過去一年，無論(lun)新三板行情(qing)(qing)表現(xian)如何，新三板企(qi)業(ye)殼資源的(de)交易總是熱鬧非凡，而殼價格也(ye)(ye)一度(du)被炒高。不(bu)過近期(qi)隨著市場(chang)改(gai)革預(yu)期(qi)的(de)強化，以(yi)及對借(jie)殼登陸新三板的(de)監管趨(qu)嚴，新三板的(de)殼價值也(ye)(ye)出現(xian)了大幅縮水的(de)情(qing)(qing)況。

業內人士分析，今年新(xin)三板市(shi)(shi)場(chang)分層制(zhi)度的(de)落(luo)地以及配套(tao)的(de)退市(shi)(shi)制(zhi)度均有望出現，這在一定程度上會大大降低和消(xiao)除垃圾股(gu)票“殼資源”的(de)價值(zhi)，未(wei)來新(xin)三板殼交易(yi)的(de)市(shi)(shi)場(chang)可能會消(xiao)失。

新三板“殼”價下調

盡管新(xin)三板市場掛牌(pai)(pai)門(men)檻頗低，成本較少，但三板企(qi)(qi)業(ye)殼(ke)交易的(de)市場在過(guo)去一年的(de)發展卻令(ling)眾人(ren)感到不可思議(yi)，殼(ke)價格(ge)的(de)爆炒也成為市場關注的(de)焦(jiao)點。券(quan)商人(ren)士分析，之所(suo)以借(jie)殼(ke)火爆，一方(fang)面在于新(xin)三板審核時間較長，很(hen)多企(qi)(qi)業(ye)擔心錯過(guo)發展時間，而選擇(ze)借(jie)殼(ke)加(jia)速上市；另一方(fang)面也有一些存在財務瑕疵的(de)企(qi)(qi)業(ye)希(xi)望(wang)通過(guo)借(jie)殼(ke)這類方(fang)式繞開股轉系統的(de)掛牌(pai)(pai)審核；加(jia)上賭轉板和企(qi)(qi)業(ye)進入創新(xin)層的(de)預期，市場借(jie)殼(ke)需求猛烈。

不過，由于近期(qi)新(xin)三(san)板市(shi)(shi)(shi)場(chang)行(xing)情(qing)持續冷清，此(ci)(ci)前火爆(bao)的殼交易(yi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)風向也開(kai)始出(chu)現(xian)明顯(xian)(xian)變(bian)化。新(xin)三(san)板相關(guan)機構人士反映，近期(qi)殼價(jia)格出(chu)現(xian)明顯(xian)(xian)的松動(dong)跡(ji)象，此(ci)(ci)前殼價(jia)格翻(fan)漲(zhang)了一倍左(zuo)右(you)，最高(gao)炒到(dao)(dao)3000萬元左(zuo)右(you)，如今殼資源供(gong)給增加，殼價(jia)又回(hui)調到(dao)(dao)2000萬元以下的價(jia)位，下跌幅(fu)度(du)達(da)到(dao)(dao)30%左(zuo)右(you)。新(xin)三(san)板殼價(jia)格下調導致(zhi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)出(chu)現(xian)有價(jia)無市(shi)(shi)(shi)的情(qing)況。

與此同時(shi)，監管(guan)審(shen)核(he)條件的改變，讓不少(shao)企業的借殼動力也(ye)開始逐步消減。據(ju)股轉公司方面(mian)透露，目前(qian)平均(jun)新三板掛牌(pai)審(shen)查(cha)時(shi)間為38個工作日(ri)，接下來股轉公司還將明確(que)和管(guan)控各(ge)審(shen)查(cha)環(huan)節時(shi)限，提高審(shen)查(cha)效率(lv)。

分析人(ren)(ren)士(shi)(shi)認為(wei)，除了審(shen)(shen)核效率提高之(zhi)外，當前(qian)監管部門(men)對(dui)(dui)借(jie)(jie)殼(ke)上市(shi)的(de)限(xian)制要求加強也成(cheng)為(wei)殼(ke)交(jiao)易市(shi)場冷清的(de)主要原因。股(gu)轉系統有關人(ren)(ren)士(shi)(shi)多次表示將對(dui)(dui)借(jie)(jie)殼(ke)行為(wei)加強審(shen)(shen)查，對(dui)(dui)于借(jie)(jie)殼(ke)公司也許(xu)審(shen)(shen)查是否(fou)具備掛牌條(tiao)件。此外，借(jie)(jie)殼(ke)后需要一段時間(jian)后才能實現(xian)再(zai)融(rong)資，借(jie)(jie)殼(ke)上市(shi)的(de)企業(ye)需要支付一定資金成(cheng)本，成(cheng)本攀升也成(cheng)為(wei)企業(ye)考慮的(de)問題。

成本虛增現象有望改善

實際(ji)上，隨著新三(san)板市場(chang)的(de)制度(du)改革加(jia)速推進，以(yi)及分層制的(de)落地(di)在即(ji)，新三(san)板殼(ke)交易的(de)市場(chang)也將面臨拐點，不少投(tou)資人士判斷，此前(qian)火爆的(de)殼(ke)交易可能(neng)會在新的(de)制度(du)環境(jing)下逐(zhu)漸減少甚至消失(shi)。

國信證券相(xiang)關人士分析，當分層制度落地后(hou)，大(da)量未進(jin)入創(chuang)新層、無法融(rong)資、運(yun)營(ying)困(kun)難的(de)企(qi)業，都會面臨退(tui)市(shi)的(de)問題，屆時市(shi)場(chang)的(de)殼(ke)資源供(gong)過于(yu)求，而(er)創(chuang)新層賣殼(ke)的(de)可能(neng)性不大(da)，導致新三板殼(ke)價值資源的(de)大(da)幅縮水(shui)，甚至出現毫(hao)無市(shi)場(chang)的(de)局面。

上述機(ji)構人士(shi)同時(shi)認為(wei)，隨(sui)著新三板市場(chang)(chang)的制(zhi)度環(huan)境逐(zhu)步完善，分層制(zhi)度的落地也會(hui)配套完善的退市安排，屆(jie)時(shi)新三板僵(jiang)尸企業都會(hui)面臨(lin)摘牌退市的情況。退市制(zhi)度的完善將從(cong)根本上消(xiao)除市場(chang)(chang)借殼(ke)尋(xun)租的空間，防(fang)止(zhi)市場(chang)(chang)出現“劣幣(bi)驅(qu)逐(zhu)良幣(bi)”的現象(xiang)，有助于(yu)投(tou)資者給予其合(he)理(li)的市場(chang)(chang)化定價。

股(gu)轉系統副總經理隋強此前(qian)公開表示，未(wei)來新三板市(shi)(shi)場(chang)將建(jian)立常態(tai)化(hua)市(shi)(shi)場(chang)化(hua)退市(shi)(shi)機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)，實現市(shi)(shi)場(chang)優(you)勝劣汰(tai)功能。他透(tou)露，未(wei)來退市(shi)(shi)細則(ze)將允(yun)許(xu)企業自(zi)主申請終止掛牌，也將明確強制(zhi)(zhi)摘牌的標準(zhun)，并探索建(jian)立異議股(gu)東股(gu)份回(hui)購機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)和相關責任主體問責和賠(pei)償機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)。