每經編輯｜每經記者 劉燦邦    

每經記者 劉燦邦

停牌(pai)近(jin)4個(ge)月(yue)(yue)的(de)興業(ye)(ye)礦(kuang)(kuang)業(ye)(ye)（000426，SZ）2月(yue)(yue)22日晚間(jian)發(fa)布重(zhong)組草案，公司(si)擬以(yi)“定(ding)(ding)增+現(xian)金(jin)”的(de)方式(shi)收(shou)購控股(gu)股(gu)東(dong)興業(ye)(ye)集(ji)團等(deng)持有(you)的(de)西烏珠穆沁旗銀(yin)漫(man)礦(kuang)(kuang)業(ye)(ye)有(you)限(xian)(xian)責(ze)任公司(si)（以(yi)下(xia)簡稱銀(yin)漫(man)礦(kuang)(kuang)業(ye)(ye)）100%股(gu)權(quan)，并以(yi)定(ding)(ding)增方式(shi)購買正鑲白旗乾金(jin)達礦(kuang)(kuang)業(ye)(ye)有(you)限(xian)(xian)責(ze)任公司(si)（簡稱白旗乾金(jin)達）100%股(gu)權(quan)，合計(ji)作價(jia)37.18億元；同(tong)時(shi)，公司(si)擬定(ding)(ding)增募集(ji)配套資(zi)金(jin)不超過31.3億元。

《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)注意到，由于銀漫(man)礦(kuang)業(ye)及白(bai)旗(qi)乾金達(da)2014年(nian)及2015年(nian)1~11月(yue)的凈(jing)利潤均為負，資產注入后將(jiang)攤薄上市公司的業(ye)績；另外，兩項標的資產的估(gu)值(zhi)也偏高，銀漫(man)礦(kuang)業(ye)評估(gu)增值(zhi)率為5519.35%、白(bai)旗(qi)乾金達(da)評估(gu)增值(zhi)率為678.29%。

有(you)研(yan)究人士認為(wei)，由于(yu)銀漫礦(kuang)業此前(qian)一直是大股東在(zai)勘(kan)探(tan)，這(zhe)塊礦(kuang)權實(shi)際上只有(you)勘(kan)探(tan)費用(yong)，并沒有(you)考慮增值，現(xian)在(zai)勘(kan)探(tan)結果(guo)出(chu)來(lai)后，需要重新進行評估，資產價值就(jiu)漲上去了。

攬入大股東資產

興業(ye)礦(kuang)(kuang)業(ye)表(biao)示，鉛、鋅礦(kuang)(kuang)采(cai)選企業(ye)的(de)(de)(de)銷售毛利率一(yi)般顯(xian)(xian)著(zhu)高于鉛、鋅冶煉(lian)企業(ye)，銀漫礦(kuang)(kuang)業(ye)的(de)(de)(de)主營業(ye)務為銅錫銀鉛鋅礦(kuang)(kuang)的(de)(de)(de)采(cai)選，并且與(yu)白旗乾金(jin)達共同擁(yong)有可觀的(de)(de)(de)鉛、鋅、銀礦(kuang)(kuang)產資源(yuan)儲量，因此，本次交易不僅可以進一(yi)步提高公司整體的(de)(de)(de)盈利能力，而且可以顯(xian)(xian)著(zhu)增加公司的(de)(de)(de)礦(kuang)(kuang)產資源(yuan)儲量，對公司的(de)(de)(de)持續經營能力將產生(sheng)積極的(de)(de)(de)影響。

在股權變動(dong)(dong)上(shang)(shang)，吉(ji)興(xing)(xing)(xing)業與興(xing)(xing)(xing)業集(ji)團、吉(ji)偉、吉(ji)祥(xiang)、吉(ji)興(xing)(xing)(xing)軍、吉(ji)喆構成一(yi)致行動(dong)(dong)人。本(ben)次(ci)發(fa)行前實(shi)際控(kong)制(zhi)人吉(ji)興(xing)(xing)(xing)業及其一(yi)致行動(dong)(dong)人合計(ji)持有上(shang)(shang)市(shi)公司股份30.51%，本(ben)次(ci)發(fa)行后實(shi)際控(kong)制(zhi)人吉(ji)興(xing)(xing)(xing)業及其一(yi)致行動(dong)(dong)人合計(ji)持有上(shang)(shang)市(shi)公司股份33.31%，控(kong)制(zhi)權不(bu)變。

