每經編(bian)輯｜每經記者 劉(liu)海軍    

每經記者 劉海軍

忽(hu)如一(yi)夜春風來，一(yi)根陽線(xian)改(gai)三觀！周一(yi)創業板的大漲，瞬間改(gai)變了很多人的觀點，甚至(zhi)一(yi)些(xie)市場人士開(kai)始高呼市場將迎來反轉，甚至(zhi)是牛市重啟。

那后市究竟會怎么走？火山財富（微(wei)信號：huoshan5188）注意到，目(mu)前市場仍存在一定的分(fen)歧，如前海(hai)開源基金旗(qi)幟鮮明(ming)地做多，朱(zhu)雀投(tou)(tou)資(zi)和多名分(fen)析師態(tai)度偏(pian)多，而赤子之心趙丹(dan)陽和澤泉投(tou)(tou)資(zi)辛宇從去年大跌以(yi)來直(zhi)到今年二三月，旗(qi)下產品(pin)均處于空(kong)倉(cang)或極輕倉(cang)狀態(tai)，這或許也在一定程度上反映了他們的判(pan)斷和投(tou)(tou)資(zi)理念。

●前海開源積極唱多

前(qian)海開(kai)源是一家比較年輕的基(ji)金公司(si)，不過其掌舵人王宏遠為前(qian)南(nan)方基(ji)金投資(zi)總監，擅長宏觀大勢研判。他在2014年初唱(chang)多牛市(shi)(shi)，在2015年5月底市(shi)(shi)場瘋狂時(shi)不看好創(chuang)業板，且旗下基(ji)金全面進入戰略防守狀態。

但(dan)就在前(qian)幾日，前(qian)海開(kai)源基金(jin)開(kai)始(shi)旗(qi)幟鮮明(ming)地轉向(xiang)，其表示：“前(qian)海開(kai)源基金(jin)已果斷地結束了長達九(jiu)個月(yue)的戰略防守(shou)階(jie)段(duan)，全面進(jin)入(ru)權益類資產積極進(jin)攻(gong)階(jie)段(duan)，旗(qi)下絕大部分基金(jin)進(jin)行了九(jiu)個月(yue)以來(lai)的首次大幅度戰略性加倉(cang)。”

公(gong)募(mu)方(fang)面(mian)前海開源是(shi)典型的唱多做多派(pai)；私(si)募(mu)方(fang)面(mian)，知名私(si)募(mu)朱雀投資也表達了相對樂觀的看法，其表示，短期(qi)市(shi)場(chang)(chang)大概率依然呈現震蕩盤(pan)整格局，但傾向(xiang)于略為積極的表現。長(chang)期(qi)制約市(shi)場(chang)(chang)走勢(shi)的因(yin)素如匯率、通(tong)脹和企業盈利等仍(reng)未發生(sheng)改變(bian)，中長(chang)期(qi)風險偏好(hao)提升(sheng)仍(reng)需改革或基本面(mian)的印(yin)證。

在公私募大(da)佬唱多(duo)(duo)的(de)同時，海(hai)(hai)通、中金和西部證(zheng)券等(deng)多(duo)(duo)家券商分析師也(ye)沒閑(xian)著，紛紛看多(duo)(duo)后市(shi)。海(hai)(hai)通證(zheng)券首席策(ce)略(lve)分析師荀玉根對于(yu)大(da)漲就給(gei)出了(le)(le)“向上突(tu)破的(de)行情大(da)概(gai)率啟動了(le)(le)”定論。他(ta)表示，上周成交(jiao)量(liang)大(da)幅萎縮顯示市(shi)場觀望情緒濃厚，投資者疑慮集(ji)中在穩增長政(zheng)策(ce)及效果、金融(rong)市(shi)場政(zheng)策(ce)和美聯儲加息等(deng)方面(mian)。周末各種信息密(mi)集(ji)發布(bu)，整體判斷對以上疑慮影響(xiang)偏正面(mian)。目(mu)前政(zheng)策(ce)偏暖，是難得的(de)階(jie)段性做多(duo)(duo)時期。

