每經編(bian)輯｜每經記者 萬(wan)敏    ;

◎每經記者 萬敏

據(ju)央行(xing)發布的最(zui)新(xin)金(jin)融統(tong)計數據(ju)，1月M1（狹義貨幣）與M2（廣義貨幣）增(zeng)速(su)差(cha)、M1與M0（流通(tong)中現金(jin)）增(zeng)速(su)差(cha)再創2011年以來的最(zui)高(gao)值(zhi)。按照央行(xing)此前(qian)的相關解讀(du)，這表明資金(jin)活化水平(ping)繼續提高(gao)，但(dan)結(jie)合1月各(ge)項經濟運(yun)行(xing)指標來看，宏(hong)觀經濟并沒有顯(xian)現出明顯(xian)的企穩跡象。

“盡管由于發(fa)放(fang)獎金等原(yuan)因，非(fei)金融(rong)企(qi)(qi)業(ye)存款(kuan)向居(ju)民存款(kuan)轉移(yi)。但是，企(qi)(qi)業(ye)活(huo)期存款(kuan)增長仍然較快，導致(zhi)1月M1增速高企(qi)(qi)。這(zhe)可(ke)能是由于專(zhuan)項債配套貸(dai)款(kuan)放(fang)在活(huo)期以及公(gong)司客戶保證金的繼續減少所致(zhi)。”招商證券宏(hong)觀分析師閆玲對《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)表示。

“倒剪刀差(cha)”或繼(ji)續加大(da)

此前，央(yang)行調查統計司司長盛松成針對去年12月(yue)末超預期的M1與(yu)M2增速曾(ceng)表(biao)示，貨(huo)幣供應量增長較快(kuai)表(biao)明市場流動性總體寬裕，國(guo)家穩增長政策(ce)力度加(jia)大，經濟活躍度有所提(ti)高。

這種勢(shi)頭延(yan)續到了(le)2016年(nian)，到今年(nian)1月末(mo)，M2余額達(da)(da)141.63萬億(yi)元，同比(bi)增(zeng)(zeng)長14%，增(zeng)(zeng)速(su)分別(bie)比(bi)上月末(mo)和去年(nian)同期高0.7個(ge)(ge)和3.2個(ge)(ge)百分點；M1余額達(da)(da)41.27萬億(yi)元，同比(bi)增(zeng)(zeng)長18.6%，增(zeng)(zeng)速(su)分別(bie)比(bi)上月末(mo)和去年(nian)同期高3.4個(ge)(ge)和8.1個(ge)(ge)百分點；M0余額達(da)(da)7.25萬億(yi)元，同比(bi)增(zeng)(zeng)長15.1%。

對此，中國民生銀行首(shou)席(xi)研究員溫彬(bin)對《每(mei)日經濟新(xin)聞(wen)》記者表示，1月份金融數據大幅(fu)超出市場預(yu)期，也反映出金融對實體經濟支持力度加大。M2同比增長14%，創(chuang)約1年半以來新(xin)高，主要(yao)是(shi)因(yin)信貸超預(yu)期投放導致派生存款大幅(fu)增加。

交(jiao)行金融(rong)研究中心則分析指出，受(shou)前期穩增(zeng)(zeng)長政策逐(zhu)漸落地(di)的(de)(de)信貸需求刺激以(yi)及銀行普(pu)遍傾(qing)向于年初(chu)大(da)量投放(fang)的(de)(de)季節性因(yin)素影(ying)響，年初(chu)貸款大(da)幅上升，M1與M2“倒剪(jian)刀差(cha)”形態進一(yi)步擴大(da)。同時，去年上半年M1增(zeng)(zeng)速較(jiao)低也進一(yi)步推(tui)高了1月的(de)(de)M1增(zeng)(zeng)速。目前來看，2月M1與M2的(de)(de)增(zeng)(zeng)速差(cha)可能進一(yi)步擴大(da)。

經濟尚未明顯改善

九州證券全球首席經濟學家鄧海(hai)清認為(wei)，資(zi)金活化(hua)率(lv)高的可能原因(yin)是，企業獲得了大量資(zi)金，但既(ji)不敢盲目投資(zi)或擴大生(sheng)(sheng)產，又不敢存為(wei)定期怕錯(cuo)失投資(zi)機會，于是形成了資(zi)金淤(yu)積在活期存款的特殊(shu)情(qing)況(kuang)。隨著政府批項目落地、大宗(zong)商品見(jian)底回(hui)升、PPI負值(zhi)收斂，企業會逐步將(jiang)資(zi)金轉化(hua)為(wei)投資(zi)或生(sheng)(sheng)產，這將(jiang)成為(wei)未(wei)來經濟企穩回(hui)升的重要因(yin)素(su)。

他解釋說，從數據上看(kan)，此次(ci)資金(jin)活(huo)(huo)化水平(ping)提高(gao)已經持續了四五個月，但經濟并未明顯(xian)改善，這一(yi)時滯(zhi)已經超過了歷史上的(de)一(yi)般水平(ping)，似乎資金(jin)趴(pa)在(zai)活(huo)(huo)期上是(shi)真的(de)。但從邏輯上講，企(qi)業(ye)獲得資金(jin)是(shi)有成(cheng)本的(de)，其成(cheng)本再低也必然高(gao)于活(huo)(huo)期存(cun)款(kuan)，企(qi)業(ye)借錢(qian)后以活(huo)(huo)期存(cun)回(hui)銀行是(shi)非理(li)性(xing)的(de)。而且，存(cun)為(wei)收(shou)益幾乎為(wei)零(ling)的(de)活(huo)(huo)期存(cun)款(kuan)，而不(bu)是(shi)收(shou)益更高(gao)的(de)定(ding)期存(cun)款(kuan)，更讓人難以理(li)解。

值得注意的是，目前(qian)宏(hong)觀(guan)經濟仍未出現明確的企穩(wen)信號信號。2月(yue)15日，中(zhong)國(guo)海關(guan)公布(bu)的1月(yue)份貨物貿易統計數據(ju)顯示，以美元(yuan)計價(jia)，出口同比(bi)下(xia)降(jiang)11.2%，進口同比(bi)下(xia)降(jiang)18.8%，較(jiao)去年12月(yue)外(wai)貿增速(su)回(hui)暖后再度(du)大幅(fu)回(hui)落。

招商銀(yin)行(xing)資(zi)產(chan)管理部高(gao)級分(fen)析師劉東亮對《每(mei)日經(jing)(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者表示，1月信(xin)貸猛增是否(fou)代表了經(jing)(jing)濟(ji)拐(guai)點的(de)(de)出(chu)現(xian)，還需要(yao)更(geng)多數(shu)據的(de)(de)佐證支(zhi)持，但大規模信(xin)貸投下去后短期經(jing)(jing)濟(ji)數(shu)據可(ke)能不會太(tai)難看(kan)。信(xin)貸高(gao)增長能否(fou)持續的(de)(de)關(guan)鍵(jian)還是要(yao)看(kan)實體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)需求(qiu)和政府(fu)刺激經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)力度能否(fou)持續，否(fou)則可(ke)能出(chu)現(xian)金融(rong)數(shu)據的(de)(de)大幅萎縮(suo)。

另據(ju)媒體(ti)報道，在(zai)1月(yue)中旬的(de)央(yang)行(xing)關于(yu)春節前后流(liu)動性管理(li)座(zuo)談(tan)會的(de)講話也談(tan)到了(le)上半月(yue)投放節奏過(guo)快、年初(chu)規模過(guo)高的(de)現象存在(zai)問題，需要銀行(xing)及(ji)時(shi)調(diao)整(zheng)信貸投放節奏。