每經編(bian)輯｜每經記者 萬(wan)敏(min)    

每經記者 萬敏

近期匯率市場的動(dong)蕩并未(wei)阻礙資(zi)本(ben)項(xiang)開放(fang)的腳步。

1月22日，央行宣布，自(zi)2016年1月25日起，面(mian)向27家金(jin)融(rong)機構和(he)注冊在上海、天津、廣東(dong)、福建(jian)四(si)個自(zi)貿(mao)區的(de)企業擴大(da)本外幣一體化的(de)全口徑跨境融(rong)資(zi)宏(hong)觀審(shen)慎(shen)管理試(shi)(shi)點。對試(shi)(shi)點金(jin)融(rong)機構和(he)企業，央行和(he)國家外匯管理局不實行外債事(shi)前審(shen)批，試(shi)(shi)點金(jin)融(rong)機構和(he)企業在與其(qi)資(zi)本或凈資(zi)產掛鉤的(de)跨境融(rong)資(zi)上限內，自(zi)主開展本外幣跨境融(rong)資(zi)。

此(ci)前(qian)，僅上海自貿區試(shi)點了這種全口徑的跨境融資(zi)管理(li)，2015年(nian)2月12日，人民銀行上海總部發布《中國（上海）自由貿易(yi)試(shi)驗區分(fen)賬核算業(ye)務境外融資(zi)與跨境資(zi)金流動宏(hong)觀審(shen)慎(shen)管理(li)實(shi)施細則(ze)》。

記者注意到，此次央行將試點(dian)范(fan)(fan)圍(wei)擴大到四個自貿區和27家金融機(ji)構，并(bing)且"未來將擇機(ji)在(zai)全(quan)國范(fan)(fan)圍(wei)推行。"

提高境外資金利用效率

央行稱，2015年2月(yue)上海(hai)自貿(mao)區開(kai)始試點全(quan)口徑跨(kua)境(jing)(jing)融(rong)資宏觀審慎管(guan)(guan)理，取得了(le)較好效果，積累(lei)了(le)可復制可推廣的(de)(de)經驗，擴大試點的(de)(de)條(tiao)件已經成(cheng)熟。與(yu)之前的(de)(de)跨(kua)境(jing)(jing)融(rong)資管(guan)(guan)理政策相(xiang)比，此次(ci)擴大的(de)(de)全(quan)口徑跨(kua)境(jing)(jing)融(rong)資宏觀審慎管(guan)(guan)理政策具有(you)本外幣管(guan)(guan)理一體(ti)化(hua)(hua)、逆周期調節、總量與(yu)結構(gou)調控并重等(deng)特點，規則統一、公開(kai)、透(tou)明、市場化(hua)(hua)，有(you)利于拓寬金融(rong)機構(gou)和企業(ye)的(de)(de)融(rong)資渠(qu)道，在審慎經營理念基礎上提(ti)高(gao)跨(kua)境(jing)(jing)融(rong)資的(de)(de)自主性和境(jing)(jing)外資金利用(yong)效率(lv)，改善企業(ye)"融(rong)資難、融(rong)資貴"的(de)(de)狀況。

分析人士對《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者(zhe)表示，此次央行通知延續了上海自貿(mao)區本(ben)外(wai)幣(bi)一(yi)體(ti)化(hua)考慮的跨(kua)境(jing)融資(zi)管理(li)思路，將本(ben)幣(bi)和外(wai)幣(bi)、期限、表內和表外(wai)等因素綜合(he)考量，健全完善(shan)了統計和監管，也(ye)留有一(yi)定(ding)的靈活(huo)度。

央行(xing)稱(cheng)，人(ren)民銀行(xing)可(ke)根(gen)據宏(hong)觀調(diao)控需(xu)要設置和調(diao)節(jie)相(xiang)關參數，對金(jin)融機(ji)構和企業的跨境(jing)融資進行(xing)逆(ni)周期調(diao)節(jie)，使跨境(jing)融資水平與宏(hong)觀經濟熱度(du)、整體償債(zhai)能力(li)和國際(ji)收支狀況相(xiang)適應(ying)，控制杠桿率(lv)和貨幣(bi)錯配風險(xian)，防范系統性金(jin)融風險(xian)。

