每(mei)經編輯｜每(mei)經記(ji)者 沙斐(fei) 王一鳴(ming)     

◎每(mei)經記(ji)者 沙斐 王一(yi)鳴(ming)

早(zao)在春節(jie)之前，一份(fen)未(wei)經官方(fang)證實(shi)的央行(xing)座談會紀要(yao)就指(zhi)出(chu)，1月上半個(ge)月的整體信貸投放進度偏(pian)快，已(yi)經超過1.7萬億元(yuan)，并要(yao)求(qiu)各(ge)行(xing)回去(qu)認(ren)真(zhen)研究，避免系統內分支機構出(chu)現開門(men)紅、早(zao)投放早(zao)受(shou)益的想(xiang)法(fa)。年初大幅投放集中(zhong)貸款，進度過快的機構要(yao)制定切實(shi)有效的內部管理(li)方(fang)案。

2月16日(ri)央行發(fa)布(bu)的最(zui)新(xin)數據讓上(shang)述消息增(zeng)加(jia)了幾分(fen)可信度。數據顯示(shi)，1月人民幣貸款(kuan)增(zeng)加(jia)2.51萬(wan)億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)多增(zeng)1.04萬(wan)億元(yuan)(yuan)(yuan)。其中，居民貸款(kuan)和(he)企(qi)業的中長期貸款(kuan)雙雙走強，分(fen)別增(zeng)加(jia)4783億元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)1.06萬(wan)億元(yuan)(yuan)(yuan)，創出歷(li)史(shi)性新(xin)高(gao)，可以說(shuo)超出了所有人預期。

興(xing)業銀行首席經濟學家魯政(zheng)(zheng)委接受《每(mei)日經濟新聞》記者采訪時(shi)表示，1月(yue)(yue)信(xin)貸(dai)和社會融資大規模(mo)增(zeng)長(chang)，主要與兩(liang)大原因有(you)關：一是季節性(xing)，每(mei)年1月(yue)(yue)均是融資大規模(mo)增(zeng)加(jia)的(de)月(yue)(yue)份，這與競爭(zheng)優(you)質客戶(hu)和降息預(yu)期下的(de)信(xin)貸(dai)策(ce)略(lve)有(you)關；二是政(zheng)(zheng)策(ce)性(xing)，估計政(zheng)(zheng)策(ce)性(xing)銀行1月(yue)(yue)份信(xin)貸(dai)增(zeng)速較快，帶動了(le)其他融資。信(xin)貸(dai)和社融的(de)超預(yu)期，有(you)助于提振增(zeng)長(chang)信(xin)心，為(wei)匯改提供寶貴時(shi)間窗口。

匯豐(feng)銀行大中華(hua)區首席(xi)經(jing)濟學家屈宏斌指(zhi)出(chu)，考慮到(dao)近日貿易等數據(ju)并(bing)不(bu)樂觀，1月貸(dai)款高企中不(bu)乏匯率等暫(zan)時性(xing)因素(su)影(ying)響(xiang)，可(ke)持續(xu)性(xing)存疑，穩(wen)增長政(zheng)策(ce)還需繼(ji)續(xu)發力(li)。

在(zai)新(xin)增信貸創(chuang)歷(li)史新(xin)高的背(bei)景之下，昨日(ri)A股高開高走(zou)，滬深股指分(fen)別錄得3.29%、3.89%的漲(zhang)幅，同時，兩市(shi)量能相比前一交易日(ri)有效放大。問題(ti)在(zai)于：這2.5萬億(yi)元(yuan)，能讓A股漲(zhang)多久？

提早放貸“保收益”

