每經編輯｜每經記者 陸慧婧    

每經記者 陸慧婧

近(jin)日(ri)，三(san)家基(ji)金公司訴(su)山(shan)(shan)東(dong)山(shan)(shan)水水泥集(ji)團有(you)限公司（以下簡稱山(shan)(shan)水水泥）的(de)(de)債(zhai)券交易糾紛案，在上(shang)海市第(di)一中(zhong)級人(ren)民法院開庭。原(yuan)告(gao)請求判(pan)令被告(gao)清(qing)償持有(you)的(de)(de)“15山(shan)(shan)水SCP001”本(ben)(ben)金、逾(yu)期違約金，以及律師費和(he)其(qi)他實現(xian)債(zhai)權(quan)的(de)(de)費用。被告(gao)則(ze)表示原(yuan)告(gao)因本(ben)(ben)案產生(sheng)的(de)(de)律師費和(he)其(qi)他實現(xian)債(zhai)權(quan)的(de)(de)費用，不應由(you)被告(gao)承擔(dan)。

基(ji)金公司“踩(cai)雷(lei)”山水(shui)債的(de)影響(xiang)不(bu)斷擴大。盡管部分“踩(cai)雷(lei)”的(de)貨幣基(ji)金到(dao)期前通過種(zhong)種(zhong)形式清倉，不(bu)過，這(zhe)些貨幣基(ji)金涉足信(xin)用(yong)評級低于AAA的(de)山水(shui)債，其投資(zi)操(cao)作(zuo)仍遭(zao)到(dao)業內質疑。與此同時，春節將至，基(ji)金從業人員(yuan)年終(zhong)獎也因“踩(cai)雷(lei)”山水(shui)債蒙(meng)上陰影。

公募首次起訴債券發行人

2016年(nian)1月(yue)20日(ri)，富(fu)國、鑫(xin)(xin)元(yuan)(yuan)、海富(fu)通等(deng)三家基(ji)金公(gong)(gong)司與山水(shui)水(shui)泥對簿公(gong)(gong)堂(tang)，涉及4只(zhi)專戶產(chan)品(pin)以及1只(zhi)公(gong)(gong)募基(ji)金。原告(gao)(gao)(gao)提(ti)出5項(xiang)訴(su)訟請(qing)求：1、請(qing)求判(pan)(pan)令被(bei)告(gao)(gao)(gao)立(li)即支付(fu)鑫(xin)(xin)元(yuan)(yuan)基(ji)金管理的(de)(de)(de)(de)(de)鑫(xin)(xin)滿意得16號資(zi)(zi)產(chan)管理計(ji)劃(hua)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)50萬(wan)張(zhang)、鑫(xin)(xin)安利得12號資(zi)(zi)產(chan)管理計(ji)劃(hua)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)50萬(wan)張(zhang)、鑫(xin)(xin)安利得29號資(zi)(zi)產(chan)管理計(ji)劃(hua)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)110萬(wan)張(zhang)，海富(fu)通基(ji)金管理的(de)(de)(de)(de)(de)富(fu)瑞1號資(zi)(zi)產(chan)管理計(ji)劃(hua)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)160萬(wan)張(zhang)，富(fu)國新回(hui)報靈活(huo)配(pei)置混合基(ji)金持(chi)有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)90萬(wan)張(zhang)“15山水(shui)SCP001”本金，合計(ji)4.6億元(yuan)(yuan)；2、判(pan)(pan)令被(bei)告(gao)(gao)(gao)支付(fu)按照(zhao)每日(ri)千(qian)分之0.21為標(biao)準，自2015年(nian)11月(yue)12日(ri)到2016年(nian)1月(yue)3日(ri)的(de)(de)(de)(de)(de)逾期(qi)違約金；3、請(qing)求判(pan)(pan)令被(bei)告(gao)(gao)(gao)支付(fu)按照(zhao)每日(ri)千(qian)分之0.21為標(biao)準，自2016年(nian)1月(yue)4日(ri)起，到還本付(fu)息日(ri)止的(de)(de)(de)(de)(de)逾期(qi)違約金；4、請(qing)求被(bei)告(gao)(gao)(gao)承擔原告(gao)(gao)(gao)因本案(an)(an)發生的(de)(de)(de)(de)(de)律(lv)師(shi)費(fei)和其他實現(xian)債權(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)費(fei)用；5、被(bei)告(gao)(gao)(gao)承擔本案(an)(an)全部的(de)(de)(de)(de)(de)訴(su)訟費(fei)用。

