每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者 黃修眉    

每經記者 黃修眉

2016年的(de)全球金融(rong)市場有多動蕩，看高盛六(liu)大(da)頂級交易悉數出局(ju)便(bian)可見(jian)一(yi)(yi)斑。3月8日，知(zhi)名投行高盛放棄了今年六(liu)大(da)頂級交易的(de)最后一(yi)(yi)項——做多一(yi)(yi)攬(lan)子新興市場48個非商品出口(kou)國股指，并對應做空一(yi)(yi)攬(lan)子50只新興市場銀行股指。

值得注意(yi)的是，高(gao)盛其(qi)(qi)他五(wu)項頂級交易策略，已分別在開年(nian)三周內關(guan)閉了(le)三項，又在今年(nian)第六周被(bei)迫止損(sun)出(chu)局另(ling)外兩(liang)項。高(gao)盛本月放棄(qi)的這項新(xin)興市場(chang)交易策略，還是其(qi)(qi)2016年(nian)六大(da)頂級策略里唯一(yi)盈利(li)的。截至(zhi)3月8日，該策略盈利(li)3.9%。但由于(yu)其(qi)(qi)他策略都已關(guan)閉，高(gao)盛最(zui)終決定關(guan)閉了(le)該項交易。

對此，《金融時(shi)報》評(ping)論稱，2016年至今不足十周(zhou)時(shi)間里，高盛(sheng)去年推薦(jian)的2016年六大頂級(ji)交易(yi)策(ce)略已(yi)經全部出局，凸顯在當前動蕩的金融市(shi)場中(zhong)，作(zuo)出方(fang)向(xiang)性選擇的難度(du)之大。

●五大交易止損出局

開年以來，全(quan)球金融市場大幅震蕩，貨(huo)幣、股(gu)票和債券價格波動加大，避險(xian)資產(chan)受(shou)到(dao)追捧。在此背景下，高盛2016年六大頂(ding)級(ji)交易也紛紛被(bei)“打臉”。其中五大頂(ding)級(ji)交易，從開年第二周起(qi)，便相繼因達到(dao)止損(sun)線而被(bei)迫(po)出局。

1月(yue)11日(ri)，高盛(sheng)關閉第(di)一項頂級交易“做多美國銀行大(da)盤股(gu)指數(KBW Bank Index)，并剔除標(biao)(biao)普500指數，押注相對收益(yi)”。高盛(sheng)在(zai)去年11月(yue)19日(ri)建倉，初始點位為100，目標(biao)(biao)點位在(zai)110，止(zhi)損點位為95，最終(zhong)因虧損5%止(zhi)損出(chu)局。

1月(yue)18日(ri)，高(gao)盛(sheng)關閉(bi)第二(er)項頂級交易：做多美(mei)國(guo)10年(nian)(nian)通(tong)脹(zhang)(zhang)掛鉤國(guo)債收(shou)益率(lv)(lv)(代碼USGGBE10 Index)。高(gao)盛(sheng)當時(shi)建(jian)議(yi)稱，如(ru)果在(zai)2015年(nian)(nian)11月(yue)1日(ri)1.6%的(de)水平入場(chang)，則第一(yi)目標(biao)看到2%，止(zhi)損為1.4%。而實際情況是，全球市場(chang)的(de)恐慌幾乎(hu)在(zai)當周達到高(gao)潮，避險資金蜂擁進(jin)入美(mei)債市場(chang)。10年(nian)(nian)期(qi)(qi)基準(zhun)美(mei)債收(shou)益率(lv)(lv)在(zai)1月(yue)18日(ri)凌晨一(yi)度跌至1.937%，盤(pan)中創下(xia)九個月(yue)新低。在(zai)通(tong)脹(zhang)(zhang)預(yu)期(qi)(qi)相(xiang)對穩定的(de)背景下(xia)，10年(nian)(nian)期(qi)(qi)美(mei)國(guo)通(tong)脹(zhang)(zhang)掛鉤國(guo)債收(shou)益率(lv)(lv)自然也隨之大降，導致高(gao)盛(sheng)被迫(po)止(zhi)損。

