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每經記者(zhe) 曾劍  

勤(qin)上光電（002638，收盤價15.32元(yuan)）今日披露資(zi)產購(gou)買草案，公司(si)擬以發(fa)行股份及支(zhi)付現(xian)金相結合的(de)方式(shi)購(gou)買楊勇、華(hua)夏人(ren)壽等(deng)持有(you)的(de)廣(guang)州(zhou)龍文(wen)100%股權。通過上述(shu)交易，上市(shi)公司(si)將實(shi)現(xian)半導體照明產品與K12（幼兒(er)園到(dao)十二年(nian)級）輔導服務的(de)雙主(zhu)業布(bu)局(ju)。

但值(zhi)得一提的(de)是，《每日(ri)(ri)經濟新聞》記(ji)者(zhe)注意到，截至2015年8月31日(ri)(ri)，廣(guang)州龍(long)文合并口徑下(xia)歸屬于母公司所(suo)有者(zhe)的(de)權(quan)益為負值(zhi)，但其評估值(zhi)達20.14億(yi)元(yuan)，其100%股權(quan)交(jiao)易(yi)作價也由此高達20億(yi)元(yuan)。

廣州龍文凈資產為負  

據草案所述，廣州(zhou)龍文成立于2011年(nian)，注(zhu)冊資本為(wei)600萬(wan)元(yuan)。股(gu)權結構方面(mian)，自然人楊勇持股(gu)48.27%，為(wei)公司第(di)(di)一大股(gu)東；華夏人壽持股(gu)30%，為(wei)公司第(di)(di)二大股(gu)東。廣州(zhou)龍文主要(yao)(yao)銷售的(de)產品(pin)為(wei)1對(dui)1輔導課(ke)程，兼顧(gu)一些其(qi)他(ta)個性化(hua)服務項目(mu)。2013~2014年(nian)及2015年(nian)前8月(yue)，咨詢服務費(fei)收(shou)(shou)入占(zhan)公司營收(shou)(shou)的(de)比例分別為(wei)97.89%、97.91%和97.51%。而咨詢服務費(fei)收(shou)(shou)入主要(yao)(yao)是(shi)1對(dui)1輔導課(ke)程收(shou)(shou)入。

截(jie)至2015年10月末，廣州(zhou)龍文已在(zai)20多個城市(shi)設立了462個營(ying)業網點，主要集中(zhong)在(zai)北(bei)京、上(shang)海、杭州(zhou)、廣州(zhou)等一(yi)線城市(shi)。公(gong)司(si)還(huan)開(kai)發了“59錯題”移動在(zai)線教育平臺。

截(jie)至評估(gu)基準(zhun)日（2015年8月(yue)31日），廣州(zhou)龍(long)文合(he)并口徑下歸(gui)屬于母公司所有者權(quan)益賬(zhang)面(mian)價(jia)(jia)值為-0.66億(yi)元(yuan)，經收益法評估(gu)，其股東全部權(quan)益價(jia)(jia)值為20.14億(yi)元(yuan)，增值20.80億(yi)元(yuan)。經交易(yi)(yi)各方(fang)友(you)好協(xie)商，廣州(zhou)龍(long)文100%股權(quan)的交易(yi)(yi)作價(jia)(jia)為20億(yi)元(yuan)。

對于廣(guang)州龍文評(ping)估值劇(ju)增的緣由，草案中解釋為：該公(gong)司所屬的教育信息咨詢(xun)服務行業景(jing)氣(qi)度較高(gao)、輔導需求旺(wang)盛；未來隨著我國教育事業深入改革(ge)發展(zhan)以及二孩(hai)政(zheng)策的全(quan)面實(shi)施，適(shi)齡在校中小(xiao)學生人數(shu)將持(chi)續保持(chi)過億基數(shu)并(bing)穩步增加(jia)，將為K12輔導行業帶來穩定而廣(guang)泛的市場需求。

此次交易，勤上光(guang)電將以(yi)發(fa)(fa)行(xing)股(gu)份及支付現(xian)金相(xiang)結(jie)合的方(fang)(fang)式支付交易對(dui)(dui)價(jia)。其中，上市公司將向楊(yang)勇支付現(xian)金對(dui)(dui)價(jia)5億元，剩(sheng)余交易對(dui)(dui)價(jia)15億元由公司以(yi)發(fa)(fa)行(xing)股(gu)份的方(fang)(fang)式向包括楊(yang)勇在內的9名交易對(dui)(dui)方(fang)(fang)支付。股(gu)份發(fa)(fa)行(xing)價(jia)格(ge)為14.16元/股(gu)，發(fa)(fa)行(xing)數(shu)量(liang)約為1.06億股(gu)。

