每(mei)經編輯｜每(mei)經記者(zhe) 向江林 實習生(sheng) 姜詩薔(qiang)    

◎每經記(ji)者 向(xiang)江林(lin) 實習生(sheng) 姜詩薔

1月18日，中(zhong)債信(xin)(xin)用(yong)增(zeng)(zeng)(zeng)信(xin)(xin)投資(zi)股份有(you)限公司(si)（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)(cheng)中(zhong)債增(zeng)(zeng)(zeng)信(xin)(xin)）公告(gao)稱(cheng)(cheng)，若作為(wei)山東省青(qing)島市2013年度第一(yi)期(qi)(qi)中(zhong)小企業集合(he)票(piao)據（簡(jian)稱(cheng)(cheng)13青(qing)島SMECN1）聯合(he)發行人之一(yi)的青(qing)島三特電(dian)器集團有(you)限公司(si)（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)(cheng)三特電(dian)器）無法按(an)期(qi)(qi)全額兌付本(ben)期(qi)(qi)票(piao)據的本(ben)金和利息，中(zhong)債增(zeng)(zeng)(zeng)信(xin)(xin)將按(an)約履行信(xin)(xin)用(yong)增(zeng)(zeng)(zeng)進責任。

值(zhi)得(de)注意的是(shi)，此次危機是(shi)新(xin)年(nian)以(yi)來(lai)債券信用風(feng)險第一彈。

據《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者(zhe)不完全統計，近兩(liang)個月(yue)來(lai)，已(yi)有“15山(shan)水SCP001”、“12舜天債(zhai)”、“11云維債(zhai)”等多個信用債(zhai)暴(bao)違約(yue)風險。實(shi)際上，自(zi)2015年以來(lai)，已(yi)出現首例(li)公募債(zhai)“11超日債(zhai)”違約(yue)、首例(li)國企(qi)債(zhai)券(quan)“11天威MTN2”違約(yue)、首例(li)央(yang)企(qi)債(zhai)券(quan)“12二重集MTN12”違約(yue)等主體更廣泛的(de)違約(yue)事件。

在宏觀經濟下(xia)行的背景下(xia)，部(bu)分企業財務狀況(kuang)逐漸惡(e)化或難以避免。

1月17日，三特電(dian)器(qi)公告稱，因(yin)公司減產，收入下(xia)降，且需支付供應商(shang)貸款和工人工資，現金流較為緊張，已無法履行按(an)期兌付本息的義(yi)(yi)務(wu)，并(bing)提(ti)請中債增信履行代償義(yi)(yi)務(wu)。

資料顯示，“13青島SMECN1”于2013年(nian)1月25日(ri)發(fa)行(xing)(xing)，發(fa)行(xing)(xing)總額1.2億元(yuan)，期(qi)(qi)限3年(nian)，年(nian)息率為(wei)(wei)6%，到(dao)期(qi)(qi)兌(dui)付日(ri)為(wei)(wei)2016年(nian)1月25日(ri)。由中(zhong)債增信提供不(bu)可撤銷的(de)連帶責任(ren)保(bao)證(zheng)擔保(bao)。而三特電器(qi)作為(wei)(wei)本期(qi)(qi)票據的(de)聯合發(fa)行(xing)(xing)人之一(yi)，發(fa)行(xing)(xing)金額為(wei)(wei)6000萬元(yuan)，到(dao)期(qi)(qi)應兌(dui)付本息總額為(wei)(wei)6360萬元(yuan)。

“從宏觀方面(mian)來講，經(jing)(jing)(jing)(jing)濟持續(xu)下滑，GDP增速25年來首次跌破7%，整個(ge)(ge)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟受產能(neng)過剩(sheng)的影響(xiang)很大(da)。”申(shen)萬宏源證券固定收益總部首席分析師范(fan)為在接受《每日經(jing)(jing)(jing)(jing)濟新聞》記者采訪時表示(shi)，“實際上，從2013年起我國經(jing)(jing)(jing)(jing)濟就一直處在下滑過程中，在這個(ge)(ge)過程中由于產能(neng)過剩(sheng)而無(wu)法提高價格，因(yin)此企業難以實現利潤(run)。持續(xu)下去，企業的償債壓(ya)力就會(hui)加大(da)。”

范為稱，違(wei)約(yue)通(tong)常(chang)發生在(zai)出現下行(xing)(xing)的行(xing)(xing)業(ye)，如說(shuo)太陽能、煤炭等。同(tong)時，這也反映(ying)出在(zai)經濟轉型(xing)過程中，一些傳統行(xing)(xing)業(ye)已走向萎縮，而新興(xing)行(xing)(xing)業(ye)逐步興(xing)起的特征。

對(dui)于2016年債券市場信用風(feng)(feng)險是否會發(fa)生(sheng)好轉，范為表示，客觀而言，2016年宏觀經濟(ji)下(xia)行的壓力依然(ran)很大，信用風(feng)(feng)險仍(reng)然(ran)是一個高發(fa)窗口。首先，在人口要素方面(mian)，勞動力優勢持續(xu)減(jian)弱；另(ling)一方面(mian)，資本(ben)外(wai)流加劇(ju)，資本(ben)要素等新的因素也加劇(ju)了(le)下(xia)行壓力。

“雖然債(zhai)券的(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)行越(yue)來(lai)越(yue)市(shi)場(chang)化是(shi)一個向(xiang)好因素，但是(shi)不能忽視它的(de)(de)(de)(de)(de)雙刃(ren)劍效應。”范為解釋(shi)稱(cheng)，“從(cong)債(zhai)券市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)來(lai)說，首先(xian)發(fa)(fa)債(zhai)的(de)(de)(de)(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)必然是(shi)一些資(zi)(zi)質(zhi)(zhi)優秀的(de)(de)(de)(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)。但是(shi)隨(sui)著債(zhai)券市(shi)場(chang)逐步發(fa)(fa)展(zhan)，發(fa)(fa)行人的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)質(zhi)(zhi)逐漸下沉。客觀上，發(fa)(fa)行人的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)質(zhi)(zhi)是(shi)相對(dui)下滑的(de)(de)(de)(de)(de)，因為當優秀企業(ye)(ye)(ye)發(fa)(fa)債(zhai)完成后，金融機構只(zhi)能尋求相對(dui)優秀的(de)(de)(de)(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)繼續(xu)發(fa)(fa)債(zhai)，而這個因素也是(shi)無法改變(bian)的(de)(de)(de)(de)(de)。”

中誠信國際信用評(ping)級(ji)有限公司固定收益組李詩在一份研報中表示，在經(jing)(jing)濟持續下行(xing)的宏觀環境下，“償(chang)債(zhai)能力(li)惡化——金融機構收緊融資——企業資金斷(duan)裂——信用風險(xian)進一步深化”的惡性循環已經(jing)(jing)有所顯現，不同債(zhai)務違約(yue)風險(xian)相互傳導效應愈加明顯。

“經濟(ji)結構轉型期肯定不是(shi)2015年(nian)(nian)一年(nian)(nian)就會完(wan)成的(de)，因此，2016年(nian)(nian)仍然是(shi)債市信用風險高發的(de)窗口。”范為(wei)表示。