每經編輯｜每經記者 周雅玨 陸慧婧    

每經記者 周雅玨 陸慧婧

近(jin)日，嘉實投(tou)資現(xian)身(shen)京東金融最新一輪融資。作為嘉實基金旗下的直(zhi)投(tou)公司，頻(pin)頻(pin)在(zai)資本(ben)市場高調亮(liang)相，嘉實基金集團化布局的“一子”也逐漸(jian)浮出水面。

嘉實(shi)基(ji)金總經理(li)趙學(xue)軍(jun)作為行(xing)業內(nei)的(de)創新者，對于嘉實(shi)如何進行(xing)集團(tuan)化(hua)布局(ju)，他在(zai)2014年接受媒體采訪(fang)時表(biao)示：“你會看到我把謎底一(yi)個一(yi)個解開。”理(li)財不(bu)(bu)二牛（微信號：buerniu5188）調查發(fa)現，嘉實(shi)基(ji)金集團(tuan)化(hua)的(de)思路僅(jin)僅(jin)是行(xing)業一(yi)個縮影，不(bu)(bu)少公(gong)募(mu)基(ji)金已對未來的(de)發(fa)展進行(xing)了規劃，效果也在(zai)慢慢顯現。

●嘉實投資不到(dao)兩(liang)年(nian)規模達(da)140億

近(jin)日，京(jing)東集團發布2015財年(nian)(nian)第四季度和(he)全年(nian)(nian)業績(ji)報告(gao)，其中(zhong)透露京(jing)東金(jin)融(rong)(rong)人民幣融(rong)(rong)資(zi)(zi)交易于3月1日完成(cheng)(cheng)，這(zhe)項融(rong)(rong)資(zi)(zi)在今(jin)年(nian)(nian)1月16日已經宣(xuan)布。此(ci)次融(rong)(rong)資(zi)(zi)已和(he)由紅杉資(zi)(zi)本中(zhong)國基金(jin)、嘉實投(tou)資(zi)(zi)和(he)中(zhong)國太(tai)平領投(tou)的投(tou)資(zi)(zi)人完成(cheng)(cheng)具有約束力的增資(zi)(zi)協議簽署，融(rong)(rong)資(zi)(zi)66.5億元。此(ci)輪融(rong)(rong)資(zi)(zi)對(dui)子集團的交易后(hou)估值(zhi)為(wei)466.5億元，本次融(rong)(rong)資(zi)(zi)之后(hou)，京(jing)東集團仍將控制(zhi)京(jing)東金(jin)融(rong)(rong)多數股權。

理財不(bu)二牛（微信號(hao)：buerniu5188）查詢基(ji)金(jin)業(ye)(ye)協會數據發現(xian)，嘉(jia)(jia)(jia)實(shi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)成(cheng)立(li)于2014年12月(yue)9日，嘉(jia)(jia)(jia)實(shi)基(ji)金(jin)總經(jing)理趙學軍擔任嘉(jia)(jia)(jia)實(shi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)董(dong)事長，仇小(xiao)川出任嘉(jia)(jia)(jia)實(shi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)總經(jing)理，風控合(he)規負(fu)責(ze)人為(wei)(wei)陳經(jing)。盡管成(cheng)立(li)時間不(bu)長，但嘉(jia)(jia)(jia)實(shi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)動作頻(pin)頻(pin)，2015年1月(yue)初，嘉(jia)(jia)(jia)實(shi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)迅速成(cheng)立(li)了北京(jing)(jing)嘉(jia)(jia)(jia)實(shi)元(yuan)興投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)中心(xin)(xin)（有(you)(you)限合(he)伙(huo)），北京(jing)(jing)嘉(jia)(jia)(jia)實(shi)元(yuan)隆投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)中心(xin)(xin)（有(you)(you)限合(he)伙(huo)）兩只私募基(ji)金(jin)。前者主(zhu)投(tou)(tou)(tou)A股上(shang)市公司，后者則為(wei)(wei)新三板(ban)基(ji)金(jin)，目前預計(ji)主(zhu)要投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)對象為(wei)(wei)擬掛牌企業(ye)(ye)，預計(ji)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)額占可投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)總額的70%左右。截(jie)至2016年2月(yue)底，嘉(jia)(jia)(jia)實(shi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)成(cheng)立(li)的基(ji)金(jin)達(da)14只。