交易(yi)對方承諾，廣(guang)州龍(long)文2015~2018年(nian)累計實現的稅后凈(jing)利潤不低于5.638億(yi)元。財(cai)務數據顯示，2013~2014年(nian)，該公司營業(ye)收(shou)入分別為(wei)8.53億(yi)元、7.54億(yi)元，凈(jing)利潤分別為(wei)1135.29萬(wan)元、4224.99萬(wan)元。今年(nian)1~8月，公司營收(shou)為(wei)5.01億(yi)元，凈(jing)利潤高(gao)達6885.03萬(wan)元。

華夏人壽倒虧4800萬？  

勤上(shang)光電此(ci)番超高溢價并購廣州龍文，其股東理(li)應賺得盆(pen)滿缽滿，但華夏人(ren)壽似乎是(shi)個例(li)外。

資料顯示，2014年12月(yue)，廣州(zhou)(zhou)龍文股東龍文環球為實(shi)施重組上市的需要，將(jiang)其持有廣州(zhou)(zhou)龍文90%的出資額對外轉(zhuan)讓。

當時，在附加承諾資產(chan)重組和業(ye)績水平(ping)等條件下，按照轉(zhuan)讓價格折算，廣(guang)州龍(long)文(wen)的整體價值為(wei)21.6億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。華夏(xia)人壽的出資額高(gao)達6.48億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。但此(ci)次其向勤(qin)上光電出售廣(guang)州龍(long)文(wen)30%股(gu)權的交易(yi)對價僅(jin)為(wei)6億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。以此(ci)計算，華夏(xia)人壽對廣(guang)州龍(long)文(wen)的投資，似乎反(fan)倒(dao)虧損了數千萬元(yuan)(yuan)(yuan)。

不過，勤(qin)(qin)上光(guang)電(dian)此(ci)次是以發行股(gu)份方式向(xiang)華(hua)夏人(ren)壽(shou)支(zhi)付交易(yi)對價，華(hua)夏人(ren)壽(shou)將獲得勤(qin)(qin)上光(guang)電(dian)4237.29萬(wan)股(gu)。以勤(qin)(qin)上光(guang)電(dian)停牌(pai)前一日股(gu)價15.32元(yuan)計(ji)算，這部分股(gu)權(quan)市值達6.5億元(yuan)。此(ci)外，有分析人(ren)士(shi)認為，由于存在(zai)補(bu)漲(zhang)以及(ji)因布局熱門的家教O2O等(deng)因素(su)，勤(qin)(qin)上光(guang)電(dian)股(gu)票(piao)復(fu)牌(pai)后或迎來一波行情(qing)，華(hua)夏人(ren)壽(shou)此(ci)舉看似吃(chi)虧實則占了(le)便宜(yi)。

事(shi)實上，華夏人壽還計(ji)劃加碼對勤上光電(dian)的(de)持股。

為提高(gao)重(zhong)組績效，勤上光電擬采用(yong)定(ding)價發行方(fang)式向李(li)(li)旭亮(liang)、李(li)(li)淑賢、梁惠棠、華夏人壽、黃灼光、華創(chuang)勤上光電員(yuan)工成長1號計(ji)劃(hua)非(fei)公開發行股份募集配套資金，募資總額(e)不(bu)超過(guo)18億元。募資凈額(e)將全部用(yong)于(yu)廣州龍文“重(zhong)點城市(shi)新增網(wang)點建設(she)項(xiang)目”“小班化輔導建設(she)項(xiang)目”等。

值(zhi)得(de)一提(ti)的是，上(shang)市公(gong)司(si)募(mu)集(ji)配套資金(jin)的發行價格(ge)為14.16元(yuan)/股(gu)，發行股(gu)份數(shu)量(liang)不超過(guo)1.27億股(gu)。其中，華夏人壽擬出資3.6億元(yuan)認購2542.37萬(wan)股(gu)。在(zai)上(shang)述(shu)交易完成后(hou)，其將合計持有勤上(shang)光電6779.66萬(wan)股(gu)，持股(gu)比(bi)例為11.16%，僅次(ci)于持股(gu)16.78%的勤上(shang)集(ji)團，成為公(gong)司(si)第二大股(gu)東。