●趙丹陽(yang)兩輪大跌后離場

在(zai)一些(xie)實力機構唱(chang)多并“真刀真槍”做多時(shi)，部(bu)分機構卻(que)對市場顯得(de)有點“漠不關(guan)心”，甚(shen)至空倉起來“作壁(bi)上觀”。

前段時(shi)間，趙(zhao)丹(dan)陽發(fa)布了《2016年(nian)(nian)致(zhi)投資者的(de)一封信》，信里(li)顯示，2015年(nian)(nian)，趙(zhao)丹(dan)陽在A股的(de)兩只產(chan)品(pin)赤(chi)子(zi)之心價值和赤(chi)子(zi)之心成長的(de)收(shou)益率分別為12.07%和-3.04%，跑輸了同期上證指數9.41%的(de)漲幅。

趙丹陽在信中稱，其在A股市(shi)場上(shang)已挑選了一批具有產業(ye)(ye)升級能(neng)力(li)的(de)高端制造(zao)業(ye)(ye)、健(jian)康產業(ye)(ye)及消費類(lei)企業(ye)(ye)，但這(zhe)批公(gong)司(si)整體P/E（市(shi)盈率）偏貴。目前(qian)策略(lve)是耐心等待(dai)，可能(neng)會(hui)在相(xiang)當長(chang)一段時間內(nei)持有現(xian)金，直至這(zhe)些公(gong)司(si)估值(zhi)回到(dao)合理P/E區間，耐心的(de)等待(dai)和(he)長(chang)期持有現(xian)金對管理人(ren)和(he)投資者(zhe)來說都(dou)是極其不易之(zhi)事(shi)。通過仔(zi)細觀察趙丹陽管理的(de)旗下產品凈值(zhi)，火山財(cai)富（微信號：huoshan5188）注(zhu)意到(dao)，他的(de)確是這(zhe)樣(yang)做的(de)。

火山財富了解到，趙丹陽(yang)除了管理兩只境外基(ji)金(jin)赤(chi)(chi)子(zi)(zi)(zi)(zi)之(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)心(xin)價(jia)值(zhi)投(tou)資基(ji)金(jin)（香(xiang)港(gang)）和赤(chi)(chi)子(zi)(zi)(zi)(zi)之(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)心(xin)自然選擇基(ji)金(jin)（香(xiang)港(gang)），還通過(guo)深圳前海(hai)赤(chi)(chi)子(zi)(zi)(zi)(zi)之(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)心(xin)資本管理多只基(ji)金(jin)。包括信中提到的兩只虧(kui)損基(ji)金(jin)赤(chi)(chi)子(zi)(zi)(zi)(zi)之(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)心(xin)價(jia)值(zhi)和赤(chi)(chi)子(zi)(zi)(zi)(zi)之(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)心(xin)成長(chang)(chang)，另外還有赤(chi)(chi)子(zi)(zi)(zi)(zi)之(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)心(xin)成長(chang)(chang)豐收系列(lie)四期和赤(chi)(chi)子(zi)(zi)(zi)(zi)之(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)心(xin)成長(chang)(chang)豐登系列(lie)四期、赤(chi)(chi)子(zi)(zi)(zi)(zi)之(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)心(xin)單一(yi)信托(tuo)和赤(chi)(chi)子(zi)(zi)(zi)(zi)之(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)心(xin)招(zhao)商單一(yi)信托(tuo)，以及赤(chi)(chi)子(zi)(zi)(zi)(zi)之(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)心(xin)價(jia)值(zhi)1號專(zhuan)(zhuan)項(xiang)資產管理計(ji)劃（專(zhuan)(zhuan)門(men)投(tou)資于赤(chi)(chi)子(zi)(zi)(zi)(zi)之(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)心(xin)價(jia)值(zhi)）。