“嘉實(shi)投資成(cheng)立的(de)根本目的(de)主(zhu)要是(shi)兩個(ge)：一方面是(shi)自身業務的(de)延展，從二級市(shi)場到一級市(shi)場；另一方面是(shi)作(zuo)為嘉實(shi)基(ji)金股(gu)權(quan)激勵(li)(li)平(ping)臺，趙學(xue)軍(jun)等高(gao)管無(wu)法在公(gong)募基(ji)金體系里獲得股(gu)權(quan)激勵(li)(li)，所(suo)以嘉實(shi)基(ji)金設(she)立了很多子公(gong)司讓員(yuan)工(gong)進入擔任高(gao)管來實(shi)現相應的(de)股(gu)權(quan)激勵(li)(li)。”一位從事PE研究的(de)分(fen)析(xi)人士表(biao)示。

“嘉(jia)(jia)實投(tou)資本(ben)身(shen)比(bi)較低調(diao)，投(tou)資案例也比(bi)較大，不過因為成(cheng)立時(shi)間較短，沒(mei)到收獲之(zhi)時(shi)，目前(qian)(qian)并(bing)沒(mei)有展現出業績。嘉(jia)(jia)實投(tou)資CEO仇小川之(zhi)前(qian)(qian)在PE領域并(bing)沒(mei)有非(fei)常(chang)耀眼的(de)經歷，也有可能是嘉(jia)(jia)實內部培養出來的(de)投(tou)資人。”上述分析(xi)人士稱。

“嘉(jia)實的直投業務規模已達到了140億，等于(yu)一個中型PE公司(si)規模。”2015年(nian)底，趙學軍曾(ceng)對媒(mei)體透(tou)露。

“2014年(nian)(nian)12月(yue)，我們成立(li)了一(yi)家新的(de)直投子公(gong)司嘉(jia)實投資(zi)，在成立(li)不到(dao)兩年(nian)(nian)的(de)時間(jian)里，嘉(jia)實投資(zi)本著‘以科(ke)技為先，以企(qi)(qi)業(ye)家為本’的(de)宗旨，建立(li)起了包括VC、PE、PIPE在內的(de)投資(zi)生態鏈(lian)，投資(zi)了如清華大學旗下科(ke)技轉化平臺——力(li)合科(ke)創等新興(xing)科(ke)技企(qi)(qi)業(ye)，同時也建立(li)了圍繞上(shang)市公(gong)司的(de)差異化的(de)股權投資(zi)，投資(zi)了如領先的(de)醫(yi)療信(xin)息化企(qi)(qi)業(ye)萬達信(xin)息與創新藥(yao)企(qi)(qi)業(ye)華領醫(yi)藥(yao)。”趙學軍此前(qian)公(gong)開表示。

“現在(zai)看(kan)來，公(gong)募基(ji)(ji)金成立的(de)PE子公(gong)司中相對突出的(de)還(huan)是嘉實投資(zi)，其他公(gong)募系PE并(bing)(bing)沒有(you)在(zai)特別好的(de)項目中看(kan)到其身(shen)影。公(gong)募系PE和(he)其他背景的(de)PE基(ji)(ji)金在(zai)投資(zi)風格(ge)上也(ye)有(you)所不同，有(you)公(gong)募背景的(de)PE更多關注企業的(de)基(ji)(ji)本面(mian)，即企業運作(zuo)結果。其優(you)勢(shi)在(zai)于(yu)上市公(gong)司資(zi)源廣，加之(zhi)其有(you)市值管理經驗，在(zai)并(bing)(bing)購方面(mian)具有(you)優(you)勢(shi)。”上述分析人士指出。

