每(mei)經編(bian)輯｜每(mei)經記者 黃小聰(cong)    

◎每經記者 黃小聰

從2016年1月(yue)1日(ri)起，新(xin)股(gu)發行(xing)將按照新(xin)的(de)(de)制度執行(xing)，證(zheng)(zheng)監會趕在12月(yue)31日(ri)公布了(le)《關于(yu)修改〈證(zheng)(zheng)券發行(xing)與承銷管理(li)辦法〉的(de)(de)決定》，其中最大的(de)(de)變(bian)化是(shi)打新(xin)不需要提(ti)前打款凍結資金，而是(shi)在中簽后才進(jin)行(xing)繳款，這(zhe)對(dui)于(yu)散戶而言，絕對(dui)是(shi)實打實的(de)(de)利(li)好。

那么，新(xin)(xin)(xin)股究竟要怎么打？配多(duo)少市(shi)(shi)值(zhi)合適？打新(xin)(xin)(xin)中簽率(lv)又(you)會有(you)怎樣的(de)變(bian)化？《每日經濟新(xin)(xin)(xin)聞(wen)》理財部(bu)（微信(xin)號：火山財富、huoshan5188）記者(zhe)通過分析滬深兩市(shi)(shi)不同市(shi)(shi)值(zhi)的(de)投資(zi)者(zhe)，分區間進行估算(suan)，以圖為您找到(dao)最(zui)有(you)效率(lv)的(de)打新(xin)(xin)(xin)方式。

小盤股申購機會均等

回顧(gu)此前的打(da)新規則，雖然一(yi)樣(yang)需要配置(zhi)市(shi)值(zhi)(zhi)，但散(san)戶(hu)往(wang)往(wang)面(mian)臨著一(yi)個(ge)難題，那(nei)就是當倉(cang)位很高、股票卻(que)都被套的情況下，只能看著新股干瞪(deng)眼。而隨著新規實施，散(san)戶(hu)的“雙(shuang)手(shou)”得(de)到最(zui)大程度(du)的解放，打(da)新不再受股票是否被套的束(shu)縛，也無需面(mian)臨資金凍(dong)結的煩惱(nao)，直接根據市(shi)值(zhi)(zhi)配售申購新股，一(yi)旦中簽，再進行(xing)繳款(kuan)，真正做到打(da)新、買股兩不誤。

數據顯示，2015年(nian)6月初25家(jia)公司集(ji)中發行時，凍結資金(jin)峰(feng)值最高為(wei)5.69萬億元，如(ru)取消預(yu)繳(jiao)款(kuan)，則(ze)投(tou)資者(zhe)僅需繳(jiao)納申購資金(jin)414億元。可以(yi)看出，取消預(yu)繳(jiao)款(kuan)可大幅減少新股發行中投(tou)資者(zhe)需要動用(yong)的資金(jin)數量。

此外，另一大利好就(jiu)是，發行(xing)數量低于(yu)2000萬股的新(xin)股，如無老股轉讓，則全(quan)部通過(guo)網上發行(xing)。值得注意(yi)的是，2014年以來已發行(xing)上市的317家企(qi)業中，31%的企(qi)業新(xin)股發行(xing)數量在2000萬股以下，平均籌資額為2.7億(yi)元。也就(jiu)是說，如果根據最新(xin)規定，意(yi)味(wei)著將(jiang)有近三分(fen)之一的新(xin)股不再通過(guo)網下詢價。對于(yu)網上打(da)新(xin)來說，配(pei)售比例(li)將(jiang)由原來的90%提升(sheng)至100%。

這同時意味著，2000萬股以(yi)下的(de)(de)(de)(de)新(xin)股發行(xing)，公(gong)募打新(xin)基金不(bu)再具備網下配(pei)售的(de)(de)(de)(de)優勢。以(yi)2000萬股的(de)(de)(de)(de)發行(xing)數(shu)量(liang)為(wei)例，單張身份(fen)證申購上限在千分(fen)之一，也就是(shi)2萬股，而頂(ding)格申購所需要(yao)(yao)配(pei)置的(de)(de)(de)(de)市值(zhi)在20萬元，這將(jiang)使對(dui)應市場市值(zhi)在20萬元以(yi)上的(de)(de)(de)(de)投資(zi)者大(da)幅受益，雖(sui)然整體中(zhong)簽(qian)(qian)率(lv)會有所下降，但是(shi)中(zhong)簽(qian)(qian)概率(lv)和機構均等，這時顯(xian)然沒必要(yao)(yao)通過(guo)(guo)打新(xin)基金參與(yu)，因為(wei)一旦中(zhong)簽(qian)(qian)，散戶通過(guo)(guo)單只個(ge)股所獲得收益將(jiang)遠遠超過(guo)(guo)打新(xin)基金。

