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每經記者 李娜

如果問(wen)，新基(ji)金(jin)(jin)中最受投資者歡迎的(de)(de)是(shi)什(shen)么？答案無疑是(shi)保(bao)本基(ji)金(jin)(jin)。但持續的(de)(de)擴張，讓保(bao)本基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)保(bao)本策略運用也變得越來越難。

就(jiu)在保(bao)本基金(jin)大熱時，理(li)財不二牛(niu)（微(wei)信號：buerniu5188）發現(xian)還有一類(lei)股基，也受到了(le)投資者的(de)追捧，半個月就(jiu)賣出(chu)45億元，那就(jiu)是(shi)主(zhu)打(da)股票類(lei)的(de)定增基金(jin)。

●財通定增基金半月熱銷45億

2月18日(ri)，財(cai)通(tong)基(ji)金(jin)(jin)新版的定增(zeng)基(ji)金(jin)(jin)——財(cai)通(tong)多(duo)策(ce)略升級混合(he)基(ji)金(jin)(jin)（501015）開始發(fa)行，并且很快(kuai)就(jiu)受到投(tou)資者和機構的追捧。就(jiu)在上周末(mo)，財(cai)通(tong)基(ji)金(jin)(jin)宣布(bu)將該基(ji)金(jin)(jin)原定募集截止(zhi)日(ri)2016年3月18日(ri)，提(ti)前(qian)到2016年3月4日(ri)，發(fa)行周期由原來的1個月縮短至(zhi)半個月。

據(ju)(ju)悉(xi)，在這僅僅的(de)半個月里，財通多策略(lve)升級(ji)混合(he)首發(fa)(fa)募集(ji)資金(jin)高達45億元，成為市(shi)場(chang)上最大的(de)公募定增(zeng)基金(jin)。即使放在權益類產品里，該基金(jin)的(de)首發(fa)(fa)規模也格外搶眼，遠超(chao)今年1、2月權益類新基金(jin)平均發(fa)(fa)行規模。據(ju)(ju)了(le)(le)解，機構和散戶對該基金(jin)都給出了(le)(le)極(ji)高的(de)熱情(qing)。

不過，早在(zai)去年，財通基金(jin)(jin)就已發行了首只(zhi)定(ding)增(zeng)(zeng)基金(jin)(jin)——財通多策略精選混(hun)合。理財不二牛據(ju)天(tian)天(tian)基金(jin)(jin)網數據(ju)發現，該基金(jin)(jin)于去年7月1日成立(li)，至(zhi)今已拿到(dao)26個上(shang)市(shi)公司定(ding)增(zeng)(zeng)項(xiang)目，定(ding)增(zeng)(zeng)價平(ping)均為(wei)市(shi)價的(de)7.6折(zhe)。截至(zhi)3月4日，該基金(jin)(jin)的(de)單(dan)位凈(jing)值為(wei)0.923元(yuan)。

“我們做定增這塊很久了(le)，不過這次在(zai)短時間內能(neng)賣這么(me)多(duo)，還是有(you)些出乎意(yi)料(liao)。”財通基金的(de)相關人士告訴理財不二(er)牛。

●“打折買股票(piao)”很劃(hua)算

“現在是‘資(zi)產配(pei)置荒’，房子已過了最佳投資(zi)時刻，債券收益也處(chu)于高位徘(pai)徊；A股(gu)市場(chang)都沒看懂(dong)，境外市場(chang)股(gu)票更不(bu)(bu)用(yong)提(ti)；銀行存款(kuan)利息已經很(hen)低，新股(gu)又很(hen)難打到。我(wo)們(men)與投資(zi)者交流時，發現他們(men)都不(bu)(bu)知(zhi)道買什么(me)。”滬上一(yi)家基金(jin)公司首席分(fen)析師告訴理財不(bu)(bu)二牛。

盡管不(bu)知道市場(chang)究竟(jing)會跌到哪里(li)，但(dan)2800點左右的A股市場(chang)，風險已大(da)幅釋放，市場(chang)樂觀心(xin)態也(ye)在逐步加強。既然債(zhai)券(quan)、貨幣基金的收(shou)益都不(bu)高，股票市場(chang)也(ye)跌了這(zhe)么多，不(bu)如買股票——理財不(bu)二(er)牛發現(xian)，有這(zhe)種想法的投(tou)資者在不(bu)斷增(zeng)加。

