每經編輯｜每經記者 王辛夷    

每經記者 王辛夷

自去年起(qi)，在擴大(da)(da)直接融資比例這一大(da)(da)方向上，各類債(zhai)券的(de)(de)競(jing)爭愈發(fa)激烈(lie)，企(qi)業(ye)債(zhai)作為國家發(fa)改委的(de)(de)主打產品，受到(dao)了明(ming)顯的(de)(de)政策支持。

2月24日，國家發(fa)改委(wei)發(fa)布(bu)文章，再次(ci)力(li)挺(ting)企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)，稱2016年(nian)將繼(ji)續擴大企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)券發(fa)行規模，在有效控制企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)券市場風險的前提下，充分發(fa)揮企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)券對(dui)實體經濟的支持(chi)作用。

然而(er)現實情況是(shi)，2015年(nian)全年(nian)，企業(ye)債(zhai)不論是(shi)發債(zhai)總額，還是(shi)發行數量，都出現了明顯的(de)下降。

申萬宏源固(gu)定(ding)收(shou)益首席(xi)分析師(shi)范為告訴《每日經濟新聞》記者(zhe)，盡管不同種類證券(quan)的(de)競爭仍然激烈，但在經濟下行壓力加大，更(geng)加依賴政府投(tou)資的(de)情況下，企業(ye)債有望在今年獲得好轉(zhuan)。

此外(wai)，發(fa)改(gai)委還表示今年將(jiang)擴(kuo)(kuo)大(da)創(chuang)新(xin)品(pin)(pin)種債券支(zhi)持(chi)范圍和發(fa)行規模(mo)，擴(kuo)(kuo)大(da)專(zhuan)項債券支(zhi)持(chi)重點(dian)領域(yu)、重點(dian)項目的范圍。與此同(tong)時，還將(jiang)研究(jiu)推出高風險(xian)、高收益債券品(pin)(pin)種。

去年核準(zhun)企業債券7166億

2015年，國家發(fa)改委分別在5月(yue)(yue)和10月(yue)(yue)兩次發(fa)文，放開了“2111原則”，即(ji)按行(xing)政級別確定(ding)發(fa)展指(zhi)(zhi)標的(de)(de)原則，將(jiang)不受(shou)發(fa)債指(zhi)(zhi)標限制的(de)(de)范圍從AAA級放松為(wei)AA級，并簡化了申報程序。

然(ran)而企(qi)業債并沒(mei)有(you)因(yin)為政策的放松而出現(xian)井(jing)噴(pen)。從(cong)數(shu)額上來看，2015年(nian)，發改委(wei)共(gong)核準企(qi)業債券(quan)7166.4億(yi)元，但(dan)根(gen)據(ju)同花順iFinD數(shu)據(ju)，到(dao)2015年(nian)10月中旬的發行(xing)規模只(zhi)有(you)大(da)約3375億(yi)元。而從(cong)數(shu)量(liang)上來看，全年(nian)僅有(you)298只(zhi)企(qi)業債券(quan)發行(xing)，比上年(nian)減少了49%。

發行數(shu)量(liang)減半，競爭激烈(lie)是重要(yao)原(yuan)因(yin)。同(tong)年，證監會將(jiang)公(gong)司債的發行主體擴大至非上市公(gong)司，公(gong)司債發行數(shu)量(liang)達(da)到了1219只(zhi)，大漲111%。

范為(wei)介紹，雖(sui)然各主管(guan)部(bu)門都在簡化(hua)流程，但相比(bi)之下，要(yao)發(fa)行企(qi)業債(zhai)需要(yao)經多(duo)層(ceng)發(fa)改委審批，申報流程長，審批時間久(jiu)，使(shi)得企(qi)業債(zhai)在競(jing)爭中落得下風。

此(ci)外，在(zai)目前發(fa)行(xing)的(de)企(qi)業債中，有7成為(wei)城投債。民生(sheng)證(zheng)券研(yan)究(jiu)院固(gu)定收益(yi)組負責(ze)人李奇霖認為(wei)，“促投資、穩(wen)增長(chang)”還是發(fa)改(gai)委企(qi)業債新政的(de)主基調，但受到存(cun)量債務(wu)和(he)企(qi)業轉型壓力限制(zhi)，城投平臺投資意(yi)愿低落是既定事實，政策上(shang)的(de)放松(song)只能(neng)是鼓勵，難以實際推動。