如(ru)何配置市值最有效率(lv)

那么怎么打(da)新(xin)(xin)才(cai)最(zui)(zui)有效率(lv)呢？新(xin)(xin)規(gui)之(zhi)后，對于資(zi)金有限的(de)投資(zi)者而(er)言，由(you)于是(shi)持股打(da)新(xin)(xin)，因此最(zui)(zui)大的(de)風險(xian)就是(shi)持股市值(zhi)(zhi)下跌，所以如(ru)果能制定(ding)出一(yi)個最(zui)(zui)優的(de)市值(zhi)(zhi)比(bi)例，也(ye)就是(shi)性(xing)價比(bi)最(zui)(zui)高的(de)方案(an)，對于充分享受(shou)打(da)新(xin)(xin)帶(dai)來(lai)的(de)福利顯(xian)得(de)尤為必要。

按照打(da)新規(gui)則，必須(xu)持有(you)一定數(shu)量非(fei)限(xian)(xian)售股份的(de)投資(zi)者(zhe)才能(neng)參與(yu)網上申購(gou)。具體來(lai)說，就是T-2日（含）前20個交易日日均必須(xu)至少持有(you)1萬元非(fei)限(xian)(xian)售A股市(shi)值才可(ke)(ke)申購(gou)新股，滬(hu)深(shen)分開單獨計算；滬(hu)市(shi)每(mei)持有(you)1萬元市(shi)值可(ke)(ke)申購(gou)1000股，深(shen)市(shi)每(mei)持有(you)5000元市(shi)值可(ke)(ke)申購(gou)500股。

值(zhi)得注(zhu)意(yi)的是，單張(zhang)身份(fen)證(zheng)申購上(shang)限(xian)為網(wang)上(shang)發(fa)(fa)行(xing)額的0.1%，按照最(zui)新規定，發(fa)(fa)行(xing)數量在2000萬股（含(han)）以下且無(wu)老股轉讓計劃，采用直接定價方式，全(quan)部向網(wang)上(shang)投資者(zhe)發(fa)(fa)行(xing)。

根據中登公司最(zui)新公布的(de)2015年(nian)11月賬戶持有市(shi)值數(shu)據，記(ji)者細分(fen)多個市(shi)值區間(jian)詳細分(fen)析(xi)打新效率。

1.滬深市值各配置1萬(wan)~5萬(wan)元

此時滬深新股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)可(ke)申(shen)購股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)數(shu)在(zai)(zai)1000~ 5000股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，其中滬市(shi)為1000的(de)整(zheng)數(shu)倍(bei)，深市(shi)為500的(de)整(zheng)數(shu)倍(bei)。這(zhe)個區(qu)間的(de)市(shi)值配置(zhi)最適(shi)合申(shen)購發(fa)(fa)行(xing)(xing)量在(zai)(zai)1000萬股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)以(yi)(yi)(yi)下以(yi)(yi)(yi)及(ji)2000萬~3000萬股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)個股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，之所(suo)以(yi)(yi)(yi)說(shuo)適(shi)合2000萬~3000萬股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)這(zhe)個發(fa)(fa)行(xing)(xing)區(qu)間的(de)個股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，是(shi)因為一般網(wang)上發(fa)(fa)行(xing)(xing)比例在(zai)(zai)30%~40%，如按照40%比例計算，則網(wang)上發(fa)(fa)行(xing)(xing)數(shu)量應(ying)在(zai)(zai)800萬~1200萬股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，從(cong)這(zhe)點(dian)上看(kan)，跟發(fa)(fa)行(xing)(xing)數(shu)量在(zai)(zai)1000萬股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)以(yi)(yi)(yi)下的(de)個股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)意義相近。