1月21日，第三項頂級交易(yi)也因達到止損線而被迫終止，即：同權(quan)重(zhong)做多墨西哥(ge)比索(suo)(MXN)和(he)俄羅斯盧布(RUB)，對應做空一(yi)攬子(zi)等(deng)權(quan)重(zhong)南非蘭(lan)特(ZAR)和(he)智利比索(suo)(CLP)。假設進場(chang)點位水平(ping)為100，目標(biao)點位為110，止損點位為95。預期回報(包括套息收益)可達10%左(zuo)右。

1月(yue)21日(ri)當天，高(gao)盛做多的(de)盧布和墨西哥(ge)(ge)比(bi)索(suo)均(jun)創下歷(li)史新低(di)。其中，盧布兌(dui)美元(yuan)重挫5.3%至85.999，連續第二天創歷(li)史新低(di)，開(kai)年(nian)不到一個月(yue)貶值了15%；墨西哥(ge)(ge)比(bi)索(suo)兌(dui)美元(yuan)跌3510基(ji)點至18.642，創出新低(di)，今(jin)年(nian)以來至1月(yue)21日(ri)大跌7.7%。相比(bi)之下，高(gao)盛做空的(de)貨(huo)幣表現(xian)反(fan)而相對出色，尤其是(shi)智利(li)比(bi)索(suo)。2015年(nian)12月(yue)24日(ri)~2016年(nian)1月(yue)22日(ri)，智利(li)比(bi)索(suo)兌(dui)美元(yuan)升值18.5個基(ji)點至715.5。

2月9日，另(ling)外兩項被(bei)迫止損(sun)出局的交易分別為：

交(jiao)易一(yi)：做多(duo)美元(yuan)對等權(quan)重的一(yi)攬子歐元(yuan)和日元(yuan)，以進場點位水(shui)平為100，目標點位為110，止(zhi)損點位為95。預計年(nian)內可獲1%左右的套(tao)息(xi)收(shou)益。

自開(kai)年以來，美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)數據(ju)不佳，美(mei)聯儲(chu)加息(xi)進(jin)程按(an)兵不動，而(er)歐洲央行(xing)與日本央行(xing)又輪番出(chu)臺量化(hua)寬(kuan)松政(zheng)策，避險(xian)貨(huo)幣(bi)(bi)例如日元(yuan)等(deng)大漲。年初至(zhi)2月9日，兌(dui)一攬子貨(huo)幣(bi)(bi)的(de)美(mei)元(yuan)指數下跌2.72%。2月9日，高盛撤銷了美(mei)元(yuan)兌(dui)歐元(yuan)和(he)日元(yuan)平均(jun)加權走(zou)強的(de)預測，錄(lu)得潛在約5%的(de)損失。

交易二：高(gao)盛(sheng)此前曾押(ya)注意大利(li)和德國的(de)長期(qi)利(li)差收窄，做多(duo)意大利(li)五(wu)年(nian)后的(de)五(wu)年(nian)期(qi)遠期(qi)國債(zhai)合約(yue)，做空(kong)德國五(wu)年(nian)后的(de)五(wu)年(nian)期(qi)遠期(qi)國債(zhai)合約(yue)，進場利(li)差水平在160點(dian)，目標100點(dian)，止損190點(dian)。2月9日(ri)，高(gao)盛(sheng)結束了對五(wu)年(nian)期(qi)意大利(li)主權債(zhai)務收益率(lv)對德國同(tong)期(qi)債(zhai)券的(de)押(ya)注，損失約(yue)達(da)0.5%。

●方向(xiang)性選(xuan)擇難度(du)加大

《每日(ri)經濟新聞》記者注意到，多個知(zhi)名投行均會在(zai)上一年(nian)末，對(dui)下(xia)一年(nian)的金融市場大(da)勢作出預測(ce)。2015年(nian)11月，高(gao)盛給出了包括六大(da)交(jiao)易、十大(da)主題(ti)和三大(da)風險(xian)在(zai)內的2016年(nian)頂級投資(zi)展望報告。這其(qi)中(zhong)的六大(da)頂級交(jiao)易，基于對(dui)2016年(nian)全(quan)球宏觀(guan)經濟形勢的展望，囊括外匯(hui)、固定收益、美國(guo)股市、新興(xing)市場等主題(ti)。

