1月25日(ri)午后，央企改革概念股卷(juan)土重來，截(jie)至(zhi)發稿，寧夏建材、瑞泰科技、祁(qi)連山(shan)、彩虹股份漲(zhang)停(ting)，天山(shan)股份漲(zhang)6%。

消息面上(shang)，新年首月，相(xiang)繼召開的(de)地(di)方兩會(hui)及地(di)方國(guo)(guo)資監管會(hui)議(yi)勾勒出(chu)地(di)方國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革(ge)路徑，以重組、混改(gai)、資產證券(quan)化為亮(liang)點的(de)地(di)方國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革(ge)進入全面加(jia)速(su)期。

其中，廣東(dong)省(sheng)省(sheng)長(chang)朱小丹在(zai)2016年1月25日(ri)所作的政府工(gong)作報告中提出，將分類(lei)推(tui)進國有企業改革。

國海(hai)證券稱(cheng)，在這個市場預期(qi)的最(zui)低點，再次推(tui)薦國企改革(ge)主題，主要邏輯如下：

1、目前市(shi)場(chang)對(dui)于國(guo)企改革(ge)的預期(qi)已經降至(zhi)最(zui)低。去年(nian)上(shang)半年(nian)因為南(nan)北車合(he)并事件的催化，國(guo)企改革(ge)主題成為上(shang)半年(nian)最(zui)熱(re)的主題。然而自下(xia)半年(nian)以來，國(guo)企改革(ge)雷聲大雨點小，繼9月(yue)份(fen)頂(ding)層設計方(fang)(fang)案(an)出(chu)臺以來，相繼出(chu)臺了一攬子方(fang)(fang)案(an)，但是并沒有出(chu)現實(shi)質性(xing)的進展，市(shi)場(chang)預期(qi)下(xia)降，而目前國(guo)資改革(ge)指數(shu)已跌至(zhi)7月(yue)份(fen)以來的最(zui)低水平。

2、供(gong)給側(ce)管理去(qu)產(chan)(chan)能(neng)與(yu)國(guo)(guo)企(qi)改革(ge)不(bu)可分割。自去(qu)年12月(yue)以來(lai)，高層(ceng)(ceng)逐步(bu)顯示了對于清(qing)(qing)理過剩產(chan)(chan)能(neng)的決心(xin)，強調要破舊立新(xin)。由于大量僵(jiang)尸企(qi)業(ye)(ye)占(zhan)用社會(hui)資源(yuan)，擠占(zhan)了新(xin)興(xing)產(chan)(chan)業(ye)(ye)的發展空間(jian)，高層(ceng)(ceng)看到(dao)想轉(zhuan)型必(bi)須要強改革(ge)，因(yin)(yin)此供(gong)給側(ce)改革(ge)五項(xiang)任務中(zhong)把去(qu)產(chan)(chan)能(neng)放在第(di)一(yi)位。1月(yue)初，李(li)克強總理指出，化解過剩產(chan)(chan)能(neng)要繼續堅持(chi)以壯(zhuang)士斷腕的精神，與(yu)深化改革(ge)、企(qi)業(ye)(ye)重組(zu)、優(you)化升級相結合，做到(dao)嚴控新(xin)增(zeng)產(chan)(chan)能(neng)、淘汰落后(hou)產(chan)(chan)能(neng)、優(you)化存量產(chan)(chan)能(neng)。但同(tong)時我們需要認識到(dao)，國(guo)(guo)有企(qi)業(ye)(ye)中(zhong)超過一(yi)半比(bi)例(li)的公司(si)處(chu)于產(chan)(chan)能(neng)過剩領域(yu)，去(qu)產(chan)(chan)能(neng)勢必(bi)要對國(guo)(guo)企(qi)整改，要清(qing)(qing)理壞(huai)資產(chan)(chan)。而(er)另一(yi)方(fang)面，地方(fang)都(dou)有比(bi)較高的資產(chan)(chan)證券化需求(qiu)，因(yin)(yin)此，這些國(guo)(guo)企(qi)上市資源(yuan)不(bu)會(hui)浪費，后(hou)續資產(chan)(chan)注(zhu)入的預期大大增(zeng)強。