此外，新股(gu)的(de)(de)實際申購上限為(wei)網(wang)(wang)上發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)額的(de)(de)0.1%，即使出現(xian)網(wang)(wang)上有效申購超過網(wang)(wang)下150倍，并觸發(fa)(fa)網(wang)(wang)下回(hui)撥(bo)網(wang)(wang)上，這(zhe)個申購上限依然按回(hui)撥(bo)前的(de)(de)網(wang)(wang)上發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)額計算。比如此前發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)恒通股(gu)份，發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)數量3000萬(wan)股(gu)，網(wang)(wang)上發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)1200萬(wan)股(gu)，由于網(wang)(wang)下回(hui)撥(bo)網(wang)(wang)上，最(zui)終網(wang)(wang)上發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)數量為(wei)2700萬(wan)股(gu)，但申購上限仍為(wei)1.2萬(wan)股(gu)。

因(yin)此，假設滬(hu)深(shen)各配置5萬(wan)元市值(zhi)，除非是滬(hu)深(shen)都(dou)出現發行數量在(zai)500萬(wan)股(gu)以下的(de)個股(gu)，不然5萬(wan)的(de)市值(zhi)配比，不會出現“浪費”的(de)情況。

2.滬深市(shi)值各配置(zhi)5萬~10萬

此時滬深新股(gu)(gu)可(ke)申(shen)(shen)購(gou)股(gu)(gu)數在(zai)(zai)5000~ 10000股(gu)(gu)，這個區間的市值(zhi)配置適合(he)申(shen)(shen)購(gou)發(fa)行(xing)量(liang)在(zai)(zai)5000萬股(gu)(gu)以(yi)(yi)下的個股(gu)(gu)，其中發(fa)行(xing)數量(liang)在(zai)(zai)2000萬股(gu)(gu)以(yi)(yi)內的新股(gu)(gu)，按新規(gui)改成(cheng)全部(bu)網上發(fa)行(xing)，那么(me)，按2000萬股(gu)(gu)計算(suan)的話，單張身份證的申(shen)(shen)購(gou)上限(xian)在(zai)(zai)2萬股(gu)(gu)，10萬元的市值(zhi)配置基本上可(ke)以(yi)(yi)做到不低于50%的利用率，而(er)對于發(fa)行(xing)數量(liang)在(zai)(zai)1000萬股(gu)(gu)以(yi)(yi)下的個股(gu)(gu)，可(ke)以(yi)(yi)完全實現頂格申(shen)(shen)購(gou)。

此(ci)(ci)外(wai)，發(fa)行數(shu)量在(zai)3000萬(wan)(wan)~5000萬(wan)(wan)股的(de)(de)新股，按照(zhao)40%的(de)(de)網上(shang)(shang)發(fa)行比例計算的(de)(de)話(hua)，網上(shang)(shang)發(fa)行數(shu)量應該在(zai)1200萬(wan)(wan)~ 2000萬(wan)(wan)股，對應的(de)(de)申購(gou)上(shang)(shang)限(xian)在(zai)1.2萬(wan)(wan)~2萬(wan)(wan)股，此(ci)(ci)時10萬(wan)(wan)元的(de)(de)市值利用率也能(neng)做到不低于50%。

3.滬(hu)深市值各配置10萬~20萬

此時(shi)(shi)滬深新股(gu)(gu)可申購(gou)股(gu)(gu)數在1萬~ 2萬股(gu)(gu)，這個區間的市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)配(pei)置基本上可以(yi)完全覆蓋發行(xing)數量在5000萬股(gu)(gu)以(yi)內的新股(gu)(gu)。但此時(shi)(shi)要想(xiang)做到市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)不(bu)浪費，則(ze)必須盡可能(neng)選擇發行(xing)數量接(jie)近2000萬股(gu)(gu)或是(shi)接(jie)近5000萬股(gu)(gu)的個股(gu)(gu)，只有這樣，才能(neng)在做到頂格申購(gou)的同時(shi)(shi)，市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)利(li)用效率最高。

假設市值(zhi)配置20萬(wan)(wan)(wan)元，那么選擇的(de)(de)新(xin)股(gu)發(fa)(fa)行數(shu)量越是(shi)小于2000萬(wan)(wan)(wan)股(gu)，則市值(zhi)利用(yong)效率越低，比如打(da)(da)發(fa)(fa)行800萬(wan)(wan)(wan)股(gu)的(de)(de)新(xin)股(gu)，則市值(zhi)利用(yong)效率就只有(you)40%；同(tong)理(li)，打(da)(da)發(fa)(fa)行3000萬(wan)(wan)(wan)股(gu)的(de)(de)新(xin)股(gu)，按40%的(de)(de)網上(shang)發(fa)(fa)行數(shu)量，則頂格申購也僅用(yong)到1.2萬(wan)(wan)(wan)股(gu)的(de)(de)額(e)度，明顯(xian)也是(shi)浪費。

