滬深(shen)股(gu)市自1990年(nian)末開始運(yun)行(xing)以來，基(ji)本上都(dou)是(shi)在經濟高增長的(de)背(bei)景下(xia)運(yun)行(xing)。所以，每到股(gu)市行(xing)情出現(xian)下(xia)跌的(de)時候，看(kan)多的(de)一(yi)派最常(chang)用(yong)的(de)反擊(ji)理由(you)就是(shi)經濟基(ji)本面這么(me)好，股(gu)市跌是(shi)不正常(chang)的(de)。

這里暫且不說(shuo)上面(mian)這個(ge)是(shi)否正常(chang)的(de)(de)問(wen)題(ti)，而是(shi)要(yao)談一(yi)個(ge)新(xin)的(de)(de)話題(ti)：當經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)進入中高速增長(chang)期(qi)，對股市將會產生(sheng)什么樣的(de)(de)影響(xiang)？此(ci)前(qian)《人民日報》刊發(fa)的(de)(de)權威人士解讀(du)供給(gei)側改(gai)革的(de)(de)文(wen)章就稱，在(zai)當前(qian)全球經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)和國(guo)(guo)內經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)形勢(shi)下，我國(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)不可能通過短期(qi)刺(ci)激實現V型反(fan)彈，可能會經(jing)(jing)(jing)(jing)歷一(yi)個(ge)L型增長(chang)階段。一(yi)些學者和市場分(fen)析(xi)也有類似的(de)(de)判斷(duan)，比如(ru)中國(guo)(guo)人民大學國(guo)(guo)家發(fa)展(zhan)與戰略(lve)研究院(yuan)執行院(yuan)長(chang)劉(liu)元(yuan)春預(yu)計(ji)，今年經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)會持續回落(luo)，并在(zai)年末出現觸(chu)底趨穩的(de)(de)跡象，本輪底部運(yun)行的(de)(de)長(chang)度將持續一(yi)年左(zuo)右。國(guo)(guo)泰君(jun)安證(zheng)券首席(xi)宏觀分(fen)析(xi)師任澤平認為，我國(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)L型增長(chang)態勢(shi)會持續三到五年。

去年(nian)上半(ban)年(nian)股市大(da)漲(zhang)的時(shi)候(hou)，市場各(ge)方都(dou)很(hen)(hen)清楚，當(dang)時(shi)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)狀況并不理想(xiang)，行情主要是(shi)(shi)(shi)靠資金推動的，但內心還是(shi)(shi)(shi)希望實(shi)(shi)體經(jing)(jing)濟(ji)(ji)能(neng)很(hen)(hen)快(kuai)實(shi)(shi)現V型(xing)(xing)反(fan)轉，以(yi)期實(shi)(shi)現從(cong)資金牛(niu)(niu)市向業績牛(niu)(niu)市的轉變。但是(shi)(shi)(shi)，到(dao)了年(nian)中(zhong)大(da)家發現，經(jing)(jing)濟(ji)(ji)運行困難比(bi)預(yu)計要大(da)，于(yu)是(shi)(shi)(shi)就(jiu)退而(er)求其次，希望經(jing)(jing)濟(ji)(ji)能(neng)W型(xing)(xing)反(fan)彈，這樣(yang)(yang)盡管反(fan)復比(bi)較多，但終究還是(shi)(shi)(shi)能(neng)夠(gou)往上。可(ke)(ke)是(shi)(shi)(shi)到(dao)了四季度(du)，眼看經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增速(su)很(hen)(hen)可(ke)(ke)能(neng)還會(hui)再盤整(zheng)一段時(shi)間(jian)，這樣(yang)(yang)又不得(de)已將預(yu)期改(gai)為U型(xing)(xing)。到(dao)這個時(shi)候(hou)，可(ke)(ke)以(yi)說(shuo)投(tou)資者還是(shi)(shi)(shi)在期待(dai)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)會(hui)回到(dao)高增長(chang)軌道上。而(er)到(dao)了今(jin)年(nian)初(chu)，權威(wei)人士表(biao)態(tai)，中(zhong)國經(jing)(jing)濟(ji)(ji)將進入L型(xing)(xing)增長(chang)，這就(jiu)是(shi)(shi)(shi)說(shuo)，未來會(hui)出現中(zhong)高速(su)增長(chang)，具體而(er)言就(jiu)是(shi)(shi)(shi)在7%以(yi)下。無(wu)疑，這樣(yang)(yang)的預(yu)期，對股市會(hui)產生(sheng)很(hen)(hen)大(da)影響。

當然，滬深股市也(ye)(ye)不(bu)是沒有(you)遇到過(guo)經濟增(zeng)(zeng)長放緩的情(qing)形，有(you)時(shi)(shi)候增(zeng)(zeng)長速度甚至(zhi)低于5%，但持續的時(shi)(shi)間都(dou)并不(bu)太長。在有(you)關方面(mian)采取(qu)強力措施以后，就很快又恢(hui)復了(le)高增(zeng)(zeng)長。因(yin)此，對于投資者來(lai)說(shuo)，也(ye)(ye)都(dou)早已習慣了(le)在經濟高增(zeng)(zeng)長背景(jing)下操作。但是，這一運行了(le)26年的背景(jing)，如今被改變了(le)，從(cong)現在起，大家要(yao)適(shi)應L型增(zeng)(zeng)長的環(huan)境了(le)。