除了PE直投(tou)(tou)業務(wu)，去年8月，嘉實(shi)基(ji)金(jin)(jin)和上(shang)(shang)海城市(shi)地產(chan)(chan)攜手(shou)推(tui)出公募(mu)(mu)行(xing)業首只商業不動產(chan)(chan)PE，主要用于收(shou)購位于上(shang)(shang)海外(wai)灘(tan)金(jin)(jin)融(rong)貿易區內的(de)(de)世界(jie)貿易大廈。以往(wang)的(de)(de)房(fang)地產(chan)(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)大多是(shi)債(zhai)權(quan)型(xing)的(de)(de)房(fang)地產(chan)(chan)開發貸款融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)信(xin)托(tuo)，但(dan)這種(zhong)基(ji)于新開發房(fang)產(chan)(chan)銷售回款的(de)(de)信(xin)托(tuo)風險將(jiang)(jiang)越(yue)來越(yue)大。而(er)私(si)募(mu)(mu)股(gu)權(quan)基(ji)金(jin)(jin)城市(shi)嘉實(shi)將(jiang)(jiang)全面控制項目公司(si)(si)的(de)(de)公司(si)(si)治理(li)與(yu)財務(wu)管(guan)理(li)，在未來有(you)可能(neng)(neng)通過“PE+REITs”（即私(si)募(mu)(mu)股(gu)權(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)+房(fang)地產(chan)(chan)信(xin)托(tuo)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)）的(de)(de)接力(li)棒方式(shi)，實(shi)現退出，從而(er)打通一(yi)二(er)級市(shi)場的(de)(de)間隔(ge)。此外(wai)，嘉實(shi)戰略性投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)了水(shui)杉(shan)資(zi)(zi)(zi)(zi)本。嘉實(shi)基(ji)金(jin)(jin)表示水(shui)杉(shan)資(zi)(zi)(zi)(zi)本要做的(de)(de)，就是(shi)為(wei)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)企業和債(zhai)權(quan)人之間提(ti)供專利評估、抵(di)押和處置方案，將(jiang)(jiang)對某個特(te)殊領域的(de)(de)認知能(neng)(neng)力(li)轉變為(wei)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)管(guan)理(li)能(neng)(neng)力(li)。

●子公司業務特立獨(du)行

隨著嘉(jia)(jia)(jia)實(shi)旗下子公(gong)司嘉(jia)(jia)(jia)實(shi)資本(ben)在資本(ben)市場亮(liang)相(xiang)不斷(duan)，嘉(jia)(jia)(jia)實(shi)國際、嘉(jia)(jia)(jia)實(shi)財富(fu)和嘉(jia)(jia)(jia)石榴等多家(jia)子公(gong)司在金融各平臺(tai)領域逐步建立(li)并完善，這個謎底似(si)乎已經(jing)有了答案。

公(gong)募基(ji)金發展早(zao)已不是嘉實(shi)發展的重心，從傳統(tong)的二(er)級市場(chang)擴展到實(shi)體(ti)經(jing)濟，并(bing)將(jiang)財富管理(li)的觸角延伸到金融市場(chang)的各(ge)個領(ling)域，遍地開(kai)花。政策的松綁(bang)，迅速讓基(ji)金子公(gong)司沖向了資管領(ling)域。由于(yu)(yu)沒有資本金限(xian)制，業(ye)務靈活(huo)程(cheng)度遠(yuan)高于(yu)(yu)信托，大量信托公(gong)司中后臺人(ren)員“移民”到基(ji)金子公(gong)司干起了業(ye)務。房地產、基(ji)礎(chu)設(she)施建設(she)等傳統(tong)類信托項目成為(wei)基(ji)金子公(gong)司發展的主業(ye)。

據基(ji)金業協會(hui)數據顯示，截至2015年12月(yue)末，嘉實資(zi)本管(guan)理(li)規(gui)(gui)模(mo)僅(jin)1389億元，在(zai)74家基(ji)金子(zi)(zi)公(gong)司(si)資(zi)管(guan)管(guan)理(li)規(gui)(gui)模(mo)中排名第20位(wei)(wei)。排名前三位(wei)(wei)的(de)基(ji)金子(zi)(zi)公(gong)司(si)規(gui)(gui)模(mo)均(jun)超(chao)過5000億元。相(xiang)較于公(gong)募基(ji)金在(zai)行(xing)業內的(de)領先地(di)位(wei)(wei)，基(ji)金子(zi)(zi)公(gong)司(si)規(gui)(gui)模(mo)在(zai)業內排名，便不值得(de)一提(ti)。

然而，嘉(jia)實(shi)資(zi)本偏偏特立獨行(xing)，嘉(jia)實(shi)資(zi)本摒(bing)棄那些(xie)沖(chong)規模而甚少創(chuang)造效益的通道業(ye)務，減少傳(chuan)統政基、房地產(chan)類信(xin)托業(ye)務，將發展重點放在業(ye)務創(chuang)新以及(ji)直投(tou)業(ye)務上。

