每經(jing)編(bian)輯(ji)｜每經(jing)記者 向江林    

◎每經記者 向江林

A股昨日（1月(yue)19日）一扭頹勢，低迷了(le)很(hen)久的(de)基建等(deng)權(quan)重(zhong)板塊全線爆發，帶領滬指重(zhong)返3000點。這背(bei)后除了(le)2015年(nian)GDP數據“靴(xue)子落地”，也與資金面(mian)的(de)大幅(fu)寬松有關。

昨(zuo)日(ri)，央行(xing)時隔(ge)一年重啟28天逆(ni)回購，規模750億(yi)元(yuan)，同時還(huan)開展了800億(yi)元(yuan)的7天逆(ni)回購操作(zuo)，再加上(shang)4100億(yi)的MLF，800億(yi)元(yuan)的國(guo)庫現金定存，單日(ri)釋(shi)放流(liu)動性超過6000億(yi)元(yuan)——這讓一度高漲(zhang)的春節前降(jiang)準預期出現降(jiang)溫。

“實際(ji)上(shang)，央行降準是更具普惠(hui)性(xing)的措施，而采取SLO（短期(qi)流動性(xing)調節工具），MLF（中期(qi)借貸便利）等工具則(ze)會更加精準化。”海通證券首席經濟(ji)學家(jia)李迅雷(lei)在接(jie)受《每(mei)日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》記者(zhe)采訪時表示。

值得注(zhu)意的是(shi)，昨日晚間，央行還(huan)在(zai)官網發文表示(shi)，當(dang)前已進入春節現金投放高峰期，銀行體系流(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)波動(dong)(dong)加大，要著力(li)加強流(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)監測(ce)和預測(ce)，綜(zong)合運用多種(zhong)貨幣政策工(gong)具，調節好(hao)銀行體系流(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)，保持(chi)流(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)總(zong)量合理充裕(yu)。

央行持續注入流動性

據(ju)國家統計(ji)局1月(yue)19日(ri)公布(bu)的數據(ju)，我國2015年GDP同比(bi)增(zeng)(zeng)長6.9%，增(zeng)(zeng)速(su)創1991年以(yi)來新低(di)；2015年四季度GDP同比(bi)增(zeng)(zeng)長6.8%，環(huan)比(bi)增(zeng)(zeng)長1.6%，均(jun)低(di)于預期值。

在此背(bei)景(jing)下(xia)，僅(jin)昨日(ri)一天，通(tong)過逆回(hui)(hui)購(gou)以(yi)及MLF操(cao)作，央(yang)行向市場注入(ru)流(liu)動(dong)性(xing)6450億(yi)元(yuan)。其(qi)中，28天逆回(hui)(hui)購(gou)操(cao)作規模(mo)為750億(yi)元(yuan)，利(li)(li)率為2.60%，這是(shi)28天逆回(hui)(hui)購(gou)自2015年2月5日(ri)之后的首(shou)次(ci)重啟(qi)；7天逆回(hui)(hui)購(gou)規模(mo)為800億(yi)元(yuan)，利(li)(li)率為2.25%；MLF操(cao)作共4100億(yi)元(yuan)，其(qi)中3個月期3280億(yi)元(yuan)，利(li)(li)率下(xia)調至2.75%；1年期820億(yi)元(yuan)，利(li)(li)率下(xia)調至3.25%，引導加大對(dui)國民經濟(ji)重點領域和薄(bo)弱環(huan)節(jie)的支(zhi)持力度。

“當前，央行展開28天(tian)期(qi)逆回(hui)購操作的(de)(de)主要原因是(shi)春節期(qi)間流(liu)動(dong)性(xing)需求旺(wang)盛(sheng)，這是(shi)一個典型的(de)(de)季節性(xing)調(diao)控措(cuo)施。”李迅雷稱，就目前而言，流(liu)動(dong)性(xing)相對寬裕，整個社(she)會資金面相對寬松(song)，而此次28天(tian)期(qi)的(de)(de)逆回(hui)購正是(shi)為了防止臨近春節可能出(chu)現的(de)(de)資金兌付緊張問題。

此前，央行已持續(xu)通過逆(ni)回(hui)購、MLF、SLO、國庫(ku)定存(cun)等形式投放流動性(xing)(xing)(xing)。國泰君安(an)證券首(shou)席(xi)債券分(fen)析師徐寒飛在最新研報中指出，1月份面臨匯率貶值、外(wai)匯占款流失（包括換匯額度更(geng)新和(he)季(ji)節(jie)性(xing)(xing)(xing)利潤匯回(hui)）、企(qi)業繳(jiao)稅臨近、春節(jie)前現金(jin)(jin)需(xu)求(qiu)攀(pan)升等不利影響，資金(jin)(jin)預期緊張，而(er)央行連續(xu)采(cai)取措施，及時為市場提供流動性(xing)(xing)(xing)，有利于鎖定低(di)利率寬松環境，降低(di)經濟(ji)和(he)金(jin)(jin)融市場的資金(jin)(jin)波動。