被告(gao)山水水泥在這(zhe)一案(an)件中并未聘(pin)請(qing)律師出庭，僅由兩(liang)名公司(si)職(zhi)員(yuan)進(jin)行答(da)辯(bian)。被告(gao)對歸還本(ben)金及罰息部分均無(wu)異議(yi)，僅對原(yuan)告(gao)因本(ben)案(an)方生的律師費和其他實現債(zhai)權的費用(yong)提出異議(yi)，認為上述兩(liang)項(xiang)費用(yong)不(bu)在雙方合同約定范圍之內。相比(bi)此(ci)前老鼠倉債(zhai)券違約案(an)件的激烈交鋒，此(ci)次庭審辯(bian)護不(bu)到一小(xiao)時即結束，審判結果擇日宣判。

“以往債(zhai)券(quan)違約案件(jian)中，債(zhai)券(quan)持有人與(yu)發行(xing)人私下(xia)均達成一致，此次基金公(gong)司與(yu)山水水泥(ni)對簿公(gong)堂，事情(qing)未來(lai)走向(xiang)很難判斷。”一位基金公(gong)司固定收益部負責人分析稱。

“山水(shui)水(shui)泥地屬(shu)山東，天瑞集團則是河南民企，官司纏身嚴重影響山水(shui)水(shui)泥再融資，山水(shui)超短(duan)融債券未來是否兌付，或(huo)需政府出面解決。”一位私(si)募基(ji)金人(ren)士分析。

另有券商(shang)人(ren)士(shi)透露(lu)，1月21日，“15山(shan)水SCP001”債券主承銷(xiao)商(shang)招(zhao)商(shang)銀行召集多(duo)家(jia)機構的債券持有人(ren)以及天瑞、山(shan)水水泥兩(liang)方人(ren)士(shi)，欲(yu)商(shang)討債權(quan)解決方案，最終仍未達成一致。

相關開(kai)庭公告顯示，除已開(kai)庭案件外，太平洋資(zi)產、諾安(an)基(ji)金、建信(xin)基(ji)金訴山水(shui)水(shui)泥的債券交易(yi)糾紛，也將在(zai)近期相繼開(kai)庭。

訴諸法律看法不一

2014年(nian)3月，超日(ri)債(zhai)利息(xi)違約(yue)(yue)事件(jian)拉開公募債(zhai)違約(yue)(yue)序幕，此后(hou)債(zhai)券違約(yue)(yue)日(ri)漸增多。不到兩年(nian)時間，公募債(zhai)券領(ling)域已發生15起嚴重的信用(yong)事件(jian)，其中有8起最終(zhong)實(shi)質性違約(yue)(yue)。宏觀經濟下行，部分債(zhai)券違約(yue)(yue)走向常態(tai)化成(cheng)為大概率事件(jian)。

與公募(mu)債相比，中小(xiao)企業私募(mu)債更(geng)是違約(yue)的(de)高發(fa)區。例如(ru)“12東飛01”、“12致(zhi)富債”和“12藍博01”接連變(bian)身(shen)“黑天鵝”；部(bu)分基金公司專戶產品持倉的(de)東飛私募(mu)債，也(ye)因債券發(fa)行人(ren)涉嫌欺詐發(fa)行債券被立(li)案偵查。