4.滬(hu)深(shen)市值(zhi)各配置20萬~30萬

此時滬深新股可申購(gou)股數(shu)(shu)在(zai)2萬股~3萬股，這(zhe)個區間的(de)(de)市值配置基(ji)本可以覆蓋發行數(shu)(shu)量在(zai)8000萬股以內(nei)的(de)(de)新股，比如按8000萬股計(ji)算，網(wang)上(shang)發行比例按40%，則發行數(shu)(shu)量在(zai)3200萬股，申購(gou)上(shang)限3.2萬股，對于市值配置在(zai)30萬元的(de)(de)投資者而言，此時是最有效(xiao)率(lv)的(de)(de)市值利用，只要低于這(zhe)個發行股數(shu)(shu)，也同(tong)樣(yang)存(cun)在(zai)遞減效(xiao)應。

值得注意(yi)的(de)是，從2015年截至(zhi)11月30日發(fa)(fa)行(xing)(xing)的(de)192家新股來(lai)看，發(fa)(fa)行(xing)(xing)數量在(zai)5000萬(wan)股以(yi)上的(de)僅(jin)有43家，滬(hu)深各(ge)配置20萬(wan)市(shi)(shi)值，其實已經基本可(ke)以(yi)覆蓋接近80%的(de)新股；而發(fa)(fa)行(xing)(xing)數量在(zai)8000萬(wan)股以(yi)上的(de)僅(jin)有14家，也(ye)就是說，滬(hu)深各(ge)配置30萬(wan)市(shi)(shi)值，基本上可(ke)以(yi)頂(ding)格申(shen)購(gou)90%以(yi)上的(de)新股。

5.滬深(shen)市值各配(pei)置30萬~50萬

此時滬(hu)深新(xin)股(gu)可申購(gou)股(gu)數在(zai)3萬股(gu)~5萬股(gu)，這個(ge)區間的(de)市值(zhi)配(pei)置(zhi)基本(ben)可以覆蓋發(fa)行(xing)數量在(zai)1.3億股(gu)以內(nei)的(de)新(xin)股(gu)，比如按(an)1.3億股(gu)計算，網上發(fa)行(xing)比例按(an)40%，則發(fa)行(xing)數量在(zai)5200萬股(gu)，申購(gou)上限在(zai)5.2萬股(gu)，對于(yu)市值(zhi)配(pei)置(zhi)在(zai)50萬元的(de)投資者(zhe)而(er)言(yan)，就(jiu)是屬(shu)于(yu)最優(you)的(de)市值(zhi)利用，而(er)只要低于(yu)這個(ge)發(fa)行(xing)股(gu)數，依(yi)然存(cun)在(zai)遞減效應。

值得關注的是，從上述192家新股來看，發行數量在(zai)1.3億股以(yi)(yi)上的僅有7家，也就是說(shuo)，滬深(shen)各配置50萬市(shi)值，基(ji)本(ben)上可(ke)以(yi)(yi)頂格申(shen)購95%以(yi)(yi)上的新股。

中(zhong)簽率最低或破萬分(fen)之一

數(shu)據顯示，2015年截至11月30日之前發(fa)(fa)行(xing)的(de)192只新股，網上投(tou)資者中(zhong)簽率(lv)平均為0.53%、網下投(tou)資者獲配(pei)比例(li)平均為0.22%。而(er)新規之后，普遍預期中(zhong)簽率(lv)將明顯下降(jiang)(jiang)。這個下降(jiang)(jiang)幅度多大呢？記者同樣根據自(zi)然人投(tou)資者的(de)持有市值結構以(yi)及發(fa)(fa)行(xing)數(shu)量，估(gu)算新股的(de)中(zhong)簽率(lv)如下（由于機構投(tou)資者1萬市值以(yi)上的(de)僅有6萬戶左右，遠不及自(zi)然人投(tou)資者數(shu)量，因(yin)此暫不考(kao)慮）。