趙學軍在(zai)2015年(nian)底接受理財不二牛(niu)（微信號：buerniu5188）采訪時曾表(biao)示：“嘉(jia)實(shi)(shi)追(zhui)求的(de)是在(zai)核(he)心競(jing)爭(zheng)(zheng)能力上，我們是一家有(you)競(jing)爭(zheng)(zheng)力的(de)公(gong)司，甚(shen)至是最有(you)競(jing)爭(zheng)(zheng)力的(de)公(gong)司。比如(ru)，嘉(jia)實(shi)(shi)今(jin)天的(de)基(ji)金(jin)業(ye)務(wu)現在(zai)只能排在(zai)第五了(le)（含貨(huo)幣(bi)基(ji)金(jin)在(zai)內），如(ru)果不含貨(huo)幣(bi)基(ji)金(jin)，我們仍(reng)然在(zai)前三名(ming)。我們的(de)機(ji)構業(ye)務(wu)應該是所有(you)基(ji)金(jin)公(gong)司里排第一的(de)，海(hai)外業(ye)務(wu)仍(reng)然是第一，其他業(ye)務(wu)方面包(bao)括像金(jin)貝塔、財富(fu)、嘉(jia)實(shi)(shi)的(de)直投，在(zai)行業(ye)中也領先。”

值(zhi)得關注(zhu)的是，趙(zhao)學(xue)(xue)軍(jun)所提及的金(jin)貝塔項目(mu)就是此前引起基金(jin)圈(quan)廣泛(fan)關注(zhu)的嘉實(shi)券(quan)商牌照的孵化器，該(gai)項目(mu)最(zui)早的出發點(dian)是構(gou)建一個(ge)互聯網證券(quan)平臺。對于金(jin)貝塔的互聯網證券(quan)新模式，趙(zhao)學(xue)(xue)軍(jun)表示：“當所有人都去挖井的時候我們改賣(mai)鐵鍬，我覺得也挺(ting)好。”

此外，嘉(jia)實(shi)(shi)在(zai)財富(fu)管理(li)銷(xiao)售端(duan)的(de)(de)野心(xin)也不容小覷。除了早已(yi)成(cheng)型的(de)(de)嘉(jia)實(shi)(shi)財富(fu)平臺(tai)外，還在(zai)去年6月份上線了嘉(jia)石榴互(hu)聯網理(li)財平臺(tai)。前者主要(yao)針(zhen)對中高端(duan)個人客(ke)戶(hu)理(li)財需(xu)求，后者針(zhen)對大眾理(li)財。嘉(jia)實(shi)(shi)在(zai)理(li)財銷(xiao)售方面的(de)(de)布局，不僅可(ke)以(yi)帶動自身(shen)公募、私募產(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)銷(xiao)量，更可(ke)以(yi)打通(tong)行業內(nei)優質(zhi)產(chan)(chan)品(pin)資源輻射全產(chan)(chan)業鏈產(chan)(chan)品(pin)資源，真(zhen)正實(shi)(shi)現為客(ke)戶(hu)提供多元化的(de)(de)資金配置需(xu)求。

●內部掀起創業(ye)“熱潮”

如(ru)今，傳統(tong)公募基(ji)金(jin)行業(ye)遭遇發(fa)展瓶(ping)頸，轉型向外延伸已然(ran)成為(wei)泛資管時代的(de)(de)必然(ran)。然(ran)而(er)在公募基(ji)金(jin)轉型創新的(de)(de)過程中，老舊的(de)(de)制度往往約束著企業(ye)的(de)(de)發(fa)展。

