每經(jing)記者 向江林 實(shi)習生(sheng) 姜詩薔

伴隨著春節期間海外資本市場的震(zhen)蕩不安，風(feng)險(xian)資產大幅下行，全球避(bi)險(xian)情緒(xu)高漲。

在中國資(zi)本市(shi)場(chang)春節后正式交易的前一(yi)天， 2月14日，央行(xing)發布(bu)2016年第二號(hao)公告，公布(bu)了(le)《銀行(xing)間債券市(shi)場(chang)柜臺業(ye)務管(guan)理(li)辦(ban)法》（以下簡稱(cheng)《辦(ban)法》）。值(zhi)得注(zhu)意的是(shi)，本次公布(bu)的《辦(ban)法》極(ji)大的拓寬(kuan)了(le)個人投(tou)資(zi)者的債券市(shi)場(chang)投(tou)資(zi)渠道(dao)。

“可以說(shuo)目前(qian)機構更看重債券市(shi)場(chang)的發展。”申(shen)萬宏源證券固定收益首席分析師范(fan)為在接(jie)受《每日經濟新(xin)聞》記者采訪時表示，“一(yi)方面(mian)是因為債券市(shi)場(chang)波動(dong)性(xing)比(bi)股票(piao)市(shi)場(chang)小，且受目前(qian)國(guo)外市(shi)場(chang)大幅波動(dong)影響(xiang)，政策(ce)制定者希望國(guo)內市(shi)場(chang)平穩；另一(yi)方面(mian)是從宏觀周期來(lai)說(shuo)，目前(qian)債券市(shi)場(chang)資(zi)產(chan)配置比(bi)股票(piao)市(shi)場(chang)更優，所以依然是將(jiang)更大比(bi)重配置于(yu)債券市(shi)場(chang)。”

柜臺業務放開限制

《辦(ban)法》規(gui)定，開辦(ban)債券(quan)市場(chang)柜臺(tai)業(ye)務的金融機(ji)構應當(dang)建立投(tou)資適當(dang)性管理制度，了解投(tou)資者(zhe)風險識別(bie)及(ji)承受能力，向具(ju)備相應能力的投(tou)資者(zhe)提(ti)供適當(dang)債券(quan)品(pin)種的銷售和交易服務。值得注(zhu)意的是(shi)，年收入(ru)不(bu)低于五十萬(wan)(wan)(wan)元，名下金融資產不(bu)少于三百(bai)萬(wan)(wan)(wan)元，具(ju)有兩年以上(shang)證券(quan)投(tou)資經驗的個人投(tou)資者(zhe)；以及(ji)凈(jing)資產不(bu)低于人民幣(bi)一千萬(wan)(wan)(wan)元的企業(ye)均在此次滿足條件的合格投(tou)資者(zhe)范(fan)圍(wei)內，且是(shi)第(di)一次被允許(xu)可(ke)投(tou)資柜臺(tai)業(ye)務的全部(bu)債券(quan)品(pin)種和交易品(pin)種。

同時，《辦法(fa)》明確了柜(ju)臺(tai)業(ye)務(wu)交易品(pin)種(zhong)。包括現券買賣、質(zhi)押式(shi)回(hui)購、買斷式(shi)回(hui)購以及經中國(guo)人民(min)銀行(xing)認(ren)可的其他交易品(pin)種(zhong)；還有經發(fa)行(xing)人認(ren)可的已(yi)發(fa)行(xing)國(guo)債(zhai)(zhai)、地(di)方(fang)政府債(zhai)(zhai)券、國(guo)家開發(fa)銀行(xing)債(zhai)(zhai)券、政策(ce)性銀行(xing)債(zhai)(zhai)券和發(fa)行(xing)對象包括柜(ju)臺(tai)業(ye)務(wu)投資者的新發(fa)行(xing)債(zhai)(zhai)券。

然(ran)而，對不滿足(zu)條件的(de)投資者仍存限制。《辦法》表示，不滿足(zu)上述條件的(de)投資者只能買賣發行人主(zhu)體評級或者債項(xiang)評級較低者不低于AAA的(de)債券(quan)，以及(ji)參與債券(quan)回購交易。