此次27家(jia)試點金融機構(gou)包括3家(jia)政(zheng)策(ce)性銀行(xing)、5家(jia)國有大行(xing)和大部分股(gu)份制商業銀行(xing)以及3家(jia)城商行(xing)、3家(jia)外資銀行(xing)。

繼續推動資本項開放

近(jin)期，央(yang)行(xing)在(zai)收緊(jin)離岸(an)人民(min)(min)幣流(liu)動性，打擊人民(min)(min)幣跨境(jing)(jing)投機套利行(xing)為方(fang)面頻(pin)出(chu)(chu)重拳，即對境(jing)(jing)外機構存(cun)放境(jing)(jing)內人民(min)(min)幣征收正常存(cun)款準(zhun)備(bei)金(jin)率外，近(jin)期還有媒體報(bao)道(dao)稱，商業銀行(xing)得(de)到央(yang)行(xing)有關部門的通知，要求"嚴(yan)控(kong)跨境(jing)(jing)資金(jin)池(chi)業務的凈流(liu)出(chu)(chu)上限，任意時(shi)點凈流(liu)出(chu)(chu)余額(e)不得(de)大于0"。

此外(wai)，媒體報道央行在鼓勵流(liu)入方(fang)面也(ye)(ye)在政策上(shang)(shang)做(zuo)出了(le)一定(ding)的(de)調整。例如，明確有真實(shi)貿(mao)易背(bei)景的(de)人民幣(bi)NRA賬(zhang)戶可以(yi)從境(jing)外(wai)不同名收(shou)款(kuan)；且正(zheng)在擬訂文件，將允許(xu)人民幣(bi)NRA賬(zhang)戶轉(zhuan)存定(ding)期。顯然央行有意(yi)調節(jie)在人民幣(bi)出現較(jiao)強貶值預期時帶來的(de)資(zi)(zi)本外(wai)流(liu)壓力，也(ye)(ye)因此在某種程度上(shang)(shang)加強了(le)對(dui)資(zi)(zi)本項的(de)管(guan)控。

但此(ci)次試點(dian)的擴(kuo)容則顯(xian)示央(yang)行并沒(mei)有走回頭路，而(er)(er)是相機而(er)(er)動的推(tui)動資本項開放(fang)。

上(shang)述分析人(ren)士表示，隨著人(ren)民幣(bi)貶值預期(qi)增強(qiang)，企業加快償還對外負債，人(ren)民幣(bi)貸(dai)款利率下行也使得企業對外幣(bi)融資的興趣下降，此時擴大(da)自主(zhu)開展本外幣(bi)跨境(jing)融資的試點(dian)，體現(xian)了"逆周期(qi)"的特點(dian)。

日前(qian)外管局公(gong)布(bu)的(de)數據(ju)顯示，2015年12月(yue)銀(yin)行結(jie)(jie)售匯逆(ni)差(cha)5765億(yi)(yi)元(yuan)，較上月(yue)逆(ni)差(cha)規模(mo)(mo)擴大(da)2275億(yi)(yi)元(yuan)，其中(zhong)代客結(jie)(jie)售匯逆(ni)差(cha)5683億(yi)(yi)元(yuan)，銀(yin)行自身結(jie)(jie)售匯逆(ni)差(cha)82億(yi)(yi)元(yuan)。結(jie)(jie)合2015年12月(yue)的(de)外匯儲(chu)備與外匯占款規模(mo)(mo)下降(jiang)來看，我國依(yi)然面臨(lin)較大(da)的(de)資本流出壓(ya)力。

招商證券宏觀研究主管謝亞(ya)軒對(dui)《每日經濟新聞》記者(zhe)表示，從(cong)國際因素來看，2015年12月(yue)，美(mei)(mei)聯(lian)儲加息靴(xue)子落地(di)，盡(jin)管市場(chang)已對(dui)此充分預(yu)期，然而(er)對(dui)包括中國在(zai)內(nei)的(de)新興經濟體(ti)跨境資(zi)金仍帶來較大沖擊。從(cong)國內(nei)情況(kuang)來看，在(zai)經濟下行(xing)(xing)期，央(yang)行(xing)(xing)更(geng)重視貨幣政(zheng)策(ce)的(de)有效性，與(yu)美(mei)(mei)聯(lian)儲貨幣政(zheng)策(ce)分化(hua)，人民幣匯率貶值壓力上升，企(qi)業和居(ju)民進行(xing)(xing)資(zi)產負(fu)債結構調整(zheng)。