每(mei)經(jing)編輯｜每(mei)經(jing)記者 李娜    

每經記者 李娜

自(zi)理(li)財不二牛（微(wei)信號(hao)：buerniu5188）上周提出陽(yang)光私募基(ji)金(jin)信息披露(lu)系統不完善后(hou)，近期便接到不少(shao)高凈值(zhi)人(ren)士的(de)反饋，尤其在(zai)計(ji)提業(ye)績報(bao)酬方面(mian)。一位券(quan)商人(ren)士感慨(kai)，自(zi)己買私募產(chan)品(pin)也有血的(de)教訓，比如(ru)當(dang)產(chan)品(pin)凈值(zhi)很(hen)難創新高后(hou)，意味著私募公司(si)很(hen)難計(ji)提其業(ye)績報(bao)酬，而為(wei)了維持生計(ji)就(jiu)開始發新產(chan)品(pin)，這(zhe)些(xie)老產(chan)品(pin)基(ji)本就(jiu)被(bei)遺忘了。

“現在，很多(duo)私募公司已有產品數量就很多(duo)了，特別是(shi)那種凈(jing)值回撤大的公司，還(huan)在不斷發新品，目的就是(shi)為(wei)了搞一筆(bi)錢繼續提取業績報酬(chou)。”一位資深投資人士(shi)略帶憂慮(lv)地感嘆(tan)。

●上千私(si)募產品短期(qi)難(nan)提(ti)業績報酬

隨(sui)便找一(yi)份陽光私(si)募(mu)產品的合(he)同，你就會(hui)發現(xian)，為購買這些產品，高凈值人士們需要(yao)支付(fu)不少費(fei)用，如托管(guan)費(fei)、管(guan)理費(fei)、業績報酬費(fei)、運營服(fu)務費(fei)、客(ke)服(fu)服(fu)務費(fei)、基金備案后與(yu)之相(xiang)關的會(hui)計師(shi)費(fei)和(he)律師(shi)費(fei)等。

別看私募(mu)產(chan)品(pin)合(he)同中有(you)不(bu)少(shao)費用的規定，對私募(mu)公(gong)司來說，最關(guan)鍵的還是(shi)業(ye)績(ji)(ji)報酬的收取，這是(shi)其(qi)生存下去的重要口(kou)糧。日(ri)前就有(you)資深私募(mu)人(ren)士私下向(xiang)理財不(bu)二牛（微信號：buerniu5188）坦(tan)言，陽(yang)光私募(mu)產(chan)品(pin)主要是(shi)收管(guan)理費和計提(ti)業(ye)績(ji)(ji)報酬費，管(guan)理費方(fang)面(mian)(mian)，大銀(yin)行方(fang)面(mian)(mian)基(ji)本上是(shi)對半開，小銀(yin)行稍微好點，私募(mu)管(guan)理公(gong)司拿1%，銀(yin)行則(ze)收取0.6%~0.8%；業(ye)績(ji)(ji)報酬方(fang)面(mian)(mian)，中行最高(gao)，與(yu)私募(mu)公(gong)司是(shi)四(si)六開，其(qi)他(ta)銀(yin)行基(ji)本是(shi)二八(ba)開。

私募產品計(ji)提業績報酬的(de)關鍵(jian)就是，自己(ji)所管(guan)理(li)的(de)產品在(zai)開(kai)放(fang)日時的(de)累計(ji)凈值創(chuang)新高，就可(ke)以(yi)提取超額收益的(de)20%。

2015年(nian)上半(ban)(ban)年(nian)，A股(gu)一路攻(gong)城略地，股(gu)票型私(si)募產(chan)品(pin)凈值翻1到(dao)(dao)2倍(bei)的(de)不在(zai)少數，而(er)幸運趕在(zai)6月開放的(de)產(chan)品(pin)，私(si)募公司便順理成章地計(ji)提了(le)豐厚的(de)業績報酬，錢包迅速膨脹(zhang)。理財(cai)不二(er)牛了(le)解到(dao)(dao)，資產(chan)規模(mo)大、業績好的(de)私(si)募公司，去年(nian)上半(ban)(ban)年(nian)就累(lei)計(ji)提了(le)幾億(yi)元的(de)報酬。

