每經編輯｜熊錦秋    

◎熊錦秋

最近公布(bu)的新股(gu)發(fa)行結果顯示，有些投資者(zhe)(zhe)中(zhong)簽(qian)最終卻放棄認購，其中(zhong)高瀾股(gu)份(fen)約10萬股(gu)、蘇州(zhou)設(she)計近9萬股(gu)無人認購，最后由主承(cheng)銷商包銷。筆者(zhe)(zhe)認為，應進一步完(wan)善(shan)新股(gu)發(fa)行制度，且應完(wan)善(shan)并統(tong)一券商為投資者(zhe)(zhe)打新的服務(wu)標準，以維護投資者(zhe)(zhe)權益(yi)。

按滬(hu)深(shen)交易所《IPO網上發行實施細(xi)(xi)則》（以下簡稱《細(xi)(xi)則》）的規定，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)申購(gou)(gou)新(xin)股(gu)中(zhong)(zhong)(zhong)簽后，應(ying)依據中(zhong)(zhong)(zhong)簽結(jie)果(guo)履行資(zi)(zi)金交收(shou)義(yi)務，確保其(qi)資(zi)(zi)金賬戶(hu)在T+2日(ri)日(ri)終有足(zu)額(e)的新(xin)股(gu)認購(gou)(gou)資(zi)(zi)金。投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)認購(gou)(gou)資(zi)(zi)金不足(zu)的，不足(zu)部分視為放(fang)棄認購(gou)(gou)。如果(guo)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)連續12個月內(nei)累計出(chu)現3次中(zhong)(zhong)(zhong)簽但未(wei)足(zu)額(e)繳款的情(qing)形時，自(zi)結(jie)算參與(yu)(yu)人最(zui)近一次申報其(qi)放(fang)棄認購(gou)(gou)的次日(ri)起6個月內(nei)不得參與(yu)(yu)網上新(xin)股(gu)申購(gou)(gou)。

或許有(you)人認(ren)為，投資(zi)者申購(gou)新(xin)股(gu)了(le)，即使中簽(qian)，他如果覺得新(xin)股(gu)不(bu)值得投資(zi)，也可(ke)以臨時改(gai)變主意，有(you)權利放棄繳款認(ren)購(gou)。但通過解讀《細則》可(ke)知上述觀點是(shi)不(bu)對的(de)，投資(zi)者一旦參(can)與(yu)認(ren)購(gou)、就承擔(dan)了(le)中簽(qian)之后必須(xu)繳款的(de)義務。

在實(shi)際(ji)操作中(zhong)，投資(zi)者(zhe)中(zhong)簽之(zhi)后，如(ru)果(guo)他資(zi)金(jin)賬戶里(li)有錢，券(quan)商會自動把錢劃走繳納新(xin)股(gu)(gu)認購(gou)資(zi)金(jin)。若(ruo)券(quan)商此時還得考慮(lv)投資(zi)者(zhe)是(shi)否可能臨時變(bian)卦，那么整個新(xin)股(gu)(gu)發(fa)行認購(gou)流程就(jiu)(jiu)根本(ben)無法進(jin)行下去。也就(jiu)(jiu)是(shi)說(shuo)，只要(yao)投資(zi)者(zhe)認購(gou)新(xin)股(gu)(gu)，如(ru)果(guo)中(zhong)簽就(jiu)(jiu)不(bu)允許中(zhong)途(tu)變(bian)卦放棄(qi)繳款，即便將來新(xin)股(gu)(gu)上市跌破發(fa)行價、投資(zi)者(zhe)也必須承擔繳款義(yi)務。

有(you)義務就應該有(you)相應的權(quan)利，在這(zhe)些(xie)權(quan)利中(zhong)，最(zui)基本也(ye)最(zui)重要的權(quan)利就是(shi)新股(gu)申(shen)購中(zhong)簽的知情(qing)權(quan)。目(mu)前有(you)關(guan)各方對(dui)投(tou)資者的這(zhe)個(ge)權(quan)利還沒有(you)充(chong)分(fen)重視。之所以有(you)些(xie)投(tou)資者中(zhong)簽而(er)沒有(you)繳款，是(shi)因為賬(zhang)戶沒有(you)足夠(gou)(gou)資金。而(er)這(zhe)并(bing)非是(shi)投(tou)資者沒有(you)錢，多是(shi)因為不知道自己中(zhong)簽而(er)沒有(you)預(yu)留足夠(gou)(gou)的金額。