觀察深圳前(qian)海赤子之心資本旗下產品凈值(zhi)，除赤子之心價值(zhi)1號外，赤子之心成(cheng)長在(zai)去年(nian)8月(yue)14日凈值(zhi)為(wei)(wei)(wei)130.98元，在(zai)9月(yue)15日到今(jin)年(nian)2月(yue)15日一(yi)直為(wei)(wei)(wei)126元；赤子之心招商單(dan)一(yi)信托去年(nian)6月(yue)30日凈值(zhi)為(wei)(wei)(wei)114元，7月(yue)31日、8月(yue)31日和9月(yue)30日分別為(wei)(wei)(wei)96.71元、93.59元和88.84元，之后(hou)到今(jin)年(nian)2月(yue)29日一(yi)直保持在(zai)92元左右，輕(qing)倉運作；赤子之心成(cheng)長豐(feng)收和成(cheng)長豐(feng)登(deng)系(xi)列基金從(cong)去年(nian)9月(yue)15日到今(jin)年(nian)2月(yue)15日凈值(zhi)也幾乎沒(mei)有變動。

那么(me)，趙丹陽的長期(qi)空倉(cang)是否也表達了(le)他對后市的看法？

●澤泉投資產品股票(piao)零倉位(wei)

不僅(jin)趙(zhao)丹陽(yang)空倉，另一頂尖私(si)募澤泉投資(zi)的產(chan)品(pin)也基(ji)本處于空倉狀態。澤泉投資(zi)在(zai)去(qu)年股(gu)市(shi)大(da)跌(die)前(qian)成功(gong)逃頂。格上理財(cai)數據顯示，澤泉投資(zi)旗(qi)下產(chan)品(pin)2015年的平均(jun)收益(yi)率高達119.80%，勇奪私(si)募冠軍，掌門人辛宇更因此名噪天(tian)下，其名言(yan)“牛市(shi)拼命賺錢，熊市(shi)空倉休(xiu)息”也流傳(chuan)甚廣。

從(cong)澤泉投資大部分產品(pin)的(de)走勢圖可以看到(dao)，基本上從(cong)去(qu)年(nian)(nian)6月(yue)(yue)(yue)的(de)第一(yi)輪大跌(die)后(hou)凈值(zhi)就一(yi)直沒有變(bian)動(dong)。其(qi)中，漲停板(ban)一(yi)號(hao)在(zai)去(qu)年(nian)(nian)6月(yue)(yue)(yue)12日和6月(yue)(yue)(yue)19日時凈值(zhi)為3.1091元(yuan)(yuan)和3.1086元(yuan)(yuan)，之(zhi)后(hou)到(dao)今(jin)年(nian)(nian)3月(yue)(yue)(yue)4日凈值(zhi)一(yi)直在(zai)3.0元(yuan)(yuan)左右；景渤財(cai)富(fu)從(cong)去(qu)年(nian)(nian)6月(yue)(yue)(yue)26日到(dao)今(jin)年(nian)(nian)3月(yue)(yue)(yue)4日，凈值(zhi)在(zai)394元(yuan)(yuan)到(dao)399元(yuan)(yuan)波動(dong)。上善神州(zhou)牧1號(hao)和神州(zhou)牧2號(hao)兩只產品(pin)從(cong)去(qu)年(nian)(nian)6月(yue)(yue)(yue)到(dao)今(jin)年(nian)(nian)3月(yue)(yue)(yue)4日凈值(zhi)變(bian)化(hua)也很小。

從辛宇新(xin)成立的公(gong)司神(shen)州牧基金旗下管理(li)的5只基金凈值來(lai)看，似(si)乎也復制了上述產品的走(zou)勢，去年(nian)6月(yue)26日至(zhi)今年(nian)3月(yue)4日均(jun)沒有太大變化。從絕大部分(fen)辛宇管理(li)的產品自去年(nian)市場(chang)大跌以來(lai)的凈值走(zou)勢可以判斷，其基本(ben)上一直處于空倉(cang)或極度輕倉(cang)狀態。

