中(zhong)國人(ren)民(min)銀行3月1日正式下調金融機構(gou)存款準備金率0.5個(ge)百(bai)分點，這是中(zhong)國央行今年(nian)首(shou)次降準，也是自2015年(nian)10月24日以來(lai)四個(ge)月內首(shou)次降準。

此舉(ju)表明，中(zhong)國的(de)貨幣(bi)政策正在“穩健”的(de)基調(diao)下略有放松，但仍處(chu)界限(xian)之內的(de)調(diao)整(zheng)，絕非中(zhong)國大規模強刺激經(jing)濟的(de)先(xian)兆。

中國的(de)貨(huo)(huo)幣政(zheng)策繼2008年(nian)“從(cong)緊”和2009年(nian)、2010年(nian)“適(shi)度寬松”后，進(jin)入“穩(wen)健(jian)”狀態已是第(di)六個年(nian)頭。中國央(yang)行(xing)(xing)行(xing)(xing)長周小川近日在央(yang)行(xing)(xing)上海總(zong)部(bu)舉行(xing)(xing)的(de)記(ji)者會上表示，人民銀行(xing)(xing)的(de)貨(huo)(huo)幣政(zheng)策處于穩(wen)健(jian)略偏(pian)寬松的(de)狀態，還要不斷觀察適(shi)時(shi)動態調整。

“穩健略偏寬松”，這是央行首度提(ti)出的對(dui)貨幣政策狀(zhuang)態的全新看法。

關于貨幣政策的(de)描述(shu)有五個大范(fan)(fan)(fan)疇：寬(kuan)(kuan)松、適度寬(kuan)(kuan)松、穩健、適度從緊和從緊。這五個范(fan)(fan)(fan)疇覆蓋面都(dou)比較大。在每一(yi)(yi)個范(fan)(fan)(fan)疇里(li)，向左向右都(dou)可以有靈活性調整，但是從一(yi)(yi)個提法換到另一(yi)(yi)個提法，需要邁過(guo)很高的(de)門(men)檻(jian)。

對貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策的(de)動(dong)態調整，亦是去(qu)年(nian)底(di)中央(yang)經濟工作(zuo)會議的(de)要(yao)求。穩健的(de)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策只有靈活適度(du)(du)，才(cai)能夠為結構性改革營造適宜的(de)貨(huo)(huo)幣(bi)金融環境，降低(di)融資成本，保持流動(dong)性合理充裕和社會融資總(zong)量(liang)適度(du)(du)增長。

中國(guo)不會大規模強刺激經濟，這一判斷基于中國(guo)調(diao)控(kong)手(shou)段的“升級”，以及對(dui)國(guo)內外(wai)經濟基本(ben)面(mian)考量(liang)后的“無(wu)需”。

一方面，對于(yu)可能的經濟下行風險，中(zhong)國(guo)的“工具箱”仍有一定(ding)的貨幣(bi)政策空間(jian)。堅(jian)持“區間(jian)調控(kong)”與“定(ding)向調控(kong)”的調控(kong)方式，已(yi)成為中(zhong)國(guo)政府在經濟轉型升級期常態化使用(yong)的宏(hong)觀(guan)管(guan)理創新方式，是(shi)有別于(yu)傳統宏(hong)觀(guan)調控(kong)思(si)路(lu)的“巧調控(kong)”。

區(qu)間調(diao)控可以大致(zhi)描述為，根(gen)據(ju)經濟發展潛力和當(dang)前實際狀況(kuang)，科學確(que)定經濟運(yun)行的合理區(qu)間，在不(bu)采取短期強刺激措施的情況(kuang)下，確(que)保經濟增長不(bu)突破保就業的“下限”，CPI不(bu)突破防通(tong)脹(zhang)的“上(shang)限”。

定(ding)向(xiang)調(diao)控則(ze)是指，在保持(chi)宏觀政策(ce)基本取(qu)向(xiang)不(bu)動搖的(de)前提下，以這個“下限(xian)(xian)”和“上限(xian)(xian)”作為警戒線，兼顧當前與長遠，采取(qu)預調(diao)微調(diao)措(cuo)施，指向(xiang)激發(fa)市場活力、增加公(gong)共產(chan)品有(you)效供給、支(zhi)持(chi)實(shi)體經濟發(fa)展。

另一(yi)方面(mian)，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)經濟發展長(chang)期(qi)向好的(de)(de)基(ji)本(ben)面(mian)沒有變，經濟增(zeng)長(chang)率仍運(yun)行在(zai)合理(li)區間，符合6%-7%的(de)(de)潛(qian)在(zai)增(zeng)長(chang)率，盡管(guan)增(zeng)速有所放緩，但(dan)新(xin)的(de)(de)經濟增(zeng)長(chang)模(mo)式能(neng)保證(zheng)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)經濟更(geng)加(jia)健(jian)康穩定地發展；而全球經濟只是進入低速發展的(de)(de)“新(xin)平庸”階(jie)段，并未(wei)出(chu)現大(da)的(de)(de)動蕩和危機(ji)的(de)(de)可(ke)能(neng)性，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)尚無(wu)必(bi)要以(yi)強刺激應(ying)對。

