每(mei)經編(bian)輯(ji)｜每(mei)經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

新年首日A股狂(kuang)落(luo)，剛(gang)剛(gang)起效(xiao)的(de)熔(rong)(rong)斷(duan)機制(zhi)被觸發(fa)，滬(hu)深300股指跌(die)7%并一直被“熔(rong)(rong)斷(duan)”至(zhi)收盤。滬(hu)綜(zong)指最終大跌(die)6.86%至(zhi)2119.16點，深綜(zong)指跌(die)8.22%至(zhi)2119.16點。

記(ji)得熔斷機制(zhi)首次提出時，筆者即不以(yi)為然，當天（2015年(nian)12月7日）即用較大篇(pian)幅指出隱(yin)患(huan)，原話(hua)如(ru)下：

推(tui)(tui)熔斷機制本(ben)意顯然是(shi)想減少波動，某些情況下該機制或會起些作用，但(dan)當(dang)股指(zhi)下跌(die)接(jie)近(jin)7%時(shi)，原本(ben)猶豫的(de)(de)投資者便(bian)有(you)(you)可(ke)能(neng)因(yin)(yin)害怕(pa)“忽(hu)然收盤”而倉促拋售。若推(tui)(tui)及期指(zhi)、期權，則(ze)問題(ti)就(jiu)更加嚴重(zhong)了。當(dang)收盤時(shi)間(jian)固定時(shi)，期貨(huo)風控會較(jiao)容易(yi)(yi)，因(yin)(yin)對于(yu)那些方(fang)向做反(fan)的(de)(de)重(zhong)倉者來說，只須收盤前斬倉即(ji)可(ke)，哪怕(pa)是(shi)捱到(dao)最后一(yi)分鐘再斬倉也無太大問題(ti)。當(dang)未來有(you)(you)了“忽(hu)然收盤”這(zhe)一(yi)制度(du)，那么稍有(you)(you)不慎的(de)(de)投資者便(bian)有(you)(you)可(ke)能(neng)意外地(di)持重(zhong)倉過夜(ye)，平添了市場(chang)風險。事實上商(shang)品期貨(huo)制度(du)是(shi)與熔斷制度(du)相(xiang)反(fan)的(de)(de)，比如(ru)當(dang)漲跌(die)停時(shi)，次日(ri)交易(yi)(yi)所(suo)非(fei)但(dan)不會收緊(jin)交易(yi)(yi)，反(fan)而會“擴(kuo)板”交易(yi)(yi)。

由實際情況(kuang)看，也確實如此，昨午后滬深300股指(zhi)(zhi)期貨(huo)(huo)較現(xian)貨(huo)(huo)300股指(zhi)(zhi)跳水早(zao)大(da)約1分鐘，投(tou)資者不可小看這(zhe)(zhe)1分鐘，這(zhe)(zhe)已足以誘發(fa)現(xian)貨(huo)(huo)恐慌。

昨大盤如此(ci)之跌(die)(die)，主因并非熔斷機(ji)(ji)制，熔斷機(ji)(ji)制只不過在大跌(die)(die)中(zhong)起(qi)了(le)“落井下石”作用。昨大盤殺跌(die)(die)當與人民幣匯(hui)(hui)率(lv)在岸(an)、離岸(an)匯(hui)(hui)率(lv)雙雙大貶(bian)相關。

當人民(min)幣貶值壓力較大(da)時，央行雖然仍可能采取寬松政策，但肯定會大(da)為收斂(lian)，而這極(ji)不利于(yu)股市。這方面極(ji)端情況是巴西(xi)，該(gai)(gai)國(guo)經濟(ji)低(di)迷，該(gai)(gai)國(guo)央行竟仍被迫加息。

后市投資者宜重點盯住人民幣后續(xu)走勢，若貶值勢頭能止住，屆時大盤容易止跌回(hui)升，否則仍會有個(ge)下跌過程。

人民幣走向取決(jue)于(yu)國(guo)(guo)內外經濟基本(ben)面(mian)，未來兩周大量2015年12月經濟指(zhi)標將公布，投資者宜密切(qie)關注。在(zai)外部，本(ben)周美國(guo)(guo)將公布12月非農(nong)數據，這(zhe)也(ye)相(xiang)當(dang)重要，因其或顯(xian)著影(ying)響美聯儲第(di)二次加息的預(yu)期(qi)。