現在有(you)些券商(shang)服(fu)務很貼心，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)中簽之后(hou)，會給投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)發短信(xin)甚至打電話通知；但有(you)些券商(shang)的(de)服(fu)務并不如此(ci)(ci)到位(wei)，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)認購新股后(hou)，需要(yao)自己(ji)查(cha)詢配號，再與中簽號一一核對，如此(ci)(ci)繁瑣的(de)程(cheng)序，自然有(you)部分投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)難以適應(ying)或者(zhe)沒(mei)有(you)時間(jian)去(qu)核對。

筆(bi)者(zhe)認為(wei)，必須切(qie)實維護投(tou)資者(zhe)新(xin)股中簽的(de)知(zhi)情權，并由(you)此強化統(tong)一券商(shang)為(wei)投(tou)資者(zhe)打(da)新(xin)的(de)服務標準。

這些服務標準應該具有強制性，比如規定(ding)券(quan)(quan)(quan)商必須短(duan)信、電話通(tong)知(zhi)中(zhong)簽投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)。無(wu)法(fa)聯系到投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)由投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)自己(ji)負責，而如果券(quan)(quan)(quan)商沒有履(lv)行通(tong)知(zhi)義務、導(dao)致投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)放棄認購，那么(me)券(quan)(quan)(quan)商應該承擔責任，且投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)有權補繳(jiao)相應資(zi)(zi)(zi)金獲(huo)得中(zhong)簽新股。

對于因投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)資(zi)金不(bu)足而全部(bu)或部(bu)分放棄(qi)認(ren)購(gou)的(de)情況(kuang)，按《細則》規定，投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)放棄(qi)認(ren)購(gou)的(de)股票由(you)主承銷(xiao)商(shang)負責包(bao)銷(xiao)或根據發(fa)行(xing)人和主承銷(xiao)商(shang)事先(xian)確(que)定并披露的(de)其(qi)他方式處(chu)理。但(dan)從目前情況(kuang)來(lai)看(kan)，投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)放棄(qi)認(ren)購(gou)的(de)新(xin)股基本(ben)都由(you)承銷(xiao)商(shang)來(lai)包(bao)銷(xiao)，筆者(zhe)(zhe)認(ren)為這(zhe)(zhe)個做法(fa)也(ye)極為不(bu)妥。這(zhe)(zhe)可能導(dao)致(zhi)券商(shang)群體(ti)寧愿投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)中簽后不(bu)去繳款，而怠行(xing)其(qi)通知義務(wu)。這(zhe)(zhe)次新(xin)股發(fa)行(xing)這(zhe)(zhe)個券商(shang)作為承銷(xiao)商(shang)獲利，下(xia)次其(qi)他新(xin)股發(fa)行(xing)，它就(jiu)有可能投(tou)桃(tao)報李，讓另外一個券商(shang)獲利。

另(ling)外(wai)，假設一家IPO公(gong)(gong)(gong)司向社會公(gong)(gong)(gong)眾(zhong)公(gong)(gong)(gong)開發行(xing)占總(zong)股(gu)本比例(li)25%的股(gu)份(fen)，投資者放棄認購了(le)其中15%的股(gu)份(fen)，那么這些(xie)股(gu)份(fen)就由(you)承銷商(shang)來包銷。根據持(chi)股(gu)10%以上股(gu)東不(bu)被(bei)認為(wei)是社會公(gong)(gong)(gong)眾(zhong)股(gu)的規則(ze)，承銷商(shang)所持(chi)的15%股(gu)份(fen)就不(bu)屬于社會公(gong)(gong)(gong)眾(zhong)股(gu)，由(you)此社會公(gong)(gong)(gong)眾(zhong)股(gu)比例(li)就將低(di)于25%，不(bu)符合上市公(gong)(gong)(gong)司股(gu)權分布的最(zui)低(di)條(tiao)件，這顯(xian)然是不(bu)行(xing)的。

筆者建議(yi)，對于(yu)目前階段的新(xin)股(gu)發(fa)(fa)行(xing)，應取消承銷(xiao)商(shang)包銷(xiao)做法，部分(fen)投資(zi)者放棄認(ren)(ren)購的新(xin)股(gu)，必須(xu)由(you)其他投資(zi)者來認(ren)(ren)購；如(ru)果投資(zi)者仍認(ren)(ren)購不足，則(ze)新(xin)股(gu)發(fa)(fa)行(xing)失敗。否則(ze)，投資(zi)者認(ren)(ren)購不足，就由(you)承銷(xiao)商(shang)來認(ren)(ren)購，那新(xin)股(gu)發(fa)(fa)行(xing)很難出現(xian)失敗案例，發(fa)(fa)行(xing)市場的約束機制(zhi)又該如(ru)何體現(xian)？

（作者為資本市場專業(ye)評論人）