每經記者 袁東

A股(gu)市(shi)(shi)場在(zai)2015年(nian)6月(yue)開始的大跌途中，21家(jia)券(quan)商聯合救市(shi)(shi)，首批(pi)資金(jin)(jin)1280億元劃撥證金(jin)(jin)公司賬戶，用于(yu)(yu)投資藍籌股(gu)ETF，并承諾滬(hu)指(zhi)4500點(dian)以下(xia)自營股(gu)票(piao)不減持。但在(zai)半(ban)年(nian)之后，滬(hu)指(zhi)已經(jing)低于(yu)(yu)2800點(dian)，離4500點(dian)距離越(yue)來越(yue)遠。在(zai)不斷(duan)下(xia)跌的大市(shi)(shi)背景下(xia)，那(nei)些救市(shi)(shi)的券(quan)商現在(zai)還(huan)好嗎？

中(zhong)信證券在2月4日發布的(de)1月份(fen)財(cai)務數(shu)據簡報中(zhong)稱(cheng)，中(zhong)信證券（母公司(si)）在今年1月份(fen)凈虧損超(chao)6億元，并稱(cheng)其原因是受1月份(fen)證券市(shi)場(chang)波動(dong)影響(xiang)(xiang)，公司(si)持有的(de)金融工具公允價值本期變動(dong)產生損失，對該月財(cai)務數(shu)據影響(xiang)(xiang)較(jiao)大。

《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者梳理發現，今年(nian)1月(yue)國內(nei)主流17家券商實現營收57.8億元，環(huan)比(bi)降84%；凈(jing)利潤29.2億元，環(huan)比(bi)降76%。除長江證(zheng)券和方(fang)正證(zheng)券凈(jing)利潤增(zeng)速很快外，其余(yu)15家券商均為負增(zeng)長。

證金救市浮虧或不容小覷

2015年7月(yue)4日，21家(jia)券商(shang)發出(chu)聯(lian)合公告，各(ge)家(jia)券商(shang)以2015年6月(yue)底凈資(zi)產的(de)15%出(chu)資(zi)投資(zi)藍籌股ETF。

作為券商龍(long)頭的中(zhong)信證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券在去(qu)年7月(yue)份就劃撥157億(yi)(yi)元資(zi)金(jin)(jin)到證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)金(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)賬戶，而在去(qu)年9月(yue)中(zhong)信證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券更是擴大了投資(zi)規(gui)模，再次向(xiang)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)金(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)注(zhu)資(zi)54億(yi)(yi)元，兩次注(zhu)資(zi)共計(ji)211億(yi)(yi)元。具體做法是，中(zhong)信證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券與(yu)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)金(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)簽署《中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券期貨市場場外衍生品交(jiao)易主協議》及《收益(yi)互換交(jiao)易確認書》，并與(yu)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)金(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)開展收益(yi)互換業務。

《每日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》記(ji)者(zhe)注意到，中信證(zheng)(zheng)券(quan)在去(qu)年注資證(zheng)(zheng)金(jin)(jin)公司后，公布的每個月(yue)(yue)(yue)財務數(shu)據都是盈利，唯獨進(jin)入2016年1月(yue)(yue)(yue)份，出現了6億元的虧損(sun)，這也(ye)恰是中信證(zheng)(zheng)券(quan)去(qu)年首次注資證(zheng)(zheng)金(jin)(jin)公司6個多(duo)月(yue)(yue)(yue)之(zhi)后。

如果(guo)按照中(zhong)信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)首次注資證(zheng)(zheng)金公司(si)157億(yi)元(yuan)計算(suan)，1月份的(de)虧(kui)損(sun)額占(zhan)157億(yi)的(de)3.82%。由于去年12月中(zhong)信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)的(de)凈利潤達到了(le)13億(yi)元(yuan)。這(zhe)樣(yang)看來，中(zhong)信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)持(chi)有金融(rong)工具(ju)造成的(de)損(sun)失(shi)應該大于6億(yi)元(yuan)。這(zhe)樣(yang)一(yi)來，可以預計證(zheng)(zheng)金公司(si)救市抄底藍籌ETF的(de)浮虧(kui)恐非小數目。

券商收入“斷崖式”下跌

隨(sui)著(zhu)過去兩年(nian)(nian)(nian)(nian)股(gu)市的火爆，特別是2014年(nian)(nian)(nian)(nian)下半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)至2015年(nian)(nian)(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)的大牛市。券商股(gu)不僅引(yin)領大盤向(xiang)上，其自身的營收也是大幅增(zeng)長。

據記者(zhe)了(le)解(jie)，2015年證券(quan)(quan)業(ye)實現(xian)營業(ye)收(shou)入5752億元，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)121%，實現(xian)凈利(li)潤(run)2448億元，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)153%。但到了(le)今年，券(quan)(quan)商業(ye)績嚴重受(shou)挫(cuo)，國內(nei)主(zhu)流17家(jia)券(quan)(quan)商1月(yue)營收(shou)57.8億元，環比(bi)降84%；凈利(li)潤(run)29.2億元，環比(bi)降76%。除(chu)長(chang)(chang)江(jiang)證券(quan)(quan)和方正證券(quan)(quan)凈利(li)潤(run)增(zeng)速很快外，其余15家(jia)券(quan)(quan)商均為(wei)負增(zeng)長(chang)(chang)。

對此(ci)，券商也(ye)是心知(zhi)肚明(ming)。長(chang)江證券就表示(shi)，股市(shi)低迷(mi)加大自營業(ye)績壓力。2016年以來市(shi)場經(jing)歷大幅調整，滬深(shen)300累計跌幅高達20.63%，股債兩端投(tou)資(zi)收益均承壓較(jiao)大。此(ci)外，資(zi)本(ben)中介業(ye)務或(huo)有下滑，2015年市(shi)場加快了去杠桿進(jin)程，截至2月2日兩市(shi)兩融余額僅(jin)為(wei)9001億元，較(jiao)高的保(bao)證金(jin)率(lv)進(jin)一(yi)步限制兩融規(gui)模的提(ti)升，市(shi)場低迷(mi)股權質押融資(zi)難有起(qi)色(se)。2016年資(zi)本(ben)中介收入將有所下滑。

不(bu)過(guo)，2016年(nian)對券商(shang)來說有(you)“危”也有(you)“機”。長江證券認為，注冊制(zhi)改革將(jiang)驅動(dong)股權融(rong)資(zi)規(gui)模(mo)進一(yi)步(bu)提升(sheng)。同時債券融(rong)資(zi)錦上(shang)添花，2015年(nian)公(gong)司債新(xin)政(zheng)驅動(dong)融(rong)資(zi)規(gui)模(mo)同比增(zeng)長612%達9734億(yi)元。發改委放寬企(qi)業(ye)債發行條件，預(yu)計2016年(nian)股債融(rong)資(zi)均將(jiang)持續保(bao)持高增(zeng)長態勢。

由(you)于(yu)券(quan)商集合資管(guan)主動(dong)管(guan)理能力和投(tou)研能力更強，低利率環境下相(xiang)較于(yu)其他理財產品收益率更具備(bei)吸(xi)引力，預計未(wei)來主動(dong)管(guan)理規(gui)模和占比都將進一(yi)步提升(sheng)。總體來說，長(chang)江證券(quan)認為，券(quan)商業(ye)2016年業(ye)績增長(chang)或(huo)承壓，業(ye)務結構會有所優(you)化(hua)。