“事實上，中小企業(ye)私(si)募債違約的案例遠比媒體披露的多，且絕大多數并(bing)未走法律程序，而是(shi)選(xuan)擇(ze)了私(si)下解(jie)決。一(yi)方面(mian)是(shi)私(si)募債券違約并(bing)不公開，如果(guo)起訴(su)反而會影響機構(gou)聲譽；另一(yi)方面(mian)，機構(gou)之(zhi)間(jian)也存在搭便車心理(li)，認為(wei)其余機構(gou)起訴(su)會對(dui)債券發行人(ren)造成壓力，也對(dui)自己所持(chi)的違約債券有(you)利。”一(yi)位債券市場資深人(ren)士(shi)稱。

不(bu)過，上(shang)述基(ji)金(jin)公司(si)(si)固(gu)定收益部負責人則持(chi)不(bu)同的(de)看(kan)法。“公募基(ji)金(jin)投資債券‘踩雷’已對公司(si)(si)聲(sheng)譽造成影(ying)響，其起訴(su)山(shan)(shan)水(shui)水(shui)泥，對外(wai)表明(ming)了維護持(chi)有人利益的(de)態(tai)(tai)(tai)度，對挽回聲(sheng)譽起正面作用。”不(bu)過，基(ji)金(jin)公司(si)(si)起訴(su)與否并不(bu)對山(shan)(shan)水(shui)債后(hou)期(qi)本(ben)金(jin)利息的(de)清償構成實(shi)質(zhi)影(ying)響。他認為，山(shan)(shan)水(shui)水(shui)泥本(ben)身(shen)資質(zhi)并不(bu)差，此(ci)次(ci)債券不(bu)能兌付，關鍵(jian)是股(gu)東(dong)對企業控制權的(de)爭奪。基(ji)金(jin)公司(si)(si)起訴(su)，對外(wai)表態(tai)(tai)(tai)的(de)成分(fen)更(geng)大，即(ji)使基(ji)金(jin)公司(si)(si)不(bu)起訴(su)，其對山(shan)(shan)水(shui)債后(hou)期(qi)的(de)償還也持(chi)樂觀(guan)態(tai)(tai)(tai)度。

“此前(qian)債(zhai)券違(wei)約畢竟是少數(shu)，基(ji)金公司持(chi)倉債(zhai)券出現風(feng)險，一(yi)般(ban)先由(you)基(ji)金公司股東(dong)接手(shou)，多數(shu)情況(kuang)下，有違(wei)約風(feng)險的債(zhai)券最后(hou)也(ye)會兌(dui)付。而此次山水債(zhai)違(wei)約，若是不訴諸法(fa)律，可能面臨山水水泥不還錢的局(ju)面。即使由(you)基(ji)金公司股東(dong)方(fang)接盤，股東(dong)也(ye)不愿意遭受損(sun)失。”上(shang)述私募基(ji)金人士對《每日經濟新聞》記者(zhe)稱。

貨幣基金投資或存瑕疵

值得注(zhu)意的是，山水債券(quan)違約一事也暴露出部分貨(huo)幣基金投資合(he)規(gui)方(fang)面(mian)的問題。

“15山(shan)水(shui)SCP001”于(yu)2015年11月12日到期，未能償本付(fu)息。基(ji)金(jin)(jin)三(san)季報(bao)顯示(shi)，截至(zhi)三(san)季度末，鑫元(yuan)貨(huo)幣(bi)、建信嘉薪寶(bao)貨(huo)幣(bi)以及諾安理(li)財寶(bao)貨(huo)幣(bi)也持有“15山(shan)水(shui)SCP001”。最新披露的四季報(bao)顯示(shi)，上述貨(huo)幣(bi)基(ji)金(jin)(jin)前十大持倉債券中，未見“15山(shan)水(shui)SCP001”，其與(yu)山(shan)水(shui)債風(feng)險擦肩而過。