3、政府工(gong)(gong)作(zuo)重(zhong)(zhong)(zhong)心(xin)(xin)轉(zhuan)向“強改革(ge)”，國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)改革(ge)推(tui)進超預(yu)期(qi)概(gai)率大(da)。自去(qu)年(nian)年(nian)底(di)以來(lai)，高層對于去(qu)產(chan)能的(de)(de)(de)決心(xin)(xin)超出預(yu)期(qi)，目的(de)(de)(de)是犧牲(sheng)短期(qi)利益換取(qu)長期(qi)發展，而(er)國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)改革(ge)最難的(de)(de)(de)就(jiu)是觸動(dong)核心(xin)(xin)利益，因此我們判斷今(jin)年(nian)政府工(gong)(gong)作(zuo)的(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)(zhong)心(xin)(xin)是強改革(ge)。此前國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)委(wei)1月15日(ri)召(zhao)開中央企(qi)(qi)業(ye)、地(di)方國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)委(wei)負責人(ren)年(nian)度會議，明確了十三五(wu)期(qi)間(jian)國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)改革(ge)的(de)(de)(de)工(gong)(gong)作(zuo)思路(lu)，并(bing)部署了2016年(nian)工(gong)(gong)作(zuo)任(ren)務。將(jiang)大(da)刀(dao)闊斧推(tui)進國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)委(wei)自身(shen)的(de)(de)(de)改革(ge)；以行業(ye)橫向重(zhong)(zhong)(zhong)組、產(chan)業(ye)鏈縱向重(zhong)(zhong)(zhong)組、龍頭企(qi)(qi)業(ye)重(zhong)(zhong)(zhong)組等三方面推(tui)進國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)合并(bing)重(zhong)(zhong)(zhong)組；劃(hua)定(ding)“僵(jiang)尸企(qi)(qi)業(ye)”處置時間(jian)表(biao)，力爭用3年(nian)左右(you)時間(jian)基本完成主體(ti)任(ren)務。我們認為，今(jin)年(nian)很(hen)可能是國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)改革(ge)取(qu)得實(shi)質性進展的(de)(de)(de)一(yi)年(nian)，國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)委(wei)上述表(biao)態(tai)意味著今(jin)年(nian)央企(qi)(qi)及地(di)方國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)改革(ge)將(jiang)進入(ru)深水(shui)區(qu)，推(tui)進進程超預(yu)期(qi)的(de)(de)(de)概(gai)率較(jiao)大(da)。

4、地(di)(di)方(fang)兩(liang)(liang)會(hui)(hui)和“十(shi)項試點”逐(zhu)步(bu)展(zhan)開(kai)(kai)(kai)將成(cheng)為(wei)重要(yao)催化(hua)劑。從1月份開(kai)(kai)(kai)始，地(di)(di)方(fang)步(bu)入“兩(liang)(liang)會(hui)(hui)時間”，通過(guo)梳理，發現近期地(di)(di)方(fang)兩(liang)(liang)會(hui)(hui)將密集召(zhao)開(kai)(kai)(kai)，各省份開(kai)(kai)(kai)幕時間多(duo)集中在(zai)23日-26日，而地(di)(di)方(fang)國企(qi)改(gai)革(ge)(ge)將會(hui)(hui)成(cheng)為(wei)各地(di)(di)兩(liang)(liang)會(hui)(hui)的(de)重要(yao)內容。據內部人(ren)士透露，地(di)(di)方(fang)兩(liang)(liang)會(hui)(hui)除了明確國資證(zheng)券化(hua)的(de)比例外(wai)，推進混合所有制改(gai)革(ge)(ge)也(ye)將成(cheng)為(wei)會(hui)(hui)議(yi)關注的(de)焦點。此外(wai)，近期，央企(qi)“十(shi)項試點”改(gai)革(ge)(ge)試點工作逐(zhu)步(bu)展(zhan)開(kai)(kai)(kai)，內容涵蓋(gai)集團整體上市、混合所有制等多(duo)個方(fang)面(mian)。這兩(liang)(liang)因素或將成(cheng)為(wei)國企(qi)改(gai)革(ge)(ge)的(de)重要(yao)催化(hua)劑。

5、重點關注地(di)方(fang)國企(qi)和央企(qi)產(chan)能(neng)過剩領(ling)域的(de)殼(ke)資(zi)源。篩選標(biao)的(de)的(de)邏輯是(shi)：（1）行業(ye)屬于(yu)產(chan)能(neng)過剩領(ling)域，如煤炭、鋼鐵(tie)、有(you)色、建(jian)材等(deng)；（2）公司(si)效(xiao)益較(jiao)差，甚至(zhi)處于(yu)長期虧損(sun)狀態，改革需(xu)求迫切；（3）公司(si)背靠大集團，資(zi)產(chan)證券化率(lv)較(jiao)低，且有(you)優質資(zi)產(chan)，上市公司(si)就資(zi)產(chan)清(qing)理(li)后優質資(zi)產(chan)有(you)望注入(ru)。因此，按照這個邏輯，地(di)方(fang)國企(qi)改革建(jian)議關注：中(zhong)華企(qi)業(ye)（600675）、廣州浪(lang)奇（000523）、晨(chen)鳴(ming)紙業(ye)（000488）、寧波(bo)海運（600798）；央企(qi)改革建(jian)議重點關注：國投(tou)新集（601918）、岳(yue)陽林紙（600963）、農(nong)發種業(ye)（600313）。