◎每經評論員 葉檀

新任證監會(hui)(hui)(hui)主席在全(quan)國(guo)兩會(hui)(hui)(hui)記者招待會(hui)(hui)(hui)上，第一次比較完整地(di)闡明了自己的(de)觀點。劉士余先(xian)生的(de)觀點背后潛藏(zang)著證券市(shi)(shi)場(chang)長期震(zhen)蕩之(zhi)后的(de)思(si)考(kao)，這不僅是(shi)相關部門對于股(gu)市(shi)(shi)的(de)完整表述，更是(shi)決策層(ceng)對于金融證券市(shi)(shi)場(chang)的(de)全(quan)面(mian)思(si)考(kao)。

以(yi)后不會人為(wei)(wei)吹大(da)泡(pao)沫(mo)(mo)，因(yin)為(wei)(wei)泡(pao)沫(mo)(mo)與風險相(xiang)對，吹大(da)泡(pao)沫(mo)(mo)之(zhi)后，泡(pao)沫(mo)(mo)崩潰的力(li)度必然與泡(pao)沫(mo)(mo)起漲(zhang)的力(li)度相(xiang)同。雖然股市融資是(shi)中國(guo)市場最(zui)便宜的融資，但(dan)鑒于這兩(liang)年(nian)已經意識到泡(pao)沫(mo)(mo)成(cheng)本之(zhi)高，因(yin)此，未來(lai)人為(wei)(wei)吹大(da)泡(pao)沫(mo)(mo)的可能性將大(da)幅下(xia)降。

第一(yi)，市場出(chu)現(xian)大(da)規模異常波(bo)動時，政府一(yi)定會(hui)出(chu)手。不(bu)管有多少(shao)批評，在(zai)特殊(shu)時期政府一(yi)定會(hui)出(chu)手，這(zhe)不(bu)僅是中(zhong)國(guo)市場所需，更(geng)是出(chu)現(xian)全局性金融危機時的(de)國(guo)際通行做法(fa)。

有(you)可能以后所用(yong)的(de)(de)詞(ci)(ci)匯不是(shi)救市，而是(shi)穩定，因為(wei)“救市”這(zhe)個(ge)詞(ci)(ci)不準(zhun)確。到現(xian)在為(wei)止(zhi)，不管哪個(ge)政府部門誰出面，對于救市（暫(zan)時先(xian)用(yong)這(zhe)個(ge)詞(ci)(ci)）都是(shi)認可的(de)(de)，并且認為(wei)是(shi)異常波動(dong)情況下的(de)(de)必然、有(you)效之(zhi)舉。

由(you)于(yu)今后(hou)穩定的手段多，而吹(chui)大(da)泡沫的可能(neng)性(xing)小，因此，類(lei)似于(yu)中證(zheng)金這樣(yang)大(da)規模救市(shi)的概率會下降(jiang)，但平時小規模穩定的舉措不一定會下降(jiang)。從最近的市(shi)場走勢來看(kan)，印證(zheng)了這一點。看(kan)待技術(shu)指標的短期炒股者，會被(bei)技術(shu)指標所誤。

第二，預測中證金不會馬(ma)上退出，社保基金也不會馬(ma)上進(jin)入。

對于目前(qian)市場的判斷，肯定不怎么好。有些措施是特殊時期的特殊措施，比(bi)如融資融券的杠(gang)桿(gan)等，特別強調，這是推測，因為一些券商已經在(zai)這么做。

“一些(xie)非(fei)常規的(de)機制性(xing)措施，在(zai)(zai)市(shi)場已(yi)經完(wan)全進入(ru)自(zi)我(wo)修復和自(zi)我(wo)發展狀態之后已(yi)經解除或者(zhe)正在(zai)(zai)退出(chu)(chu)。至于您關心的(de)中(zhong)證(zheng)金的(de)退出(chu)(chu)，坦率告訴你，我(wo)還沒有考慮(lv)這事，未來(lai)的(de)較長時間內，談中(zhong)證(zheng)金退出(chu)(chu)為時尚早。”

大(da)家對(dui)中證金的(de)資金非(fei)常敏感，現(xian)(xian)在處于市(shi)場低迷(mi)周期，如(ru)果預(yu)期中證金的(de)資金退出套現(xian)(xian)，市(shi)場將進一步低迷(mi)。