央行(xing)公(gong)布的數(shu)據顯(xian)示，1月2.51萬(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)新增(zeng)(zeng)人民幣貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)中，分(fen)部門看(kan)，住戶部門貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)增(zeng)(zeng)加(jia)6075億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，其中，短期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)增(zeng)(zeng)加(jia)1292億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，中長期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)增(zeng)(zeng)加(jia)4783億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；非金融企業及(ji)機(ji)關團體貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)增(zeng)(zeng)加(jia)1.94萬(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，其中，短期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)增(zeng)(zeng)加(jia)4522億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，中長期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)增(zeng)(zeng)加(jia)1.06萬(wan)億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，票據融資(zi)增(zeng)(zeng)加(jia)3719億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；非銀行(xing)業金融機(ji)構貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)減少406億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。月末外幣貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)余額8235億(yi)(yi)(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比下降9.6%，當(dang)月外幣貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)減少68億(yi)(yi)(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比少增(zeng)(zeng)374億(yi)(yi)(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

“1月份，肯定都(dou)(dou)是(shi)急著放(fang)的(de)。”某股份制大行支行信貸(dai)業務負(fu)責人告(gao)訴(su)記者，每年1月銀(yin)行都(dou)(dou)是(shi)抱著早投放(fang)早受益(yi)的(de)心態，其(qi)所在支行也需要提早放(fang)貸(dai)來保證全年的(de)收益(yi)。至于資金的(de)去向，該負(fu)責人介紹，無非(fei)還(huan)是(shi)房(fang)地產、政府、大企(qi)業這三塊。

昨(zuo)日下午央行(xing)(xing)(xing)、發(fa)改委等(deng)八部委發(fa)布的(de)(de)《關(guan)于金(jin)融支持工業穩(wen)增長調結構(gou)(gou)增效益的(de)(de)若干意見》顯示，鼓勵銀(yin)行(xing)(xing)(xing)業金(jin)融機構(gou)(gou)在(zai)風險(xian)可控前(qian)提下，適當降低新(xin)(xin)能源汽車(che)、二手車(che)的(de)(de)貸款首(shou)付比例，合理擴大汽車(che)消費(fei)(fei)信(xin)(xin)貸，支持新(xin)(xin)能源汽車(che)生產、消費(fei)(fei)及相關(guan)產業發(fa)展。引導銀(yin)行(xing)(xing)(xing)業金(jin)融機構(gou)(gou)堅持區別對(dui)待、有(you)(you)(you)(you)扶有(you)(you)(you)(you)控原則(ze)，對(dui)鋼鐵、有(you)(you)(you)(you)色、建材、船舶、煤(mei)炭等(deng)行(xing)(xing)(xing)業中產品有(you)(you)(you)(you)競爭力、有(you)(you)(you)(you)市(shi)場、有(you)(you)(you)(you)效益的(de)(de)優質企業繼續給予信(xin)(xin)貸支持，幫助有(you)(you)(you)(you)前(qian)景(jing)的(de)(de)企業渡過難關(guan)。

另外，從(cong)央行公布(bu)的數據可(ke)以看出，居(ju)民方(fang)面信貸(dai)的擴張說明房(fang)地產銷(xiao)售可(ke)能正在繼續改善。

記者從上(shang)海鏈家市(shi)場研究部了(le)解到，上(shang)海商品房1月成(cheng)交量延續了(le)去(qu)年(nian)的熱(re)度，雖然較上(shang)月有所下滑，但與(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)相(xiang)比漲幅(fu)明顯，同(tong)時還創下2006年(nian)以來近(jin)十(shi)年(nian)的同(tong)期(qi)新(xin)高。并且成(cheng)交均價再度刷新(xin)去(qu)年(nian)11月紀錄，已突破(po)3.5萬(wan)元/平方米，再創歷史新(xin)高。

信貸增速或將回落

不少市場(chang)人士也認為，1月信貸規(gui)模(mo)中企(qi)業中長期(qi)(qi)貸款較多，可能意味著(zhu)實體經濟的需求并不如市場(chang)此前估(gu)計(ji)的那么差，也為后期(qi)(qi)經濟的企(qi)穩奠定了(le)基礎。