那么(me)定增基金(jin)，是干(gan)什么(me)的？直白(bai)一(yi)點講，就(jiu)是“打折買股(gu)票”，獲(huo)取超額收益。單(dan)個(ge)定增項目資(zi)金(jin)要求高，而通過公募定增基金(jin)，就(jiu)能實現“小門檻獲(huo)取高收入”。

理財不二牛（微(wei)信號：buerniu5188）發現(xian)，近兩(liang)三年來，上市(shi)公司(si)大筆的(de)并購(gou)轉型，催生了(le)(le)定(ding)增市(shi)場(chang)的(de)火爆(bao)，也讓其收益十(shi)分可觀。2015年二級市(shi)場(chang)行情跌宕起伏，但定(ding)增市(shi)場(chang)卻火爆(bao)了(le)(le)整整一年：IPO融資(zi)金額達(da)到(dao)1578.29億(yi)元，同期定(ding)向(xiang)增發融資(zi)為前者的(de)7.7倍，達(da)到(dao)12174.20億(yi)元。

此外，定增收(shou)益的回報也很驚人。數(shu)據(ju)顯示，2006年(nian)~2015年(nian)發(fa)行(xing)的一年(nian)期(qi)定向增發(fa)項目，僅在2011年(nian)發(fa)生虧損，其(qi)他年(nian)份均(jun)產生正收(shou)益，平均(jun)項目收(shou)益為85.49%。

●短期仍存風險

有(you)了20%的折(zhe)價，定(ding)(ding)(ding)增(zeng)基金(jin)就一(yi)(yi)定(ding)(ding)(ding)安全嗎？當然不(bu)一(yi)(yi)定(ding)(ding)(ding)。受(shou)(shou)(shou)1月股(gu)票市(shi)(shi)場下跌影響，定(ding)(ding)(ding)增(zeng)基金(jin)同樣受(shou)(shou)(shou)挫不(bu)少。由于上市(shi)(shi)公司定(ding)(ding)(ding)增(zeng)項目都有(you)一(yi)(yi)定(ding)(ding)(ding)的封(feng)閉期，大跌時又不(bu)能(neng)賣(mai)出，而只能(neng)承受(shou)(shou)(shou)凈值下跌。1月份，國投瑞利(li)的凈值就跌去8.16%，財通(tong)多(duo)策略精(jing)選凈值損(sun)失(shi)超過10%。

不僅(jin)如此，私募(mu)定增產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)的(de)日子(zi)同(tong)樣不好過(guo)。理財不二牛（微信號：buerniu5188）據私募(mu)排(pai)(pai)排(pai)(pai)網數(shu)據發現，納入(ru)統計(ji)排(pai)(pai)名的(de)204只(zhi)事(shi)件驅(qu)動策(ce)略產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)，1月整體收益下跌(die)12.70%。高(gao)達87.25%的(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)為負(fu)收益，41只(zhi)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)跌(die)幅超過(guo)同(tong)期(qi)大盤。其中有6只(zhi)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)凈(jing)值(zhi)接近腰斬，僅(jin)有26只(zhi)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)實現正收益，占比不足兩成(cheng)，且(qie)剛好保(bao)住本金。

