每經編輯｜吳永久

作者：國泰基金總經(jing)理助理兼投資事業部總經(jing)理黃(huang)焱

談到2016年(nian)的(de)市場，首(shou)先，展(zhan)望2016年(nian)貨(huo)幣政策(ce)，寬松(song)仍有空間(jian)。但(dan)即便是終(zhong)極目標(biao)零利(li)率(lv)，毫無疑問降息(xi)空間(jian)是有約(yue)束的(de)，我(wo)(wo)們(men)預(yu)計2016年(nian)仍有兩到三次(ci)(ci)降息(xi)。而(er)(er)當前法定存款準備金(jin)(jin)率(lv)依(yi)然高達17.5%，意味著(zhu)(zhu)準備金(jin)(jin)率(lv)下調空間(jian)依(yi)然巨(ju)大，但(dan)降準更多(duo)是對沖資金(jin)(jin)外流。值得(de)注意的(de)是，此(ci)前源于美(mei)國(guo)9月(yue)就業數據(ju)不佳(jia)，加(jia)息(xi)預(yu)期延后，在(zai)10月(yue)份(fen)出(chu)現全(quan)球(qiu)資本(ben)市場普(pu)遍反(fan)彈，隨(sui)著(zhu)(zhu)美(mei)國(guo)10月(yue)就業數據(ju)強(qiang)勁，12月(yue)啟動(dong)了首(shou)次(ci)(ci)加(jia)息(xi)，而(er)(er)在(zai)16年(nian)或將有2到3次(ci)(ci)加(jia)息(xi)，也就意味著(zhu)(zhu)全(quan)球(qiu)寬松(song)貨(huo)幣政策(ce)面臨首(shou)次(ci)(ci)拐點。不過這其(qi)實也說明，過去我(wo)(wo)們(men)匯率(lv)和美(mei)國(guo)綁定，利(li)率(lv)政策(ce)基本(ben)跟隨(sui)美(mei)國(guo)。但(dan)現在(zai)美(mei)國(guo)利(li)率(lv)趨升，中國(guo)利(li)率(lv)趨降，而(er)(er)央行決意解鎖匯率(lv)，意味著(zhu)(zhu)利(li)率(lv)方面可(ke)以和美(mei)國(guo)做不同的(de)決策(ce) 。

其次，從(cong)大(da)宗商品來看，上中下游(you)首先呈現金(jin)(jin)字塔型(xing)產(chan)業(ye)結構。需求大(da)增，房地(di)產(chan)發展以及信(xin)貸擴張刺激礦業(ye)端投資(zi)增加，金(jin)(jin)字塔變大(da)。上游(you)產(chan)業(ye)首先開(kai)(kai)始(shi)縮減，貨(huo)幣(bi)緊(jin)縮，投資(zi)放(fang)緩，但下游(you)礦業(ye)端繼續擴張。精煉現淘汰潮使得下游(you)去產(chan)能，供需重新(xin)平衡，新(xin)一輪(lun)周期重新(xin)開(kai)(kai)始(shi)。

而(er)新(xin)經濟的供(gong)給革命主要體現為(wei)如何(he)創造(zao)有(you)效供(gong)給，來匹配沒有(you)被很好滿足(zu)的需求(qiu)以及潛在需求(qiu)。新(xin)經濟需要有(you)好的創業(ye)環(huan)境(jing)和(he)制度環(huan)境(jing)。各地國企改革政策和(he)試點將(jiang)接踵而(er)至，可關注上海、山東、廣東、福建(jian)、江蘇、浙江、重慶、河北(bei)等。

總的來說，我認為2016年(nian)應該是(shi)一個破(po)(po)局之年(nian)，整體將面臨(lin)不破(po)(po)不立的形(xing)勢。所謂‘破(po)(po)’，是(shi)指目前(qian)經濟中隱含的一些風(feng)險，可能會在2016年(nian)有所暴露。但(dan)如(ru)果這些風(feng)險能夠得到一定(ding)程(cheng)度的化解，那么對(dui)整個經濟企穩，甚(shen)至(zhi)(zhi)股市恢復根本信心將起(qi)到至(zhi)(zhi)關作用，即為“立”。要實現由(you)破(po)(po)到立，必須有超預期的改(gai)革，否(fou)則很難改(gai)變(bian)目前(qian)整個市場(chang)對(dui)經濟增(zeng)長的低預期。