業(ye)內人(ren)士分(fen)析，按照《貨(huo)幣(bi)市場(chang)基金(jin)管(guan)理暫(zan)行規定》以(yi)及上述三(san)(san)只(zhi)貨(huo)幣(bi)基金(jin)的(de)(de)(de)招募說明書，貨(huo)幣(bi)基金(jin)不得投(tou)資信用(yong)等(deng)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)在AAA級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)以(yi)下的(de)(de)(de)企業(ye)債(zhai)券(quan)，投(tou)資短(duan)融需(xu)滿足兩(liang)個(ge)標準，第(di)一(yi)即國(guo)(guo)(guo)內信用(yong)評級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)機(ji)構(gou)(gou)評定的(de)(de)(de)A-1級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)或相(xiang)(xiang)當(dang)于(yu)(yu)A-1級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)短(duan)期(qi)信用(yong)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)別(bie)(bie)(bie)；第(di)二即予以(yi)豁免信用(yong)評級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)短(duan)期(qi)融資券(quan)，其發行人(ren)最近三(san)(san)年的(de)(de)(de)信用(yong)評級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)和(he)跟蹤(zong)評級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)應(ying)具備(bei)下列條(tiao)件(jian)之一(yi)：1、國(guo)(guo)(guo)內信用(yong)評級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)機(ji)構(gou)(gou)評定的(de)(de)(de)AAA級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)或相(xiang)(xiang)當(dang)于(yu)(yu)AAA級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)長期(qi)信用(yong)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)別(bie)(bie)(bie)；2、國(guo)(guo)(guo)際信用(yong)評級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)機(ji)構(gou)(gou)評定的(de)(de)(de)低于(yu)(yu)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)主權評級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)一(yi)個(ge)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)別(bie)(bie)(bie)的(de)(de)(de)信用(yong)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)別(bie)(bie)(bie)（例(li)如，若中(zhong)國(guo)(guo)(guo)主權評級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)為A-級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)，則低于(yu)(yu)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)主權評級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)一(yi)個(ge)級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)別(bie)(bie)(bie)的(de)(de)(de)為BBB+級(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)）。

“15山水SCP001”的(de)主體(ti)評(ping)級最高時只有AA，且未獲得A-1的(de)短(duan)期(qi)評(ping)級，同時也(ye)沒有BBB+級以(yi)上的(de)國際(ji)評(ping)級，因此不應被上述基(ji)金(jin)所投(tou)資。

“這(zhe)是基(ji)金公(gong)司投(tou)資超短融債券時的模糊地帶(dai)，此前大家也(ye)不夠重視(shi)，有(you)些(xie)基(ji)金公(gong)司允許投(tou)資，有(you)些(xie)則不允許。”上述債券市場資深人士對《每日經濟新聞》記(ji)者稱。

“合規(gui)與信用(yong)債風險(xian)(xian)識別是(shi)兩回事：貨幣基金投(tou)(tou)資‘15山水(shui)SCP001’，這一(yi)投(tou)(tou)資決策(ce)確(que)有(you)瑕疵，但對(dui)基金公(gong)司其他產(chan)品‘踩雷’山水(shui)債，實在不(bu)(bu)能歸結為信用(yong)風險(xian)(xian)識別不(bu)(bu)過關。存續期(qi)不(bu)(bu)到一(yi)年的債券(quan)都(dou)會違約(yue)，真是(shi)出乎所(suo)有(you)人意料。”上述基金公(gong)司固定收(shou)益(yi)部負責人表示。

與(yu)此同(tong)時(shi)，機構投(tou)資信(xin)用債也日趨保守。“現在(zai)對信(xin)用債投(tou)資都(dou)異常當心，不管企(qi)業資質如何，只要是過(guo)剩(sheng)產(chan)業發行的債券一概回避(bi)。”上述債券市場資深(shen)人(ren)士(shi)稱。

“真(zhen)正走(zou)(zou)到(dao)法律程(cheng)序(xu)這一(yi)步為時(shi)已晚，相關資產不知道已經凍結(jie)了多少遍(bian)，對于基(ji)金公司投(tou)資而言，風控必(bi)須(xu)走(zou)(zou)在(zai)前面(mian)。”一(yi)位(wei)基(ji)金公司督察長表(biao)達了自己的看法。