每(mei)經(jing)編輯｜劉燦邦     

每經記者 劉燦邦 

在停牌四個(ge)多(duo)月后，三聯(lian)商社(she)于1月20日(ri)復牌披露了重大(da)資(zi)產(chan)重組方案，給市場交出的答卷不僅僅是跨(kua)界，而是轉型。根據方案，三聯(lian)商社(she)將以9億元并(bing)購(gou)德景電(dian)(dian)子(zi)，在發布的交易預案中明(ming)確表示，“后續計劃剝(bo)離家電(dian)(dian)零售資(zi)產(chan)，公司(si)主營業務轉變(bian)為智能移動通訊終端研發與制(zhi)造，不再經營家電(dian)(dian)零售業務”。

針對三聯商(shang)社(she)(she)轉型(xing)是否(fou)存在風(feng)險，上(shang)交(jiao)所(suo)曾對此次(ci)交(jiao)易提出(chu)了20個問(wen)題進行詳細(xi)詢問(wen)。復牌前一天(tian)，三聯商(shang)社(she)(she)逐條做出(chu)了解答，解釋稱“三聯商(shang)社(she)(she)向智(zhi)能化手(shou)機鏈(lian)條轉型(xing)做技(ji)術型(xing)公(gong)司，公(gong)司將(jiang)專注于(yu)自主可控、信息安全、智(zhi)能移動終(zhong)端(duan)三者的融合發展(zhan)”。與國(guo)美(mei)家電同屬(shu)“國(guo)美(mei)系”，此次(ci)并購(gou)轉型(xing)，三聯商(shang)社(she)(she)希望徹(che)底解決(jue)與國(guo)美(mei)的同業競(jing)爭問(wen)題。

對(dui)于此次并(bing)購，資深(shen)IT分(fen)析師(shi)孫永杰在接受(shou)《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者采訪時認為(wei)，收購標的德景電子尚無(wu)自(zi)主品(pin)牌，公司的資本實力和技(ji)術實力在行業內也不(bu)具有顯著優勢，缺乏品(pin)牌效應(ying)，并(bing)購之后的競爭(zheng)優勢不(bu)太明顯。

家電業務置出尚無具體計劃

三(san)聯商(shang)社(she)此(ci)次(ci)收購(gou)德景(jing)電子100%股權(quan)，預(yu)估值(zhi)(zhi)約(yue)為9.3億(yi)，三(san)聯商(shang)社(she)與德景(jing)電子股東(dong)協商(shang)，暫定德景(jing)電子100%股權(quan)交易價格(ge)為9億(yi)元。三(san)聯商(shang)社(she)在預(yu)案中表(biao)示，尚無評(ping)估基準日的賬面值(zhi)(zhi)，因此(ci)對德景(jing)電子的預(yu)估值(zhi)(zhi)，無法與賬面價值(zhi)(zhi)進行對比(bi)。

剝離傳統主業家(jia)電(dian)零售，轉(zhuan)向(xiang)智能化手機研發(fa)制造(zao)，三聯商社的“跨界”轉(zhuan)型可不是(shi)件(jian)輕松事。在回答上(shang)交所的詢問時，對于剝離家(jia)電(dian)業務的進展和規劃(hua)，三聯商社表(biao)示(shi)，“家(jia)電(dian)業務置(zhi)出(chu)尚未(wei)形成具(ju)體的計劃(hua)，其置(zhi)出(chu)時間、置(zhi)出(chu)范圍、交易(yi)形式、交易(yi)對方均未(wei)確定(ding)”。

目(mu)前尚無具體計劃，但三(san)聯(lian)(lian)商(shang)社又急于宣布剝離(li)既(ji)有家電(dian)(dian)業務(wu)，這與國美電(dian)(dian)器在(zai)山(shan)東市場存在(zai)同(tong)業競爭密切相關。作為(wei)三(san)聯(lian)(lian)商(shang)社的(de)大股(gu)東，2011年國美曾(ceng)作出承諾(nuo)，將(jiang)(jiang)在(zai)三(san)聯(lian)(lian)商(shang)社恢(hui)復(fu)上(shang)市之(zhi)(zhi)日起五年之(zhi)(zhi)內，徹底(di)解(jie)決其與三(san)聯(lian)(lian)商(shang)社之(zhi)(zhi)間的(de)同(tong)業競爭問題。因此，這次并(bing)購(gou)完成后，三(san)聯(lian)(lian)商(shang)社的(de)主營(ying)業務(wu)將(jiang)(jiang)增加智能(neng)移動通訊(xun)終端(duan)研(yan)發和制造，并(bing)計劃剝離(li)家電(dian)(dian)零售資產，與家電(dian)(dian)零售業務(wu)告別。

《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者在(zai)查閱三(san)聯商(shang)(shang)社財(cai)報時(shi)發現，三(san)聯商(shang)(shang)社2015年(nian)(nian)(nian)1-9月歸母扣(kou)非(fei)凈(jing)利潤(run)(run)約為(wei)1986萬，2014年(nian)(nian)(nian)約為(wei)3076萬，2013年(nian)(nian)(nian)則(ze)為(wei)2600萬。而德(de)景電子(zi)(zi)未經(jing)審(shen)計的利潤(run)(run)表中，2015年(nian)(nian)(nian)1-9月歸母扣(kou)非(fei)凈(jing)利潤(run)(run)約為(wei)2232萬，2014年(nian)(nian)(nian)約3179萬，2013年(nian)(nian)(nian)則(ze)僅為(wei)1239萬。對比可(ke)知，自2014年(nian)(nian)(nian)起至2015年(nian)(nian)(nian)9月，德(de)景電子(zi)(zi)的利潤(run)(run)始(shi)終高(gao)于三(san)聯商(shang)(shang)社，因此三(san)聯商(shang)(shang)社此番(fan)認為(wei)，“轉型將有助于提升上市(shi)公司資產(chan)質量和經(jing)營(ying)業績，為(wei)上市(shi)公司股(gu)東創造更(geng)高(gao)的回報”。 