以發(fa)行數量為(wei)1000萬股(gu)為(wei)例，假設無老(lao)股(gu)轉(zhuan)讓(rang)，全部(bu)采用網上(shang)發(fa)行，那么單張身份證(zheng)的(de)(de)申(shen)購上(shang)限為(wei)1萬股(gu)，頂(ding)(ding)(ding)格申(shen)購所(suo)需配(pei)比的(de)(de)市值(zhi)為(wei)10萬元(yuan)。因此(ci)，對應（上(shang)海或深圳(zhen)）市場的(de)(de)股(gu)票市值(zhi)高于(yu)10萬元(yuan)的(de)(de)投(tou)(tou)資者(zhe)均可以頂(ding)(ding)(ding)格申(shen)購，如(ru)果按上(shang)海和深圳(zhen)1：1均衡配(pei)置的(de)(de)話，相當于(yu)總市值(zhi)在20萬以上(shang)的(de)(de)投(tou)(tou)資者(zhe)才能真正實現頂(ding)(ding)(ding)格申(shen)購。

從11月底持有市(shi)值的投(tou)資者人(ren)數(shu)來看，市(shi)值在50萬(wan)(wan)元(yuan)以(yi)上的自然人(ren)投(tou)資者有317萬(wan)(wan)戶，頂格申購數(shu)量在317億股。

再看市(shi)值(zhi)在10萬(wan)(wan)(wan)(wan)~50萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)的投資者（共(gong)計1056萬(wan)(wan)(wan)(wan)戶(hu)），其(qi)中(zhong)20萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)以上的也(ye)可頂(ding)格(ge)申(shen)(shen)購(gou)，這部分投資者按比例均分的話，20萬(wan)(wan)(wan)(wan)~50萬(wan)(wan)(wan)(wan)的占四分之(zhi)三(san)，也(ye)就是說，這部分投資者頂(ding)格(ge)申(shen)(shen)購(gou)數量(liang)為(wei)“1萬(wan)(wan)(wan)(wan)股×1056萬(wan)(wan)(wan)(wan)戶(hu)×0.75=792億(yi)股”；而(er)10萬(wan)(wan)(wan)(wan)~20萬(wan)(wan)(wan)(wan)市(shi)值(zhi)區間的投資者，取(qu)中(zhong)間市(shi)值(zhi)15萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)，分上海、深圳各配置7.5萬(wan)(wan)(wan)(wan)，平(ping)均每戶(hu)可申(shen)(shen)購(gou)約(yue)0.8萬(wan)(wan)(wan)(wan)股，相當于總申(shen)(shen)購(gou)數量(liang)在“0.8萬(wan)(wan)(wan)(wan)股×1056萬(wan)(wan)(wan)(wan)戶(hu)× 0.25=211億(yi)股”。

再(zai)來看市(shi)值(zhi)在1萬~10萬元的投資者，取中間(jian)值(zhi)6萬元計算(suan)的話，此時(shi)兩市(shi)如果兩市(shi)各配置3萬元，那(nei)么(me)平(ping)均每(mei)戶可打新3000股，根(gen)據自然人投資者數量(liang)2446萬戶，估算(suan)申購數量(liang)在734億(yi)股。

從上面可以估(gu)算出，3818萬戶投資者累計申購(gou)數(shu)(shu)量為2054億股(gu)，對(dui)于(yu)發行數(shu)(shu)量為1000萬股(gu)的新股(gu)來說，中(zhong)簽率大概在0.0049%，當然如(ru)果(guo)1萬~10萬元市值的投資者中(zhong)，低位數(shu)(shu)的占比(bi)較大，意味著(zhu)可申購(gou)的數(shu)(shu)量較少(shao)，那么中(zhong)簽率可能會高于(yu)0.0049%。

同理(li)，可以得出發行數量在2000萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)、3000萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)、5000萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)、8000萬(wan)(wan)股(gu)(gu)(gu)、1億(yi)股(gu)(gu)(gu)、2億(yi)股(gu)(gu)(gu)、5億(yi)股(gu)(gu)(gu)以及(ji)10億(yi)股(gu)(gu)(gu)的(de)中簽率(lv)，分別(bie)為0.0068%、0.0119%、0.0154%、0.0217%、0.0256%、0.0441%、0.0733%和0.1317%。