但一位銀行(xing)信(xin)貸(dai)部副總告訴《每日經濟新聞(wen)》記者，目(mu)前銀行(xing)對于整(zheng)個(ge)實體經濟并不是(shi)特別看好，在(zai)貸(dai)款方(fang)面(mian)肯定還是(shi)要以穩健為主(zhu)。該人士稱，雖然目(mu)前市場上(shang)銀行(xing)推出了很多看似(si)創新的(de)信(xin)貸(dai)產品，可(ke)能在(zai)貸(dai)款審(shen)批(pi)、放(fang)款速(su)度上(shang)有所(suo)加強，但其核心本質并沒(mei)有改變，銀行(xing)還是(shi)偏愛大型(xing)企業，中小(xiao)企業融資仍(reng)然艱難(nan)。

交通(tong)銀行首席經(jing)濟學家(jia)連平也(ye)表示，從總體來看，信(xin)貸對(dui)實體經(jing)濟支持力度有所加強。然而，目前國(guo)內去(qu)產(chan)能(neng)、去(qu)庫存、調結構的壓力依然不(bu)小(xiao)，國(guo)際外(wai)部經(jing)濟局勢(shi)依然復雜和(he)不(bu)景氣，美國(guo)的情況(kuang)也(ye)并沒有想象中(zhong)那(nei)么好，加息(xi)步伐(fa)可能(neng)減(jian)速，預計信(xin)貸季節性高(gao)速增長將會(hui)回落。

對(dui)此，招商銀(yin)行資產(chan)管理部高級分析師劉東亮在接受《每日經(jing)(jing)濟新聞》記者采訪時(shi)(shi)指出(chu)，從(cong)(cong)1月(yue)信貸高增來(lai)判斷(duan)經(jing)(jing)濟是否(fou)出(chu)現了(le)拐點(dian)，目前來(lai)看似(si)乎有(you)難度，還需(xu)要更(geng)多(duo)數(shu)據的佐證。但大(da)規模信貸投下去短期(qi)經(jing)(jing)濟數(shu)據可能不(bu)會太難看。同(tong)時(shi)(shi)，這對(dui)人(ren)(ren)民(min)幣匯(hui)率形成了(le)隱性支撐，但從(cong)(cong)外幣存款增長和外幣負(fu)債下降的局面(mian)來(lai)看，市場對(dui)人(ren)(ren)民(min)幣的貶值預期(qi)尚(shang)未明顯轉向。

引領A股大幅反彈

資本市(shi)(shi)場方面，在猴(hou)年首(shou)個交易日(ri)震(zhen)蕩整固之后，周二A股在1月信貸數(shu)據創歷史紀錄等多(duo)因(yin)素推動下強勢上行，滬深股指分別(bie)收(shou)復(fu)2800點和萬點整數(shu)位(wei)，截至收(shou)盤(pan)分別(bie)錄得3.29%、3.89%的漲幅。與此同時，兩(liang)市(shi)(shi)量(liang)能有效放大，總(zong)成交量(liang)為5004億(yi)元，而(er)前一(yi)交易日(ri)兩(liang)市(shi)(shi)成交尚(shang)不足3300億(yi)元。