第三，目前(qian)大家最關心(xin)是否以及何時推(tui)出注冊制(zhi)。

劉士(shi)余表示，從頂層(ceng)設計層(ceng)面看，注(zhu)(zhu)冊(ce)制一定(ding)會推(tui)出(chu)，這是黨(dang)中央、國(guo)務院關于(yu)中國(guo)資(zi)本(ben)市(shi)場長期健康(kang)發展頂層(ceng)設計下的一個重大任務。十八屆三中全(quan)會決(jue)定(ding)，提出(chu)的是健全(quan)多層(ceng)次資(zi)本(ben)市(shi)場體系，推(tui)進注(zhu)(zhu)冊(ce)制改革，多渠(qu)道推(tui)動股權融資(zi)等(deng)。特(te)別(bie)強調遞進關系，先搞好(hao)多層(ceng)次資(zi)本(ben)市(shi)場，為注(zhu)(zhu)冊(ce)制改革創造條件。

換句(ju)話說，注(zhu)冊(ce)(ce)制這兩年(nian)推出(chu)的(de)可(ke)能性都比(bi)較(jiao)小。預測一下，先發展(zhan)債市，而后制定資(zi)本(ben)市場的(de)基礎政策，在條(tiao)件成(cheng)熟后再推出(chu)注(zhu)冊(ce)(ce)制。

“十三五”規劃綱要(yao)草案提出(chu)，創(chuang)造(zao)(zao)條(tiao)件(jian)實(shi)施(shi)股票發行注冊制。創(chuang)造(zao)(zao)條(tiao)件(jian)總得有個(ge)過程(cheng)，需(xu)要(yao)創(chuang)造(zao)(zao)什么樣的條(tiao)件(jian)？

第一個條件(jian)是市(shi)場的(de)(de)恐慌情緒已經過去(qu)，如果市(shi)場繼續恐慌，就沒有改(gai)革的(de)(de)空間。因此，目前只是基礎政(zheng)策的(de)(de)研究期，共識遠未達成，要推出注冊制八字還(huan)沒一撇。

第二個(ge)條件是(shi)法律條件。全國人(ren)大常(chang)委(wei)、財經(jing)委(wei)副主任委(wei)員(yuan)吳曉靈女士在接(jie)受(shou)采訪時表示，金融資本(ben)領域最(zui)重要的(de)是(shi)規(gui)則(ze)。如(ru)果一(yi)個(ge)市場的(de)規(gui)則(ze)是(shi)明晰的(de)，并(bing)且(qie)得到嚴格執行，這樣大家就會有信(xin)心。據(ju)她透露，在此(ci)前(qian)張(zhang)德江(jiang)委(wei)員(yuan)長的(de)報告中，已經(jing)將《證券(quan)法》修(xiu)法納(na)入今年的(de)工作(zuo)計劃。

吳曉靈(ling)預計，修(xiu)法(fa)(fa)應(ying)該(gai)會得到較快推進(jin)。具(ju)體而(er)言，當法(fa)(fa)治(zhi)環(huan)境完善起來，對信(xin)息披(pi)露的(de)要(yao)求得到落實(shi)，股票發行(xing)人真正(zheng)可以掌(zhang)握主動權，然后(hou)通過修(xiu)法(fa)(fa)，對違(wei)法(fa)(fa)違(wei)規行(xing)為(wei)建立起嚴厲的(de)打擊機(ji)制，之后(hou)，注冊(ce)制落地(di)就會水(shui)到渠成(cheng)。

沒有對投資(zi)者的保護，沒有法律(lv)護航，沒有退(tui)市等“法治化建設”，注冊(ce)制不(bu)可能推(tui)出。

第三個條件就是(shi)對中小投資者(zhe)的(de)保(bao)護。

注冊制做不好(hao)，會(hui)再次(ci)剝奪中(zhong)等收入人群的(de)(de)財富，這樣的(de)(de)股票事件再發生(sheng)一(yi)次(ci)，影響的(de)(de)就(jiu)不止是金融業(ye)。劉士余先生(sheng)強調的(de)(de)是，政府職能(neng)不能(neng)動(dong)搖，就(jiu)是維(wei)護(hu)資(zi)本市場的(de)(de)公開(kai)、公平(ping)、公正，離(li)開(kai)“三(san)公”原則就(jiu)談不上對(dui)消(xiao)費者權益的(de)(de)保(bao)護(hu)，只有保(bao)護(hu)好(hao)中(zhong)小(xiao)投資(zi)者的(de)(de)權益，并且舉措(cuo)是立足于(yu)中(zhong)國實際的(de)(de)，非常(chang)有效的(de)(de)，才(cai)能(neng)促(cu)進(jin)中(zhong)國資(zi)本市場穩健發展(zhan)。