每經編(bian)輯｜每經記(ji)者 向江(jiang)林    ;

每經記者 向江林

債券(quan)市場對外開(kai)放的步伐急(ji)速而穩健。

昨日（2月24日）下午，央行(xing)(xing)(xing)發布公告稱，為進(jin)一(yi)步(bu)推(tui)動銀行(xing)(xing)(xing)間債(zhai)(zhai)券市場(chang)(chang)對外開放，便利符合(he)條件的境(jing)外機構投(tou)資(zi)者依(yi)法合(he)規投(tou)資(zi)銀行(xing)(xing)(xing)間債(zhai)(zhai)券市場(chang)(chang)，央行(xing)(xing)(xing)決定進(jin)一(yi)步(bu)放開境(jing)外機構投(tou)資(zi)者投(tou)資(zi)銀行(xing)(xing)(xing)間債(zhai)(zhai)券市場(chang)(chang)，引入更多符合(he)條件的境(jing)外機構投(tou)資(zi)者，取消(xiao)額(e)度限制，簡化管理(li)流程(cheng)。

“央行此(ci)次推出的(de)新(xin)政策(ce)(ce)實(shi)際上是(shi)(shi)前期政策(ce)(ce)的(de)延續。”國泰(tai)君安(an)固定收益部研究總監(jian)周(zhou)文淵對(dui)《每日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者表示，“中國金(jin)融市場進一步開放(fang)是(shi)(shi)大趨勢，新(xin)政策(ce)(ce)既(ji)滿足了中國市場對(dui)外開放(fang)的(de)需(xu)求(qiu)，同時(shi)也(ye)滿足了境(jing)外機(ji)構(gou)投資者對(dui)收益的(de)需(xu)求(qiu)，是(shi)(shi)雙贏（決(jue)策(ce)(ce)）。”

利于吸引境外機構投資者

根(gen)據公告，在中(zhong)華(hua)人民(min)(min)共和國境外依法注冊(ce)成立的(de)各類金融機(ji)(ji)構(gou)(gou)，這些金融機(ji)(ji)構(gou)(gou)依法合規面向客(ke)戶(hu)發行(xing)的(de)投(tou)(tou)資產品(pin)，以及(ji)養老基金、慈(ci)善基金、捐贈基金等中(zhong)國人民(min)(min)銀(yin)行(xing)認可的(de)其他中(zhong)長期機(ji)(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)資者，均可投(tou)(tou)資銀(yin)行(xing)間債券市(shi)場(chang)。

央行表示(shi)，為維護(hu)債(zhai)(zhai)券市場(chang)(chang)(chang)平穩健康發展(zhan)，鼓勵境外中長期機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者投(tou)(tou)資(zi)(zi)銀(yin)行間(jian)債(zhai)(zhai)券市場(chang)(chang)(chang)，此(ci)類(lei)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者投(tou)(tou)資(zi)(zi)銀(yin)行間(jian)債(zhai)(zhai)券市場(chang)(chang)(chang)沒有額度限制。同時，對境外機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)行為實施宏觀審慎管理(li)。符合條件的(de)境外機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者通(tong)過銀(yin)行間(jian)市場(chang)(chang)(chang)結算代理(li)人完成備(bei)案、開戶等手續(xu)后，即可(ke)成為銀(yin)行間(jian)債(zhai)(zhai)券市場(chang)(chang)(chang)的(de)參與者。

《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)梳理發現，自2013年《中國人(ren)民銀(yin)行(xing)(xing)關于(yu)合格境外機(ji)構投(tou)資者(zhe)投(tou)資銀(yin)行(xing)(xing)間(jian)債券市(shi)(shi)場有關事(shi)項(xiang)的通知》發布起，央行(xing)(xing)就(jiu)在規則(ze)上(shang)逐步放寬，引導境外機(ji)構投(tou)資者(zhe)參與(yu)銀(yin)行(xing)(xing)間(jian)債券市(shi)(shi)場。

而在去年(nian)7月(yue)，央(yang)行發(fa)布《關于境外央(yang)行、國(guo)際金(jin)融組(zu)織(zhi)、主(zhu)權財富(fu)基金(jin)運用人民幣(bi)投資銀行間(jian)市(shi)場(chang)有關事(shi)宜的(de)通知》，明確境外央(yang)行、主(zhu)權財富(fu)基金(jin)等(deng)三類機構進入(ru)銀行間(jian)債券市(shi)場(chang)沒有資格審查(cha)和額度(du)約(yue)束。

值得注意的是，本次新規基本放開了所有類型的境外機構(gou)準入。

“隨(sui)著人民幣(bi)(bi)跨境結算和離岸市場規模擴大，客(ke)觀上存在著購買人民幣(bi)(bi)金融(rong)資(zi)產的(de)需求，但資(zi)本賬戶管制和有限的(de)債券(quan)市場規模制約了(le)人民幣(bi)(bi)國際化的(de)進程。”民生(sheng)證券(quan)研究院固(gu)定收益(yi)組(zu)負責人李奇霖對記者表示。