早期，銀行(xing)柜臺債券(quan)市場只提供(gong)國(guo)債一種債券(quan)品種，并且這種品種不具有流動(dong)性(xing)，僅面(mian)向個人投(tou)資(zi)(zi)者發售(shou)，更(geng)多地發揮儲(chu)蓄(xu)功能(neng)(neng)，投(tou)資(zi)(zi)者只能(neng)(neng)持有到期，獲取票面(mian)利息收入(ru)。不過有的銀行(xing)會(hui)為投(tou)資(zi)(zi)者提供(gong)憑(ping)證式國(guo)債的質押貸款(kuan)，提供(gong)了一定的流動(dong)性(xing)。

其后(hou)柜臺市(shi)場增加了國開債(zhai)(zhai)(zhai)等(deng)品種(zhong)。但個(ge)人投資者(zhe)直接交易(yi)(yi)(yi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的主要途徑(jing)是進入交易(yi)(yi)(yi)所債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場。在(zai)交易(yi)(yi)(yi)所債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)流通(tong)的有記(ji)賬(zhang)式國債(zhai)(zhai)(zhai)、企(qi)業債(zhai)(zhai)(zhai)、公司債(zhai)(zhai)(zhai)和可轉債(zhai)(zhai)(zhai)，在(zai)這(zhe)個(ge)市(shi)場里，個(ge)人投資者(zhe)只要在(zai)證券(quan)(quan)公司的營(ying)業部開設債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)賬(zhang)戶，就(jiu)可以像買股票(piao)一樣(yang)的來購買債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)，并且還可以實現債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的差價交易(yi)(yi)(yi)。

機構對債市更加看好

在交易所債券市(shi)(shi)場中(zhong)，符合條(tiao)件(jian)的(de)(de)(de)個人(ren)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)要(yao)求與(yu)這次央行(xing)公布的(de)(de)(de)柜(ju)(ju)臺交易要(yao)求類似，不過交易所債券市(shi)(shi)場體量相比銀行(xing)間市(shi)(shi)場偏小。“目(mu)前政策表(biao)明了柜(ju)(ju)臺業務(wu)已對(dui)(dui)合格的(de)(de)(de)個人(ren)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)開閘，允許(xu)投(tou)(tou)資(zi)柜(ju)(ju)臺業務(wu)的(de)(de)(de)全部(bu)債券品(pin)種和交易品(pin)種。而(er)此次投(tou)(tou)資(zi)品(pin)種的(de)(de)(de)擴大是(shi)非常有(you)意義的(de)(de)(de)。”范為對(dui)(dui)《每日經濟新聞》記者(zhe)表(biao)示。

隨(sui)著此次央行(xing)促進債(zhai)券市(shi)場發展，擴大直接(jie)融資(zi)比重的《辦法》推出(chu)，機構(gou)對債(zhai)市(shi)的發展似乎更加看好，牛市(shi)看法持(chi)續。

“目(mu)前來說機(ji)構更(geng)看重債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的發展(zhan)。”范為(wei)在(zai)接受《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者采(cai)訪時(shi)表(biao)示，“一方面是(shi)因為(wei)債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)波動性比股票市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)小，且受目(mu)前國(guo)外市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)大幅波動影響(xiang)，政策制定者希望國(guo)內(nei)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)平穩；另(ling)一方面是(shi)從宏觀周期來說，目(mu)前債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)資產配置比股票市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)更(geng)優，所(suo)以依然(ran)是(shi)將更(geng)大比重配置于債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)。”

范為進一步解(jie)釋(shi)稱，過去是間接(jie)融資(zi)(zi)(zi)，投(tou)資(zi)(zi)(zi)者通過儲蓄參與商(shang)業(ye)銀行(xing)(xing)的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)，商(shang)業(ye)銀行(xing)(xing)主要(yao)通過存貸(dai)款利(li)差盈利(li)。現(xian)在逐(zhu)漸向直接(jie)融資(zi)(zi)(zi)轉換則需要(yao)擴大(da)債券市場投(tou)資(zi)(zi)(zi)群體，但我(wo)們注意到(dao)擴容(rong)并(bing)不是一次性(xing)擴大(da)的(de)，目前不滿(man)足合格投(tou)資(zi)(zi)(zi)者要(yao)求的(de)可投(tou)資(zi)(zi)(zi)債券對信用等(deng)級的(de)要(yao)求依(yi)然較高。