而(er)五大頂級(ji)交易在(zai)開年兩個月內(nei)均被(bei)迫出(chu)(chu)局，對(dui)擁有(you)百年歷史的高(gao)盛來說打(da)擊不小。就(jiu)在(zai)3月8日，高(gao)盛首席(xi)信貸分析師查理·希(xi)默爾貝格(Charles Himmelberg)宣布，關(guan)閉六大交易的最(zui)后(hou)一(yi)項——做(zuo)多一(yi)攬子新(xin)興市場(chang)48個非(fei)商品(pin)出(chu)(chu)口國(guo)股指，并對(dui)應做(zuo)空一(yi)攬子50只新(xin)興市場(chang)銀行股指。

“雖然截至3月8日，該策略盈利3.9%，但基于其他策略均被關閉(bi)，高盛(sheng)最終(zhong)決定放棄此項(xiang)交(jiao)易。”查理·希默爾貝格發布報告(gao)稱。記者注意到，高盛(sheng)在(zai)去(qu)年(nian)11月19日建倉(cang)該交(jiao)易，當(dang)時(shi)兩(liang)個(ge)指數的利差為(wei)1.12，目(mu)(mu)標(biao)看到擴大15%即1.3，止(zhi)損在(zai)-7%，即1.04。3月8日交(jiao)易關閉(bi)時(shi)，該交(jiao)易3.9%的盈利水(shui)平并(bing)未達到15%的目(mu)(mu)標(biao)。

開年十周內關(guan)閉所有(you)頂級(ji)(ji)交(jiao)(jiao)易(yi)，這在高(gao)盛最近幾(ji)年的(de)(de)歷史(shi)中(zhong)非常少見(jian)。2015年，高(gao)盛六大頂級(ji)(ji)交(jiao)(jiao)易(yi)中(zhong)有(you)兩(liang)項(xiang)(xiang)(xiang)出(chu)現戲劇性虧損(sun)，最終(zhong)達到止損(sun)線被迫(po)出(chu)局。而再(zai)往(wang)前推，六大頂級(ji)(ji)交(jiao)(jiao)易(yi)都獲(huo)得了(le)不錯(cuo)的(de)(de)成績(ji)。2013年底高(gao)盛發布的(de)(de)2014年六大頂級(ji)(ji)交(jiao)(jiao)易(yi)策略(lve)中(zhong)，有(you)四項(xiang)(xiang)(xiang)在2014年獲(huo)得不錯(cuo)收(shou)益。雖(sui)然還有(you)一(yi)項(xiang)(xiang)(xiang)虧損(sun)，另一(yi)項(xiang)(xiang)(xiang)盈(ying)利(li)很少，但整體而言，命中(zhong)率相當可觀。而2013年頂級(ji)(ji)交(jiao)(jiao)易(yi)策略(lve)中(zhong)的(de)(de)做空“CDX HY19”系列，即高(gao)收(shou)益企業債券信(xin)用違約(yue)互換指數，在2013年首個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)就達到了(le)盈(ying)利(li)目標。

《金(jin)融時報》因(yin)此評論稱，十周時間(jian)里，高盛關閉全部(bu)六大頂(ding)級交(jiao)易(yi)，凸顯出在當前動(dong)蕩的金(jin)融市場中，作出方向(xiang)性選擇的難度(du)之大。

數(shu)據顯示，2016年金融市場開(kai)年不利，全球多個股(gu)指(zhi)跌(die)幅(fu)在(zai)(zai)第一周就(jiu)創下(xia)歷史(shi)紀錄。開(kai)年第一周，亞洲市場的(de)日經(jing)225指(zhi)數(shu)更是創60余年來首次開(kai)年五連(lian)跌(die)局面；美(mei)國三(san)大基準股(gu)指(zhi)在(zai)(zai)第一周的(de)跌(die)幅(fu)在(zai)(zai)6%~7.5%之(zhi)間，成為美(mei)股(gu)有(you)史(shi)以來最差(cha)開(kai)年；加上A股(gu)滬指(zhi)新年第一周的(de)跌(die)幅(fu)近10%，讓覆蓋(gai)多個發達和新興(xing)市場的(de)MSCI世界指(zhi)數(shu)(MSCI World Index)至1月8日下(xia)跌(die)6.09%，表現(xian)之(zhi)差(cha)十年不遇。