興業證(zheng)券的(de)(de)一份報告也顯示(shi)，發改(gai)委放松(song)了(le)企(qi)(qi)業債的(de)(de)審(shen)批，但是對(dui)市場的(de)(de)影響有限。該報告認(ren)為，企(qi)(qi)業債放松(song)了(le)募集項目投向和加大資金的(de)(de)靈(ling)活使用，但仍與投資掛鉤，在當前需(xu)求不(bu)足、實體企(qi)(qi)業投資意愿下滑的(de)(de)背景下，新(xin)規(gui)對(dui)企(qi)(qi)業債發行(xing)的(de)(de)推(tui)升作用有限。

發(fa)改(gai)委在24日發(fa)布(bu)的(de)文章中(zhong)再次明確表(biao)示了發(fa)展企業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)的(de)決心(xin)，這篇文章表(biao)示，發(fa)改(gai)委將圍繞“一(yi)(yi)帶一(yi)(yi)路(lu)”、“雙創(chuang)”等重點工作，充分發(fa)揮企業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)融資(zi)功能，在企業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市場上進(jin)一(yi)(yi)步推(tui)進(jin)改(gai)革、推(tui)進(jin)創(chuang)新、推(tui)進(jin)雙向開(kai)放，在穩(wen)增長、促改(gai)革、調(diao)結構、惠民生、防風險中(zhong)發(fa)揮更大作用。

擬推出高風險高收益債券

根(gen)據(ju)發改委公布的數據(ju)，2015年獲(huo)得(de)審批的7000多億企業債券明顯傾向于基礎設施和(he)民生領域(yu)，其中交通獨占(zhan)三成以上，保障性住房(fang)也占(zhan)到27.9%。

企業債向基建、民生領域傾斜，一個重(zhong)要的(de)原因來自(zi)于政策對專項債券的(de)支持。

所謂專項(xiang)債(zhai)(zhai)券(quan)，指(zhi)的(de)是國家發展(zhan)改革委為11大(da)(da)類重大(da)(da)工程包和6大(da)(da)消(xiao)費(fei)工程等重點項(xiang)目，在企業債(zhai)(zhai)券(quan)制(zhi)度框架內“量身(shen)定制(zhi)”的(de)債(zhai)(zhai)券(quan)品種。

2015年，國(guo)家(jia)發展改(gai)革委(wei)先后印發了城(cheng)市停(ting)車(che)場建(jian)設、城(cheng)市地下綜合(he)管廊建(jian)設、戰略性新(xin)興產業(ye)、養老產業(ye)、雙創孵化、配(pei)電網建(jian)設改(gai)造(zao)、綠(lv)色債券等7個專項債券發行指(zhi)引。

數據顯示，養老加(jia)上環保和旅游，在去年的(de)企業債(zhai)中(zhong)占(zhan)到13.6%，城市停(ting)車場和城市地(di)下(xia)綜合管廊，加(jia)上供水管網等市政(zheng)基(ji)礎設施建設項目，占(zhan)到總額(e)的(de)10.9%。

發改委表(biao)示，在現有專項(xiang)債券(quan)(quan)品種基礎上，2016年將(jiang)進一步創(chuang)新品種，擴大專項(xiang)債券(quan)(quan)支持(chi)重點領域、重點項(xiang)目的范圍，并會同(tong)有關部門(men)研究推出(chu)高風險(xian)、高收益債券(quan)(quan)品種。

范(fan)為認為，在當前經濟增速下降，投資(zi)下行(xing)，特(te)別是工業企業投資(zi)和房(fang)地產投資(zi)都不振的情況下，必須(xu)要通過政(zheng)府投資(zi)來拉動，在這種(zhong)情況下，企業債的發行(xing)可以起到更大的作用。

不(bu)過，在(zai)去(qu)產能、去(qu)庫存的(de)(de)大背(bei)景下，對于工業投資起到支持作用的(de)(de)產業債券恐怕仍(reng)然難以在(zai)2016年(nian)錄得佳(jia)績。