周文淵解釋稱，隨著中國金融(rong)市(shi)場(chang)(chang)進一步開(kai)放(fang)(fang)，資本項目開(kai)放(fang)(fang)正按照(zhao)央行的(de)(de)節奏推(tui)進，首先是國內(nei)市(shi)場(chang)(chang)對國外(wai)(wai)開(kai)放(fang)(fang)，然后(hou)推(tui)動(dong)境內(nei)居(ju)民向外(wai)(wai)投(tou)資。新政策的(de)(de)推(tui)出對境外(wai)(wai)機(ji)構有(you)很大吸(xi)引力，因為目前我國信(xin)用債(zhai)及(ji)利率債(zhai)的(de)(de)收(shou)益(yi)率水平相比國際成(cheng)熟市(shi)場(chang)(chang)歐(ou)洲、日本來說依然較高，促(cu)進了(le)境外(wai)(wai)機(ji)構投(tou)資者投(tou)資國內(nei)市(shi)場(chang)(chang)。

支持人民幣國際化

“央(yang)行新(xin)規對(dui)人(ren)民幣國際化以及利率市(shi)場化有(you)重(zhong)要意義。”申萬宏源證券固定收益總部首(shou)席分析(xi)師范為(wei)對(dui)《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者表示。

范為表示，“對外來(lai)說(shuo)，進一(yi)(yi)步開(kai)放(fang)債(zhai)券市(shi)場是對人民(min)幣國際化的(de)支撐。除(chu)在國外貿易(yi)上(shang)使用人民(min)幣外，境(jing)(jing)外金(jin)融機(ji)構(gou)(gou)(gou)更(geng)需要有人民(min)幣投資(zi)的(de)渠(qu)道(dao)。雖然股市(shi)也是投資(zi)渠(qu)道(dao)之一(yi)(yi)，但股市(shi)波(bo)動率(lv)較大，不利于為境(jing)(jing)外人民(min)幣機(ji)構(gou)(gou)(gou)投資(zi)者提供穩定收益。相對而言，國內債(zhai)券市(shi)場穩定，對境(jing)(jing)外機(ji)構(gou)(gou)(gou)投資(zi)者的(de)吸引力更(geng)大。”

范為進一(yi)步(bu)解釋稱，對內來說(shuo)，進一(yi)步(bu)開放(fang)債券(quan)(quan)市場(chang)有助(zhu)于利率市場(chang)化(hua)的(de)形(xing)成。目前(qian)，我國債券(quan)(quan)市場(chang)國際化(hua)程度相(xiang)對較低，而從風(feng)險方面來說(shuo)，債券(quan)(quan)市場(chang)風(feng)險比股市小很(hen)多，更應該在國際市場(chang)上為投資人開放(fang)投資通道。

隨著(zhu)2015年(nian)末人民幣加(jia)入(ru)SDR等取(qu)得重大突破，全球機構投(tou)資者對包括債券在(zai)內的人民幣資產(chan)的投(tou)資需求日益增加(jia)，此次(ci)新規則契合(he)了這一 需求。

“放開(kai)境(jing)外(wai)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)投(tou)(tou)資(zi)銀行(xing)間債券市場，有利(li)于推動(dong)人民幣從結算貨幣到(dao)投(tou)(tou)資(zi)貨幣再到(dao)儲備貨幣的轉變(bian)。”李奇霖(lin)表(biao)示，“目前經濟(ji)內生動(dong)力不(bu)強，房地產、基(ji)建(jian)和(he)出口步入長周(zhou)期調整，人民幣資(zi)產回報率下降導致資(zi)本(ben)外(wai)流(liu)，1月外(wai)匯占款(kuan)再度大(da)降6445億元，放開(kai)債券市場有利(li)于提(ti)高境(jing)外(wai)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)積(ji)極性(xing)，減緩資(zi)金外(wai)流(liu)現象。”

據了解，對于國內銀(yin)(yin)行間債券市(shi)場來說(shuo)，央(yang)行的最(zui)新舉動會(hui)為銀(yin)(yin)行間債市(shi)帶來新增資金，或會(hui)帶來整個市(shi)場活躍度以(yi)及提高流動性水平。

范為對(dui)《每日經濟(ji)新(xin)聞》記(ji)者(zhe)表示，引入更多國際投資(zi)者(zhe)，會形成更加有效(xiao)的債券市(shi)場，更有效(xiao)的收益率曲(qu)線。債券市(shi)場的功能除(chu)了交易(yi)(yi)外，還(huan)有形成收益率曲(qu)線的功能，但(dan)是債券市(shi)場交易(yi)(yi)不頻(pin)繁、參(can)與機(ji)構(gou)少，就(jiu)無法得出有效(xiao)的交易(yi)(yi)曲(qu)線。

李奇霖(lin)認(ren)為，境(jing)(jing)外機構投資(zi)擴容在邊際上改(gai)善銀(yin)行(xing)間債市的配(pei)債需求，目標品種會以(yi)利率債為主。此外，境(jing)(jing)內外貨幣政(zheng)策聯動性亦(yi)在增強，而(er)境(jing)(jing)外資(zi)金是否進(jin)入，匯(hui)率穩定則至關重(zhong)要(yao)。

（實習生姜詩薔對(dui)本文(wen)亦有貢(gong)獻(xian)）