“當前流(liu)(liu)動性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)寬(kuan)(kuan)松(song)(song)(song)與緊(jin)張(zhang)(zhang)并存。”銀(yin)河證券首席策略(lve)分析師孫建波接受(shou)《每日經濟新聞》記者采(cai)訪時表(biao)示，流(liu)(liu)動性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)寬(kuan)(kuan)松(song)(song)(song)，主要是(shi)(shi)基(ji)礎貨幣(bi)供應(ying)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)寬(kuan)(kuan)松(song)(song)(song)；流(liu)(liu)動性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)緊(jin)張(zhang)(zhang)，主要是(shi)(shi)貨幣(bi)流(liu)(liu)通速度的(de)(de)(de)(de)(de)(de)緊(jin)張(zhang)(zhang)。前者代表(biao)央行(xing)角度以(yi)及政府的(de)(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)本(ben)態度是(shi)(shi)寬(kuan)(kuan)松(song)(song)(song)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)；后者代表(biao)了民間(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)信心(xin)不(bu)足。表(biao)現在(zai)股市(shi)上(shang)，將是(shi)(shi)基(ji)于(yu)基(ji)礎貨幣(bi)寬(kuan)(kuan)松(song)(song)(song)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)脈沖(chong)性(xing)上(shang)漲和基(ji)于(yu)流(liu)(liu)通速度下滑的(de)(de)(de)(de)(de)(de)抵抗式下跌交(jiao)替出現。基(ji)礎貨幣(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)寬(kuan)(kuan)松(song)(song)(song)讓市(shi)場不(bu)斷(duan)產生向(xiang)上(shang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)抵抗，但由于(yu)民間(jian)信心(xin)不(bu)足，估值偏高(gao)(gao)但業績(ji)不(bu)能(neng)兌(dui)現的(de)(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)估值公(gong)司，以(yi)及產能(neng)嚴重過剩的(de)(de)(de)(de)(de)(de)傳統行(xing)業公(gong)司，在(zai)上(shang)漲之(zhi)后仍會繼續調整。

星石投資(zi)總經(jing)理楊玲(ling)(ling)分析稱，1月份新增(zeng)貸款和(he)社會(hui)融資(zi)規模的數(shu)據均創歷史單月新高，對實體經(jing)濟(ji)的金(jin)(jin)融支持(chi)力度增(zeng)強(qiang)，政(zheng)府的維穩意圖強(qiang)烈。“我們(men)預(yu)計在(zai)(zai)政(zheng)府加(jia)強(qiang)對實體經(jing)濟(ji)托底的情(qing)況(kuang)下，實體經(jing)濟(ji)在(zai)(zai)今年上半(ban)年有(you)(you)望(wang)企穩，屆(jie)時(shi)企業(ye)的悲(bei)觀預(yu)期有(you)(you)望(wang)改善，那么在(zai)(zai)資(zi)金(jin)(jin)大力的支持(chi)下企業(ye)有(you)(you)更多的資(zi)金(jin)(jin)進行生產或投資(zi)，企業(ye)的業(ye)績也(ye)有(you)(you)望(wang)改善。”楊玲(ling)(ling)認(ren)為，從貨幣供(gong)應數(shu)據來看，1月份的貨幣供(gong)應大幅回升，M2同比增(zeng)長(chang)14%、M1同比增(zeng)長(chang)18.6%，說明市場的整個流(liu)動性比較(jiao)充裕。

對A股(gu)而言，由于整(zheng)個市(shi)場(chang)的(de)情緒比較(jiao)謹慎(shen)，大部分(fen)資(zi)金(jin)(jin)都在(zai)觀望(wang)，楊玲預測稱，隨著市(shi)場(chang)情緒的(de)恢復，投(tou)資(zi)風險偏(pian)好的(de)提升，市(shi)場(chang)將逐步(bu)企穩，大類資(zi)產配置(zhi)權益類資(zi)產的(de)方向不會(hui)改變，屆時會(hui)有大量的(de)資(zi)金(jin)(jin)重回(hui)A股(gu)，A股(gu)也將會(hui)重回(hui)震蕩上(shang)行(xing)的(de)通道中(zhong)。

中金公司(si)(si)在16日盤后(hou)發布(bu)研報指(zhi)出，往前看(kan)，隨(sui)著匯率壓(ya)力暫時緩(huan)解、政策托底預期(qi)加強(qiang)、兩會在即、海外市場(chang)可(ke)能在年初的動(dong)蕩之后(hou)也暫時進入(ru)平(ping)穩期(qi)，中金公司(si)(si)認(ren)為(wei)市場(chang)雖然波動(dong)不會小，但整體依然會出現可(ke)把握的階段(duan)性反彈(dan)期(qi)。