那么，這(zhe)種L型(xing)增長對(dui)股(gu)市會有什么具體影響呢？

首先，在(zai)(zai)經濟(ji)增(zeng)(zeng)長明顯放緩(huan)以(yi)后，如果沒有(you)產業結(jie)構(gou)的(de)(de)大(da)(da)規模調整(zheng)，上市(shi)公(gong)司(si)的(de)(de)構(gou)成仍然(ran)是以(yi)傳統產業為(wei)主(zhu)，那(nei)么就(jiu)很難想象會(hui)出(chu)現標準意義上的(de)(de)大(da)(da)牛市(shi)。換(huan)言之(zhi)，股市(shi)在(zai)(zai)現階段不太(tai)可能走出(chu)大(da)(da)幅上漲(zhang)行情。一直有(you)人在(zai)(zai)懷念大(da)(da)牛市(shi)，讓大(da)(da)家都能夠比較輕松地賺錢的(de)(de)牛市(shi)，當然(ran)受(shou)歡迎。可問題在(zai)(zai)于，隨著經濟(ji)增(zeng)(zeng)長的(de)(de)放慢，加上股市(shi)杠桿的(de)(de)收縮(suo)，以(yi)往這(zhe)種牛市(shi)格局(ju)已難以(yi)出(chu)現。所以(yi)，現在(zai)(zai)的(de)(de)投資(zi)者有(you)必要降低對(dui)股市(shi)運行的(de)(de)預期，接受(shou)在(zai)(zai)某一個階段內(nei)行情空間有(you)限的(de)(de)現實。

其次，經濟L型增(zeng)長，是(shi)針對總量而言的(de)，在(zai)結構上，有(you)(you)些(xie)傳統行業可能(neng)(neng)因為去產(chan)能(neng)(neng)等因素，增(zeng)長會(hui)進(jin)一(yi)(yi)步放慢，甚至負(fu)增(zeng)長。而一(yi)(yi)些(xie)新(xin)興行業，則會(hui)在(zai)國家產(chan)業政策的(de)推動(dong)下(xia)，呈(cheng)現(xian)加速發展的(de)狀(zhuang)態(tai)。這(zhe)種局面(mian)反映到股(gu)(gu)市(shi)上，就(jiu)會(hui)引發結構性(xing)行情(qing)，也(ye)(ye)就(jiu)是(shi)有(you)(you)些(xie)行業板塊會(hui)相當不(bu)(bu)(bu)錯，也(ye)(ye)有(you)(you)些(xie)會(hui)很差。如(ru)此一(yi)(yi)來，在(zai)指數波動(dong)有(you)(you)限的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，很多個(ge)股(gu)(gu)仍然會(hui)強勢上漲，但也(ye)(ye)有(you)(you)些(xie)會(hui)越(yue)走(zou)越(yue)弱。所以，在(zai)未來的(de)一(yi)(yi)段時(shi)間，股(gu)(gu)市(shi)不(bu)(bu)(bu)是(shi)沒有(you)(you)行情(qing)，而是(shi)行情(qing)走(zou)勢會(hui)比較特殊，傳統觀念中的(de)藍(lan)籌股(gu)(gu)起舞，周期股(gu)(gu)王者歸來的(de)局面(mian)，恐怕難以再(zai)現(xian)。而一(yi)(yi)批規(gui)模不(bu)(bu)(bu)大但成長迅速，且題材獨到，富有(you)(you)想象(xiang)力的(de)股(gu)(gu)票(piao)，或會(hui)異軍突起。也(ye)(ye)因為這(zhe)樣，市(shi)場對于股(gu)(gu)市(shi)投(tou)資(zi)價值的(de)判斷標準，也(ye)(ye)會(hui)出現(xian)一(yi)(yi)定(ding)的(de)變化。

最后，經濟L型增長(chang)，對(dui)當前的滬(hu)深股(gu)市來(lai)說，很可能會推動(dong)產(chan)生行(xing)情運行(xing)的區間(jian)。由于L型本身也(ye)不(bu)是橫(heng)下(xia)來(lai)后拉一條水(shui)平線(xian)，實際(ji)運行(xing)中也(ye)是會有(you)反復的，這(zhe)就不(bu)排除在(zai)增速(su)波(bo)動(dong)時(shi)，股(gu)指也(ye)隨即出現震蕩。最近一段時(shi)間(jian)股(gu)市的運行(xing)，就明顯與實體經濟的一些統計數(shu)字變化(hua)有(you)直接關(guan)系。因此(ci)，在(zai)短期內不(bu)能排除股(gu)市仍然有(you)下(xia)行(xing)壓力，只(zhi)是空(kong)(kong)間(jian)不(bu)大。同(tong)樣，上漲空(kong)(kong)間(jian)也(ye)是相對(dui)有(you)限的。這(zhe)種(zhong)狀(zhuang)況(kuang)，現在(zai)大家都(dou)已(yi)經看到了，未來(lai)還會再持續。

經濟增(zeng)長L型是個全(quan)新的課題，投資者需要(yao)花(hua)時間去細(xi)細(xi)研究，進而(er)逐步適(shi)應由此形成的股市(shi)新格局，在市(shi)場(chang)變化中(zhong)占據主(zhu)動的位(wei)置。