民(min)(min)幣(bi)業(ye)務參(can)加行交存人(ren)民(min)(min)幣(bi)存款(kuan)(kuan)(kuan)準備(bei)(bei)金。

第二，港澳人民(min)幣(bi)業務清(qing)算行存(cun)放中國人民(min)銀(yin)行深圳市中心(xin)支行和珠海市中心(xin)支行清(qing)算賬戶人民(min)幣(bi)存(cun)款的存(cun)款準備金率執行外資銀(yin)行現(xian)行法定存(cun)款準備金率。

第(di)三，其他人民(min)幣業務清算行存(cun)放境內母(mu)行清算賬戶人民(min)幣存(cun)款的存(cun)款準備金率執行母(mu)行現行法定存(cun)款準備金率。

這些(xie)存款(kuan)準(zhun)備金率(lv)執行(xing)現行(xing)法定存款(kuan)準(zhun)備金利(li)率(lv)，按季付息。據《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者(zhe)了(le)解，現在境內銀行(xing)大行(xing)存款(kuan)準(zhun)備金率(lv)為(wei)17%，中小銀行(xing)為(wei)15%左(zuo)右(you)。

值得注意的(de)(de)是，今日是央行宣(xuan)布執行該政(zheng)策(ce)后的(de)(de)首個季(ji)末。而今日香港離岸(an)人民幣隔夜(ye)拆借利率的(de)(de)波動或正表明了境外市場(chang)正在經受首次季(ji)末繳準的(de)(de)考驗。

工銀國(guo)際研究部聯(lian)席主(zhu)管程實分(fen)析稱，CNH存款準備金政策要求(qiu)按季征收，金融機(ji)構(gou)持有CNH資金的(de)意愿下降是(shi)導致近期隔夜人(ren)民(min)幣拆借利(li)率極低，甚(shen)至跌(die)入負值的(de)原因之一。此外，美聯(lian)儲主(zhu)席耶倫3月末連番鴿(ge)派論調令美元指(zhi)數不斷走跌(die)，人(ren)民(min)幣兌美元出(chu)現短(duan)期升值，令人(ren)民(min)幣短(duan)期負債(zhai)成本上(shang)升。

對市場沖擊不大

此前(qian)，央行(xing)發文稱，對(dui)境(jing)外(wai)金(jin)融(rong)機構境(jing)內(nei)存(cun)(cun)放執(zhi)行(xing)正常存(cun)(cun)款準備(bei)金(jin)率，是對(dui)我國存(cun)(cun)款準備(bei)金(jin)制(zhi)度的進一步完善(shan)。這(zhe)一措(cuo)施(shi)不會影響境(jing)內(nei)人民幣流(liu)動(dong)性，中國人民銀(yin)行(xing)將綜合(he)運用各種貨幣政策工具(ju)保持銀(yin)行(xing)體系流(liu)動(dong)性合(he)理(li)充裕。

同時，對境(jing)(jing)外金(jin)(jin)(jin)融機(ji)構境(jing)(jing)內存(cun)放執(zhi)行正(zheng)常存(cun)款準備金(jin)(jin)(jin)率，建立對跨境(jing)(jing)人民(min)幣(bi)(bi)資(zi)金(jin)(jin)(jin)流(liu)動(dong)進(jin)行逆周期調節(jie)的(de)長效機(ji)制，是完善宏(hong)觀(guan)審慎政策(ce)框架的(de)一項(xiang)重要措施，有助于抑(yi)制跨境(jing)(jing)人民(min)幣(bi)(bi)資(zi)金(jin)(jin)(jin)流(liu)動(dong)的(de)順周期行為，引(yin)導境(jing)(jing)外金(jin)(jin)(jin)融機(ji)構加強人民(min)幣(bi)(bi)流(liu)動(dong)性管理，促(cu)進(jin)境(jing)(jing)外金(jin)(jin)(jin)融機(ji)構穩(wen)健(jian)經營，防(fang)范(fan)宏(hong)觀(guan)金(jin)(jin)(jin)融風險，維(wei)護金(jin)(jin)(jin)融穩(wen)定。

"此次季末繳準對(dui)市場的沖擊并不大，預計明(ming)天隔夜拆(chai)借利率就會恢復(fu)正常(chang)。"周文淵對(dui)《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者表示。

此外，離岸(an)人民幣匯(hui)率走勢并未出現異常，今日(ri)(ri)離岸(an)人民幣兌美元走勢穩中略漲，盤(pan)中一度升(sheng)破6.47關口至(zhi)6.4659。香港財資市場公會31日(ri)(ri)11點(dian)公布的美元兌人民幣(香港)即(ji)期(qi)匯(hui)率定價為6.4712。