德景電子也將轉型

并(bing)購后，三聯商社將扔掉家(jia)電零(ling)售業務(wu)，借標的(de)(de)(de)資(zi)產(chan)轉型(xing)，因此(ci)德景電子(zi)的(de)(de)(de)經營情況也引發了廣泛關(guan)注。德景電子(zi)的(de)(de)(de)經營，目(mu)前主要(yao)采取(qu) ODM 模式，即“原(yuan)始設(she)(she)計制造商”，承接設(she)(she)計其他(ta)公司的(de)(de)(de)制造業務(wu)，主要(yao)產(chan)品是移動通訊設(she)(she)備主板和移動通訊整機。

德景電(dian)(dian)(dian)子(zi)的(de)ODM模(mo)式，主要(yao)盈利(li)渠道有兩(liang)種，一(yi)是(shi)(shi)針對(dui)客戶(hu)需(xu)求要(yao)發產(chan)(chan)(chan)品，收取研(yan)發費用，二是(shi)(shi)銷售產(chan)(chan)(chan)品獲得利(li)潤。根據工業和信息化部研(yan)究院數據顯示(shi)，2014 年(nian)我國手(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)市場(chang)(chang)累積出貨量(liang)為(wei)(wei) 4.52 億部，其中智能手(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)出貨量(liang)為(wei)(wei) 3.89 億部，而德景電(dian)(dian)(dian)子(zi)在(zai)這一(yi)年(nian)的(de)整(zheng)機(ji)(ji)(ji)出貨量(liang)為(wei)(wei)669萬部，僅(jin)占智能手(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)出貨量(liang)的(de)1.7%，占手(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)累積出貨量(liang)的(de)1.4%，德景電(dian)(dian)(dian)子(zi)手(shou)(shou)機(ji)(ji)(ji)整(zheng)機(ji)(ji)(ji)出貨量(liang)市場(chang)(chang)占比較低(di)。此(ci)外，德景電(dian)(dian)(dian)子(zi)的(de)外協生產(chan)(chan)(chan)比很高，自(zi)主生產(chan)(chan)(chan)比例卻(que)很低(di)。對(dui)此(ci)，德景電(dian)(dian)(dian)子(zi)的(de)解(jie)釋(shi)是(shi)(shi)，外協生產(chan)(chan)(chan)是(shi)(shi)德景電(dian)(dian)(dian)子(zi)為(wei)(wei)解(jie)決產(chan)(chan)(chan)能不足采(cai)取的(de)生產(chan)(chan)(chan)模(mo)式。

然而，根(gen)據德景(jing)電子(zi)規劃，本(ben)次被三(san)聯商(shang)社收購之(zhi)后，德景(jing)電子(zi)主(zhu)營的ODM等業務在(zai)(zai)未來兩三(san)年(nian)會逐步萎縮，取而代(dai)之(zhi)的是新開發的業務，如安全手(shou)機、智能家居等領域，據德景(jing)電子(zi)預測(ce)，未來該公司(si)凈利(li)潤在(zai)(zai)2016年(nian)將達到5997萬(wan)(wan)，17年(nian)達到7999萬(wan)(wan)，18年(nian)將達到1億(yi)。

不過(guo)，此(ci)次重組的(de)獨立財務顧問和會計師卻認為(wei)，德景電子(zi)預(yu)測(ce)(ce)利潤能(neng)(neng)否(fou)完成(cheng)，受制(zhi)于若(ruo)干因(yin)素(su)的(de)影響，包括此(ci)前(qian)的(de)工廠改擴建項目能(neng)(neng)否(fou)如期建成(cheng)，海(hai)外市場開拓業務能(neng)(neng)否(fou)順(shun)利開展(zhan)，安(an)全手(shou)機的(de)行業用戶銷售價格及銷售數量是(shi)否(fou)真的(de)能(neng)(neng)如預(yu)期。由于這些因(yin)素(su)是(shi)否(fou)發生難以預(yu)料，且影響重大，因(yin)此(ci)德景電子(zi)在2016、2017、2018 年度的(de)實(shi)際凈利潤，可(ke)能(neng)(neng)與(yu)預(yu)測(ce)(ce)凈利潤產生顯著差異。

目前，德景電子(zi)尚無自(zi)主品(pin)牌(pai)，終端資源由下(xia)游(you)手機品(pin)牌(pai)廠(chang)商掌握。按(an)照德景電子(zi)的(de)計劃，2016年重(zhong)點推動的(de)事(shi)項也包括“建設自(zi)有(you)品(pin)牌(pai)”一項。在并購入“國美系”之后，德景電子(zi)能否在國美的(de)助力(li)下(xia)形成自(zi)己的(de)品(pin)牌(pai)，仍有(you)待觀(guan)察(cha)。

孫永杰對此認(ren)為(wei)，安全手機需(xu)要(yao)核心技術和(he)(he)安全體系(xi)的(de)支撐，而智(zhi)(zhi)能(neng)家居還遠未到能(neng)夠滿足大(da)眾需(xu)要(yao)、進行普及的(de)程度(du)，現(xian)在仍處在初期階段(duan)，核心端的(de)系(xi)統和(he)(he)硬(ying)件實(shi)力(li)不足，智(zhi)(zhi)能(neng)家居的(de)發展還為(wei)時尚早(zao)。（實(shi)習生趙天宇對本(ben)文亦(yi)有(you)貢獻）