熔斷機制實施首(shou)日(ri)，滬深(shen)股(gu)市（包括B股(gu)）先后兩次觸發HS300指數熔斷閾值，交易時間提前結束。機構認為，高管解禁潮來臨、新股(gu)發行(xing)節奏未明、年末獲利(li)了(le)結股(gu)市缺血、經濟增速不(bu)容樂觀(guan)、基金(jin)換倉等八大原因導致了(le)昨日(ri)市場暴跌，觸發熔斷機制。至于(yu)后市，國金(jin)證券認為市場的結有待打(da)開，國海證券則表示春(chun)季行(xing)情還需等待。

八大原因引發暴跌

昨日(ri)，滬深(shen)300指數連續兩次觸發熔斷機制。國海(hai)證券認為，引發市場(chang)暴跌有八大原因：

第(di)一，1月份股(gu)東高管潛(qian)在解禁(jin)(jin)規模(mo)1.1萬億左右(you)，萬億解禁(jin)(jin)洪荒(huang)沖擊A股(gu)，5%以上股(gu)東減持引發的供求關系失衡(heng)的擔憂。

第二，中國12月(yue)官方制(zhi)造業PMI49.7，預期49.8，前值49.6，經(jing)濟增速仍不容樂觀，影響市場(chang)做多情緒。

第三，從管理層信(xin)息顯(xian)示(shi)，2016年資本市場主(zhu)基調就是“顯(xian)著提高直接融(rong)資比重”，新股發行數(shu)量(liang)會大幅(fu)超(chao)預期。

第四，近三周A股開戶(hu)數(shu)連(lian)續下(xia)降，增(zeng)量資(zi)金入市放緩(huan)，難以支撐股指反彈(dan)。

第五，元旦后第一周(zhou)或許就會有新一輪IPO名(ming)單出爐(lu)，這(zhe)或將(jiang)給(gei)兩市帶來心(xin)理層(ceng)面的影響。

第六，歲(sui)末年初做表壓力，資金暫(zan)難回流，股市仍處于缺血(xue)狀態。

第七，年末排(pai)名考核通過(guo)前后，公募(mu)基金為代表的機構(gou)(gou)者不再有護盤(pan)動力(li)，而是要重新制定投(tou)資(zi)策略(lve)，調整(zheng)持倉結(jie)構(gou)(gou)，比如(ru)賣掉一(yi)些(xie)浮盈較大(da)的股票(piao)，從而有可能引(yin)發市場震蕩。

第八，去年12月(yue)(yue)(yue)最后一周，市(shi)場(chang)對中國央(yang)行的(de)降準預期再度落(luo)空(kong)。事實上，不僅市(shi)場(chang)期待的(de)降準遲遲未能兌(dui)現，而且央(yang)行公開市(shi)場(chang)貨幣投放量也明(ming)顯(xian)萎縮，反映寬松(song)預期明(ming)顯(xian)延后。自(zi)去年11月(yue)(yue)(yue)以來(lai)，寬松(song)貨幣政(zheng)策已經連續兩個(ge)月(yue)(yue)(yue)缺席。

國金證券策(ce)略團隊(dui)表示，監管層近期對市(shi)場(chang)態(tai)度(du)上的(de)微小變(bian)化(hua)是(shi)導致市(shi)場(chang)下跌的(de)導火(huo)索(suo)，而熔斷機制首日運行，忽視了(le)流動性(xing)備付的(de)風險(xian)，是(shi)加深市(shi)場(chang)下跌幅度(du)的(de)主要原因。

今年1月份(fen)市(shi)場(chang)環境有所不同的(de)是減持禁令到(dao)期在即(ji)，甄待政(zheng)策及時對沖，而且市(shi)場(chang)預期的(de)新股發行1月份(fen)處于真空期的(de)假設被證偽。客觀上(shang)講，“熔斷機制”的(de)實(shi)施必然會對流動(dong)性的(de)需(xu)求(qiu)造成影響(xiang)，市(shi)場(chang)參(can)與機構為(wei)了備兌贖回的(de)資金需(xu)求(qiu)，會被動(dong)的(de)做些減倉，從而加深(shen)市(shi)場(chang)調整的(de)空間。

國泰君(jun)安證券首席經濟學家林采宜(yi)認為，熔斷機制設定的(de)(de)閾值無(wu)意中給(gei)恐慌(huang)的(de)(de)投(tou)(tou)資者一個明(ming)確的(de)(de)“止(zhi)損”目標：HS300指數(shu)首次(ci)觸(chu)發(fa)(fa)熔斷用時2小時15分(fen)，而(er)觸(chu)發(fa)(fa)第(di)二(er)檔閾值（7%）則僅(jin)僅(jin)用了5分(fen)鐘左(zuo)右，這5分(fen)鐘的(de)(de)交(jiao)易時間里滬深股市(shi)跌勢(shi)加(jia)劇伴隨成交(jiao)顯著放大，顯然是投(tou)(tou)資者趕在(zai)觸(chu)發(fa)(fa)第(di)二(er)閾值前(qian)賣出所(suo)致(zhi)。

后市有待觀察

中融基(ji)金認為，本次熔斷機(ji)制(zhi)的(de)實(shi)施，會大幅提升市(shi)場(chang)的(de)流(liu)(liu)動(dong)性風(feng)險，使(shi)得價格和流(liu)(liu)動(dong)性產(chan)生脫節(jie)，價格和成交(jiao)量的(de)體現形式不(bu)再(zai)是市(shi)場(chang)化(hua)的(de)交(jiao)易行為，使(shi)得市(shi)場(chang)價格出現“畸形”狀態(tai)，容易出現極端走(zou)勢。

國金證券表示，后市三道“結”待解開：寄望于監管層盡快作出相關的表述以穩定市場的預期，任何金融創新需要循序漸進；寄望于監管層對新股發行的節奏給出相關明朗的預期，1月份發多少；建議盡快明確1月份減持禁令到期后的對沖政策。總的來(lai)講，只有預期的穩定，市場的平穩，才是(shi)共贏的市場。

國(guo)海證券認為(wei)春季(ji)行(xing)情還需等待。目前來看，大(da)的(de)(de)邏輯(ji)依(yi)然(ran)(ran)存在，但去年(nian)12月降準預期落空，市場(chang)對創業板漲幅(fu)較(jiao)大(da)后業績(ji)能(neng)否(fou)匹配有所(suo)擔心，會(hui)導致2016年(nian)的(de)(de)春季(ji)行(xing)情晚一(yi)點(dian)，幅(fu)度(du)小一(yi)點(dian)。整體策略上依(yi)然(ran)(ran)建議規避前期漲幅(fu)較(jiao)大(da)的(de)(de)板塊。從短期催化劑來看，關注鋼鐵和軍工板塊。

聯訊證(zheng)券則表(biao)示，策(ce)略上規(gui)避(bi)近(jin)期將要面臨(lin)解(jie)禁的(de)(de)個股，尤其是(shi)漲幅超過50%、解(jie)禁市(shi)值占總(zong)市(shi)值比(bi)例超過30%、估值較高的(de)(de)個股可(ke)能出(chu)現較強的(de)(de)拋壓。

編輯：趙慶  審核：劉小英(ying)  終審：靳水平