中(zhong)國(guo)(guo)國(guo)(guo)務院總(zong)理(li)李克(ke)強出席世界經濟論壇2015年(nian)年(nian)會(hui)時明確表示，中(zhong)國(guo)(guo)將(jiang)繼續保(bao)持戰略定力，實施積極的財政政策和穩健的貨幣(bi)政策，不會(hui)搞“大水漫灌”，而是更加注重預(yu)調(diao)微調(diao)，更好實行定向調(diao)控。

戰(zhan)略(lve)定(ding)(ding)力，定(ding)(ding)在哪里定(ding)(ding)在穩(wen)中求(qiu)(qiu)進(jin)的工作總基調上(shang)。穩(wen)，就(jiu)是宏觀政策要“穩(wen)”字當頭，不搞強(qiang)刺激；發展局(ju)面要基本平(ping)穩(wen)，守住風(feng)險底線。進(jin)，不是追(zhui)求(qiu)(qiu)高(gao)增長，而(er)是追(zhui)求(qiu)(qiu)提質增效，追(zhui)求(qiu)(qiu)結(jie)構優化。

在這(zhe)(zhe)一(yi)背(bei)景下，觀(guan)察2011年底(di)以來的央行(xing)歷次(ci)降準(zhun)、降息，均不應看做(zuo)是(shi)重大貨(huo)幣“刺激政策(ce)”。尤其是(shi)“全面+定向”的降準(zhun)方(fang)式，一(yi)方(fang)面在宏觀(guan)調控(kong)方(fang)面實(shi)施預調，另一(yi)方(fang)面體現了結構(gou)性支(zhi)持、定向調整(zheng)的意(yi)圖，以增(zeng)強對薄弱經濟環節的金融支(zhi)持。這(zhe)(zhe)一(yi)套“組合拳”正是(shi)中國穩健貨(huo)幣政策(ce)的反(fan)映，沒(mei)有改變松(song)緊(jin)適度的基本面。

央行稱(cheng)，此次降準旨在保持金融體(ti)系(xi)流動性合理充(chong)裕，引導貨幣(bi)(bi)信貸平(ping)穩(wen)適度增長，為(wei)供給側結構性改(gai)革營(ying)造適宜(yi)的貨幣(bi)(bi)金融環境(jing)。

經濟(ji)學家普遍認為(wei)，此次(ci)降準在(zai)預期之中，主要是對沖外匯占款下降的需要，為(wei)實(shi)體經濟(ji)發展(zhan)提供(gong)充裕的流動(dong)性。

去年11月中(zhong)(zhong)央財經(jing)領導小組首(shou)提供(gong)給側結構性改(gai)革(ge)。去年底的中(zhong)(zhong)央經(jing)濟(ji)工作會議強調，推進供(gong)給側結構性改(gai)革(ge)，抓好(hao)去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務，為中(zhong)(zhong)國今年的經(jing)濟(ji)發展定調。

一個(ge)處于(yu)困境的企業，如果從傳(chuan)統思路出(chu)發(fa)，或將持續(xu)增(zeng)加(jia)投資、擴大規模甚(shen)至(zhi)增(zeng)加(jia)雇員，而越(yue)(yue)來越(yue)(yue)高(gao)昂的資本(ben)(ben)、土地和勞動力(li)成本(ben)(ben)，將侵占利潤，生產(chan)越(yue)(yue)多虧損越(yue)(yue)多；而從供給側(ce)改(gai)革(ge)出(chu)發(fa)，則會(hui)加(jia)強技術(shu)創新，提高(gao)資本(ben)(ben)效(xiao)益，升(sheng)級甚(shen)至(zhi)創造新產(chan)品以刺激新需求。

目前，中(zhong)國正在推(tui)進供給側改(gai)革(ge)，積極(ji)放開市場準入。推(tui)動大眾創業和萬眾創新(xin)、高新(xin)產業發展、經(jing)濟結構轉(zhuan)型升級，均需要適宜的貨幣金融(rong)環(huan)境(jing)予以支持。

從數據(ju)上(shang)來看(kan)，中國的信貸規模(mo)(mo)與五年前相比的確(que)有所擴(kuo)大(da)，但從迅速增長的經濟規模(mo)(mo)和體量來看(kan)，信貸占(zhan)比沒(mei)有太(tai)大(da)變化，不(bu)應做絕(jue)對值的簡單比較。既然“穩(wen)健的貨(huo)幣政策”總基調(diao)(diao)不(bu)變，那么松緊適(shi)度的貨(huo)幣流(liu)動性調(diao)(diao)節(jie)方向亦(yi)不(bu)會變，貨(huo)幣信貸和社會融資規模(mo)(mo)仍將保持平穩(wen)適(shi)度增長。

今年的(de)基(ji)礎設施投(tou)資和房地(di)產投(tou)資走勢(shi)呈現出由降轉穩的(de)發展態勢(shi)。中國的(de)主流經(jing)濟(ji)學家(jia)預測，今年中國在投(tou)資減(jian)速的(de)背(bei)景下(xia)(xia)，經(jing)濟(ji)增速仍將面臨下(xia)(xia)行壓力，但下(xia)(xia)降幅度(du)將有所(suo)減(jian)緩，經(jing)濟(ji)增長率(lv)仍將在6.5%-7%之間。