值得(de)注(zhu)意的是(shi)(shi)，興業(ye)礦(kuang)業(ye)曾于(yu)2014年底停牌籌劃重大(da)事項，當時計(ji)劃收購標的正是(shi)(shi)銀(yin)(yin)漫礦(kuang)業(ye)，然而興業(ye)礦(kuang)業(ye)于(yu)2015年3月25日終(zhong)止(zhi)重組并復牌，公(gong)司(si)給出的的理(li)由是(shi)(shi)：目前(qian)銀(yin)(yin)漫礦(kuang)業(ye)仍處于(yu)礦(kuang)山建設階段，由于(yu)礦(kuang)區建設工程規模較(jiao)大(da)，后續建設進度低于(yu)公(gong)司(si)預期，導致投產及盈利(li)時間(jian)均具有(you)不(bu)確(que)定性。

雖然該項(xiang)收購一時擱(ge)淺，但興業礦(kuang)業在6個月(yue)的承諾到期后不久，便于2015年10月(yue)底停牌展開對銀漫(man)礦(kuang)業的二次收購。

一位(wei)研究人士向記者表示，興業礦(kuang)業之(zhi)所(suo)以急(ji)于(yu)將銀漫(man)礦(kuang)業攬入懷中，或許因為此前銀漫(man)礦(kuang)業引入了一些私募進來，他們(men)有退出時間要求。資(zi)(zi)料顯示，在(zai)銀漫(man)礦(kuang)業2014年10月第(di)三次增資(zi)(zi)中，銘(ming)望(wang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)、銘(ming)鯤(kun)投(tou)(tou)資(zi)(zi)等八(ba)名投(tou)(tou)資(zi)(zi)方(fang)共同增資(zi)(zi)8809.5萬元，這八(ba)名投(tou)(tou)資(zi)(zi)方(fang)合計(ji)持有銀漫(man)礦(kuang)業5.55%股權，按照(zhao)銀漫(man)礦(kuang)業27.35億元的評估值，5.55%股權對應1.52億元。

另外，該人士認為，之所以進行此(ci)次資(zi)產注入，從大(da)股東興業(ye)集團角度講，其希(xi)望(wang)把資(zi)產變(bian)現，去拓展(zhan)別(bie)的業(ye)務，特別(bie)是興業(ye)集團還有一(yi)些(xie)礦權要(yao)繼續勘探(tan)建設(she)；從上(shang)市公司角度講，則符合(he)公司“以鉛、鋅、銀為重點(dian)，在資(zi)源儲量(liang)和開發方面處(chu)于全國領先，具有國際競爭(zheng)力的采、選、冶一(yi)體化的有色金(jin)屬企業(ye)”的長期戰略。

短期盈利能力或受影響

方案披露，銀漫礦(kuang)(kuang)業預計于(yu)(yu)2017年(nian)(nian)(nian)初投產(chan)，對公(gong)(gong)司(si)凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)(run)(run)的貢(gong)獻將于(yu)(yu)2017年(nian)(nian)(nian)起逐步(bu)釋(shi)(shi)放(fang)，白旗乾金達預計于(yu)(yu)2019年(nian)(nian)(nian)初投產(chan)，對公(gong)(gong)司(si)凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)(run)(run)的貢(gong)獻將于(yu)(yu)2019年(nian)(nian)(nian)起逐步(bu)釋(shi)(shi)放(fang)；同時，興(xing)業集團(tuan)、吉(ji)偉、吉(ji)祥和(he)(he)吉(ji)喆承諾，采礦(kuang)(kuang)權(quan)資產(chan)2017年(nian)(nian)(nian)度凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)(run)(run)不低(di)(di)于(yu)(yu)3.91億元(yuan)，2017年(nian)(nian)(nian)和(he)(he)2018年(nian)(nian)(nian)凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)(run)(run)累(lei)計不低(di)(di)于(yu)(yu)8.87億元(yuan)，三年(nian)(nian)(nian)凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)(run)(run)累(lei)積不低(di)(di)于(yu)(yu)13.83億元(yuan)。