值(zhi)(zhi)得注意的是(shi)，在(zai)辛宇管理的14只產(chan)(chan)品中，華(hua)安神州(zhou)牧同(tong)其他產(chan)(chan)品相比(bi)有些差異。該產(chan)(chan)品從(cong)去年(nian)6月(yue)(yue)26日(ri)到(dao)12月(yue)(yue)25日(ri)凈(jing)值(zhi)(zhi)在(zai)1.89元左右，到(dao)今年(nian)1月(yue)(yue)8日(ri)時，凈(jing)值(zhi)(zhi)變(bian)為1.75元，隨后保持不變(bian)直到(dao)3月(yue)(yue)4日(ri)，說明這只產(chan)(chan)品也有一(yi)些股票倉(cang)位經歷了年(nian)初熔斷(duan)(duan)之苦(ku)。而其他產(chan)(chan)品凈(jing)值(zhi)(zhi)基(ji)本沒有變(bian)化，這或(huo)許是(shi)該產(chan)(chan)品買入的股票剛(gang)好在(zai)熔斷(duan)(duan)前復牌而導致凈(jing)值(zhi)(zhi)出現了一(yi)定損失。

火山財(cai)富（微信(xin)號(hao)：huoshan5188）拿(na)到的(de)(de)一份《中信(xin)·澤泉景渤(bo)財(cai)富管(guan)理型金融投(tou)資集合(he)資金信(xin)托(tuo)計(ji)劃信(xin)托(tuo)事務管(guan)理報(bao)告(gao)》則更好(hao)地體現了辛宇(yu)的(de)(de)倉位(wei)情況。該報(bao)告(gao)稱，從上一報(bao)告(gao)日（2015年12月25日）至本報(bao)告(gao)日（2016年01月29日），該計(ji)劃根據(ju)國(guo)際經(jing)濟走勢(shi)(shi)并結(jie)合(he)國(guo)內經(jing)濟形勢(shi)(shi)及股(gu)指的(de)(de)走勢(shi)(shi)，進行了積極的(de)(de)投(tou)資操(cao)作，截至本報(bao)告(gao)日（2016年01月29日），該計(ji)劃股(gu)票投(tou)資倉位(wei)約為信(xin)托(tuo)資產的(de)(de)0.00%左(zuo)右。

作為市場(chang)上典型的價值投資(zi)和(he)趨勢投資(zi)代表，趙丹陽和(he)辛(xin)宇分別截至2月底和(he)3月4日時，都為空(kong)倉狀態。這是(shi)他們自己(ji)獨特的投資(zi)理念，還(huan)是(shi)意味其不看(kan)好后市、市場(chang)股價太(tai)貴，抑或賺夠(gou)了不愿再冒風險？

“跟趙(zhao)丹陽和辛宇一(yi)樣(yang)，我(wo)(wo)們的(de)基(ji)金(jin)也是長期(qi)空倉的(de)。我(wo)(wo)們在(zai)去年(nian)7月3號全部撤完后，基(ji)本上就(jiu)一(yi)直保持空倉，僅在(zai)11月底(di)買了一(yi)些股票做打(da)新(xin)。現在(zai)處于(yu)股市(shi)大(da)跌3.5時(shi)代(dai)，我(wo)(wo)們計劃等到4.0時(shi)代(dai)過去后，就(jiu)開(kai)始逐步的(de)大(da)規模建倉。”賽亞(ya)資本董(dong)事長羅偉(wei)冬表(biao)示。其同時(shi)表(biao)示，因為基(ji)金(jin)一(yi)直空倉也受(shou)到了很(hen)大(da)的(de)壓力(li)，有少數客戶(hu)贖回，但他依然認為，在(zai)市(shi)場行情(qing)不好時(shi)空倉是最好的(de)風(feng)控。

“我(wo)們主要是(shi)(shi)需(xu)要回避(bi)斷崖式(shi)大跌，如果市(shi)場是(shi)(shi)慢熊(xiong)的(de)(de)話，反倒不用害怕。”羅(luo)偉冬對(dui)(dui)火(huo)山(shan)財富表(biao)示，“空倉的(de)(de)意義，就是(shi)(shi)當未(wei)來出現投(tou)資機會(hui)時，你有現金可(ke)以迅(xun)速投(tou)入，可(ke)以輕松(song)扛過進(jin)攻中的(de)(de)回撤，而不是(shi)(shi)不忍心割掉(diao)深(shen)深(shen)套牢的(de)(de)籌碼，白白錯過未(wei)來的(de)(de)投(tou)資機會(hui)。這應(ying)該是(shi)(shi)市(shi)場對(dui)(dui)熊(xiong)市(shi)中空倉者最有力的(de)(de)獎賞(shang)。”