然而(er)，滬指在突破5000點后，接連幾次(ci)大幅下(xia)跌，千股(gu)停(ting)牌、千股(gu)下(xia)跌與千股(gu)漲停(ting)接連上演(yan)，陽光私募(mu)產品(pin)因靠天吃飯的本性，凈(jing)值也開始持續下(xia)跌，曾經譜寫的高度(du)也只(zhi)能是歷史。

目前，東方財富網Choice統計(ji)數據(ju)顯示，非結構化且有完(wan)整數據(ju)的(de)(de)私募(mu)產品（主要投資(zi)股(gu)票(piao)二級市場）達到了4866只(zhi)，其中(zhong)(zhong)自去年6月中(zhong)(zhong)旬至今年3月11日(ri)，共有3110只(zhi)產品累計(ji)凈值下跌，其中(zhong)(zhong)累計(ji)凈值下跌超過50%的(de)(de)私募(mu)產品數量達到了254只(zhi)，1446只(zhi)產品累計(ji)凈值損失了30%。與此同時，部分產品的(de)(de)累計(ji)凈值更(geng)是跌破(po)了1元，這(zhe)也意味著(zhu)這(zhe)些產品的(de)(de)倉(cang)位會(hui)被迫(po)大幅下行，即(ji)使趕上(shang)市場反彈(dan)，短期也難(nan)有出眾的(de)(de)表(biao)現。

“去年6月(yue)中旬(xun)，陽(yang)光(guang)私(si)募產品整體表現不(bu)俗，在(zai)開(kai)放日不(bu)少陽(yang)光(guang)私(si)募都計(ji)提(ti)了豐厚的業績報酬(chou)。最近(jin)市場幾(ji)番下跌后，沒(mei)個(ge)幾(ji)年產品凈值很難創新高(gao)，大面積計(ji)提(ti)業績報酬(chou)已不(bu)太可能。”滬上某基金(jin)公(gong)司專戶投(tou)資(zi)人士這(zhe)樣說道(dao)。

●靜待新品發行潮

計提(ti)不(bu)了業績報酬(chou)怎(zen)么辦？理(li)財(cai)不(bu)二牛（微信號(hao)：buerniu5188）從多位私募人士了解(jie)到，最(zui)好的辦法就是(shi)發(fa)行新產品，再從1元開始(shi)起步。

對私募(mu)基金公司而(er)言，當下(xia)的A股市場，是(shi)努力讓老產品(pin)凈(jing)值上(shang)漲30%~50%書寫新紀錄(lu)容(rong)易(yi)(yi)，還是(shi)單獨發(fa)只新產品(pin)、凈(jing)值上(shang)漲10%容(rong)易(yi)(yi)，答案是(shi)顯(xian)而(er)易(yi)(yi)見。

前(qian)述券商人士也(ye)向(xiang)理財不(bu)(bu)二(er)牛表示，在兩種情況下(xia)，私(si)募公司很容易喜(xi)新(xin)厭舊(jiu)：一是某只私(si)募產(chan)(chan)品凈(jing)(jing)值(zhi)做上(shang)去、提(ti)了業績(ji)報酬后，若凈(jing)(jing)值(zhi)掉下(xia)來很難再做上(shang)去，也(ye)就放任(ren)不(bu)(bu)管了；二(er)是，在凈(jing)(jing)值(zhi)創(chuang)新(xin)高、提(ti)取業績(ji)報酬的(de)沖動下(xia)，陽光私(si)募產(chan)(chan)品往(wang)往(wang)喜(xi)歡選擇高倉位博收益，如果凈(jing)(jing)值(zhi)沖不(bu)(bu)上(shang)去也(ye)就不(bu)(bu)管了，虧(kui)損也(ye)由持有人承擔，這些(xie)產(chan)(chan)品就漸漸地淪為(wei)“僵尸”產(chan)(chan)品，地位也(ye)直線(xian)下(xia)降(jiang)。

“私(si)募管理(li)公(gong)司中，越是那(nei)種對(dui)產品風險(xian)控制不好、回撤度(du)大的(de)，就更有沖動頻繁地發行新(xin)品。對(dui)于私(si)募公(gong)司，每個投資(zi)管理(li)團隊都配備一定(ding)數量的(de)投研人員，其投研實(shi)力受到諸多邊界限制，自然(ran)會有對(dui)應的(de)資(zi)產管理(li)規(gui)模(mo)上限。頻繁發行新(xin)品，對(dui)原有老(lao)產品的(de)管理(li)問(wen)題會造成某種程度(du)上的(de)沖擊(ji)。”前述資(zi)深投資(zi)人士進一步指(zhi)出(chu)。