雖然未(wei)來盈利預(yu)期向(xiang)好，但(dan)是(shi)《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)注意到，興業(ye)礦(kuang)業(ye)收購銀漫(man)礦(kuang)業(ye)及白旗(qi)乾(qian)金達或(huo)將遭(zao)受短期陣痛。

數據顯(xian)示，銀漫礦業(ye)(ye)2014年(nian)(nian)(nian)及2015年(nian)(nian)(nian)1~11月凈(jing)利(li)潤(run)分別(bie)為-2692.02萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)和-288.66萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)；白旗乾金達2014年(nian)(nian)(nian)及2015年(nian)(nian)(nian)1~11月凈(jing)利(li)潤(run)分別(bie)為-305.72和-294.46萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)。根據模(mo)(mo)擬合(he)并報(bao)表，收購完成后(hou)興業(ye)(ye)礦業(ye)(ye)2014年(nian)(nian)(nian)的(de)模(mo)(mo)擬凈(jing)利(li)潤(run)將(jiang)減少2997.73萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，同比下滑18.61%；2015年(nian)(nian)(nian)1~11月的(de)模(mo)(mo)擬凈(jing)利(li)潤(run)將(jiang)增虧583.12萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，增虧比例(li)為37.58%。

除了標的資(zi)(zi)產(chan)尚(shang)未盈利外，標的資(zi)(zi)產(chan)的高增值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)率(lv)也值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)得注(zhu)意。草案(an)顯示，經資(zi)(zi)產(chan)基(ji)礎法評估(gu)(gu)，銀漫礦(kuang)業(ye)凈(jing)資(zi)(zi)產(chan)賬面價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)4868.14萬元(yuan)(yuan)，評估(gu)(gu)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)27.35億(yi)元(yuan)(yuan)，評估(gu)(gu)增值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)26.86億(yi)元(yuan)(yuan)，增值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)率(lv)5519.35%；白旗乾金達(da)凈(jing)資(zi)(zi)產(chan)1.26億(yi)元(yuan)(yuan)，評估(gu)(gu)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)9.82億(yi)元(yuan)(yuan)，評估(gu)(gu)增值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)8.56億(yi)元(yuan)(yuan)，增值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)率(lv)678.29%。

記者致電興業礦業，詢(xun)問如何看待標(biao)的資產(chan)(chan)目前仍處虧(kui)損狀(zhuang)態以(yi)及標(biao)的資產(chan)(chan)增值(zhi)率偏高的情況，公司證券部人士(shi)以(yi)董(dong)秘、證代(dai)不在為由(you)婉拒了記者的采訪(fang)。

上述研(yan)究人士向(xiang)記者表(biao)示，標的(de)的(de)礦山已經(jing)建的(de)差不多了，草(cao)案(an)所說(shuo)的(de)2017年初投產比(bi)較靠譜，延期投產的(de)風險(xian)也(ye)比(bi)較小。

對于(yu)估(gu)值(zhi)偏高的問題(ti)，該研(yan)究人士解釋(shi)稱，興(xing)業(ye)集團(tuan)將尚(shang)未建成銀漫礦(kuang)業(ye)裝入上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)其實是(shi)給了(le)興(xing)業(ye)礦(kuang)業(ye)實惠，因為建成之(zhi)后銀漫礦(kuang)業(ye)將會產生(sheng)業(ye)績，其估(gu)值(zhi)會更高。“另外，因為這個(ge)礦(kuang)以(yi)前是(shi)大(da)股(gu)東自己在勘探(tan)，這塊礦(kuang)權實際上(shang)(shang)只有勘探(tan)費用，并沒有增(zeng)值(zhi)，現在勘探(tan)結果出來(lai)后，自然要(yao)重新進行評估(gu)，資產價值(zhi)就漲上(shang)(shang)去了(le)。”