而上述納入統(tong)計的事件(jian)驅(qu)動策(ce)略產(chan)品中(zhong)，絕(jue)大多(duo)數為定增產(chan)品。

恒(heng)天財富研究中心表示，從中長(chang)期(qi)投資角度看，定(ding)(ding)(ding)增項(xiang)目(mu)普遍(bian)具(ju)有一(yi)定(ding)(ding)(ding)的(de)阿爾法(fa)收益(yi)，同時(shi)目(mu)前(qian)市場(chang)的(de)估值水平(ping)已具(ju)有很高的(de)安(an)全邊際(ji)，長(chang)期(qi)來看，未來估值可(ke)期(qi)。定(ding)(ding)(ding)增項(xiang)目(mu)除(chu)了能大概率的(de)獲得超額收益(yi)，還能享受系統性收益(yi)。從底(di)線角度考慮，目(mu)前(qian)市場(chang)的(de)“清淡”使得定(ding)(ding)(ding)增產(chan)品(pin)的(de)折(zhe)扣具(ju)有相(xiang)對(dui)優勢，按照7~8折(zhe)的(de)水平(ping)測算(suan)，相(xiang)當于在2000點左右抄底(di)。所(suo)以在具(ju)有一(yi)定(ding)(ding)(ding)折(zhe)扣的(de)安(an)全邊際(ji)下，當前(qian)市場(chang)是(shi)參與定(ding)(ding)(ding)增產(chan)品(pin)的(de)黃金(jin)時(shi)期(qi)。

定(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)發產品的(de)(de)收益最終(zhong)取決于產品方的(de)(de)主動管(guan)理能力(li)，其主動管(guan)理能力(li)又(you)主要體現(xian)在擇(ze)(ze)時和(he)選股(gu)上。由于定(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)發股(gu)份通常有(you)(you)1年的(de)(de)鎖定(ding)(ding)期，鎖定(ding)(ding)期滿后才可賣出，所以(yi)定(ding)(ding)向(xiang)增(zeng)發投(tou)資(zi)應該是(shi)大(da)尺(chi)度上的(de)(de)擇(ze)(ze)時，小尺(chi)度上的(de)(de)擇(ze)(ze)時意(yi)義有(you)(you)限。大(da)尺(chi)度上的(de)(de)擇(ze)(ze)時可以(yi)分析宏(hong)觀經濟走勢，也可以(yi)用市盈率(lv)等估值(zhi)指標進行(xing)(xing)簡化擇(ze)(ze)時，低估值(zhi)區(qu)域大(da)膽參與，中高估值(zhi)區(qu)謹慎參與甚至避免(mian)入市。因此，在選擇(ze)(ze)定(ding)(ding)增(zeng)產品的(de)(de)管(guan)理人(ren)時，應注重其對行(xing)(xing)業和(he)個股(gu)的(de)(de)選擇(ze)(ze)能力(li)，看其如何分析應對定(ding)(ding)增(zeng)池或擬進行(xing)(xing)定(ding)(ding)增(zeng)的(de)(de)單只股(gu)票。值(zhi)得注意(yi)的(de)(de)是(shi)，定(ding)(ding)增(zeng)產品在高端制造和(he)消費服務行(xing)(xing)業都具有(you)(you)極大(da)的(de)(de)潛力(li)。

“過(guo)去定增產品，主要(yao)是集中在專戶業務，針對的是高凈值群體。經(jing)過(guo)一(yi)番實驗(yan)后，公募(mu)基金(jin)也(ye)推出相應產品，但公募(mu)產品對流動性(xing)要(yao)求高，產品配置上也(ye)會受(shou)到限制。目前，由于公募(mu)定增基金(jin)產品起步都很晚，沒有長期業績作為保證，還需要(yao)觀察。不過(guo)，這類產品越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多(duo)，可供(gong)投資(zi)者選擇的也(ye)就越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多(duo)。”深圳某(mou)基金(jin)公司(si)產品部人士表示。

定(ding)向增發產品所蘊含的主(zhu)要風(feng)險包括因一(yi)(yi)年(nian)鎖定(ding)期而(er)帶來的流動(dong)性風(feng)險，以及單(dan)個投資(zi)項目質量本身的非系統性風(feng)險。2006年(nian)至今，所有(you)這(zhe)些定(ding)向增發股份的平均回(hui)報率高達50%，但仍有(you)部分(fen)定(ding)向增發股份鎖定(ding)期滿后出現(xian)虧損(sun)。除了需(xu)要具有(you)出色的主(zhu)動(dong)管理能力外，分(fen)散投資(zi)也是(shi)重要的策略之(zhi)一(yi)(yi)，如將投資(zi)時(shi)點(dian)和投資(zi)項目的分(fen)散，防范單(dan)個項目的“黑天鵝事(shi)件”。

由(you)于股市(shi)劇烈波動，定增基金也(ye)同樣需要承擔股市(shi)下跌的風(feng)險，投資者也(ye)更需要多一份耐(nai)心。