滬上某(mou)陽光(guang)私募基金公司(si)人員坦率地表示：“我們也在(zai)想辦法，公司(si)有(you)只產(chan)品估(gu)計(ji)在(zai)未來幾年凈(jing)值(zhi)很難(nan)再創新高，計(ji)提業績報酬也不(bu)太可能(neng)了。”

中(zhong)投在(zai)線研(yan)究中(zhong)心(xin)統計發(fa)現，2月(yue)(yue)(yue)新發(fa)行私募產(chan)(chan)品共296只，創下(xia)一(yi)年(nian)來月(yue)(yue)(yue)度發(fa)行量的新低(di)。其中(zhong)，以(yi)股(gu)票為標的的股(gu)票型(xing)私募產(chan)(chan)品更是遇冷，在(zai)所有(you)私募基金中(zhong)的占比從去年(nian)80%以(yi)上(shang)的高(gao)位降至(zhi)不足40%。今年(nian)1月(yue)(yue)(yue)受(shou)股(gu)市大跌(die)的拖(tuo)累，1月(yue)(yue)(yue)私募基金產(chan)(chan)品共發(fa)行6只，而2015年(nian)私募月(yue)(yue)(yue)均(jun)發(fa)行數量在(zai)200只左右。

至于為何(he)私(si)募(mu)如(ru)今發行遇冷，一位滬上資深私(si)募(mu)人士給出了解釋：一是(shi)(shi)A股(gu)目前不(bu)具備賺錢效(xiao)應，私(si)募(mu)產品發行不(bu)容易；二是(shi)(shi)，去年上半年私(si)募(mu)發行達到高(gao)潮，計提了豐厚業績報酬，日子短時(shi)間(jian)內并(bing)不(bu)難過。

值得注意的是(shi)，近段時間以(yi)來，基金(jin)(jin)業(ye)協(xie)會對成為合(he)格(ge)私(si)(si)募(mu)(mu)基金(jin)(jin)管(guan)理人，設置了不(bu)少硬性指標，對私(si)(si)募(mu)(mu)管(guan)理公司的運(yun)營和(he)風控(kong)方面要求明(ming)(ming)顯提高(gao)，特別(bie)是(shi)在私(si)(si)募(mu)(mu)產品設計的合(he)理性、風控(kong)的合(he)規和(he)獨立性，這些都直接導致(zhi)私(si)(si)募(mu)(mu)基金(jin)(jin)公司運(yun)營成本(ben)的明(ming)(ming)顯上升。而以(yi)往，私(si)(si)募(mu)(mu)管(guan)理公司在運(yun)營風控(kong)上普遍(bian)重視度(du)不(bu)夠，或者(zhe)并不(bu)規范(fan)。

若市場(chang)行(xing)情持(chi)續無明顯的(de)機會，私募(mu)(mu)基金的(de)生存壓力(li)將進一步加大，在面臨生存壓力(li)下，私募(mu)(mu)也只得不斷發(fa)行(xing)新產品(pin)，從而博取高(gao)倉位收益(yi)以維持(chi)日常的(de)運營開支，率先出手的(de)或許就是那些積累并不豐厚的(de)小型(xing)私募(mu)(mu)公司。等(deng)市場(chang)行(xing)情好轉，私募(mu)(mu)基金公司的(de)發(fa)行(xing)浪潮也將漸漸到來。

一(yi)位經歷過(guo)2012年(nian)苦(ku)日(ri)子(zi)的私募(mu)老人向理財不二(er)牛回憶稱：“那(nei)段日(ri)子(zi)過(guo)得很(hen)苦(ku)，看到很(hen)多同(tong)行都倒(dao)下去(qu)了(le)，有的倒(dao)在了(le)黎明(ming)之前(qian)，自(zi)己不刻意追求資產規模能(neng)夠存活(huo)下來，還是挺為(wei)自(zi)己的堅持感動。”

當然，也有不少私募(mu)基金公(gong)司(si)十分注重公(gong)司(si)產品的(de)業績和品牌，對老產品的(de)業績仍很用心。不過，對于投資者，要(yao)找到(dao)一家愿意(yi)主動控(kong)制資產管(guan)理規(gui)模(mo)和產品數量的(de)陽(yang)光化私募(mu)公(gong)司(si)并不容易。