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每經記者 鄭步春

上周(zhou)五(wu)，日(ri)本央行意外將(jiang)銀(yin)行存(cun)于(yu)央行的(de)準備金利率(lv)降至“-0.1%”，這導(dao)致當天日(ri)元暴貶(bian)，不(bu)過本周(zhou)一日(ri)元下跌動能迅速減弱(ruo)，暗示(shi)市(shi)場(chang)對日(ri)本央行舉(ju)措之有效(xiao)性持懷疑(yi)態度(du)。本周(zhou)澳、英央行將(jiang)分別(bie)議息，由于(yu)其很大概(gai)率(lv)會按兵(bing)不(bu)動，故(gu)難以劇烈(lie)地沖擊匯市(shi)。相對而言，本周(zhou)最易誘發(fa)波動的(de)應是本周(zhou)五(wu)將(jiang)公(gong)布的(de)美(mei)國非農數(shu)據。

日央行“偷襲”

上(shang)周五，日本央行(xing)(xing)利率(lv)會(hui)議曝出(chu)驚人消息，因該行(xing)(xing)在“毫無征兆”的情況(kuang)下(xia)推出(chu)了負利率(lv)。雖然(ran)該負利率(lv)不是存款利率(lv)，僅是商業銀行(xing)(xing)在央行(xing)(xing)活(huo)期存款的利率(lv)，但依舊驚人。

上述降(jiang)息決定(ding)的投(tou)票情況是5：4，即九名委員以相當(dang)微(wei)弱的優(you)勢通(tong)過了負利率決議。

日本(ben)(ben)央行這(zhe)次(ci)會議仍維持了(le)原本(ben)(ben)每年80萬億日元的資產(chan)購買計(ji)劃(hua)不(bu)變，并推遲了(le)實現2%通脹(zhang)目標的預(yu)期(qi)，這(zhe)些倒(dao)是(shi)符(fu)合預(yu)期(qi)。

日(ri)本央行行長黑田東彥(yan)前不久剛公開否認過降(jiang)息的可(ke)能(neng)性，所以這回(hui)降(jiang)息頗有(you)些偷襲的意(yi)味。

上周五日本公布的一(yi)些重要數據(ju)，似(si)乎支持日央行(xing)的激進(jin)舉(ju)措——日本12月核心CPI同(tong)比(bi)漲0.1%，符合(he)預(yu)期(qi)；12月家庭支出同(tong)比(bi)降4.4%，創一(yi)年來最(zui)大(da)(da)降幅；12月工業(ye)產出環比(bi)降1.4%，降幅創去年5月來最(zui)大(da)(da)。

美元兌(dui)日元上周五暴升(sheng)1.86%至121.04，本周一(yi)18：45暫續升(sheng)0.20%至121.27。

日元最近幾個月走勢震蕩偏強(qiang)(qiang)，支(zhi)撐主要來自于(yu)各(ge)種混亂，這對避險(xian)屬性較強(qiang)(qiang)的日元無疑(yi)構成利好。這樣的利好不僅表(biao)現(xian)(xian)在(zai)(zai)地緣政治上，也表(biao)現(xian)(xian)在(zai)(zai)高風險(xian)的商品(pin)貨幣大幅貶(bian)值，還表(biao)現(xian)(xian)在(zai)(zai)油價(jia)低迷(mi)上。

由于(yu)各(ge)類混亂層出不窮，這就使日(ri)元很難持續貶值，進(jin)而就妨(fang)礙了日(ri)本(ben)刺激出口(kou)(kou)的意(yi)(yi)愿，也壓低了日(ri)本(ben)進(jin)口(kou)(kou)價格。因此，這回日(ri)本(ben)央行的措施釋出的意(yi)(yi)圖簡單明確(que)，就是想刺激出口(kou)(kou)并擺(bai)脫通縮(suo)。

負利率效果有限

日(ri)(ri)本央行推負利率看似(si)猛(meng)烈(lie)，但結(jie)局未必會令(ling)人(ren)滿意，故日(ri)(ri)央行此舉(ju)僅是(shi)“盡人(ren)事(shi)”而已，甚至可說成(cheng)是(shi)“病急亂投醫”。

日(ri)本低利率與通縮的最(zui)大誘因是老齡(ling)化嚴(yan)(yan)重(zhong)。當老齡(ling)化嚴(yan)(yan)重(zhong)時，養老成(cheng)本就得大量地分攤到(dao)各行各業(ye)，這自(zi)然也包(bao)括其出口(kou)業(ye)，使其出口(kou)價格難以(yi)(yi)形成(cheng)競爭力。一(yi)般(ban)而(er)言(yan)，國際(ji)上(shang)(shang)將(jiang)“60歲以(yi)(yi)上(shang)(shang)人口(kou)占總人口(kou)10%以(yi)(yi)上(shang)(shang)”即視為“老齡(ling)化”，而(er)目前日(ri)本60歲以(yi)(yi)上(shang)(shang)人口(kou)竟然占總人口(kou)的三成(cheng)以(yi)(yi)上(shang)(shang)。