據(ju)(ju)理財不二牛（微信(xin)號：buerniu5188）了解，不少基(ji)金公(gong)司對于員(yuan)工激勵(li)及員(yuan)工制(zhi)度并(bing)不完善(shan)。據(ju)(ju)不完全統計，在已(yi)經獲(huo)批成(cheng)立(li)的(de)(de)74家專項子(zi)(zi)公(gong)司中(zhong)(zhong)，實(shi)施了股權(quan)激勵(li)安排的(de)(de)僅十余家，包(bao)括華富、國泰(tai)、易方(fang)達、廣(guang)發(fa)、長信(xin)、東方(fang)、華安及嘉實(shi)的(de)(de)子(zi)(zi)公(gong)司等，一些(xie)公(gong)司如易方(fang)達、華安和廣(guang)發(fa)等大(da)型(xing)基(ji)金旗(qi)下子(zi)(zi)公(gong)司股權(quan)激勵(li)對象范圍很(hen)廣(guang)，所占比(bi)例(li)很(hen)高(gao)。為了實(shi)現(xian)人(ren)才的(de)(de)有效綁定，基(ji)金公(gong)司在對人(ren)才的(de)(de)激勵(li)機制(zhi)方(fang)面進行不斷(duan)的(de)(de)嘗試(shi)。在新(xin)成(cheng)立(li)基(ji)金公(gong)司中(zhong)(zhong)高(gao)管個人(ren)持股方(fang)面相繼破冰，泓德基(ji)金及金信(xin)基(ji)金也(ye)成(cheng)為由自然人(ren)直接持股發(fa)起設立(li)的(de)(de)新(xin)基(ji)金公(gong)司。

在2014年(nian)，嘉(jia)(jia)實(shi)核心團隊趙學軍等人完成了對嘉(jia)(jia)實(shi)資本的(de)持股，由其核心人員15人共同成立的(de)江源嘉(jia)(jia)略(lve)投資持股嘉(jia)(jia)實(shi)資本14.63%。其中，趙學軍斥資1500萬元(yuan)間(jian)接持有嘉(jia)(jia)實(shi)資本5%權(quan)益。然而嘉(jia)(jia)實(shi)基金在股權(quan)激勵機制方(fang)面比其他基金公(gong)司或許并(bing)不具備更多優(you)勢，然而，為何(he)嘉(jia)(jia)實(shi)的(de)版(ban)圖(tu)可以(yi)擴張得如此迅速？

一(yi)(yi)位嘉(jia)實(shi)高管向(xiang)理財不二牛(niu)表示(shi)，他們的(de)企業(ye)(ye)文化中彌漫著(zhu)一(yi)(yi)種叫(jiao)“內部(bu)(bu)創(chuang)業(ye)(ye)”氛圍(wei)。對于人才的(de)管理，趙學軍曾表示(shi)，你要(yao)把每個(ge)核心員工的(de)利益放到不同的(de)業(ye)(ye)務單(dan)元去(qu)，所以(yi)要(yao)有相應(ying)(ying)的(de)股權激(ji)勵安排，也(ye)要(yao)做(zuo)好(hao)承擔風(feng)險的(de)準備，這大概是嘉(jia)實(shi)人愿意響應(ying)(ying)內部(bu)(bu)創(chuang)業(ye)(ye)號(hao)召的(de)原(yuan)因吧。多位嘉(jia)實(shi)基金(jin)高管紛紛從公募基金(jin)轉向(xiang)其他領域創(chuang)業(ye)(ye)，獨(du)當一(yi)(yi)面。其中，包括現任嘉(jia)實(shi)資本董(dong)事長(chang)安奎(kui)，現任嘉(jia)實(shi)資本總(zong)經理李強(qiang)等。

雖然說嘉實基金的(de)(de)(de)集團(tuan)化思路已初步顯(xian)(xian)現，但卻僅僅是公(gong)募(mu)基金發(fa)(fa)展的(de)(de)(de)一(yi)個(ge)縮(suo)影。業(ye)內人(ren)士表示，公(gong)募(mu)業(ye)務(wu)存在(zai)(zai)的(de)(de)(de)限制，一(yi)定程度上束縛了(le)多樣(yang)化發(fa)(fa)展的(de)(de)(de)空(kong)間，因此更多公(gong)募(mu)基金在(zai)(zai)保持公(gong)募(mu)業(ye)務(wu)相對穩定的(de)(de)(de)情況下，必然將重心(xin)和思路向更有(you)發(fa)(fa)展空(kong)間的(de)(de)(de)大理財領(ling)域(yu)拓展，而從目前來(lai)看，這種跡(ji)象(xiang)已越來(lai)越明顯(xian)(xian)，也有(you)更大的(de)(de)(de)發(fa)(fa)展空(kong)間。