央(yang)(yang)行在昨日(ri)(ri)的文(wen)章中表示，對(dui)于短期季節(jie)性的現(xian)金(jin)投(tou)放需(xu)求，將按(an)歷年做法(fa)通(tong)過(guo)逆回購操(cao)作(zuo)對(dui)主要金(jin)融機構(gou)實現(xian)全(quan)覆蓋，節(jie)后到期與現(xian)金(jin)回籠自(zi)然對(dui)沖。對(dui)于中期流動性需(xu)求，央(yang)(yang)行將通(tong)過(guo)分別開展(zhan)中期借(jie)貸便利(li)（MLF）、常備借(jie)貸便利(li)（SLF）、抵押補充貸款（PSL）等操(cao)作(zuo)安排6000億(yi)元以上(shang)資金(jin)予(yu)以支持(chi)，并提到將適當(dang)下調3個月MLF利(li)率至2.75%。這(zhe)意味(wei)著這(zhe)6000億(yi)元已(yi)經至少(shao)在昨日(ri)(ri)“兌現(xian)”了4100億(yi)元。

降準預期存分歧

值得注(zhu)意的(de)是(shi)，此前市場(chang)對春節前降(jiang)(jiang)準的(de)預期頗為(wei)強烈，但經過近來(lai)央行連續釋放(fang)流動性，加上昨(zuo)晚央行最新表態，是(shi)不是(shi)意味著春節前降(jiang)(jiang)準基本沒戲(xi)了(le)呢？

國泰君安證券分析師徐寒飛表示(shi)，受2015年12月美聯儲(chu)首次加(jia)息，以(yi)及央行發布(bu)CFETS人民(min)幣(bi)指(zhi)數影響，金融機構外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)占(zhan)款(kuan)(kuan)下(xia)降(jiang)6290億至26.6萬億元(yuan)，創歷史第三大跌幅(fu)(fu)。然而，這(zhe)一降(jiang)幅(fu)(fu)明顯(xian)低于央行此前發布(bu)的外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)儲(chu)備和央行口(kou)徑(jing)的外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)占(zhan)款(kuan)(kuan)降(jiang)幅(fu)(fu)，同時，2015年12月新增外(wai)(wai)(wai)幣(bi)存(cun)款(kuan)(kuan)下(xia)降(jiang)32億美元(yuan)，遠低于外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)占(zhan)款(kuan)(kuan)下(xia)降(jiang)幅(fu)(fu)度(du)，反映出(chu)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)資產(chan)并未(wei)轉化為(wei)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)存(cun)款(kuan)(kuan)形式。

“降準是一種中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)的(de)貨幣政(zheng)策(ce)，因(yin)(yin)此(ci)在運用時要(yao)更多地考慮到(dao)中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)的(de)發展。”武漢科技大學金融證券研究所所長(chang)董登新在接受《每(mei)日經濟新聞》記者采訪時表示，“而逆回購、SLO、MLF等(deng)中(zhong)(zhong)短(duan)期(qi)或(huo)超短(duan)期(qi)政(zheng)策(ce)，它們在對流動性(xing)(xing)的(de)對沖、釋放方面更靈活，更有彈性(xing)(xing)，操作起來也(ye)更方便。因(yin)(yin)此(ci)，就目前(qian)應對春節前(qian)后短(duan)期(qi)流動性(xing)(xing)對沖是更加(jia)適合的(de)。”

董登新進一步(bu)解釋(shi)稱，由(you)于(yu)目前中國市場(chang)流動(dong)(dong)性并(bing)不(bu)緊張，尤其從生產環節(jie)以及(ji)融資的(de)需(xu)求來看并(bing)不(bu)緊張。而如果說(shuo)2016年上半年我國經濟會探底成功，或者說(shuo)探底企穩，那么還要(yao)不(bu)要(yao)釋(shi)放流動(dong)(dong)性，是需(xu)要(yao)再(zai)觀(guan)察(cha)的(de)。同(tong)時，降準還要(yao)考慮周邊環境，比如說(shuo)美聯儲的(de)加息(xi)預期。所以并(bing)不(bu)需(xu)要(yao)太(tai)急于(yu)節(jie)前或節(jie)后(hou)。

對于(yu)最(zui)新出爐的(de)(de)2015年(nian)(nian)GDP數據，澳新銀(yin)行大中華(hua)區(qu)首(shou)席經濟學家劉利(li)剛稱，中國(guo)(guo)經濟連續第二年(nian)(nian)未達(da)標，預計2016年(nian)(nian)中國(guo)(guo)GDP的(de)(de)增速可能放(fang)緩至6.4%，并在(zai)(zai)2017年(nian)(nian)下(xia)降至6.0%。同時，中國(guo)(guo)的(de)(de)貨(huo)幣政策可能進(jin)一步放(fang)松，預期央行在(zai)(zai)2016年(nian)(nian)將總共降準200個(ge)基點(dian)，并最(zui)早(zao)在(zai)(zai)本月底(di)前降準50個(ge)基點(dian)。

“春節前降準(zhun)(zhun)的(de)可能性比較(jiao)小。”李迅(xun)雷對記者表示，“因(yin)為現在(zai)流動性還是(shi)比較(jiao)寬(kuan)裕的(de)。就(jiu)銀(yin)行來(lai)說，雖然信貸增速放緩但是(shi)買(mai)債的(de)規模在(zai)增加，這(zhe)也(ye)反映整個社(she)會的(de)資金面相對來(lai)說比較(jiao)寬(kuan)松，所(suo)以在(zai)這(zhe)種情況下降準(zhun)(zhun)就(jiu)沒有(you)必(bi)要了。其實，降準(zhun)(zhun)的(de)效用也(ye)不佳，降準(zhun)(zhun)是(shi)更具普惠性的(de)措施(shi)，而采取SLO、MLF等工(gong)具則會更加精準(zhun)(zhun)化。”

（實習生(sheng)姜詩薔對本(ben)文亦有(you)貢(gong)獻）