由于(yu)日本(ben)是(shi)個經濟(ji)大國，而大國貨(huo)幣走弱幾乎必(bi)然會誘(you)發(fa)其他貨(huo)幣進行競爭性(xing)貶值，從而使日本(ben)央行的意圖部分地落空。

此外，如今多數國家(jia)仍(reng)處(chu)于加(jia)碼寬松政策的途中，且這些經濟(ji)體寬松意愿(yuan)極有可能(neng)受(shou)日本(ben)(ben)影(ying)響(xiang)而更大，該(gai)因素也(ye)會(hui)部分抵消日本(ben)(ben)央行的努(nu)力。

基于上述理由(you)，日(ri)本央行此(ci)舉對日(ri)元的壓(ya)制雖會有些，且能持(chi)續一陣，但很可能難以長久維持(chi)。

假如(ru)未來日(ri)本(ben)央(yang)行將負利(li)率(lv)進一步(bu)下(xia)調(diao)，或者(zhe)擴散至普通民(min)眾(zhong)的(de)存款利(li)率(lv)，那(nei)么(me)全球性競(jing)爭性貶(bian)值(zhi)多(duo)半會到(dao)來，然后又是(shi)一陣(zhen)混(hun)亂，這種(zhong)情況下(xia)作為(wei)避險幣種(zhong)的(de)日(ri)元可能非但無法貶(bian)值(zhi)，弄不好還可能升值(zhi)。

由美元兌日元月(yue)線(xian)看(kan)，短期內應(ying)很(hen)難(nan)上探(tan)129日元，因該(gai)位置(zhi)是(shi)1990年以(yi)來形成的(de)下降通道(dao)線(xian)，且為首(shou)次上試。如此長周期的(de)技術圖(tu)形理應(ying)有效(xiao)，故中(zhong)短期內美元兌日元將大概率地維持在115~126日元區間震蕩。

至于長遠走勢，那便得看美(mei)聯(lian)儲(chu)加息速度(du)如(ru)何(he)了。假如(ru)美(mei)聯(lian)儲(chu)如(ru)一(yi)(yi)些分析師(shi)預期(qi)的那樣(yang)年(nian)內僅加息一(yi)(yi)次或(huo)兩次，那么美(mei)元(yuan)兌日元(yuan)一(yi)(yi)般難以過(guo)度(du)上漲。

美“非農”數據將發布

本(ben)周匯市(shi)注定不(bu)會(hui)太平(ping)，除日本(ben)央(yang)(yang)行異動外，本(ben)周二澳(ao)大利亞(ya)央(yang)(yang)行將召開(kai)(kai)利率會(hui)議，本(ben)周四英央(yang)(yang)行將召開(kai)(kai)利率會(hui)議。

由于上述(shu)會議(yi)沒啥懸念(nian)，即這兩央(yang)行不會有任(ren)何舉措，故本(ben)周(zhou)最重要的(de)事(shi)件(jian)應當是(shi)將于本(ben)周(zhou)五公(gong)布(bu)的(de)美(mei)國(guo)1月非農就業數(shu)據。

除非農數(shu)(shu)據(ju)(ju)外，本(ben)(ben)周(zhou)一稍晚將(jiang)公布(bu)的美(mei)國12月個人收支數(shu)(shu)據(ju)(ju)及(ji)本(ben)(ben)周(zhou)三將(jiang)公布(bu)的1月ADP就業數(shu)(shu)據(ju)(ju)亦(yi)比較重要(yao)。

上(shang)周五美國公布數據(ju)參差不齊，暫(zan)無法為美元提(ti)供更多指示。數據(ju)顯示，去(qu)年第四季(ji)度美國GDP增0.7%，略微遜(xun)于預(yu)期的(de)增0.8%；1月芝(zhi)加哥采購經(jing)理人指數（PMI）大幅升(sheng)至55.6，創2015年1月以來新(xin)高(gao)，遠優于預(yu)期的(de)45.3。

美元(yuan)(yuan)指(zhi)數(shu)上周五(wu)漲0.98%，本周一(yi)暫跌(die)0.17%至(zhi)99.39點。美元(yuan)(yuan)雖(sui)上漲，但顯然(ran)是因日元(yuan)(yuan)過弱，美元(yuan)(yuan)自身動(dong)能仍(reng)然(ran)不(bu)足。

這兩周市場對(dui)美(mei)(mei)聯儲加息預期是有所弱化的，所以美(mei)(mei)元做多情緒(xu)持續下降。

不過就操(cao)作(zuo)而言，本周(zhou)投(tou)資(zi)者可(ke)考慮做多美元(yuan)(yuan)，因假(jia)如本周(zhou)公布的非農數據較好，加息預(yu)期便(bian)可(ke)能重(zhong)燃(ran)，美元(yuan)(yuan)必大漲(zhang)；假(jia)如數據弱，因美元(yuan)(yuan)多頭已有所撤離(li)，故(gu)美元(yuan)(yuan)的跌幅或許(xu)相對有限。