再(zai)從行(xing)(xing)(xing)業(ye)方面來看，2016年我們會在傳統(tong)行(xing)(xing)(xing)業(ye)和新興行(xing)(xing)(xing)業(ye)兩方面都進行(xing)(xing)(xing)布局。就傳統(tong)產(chan)業(ye)而言，一(yi)旦出現(xian)破(po)舊立新的(de)跡象，我們會盡量挖(wa)掘一(yi)些(xie)經(jing)歷了調整后能夠探明(ming)底部，同(tong)時又能看到未來新增(zeng)長(chang)點(dian)的(de)一(yi)些(xie)行(xing)(xing)(xing)業(ye)進行(xing)(xing)(xing)投資。比如金融領域(yu)里面還(huan)是有(you)相(xiang)當(dang)多的(de)公(gong)司(si)，估值非常安全，只(zhi)是由于大(da)家對未來經(jing)濟前景(jing)的(de)擔憂，使得這些(xie)公(gong)司(si)短期沒有(you)吸(xi)引力(li)，對于這類公(gong)司(si)我還(huan)是會擇機(ji)配置(zhi)一(yi)些(xie)，甚至階段性重配。

另外，房(fang)地產投資(zi)作為拉動經濟增長(chang)的(de)(de)關鍵(jian)因(yin)素(su)，仍處在下行(xing)的(de)(de)小周期。隨著去庫存(cun)的(de)(de)加快，房(fang)地產可能(neng)會觸底回(hui)升。而普遍二孩政策的(de)(de)實施，會刺(ci)激嬰幼兒消費需求，增加相關產業的(de)(de)成長(chang)機會。

再有(you)值(zhi)得關注的(de)是，近(jin)二十年以(yi)(yi)來(lai)，中國的(de)人(ren)口(kou)老(lao)(lao)齡化加(jia)劇，65歲(sui)以(yi)(yi)上(shang)老(lao)(lao)人(ren)占總人(ren)口(kou)比率由1994年的(de)6.4%上(shang)升到2014年的(de)10.1%，根據45歲(sui)及(ji)以(yi)(yi)上(shang)占總人(ren)口(kou)的(de)比例(li)，2025年到2030年我國老(lao)(lao)齡化比例(li)或將達到20%以(yi)(yi)上(shang)。

我認為，老年(nian)人對(dui)醫療保(bao)健、娛樂服務(wu)的(de)消費具有傾向性，在老齡(ling)(ling)化的(de)過(guo)程中，這些(xie)領域在消費結構中的(de)比例短暫下降后又再次上(shang)升，預計未來隨著(zhu)老齡(ling)(ling)化速度的(de)加快(kuai)，這些(xie)領域將會(hui)進入黃金增(zeng)長期。

除此之外，隨著互聯網和(he)科技(ji)地不斷發展(zhan)，90后對在線視頻、游(you)戲和(he)社(she)(she)交(jiao)(jiao)網絡(luo)內容的(de)興(xing)趣遠大于對新(xin)聞和(he)商業(ye)、金融，90s是社(she)(she)交(jiao)(jiao)網絡(luo)的(de)主要(yao)受(shou)眾(zhong)，尤其是移(yi)動社(she)(she)交(jiao)(jiao)網絡(luo)變得越來越重要(yao)。而這些反應到資本(ben)市場，往往能延伸出許多新(xin)興(xing)行業(ye)。

但是(shi)也要注意(yi)到(dao)，在新興行(xing)業(ye)(ye)方面(mian)，由于普遍存在估值過高、過度預(yu)期的(de)問題，因此我們的(de)整體思(si)路是(shi)找到(dao)一些(xie)(xie)未來增(zeng)長(chang)十分確(que)定(ding)，行(xing)業(ye)(ye)增(zeng)長(chang)空間(jian)大，而(er)估值又相(xiang)對適(shi)中的(de)行(xing)業(ye)(ye)。目前我們主要鎖定(ding)在環保和新能源汽車兩大領(ling)域，我們認為這兩大行(xing)業(ye)(ye)將有很大的(de)發展(zhan)空間(jian)。此外，對于虛擬現(xian)實、人(ren)工(gong)智能等一些(xie)(xie)新的(de)技(ji)術(shu)領(ling)域，我們也會(hui)考慮進行(xing)布局(ju)。

總而(er)言之，新經(jing)濟(ji)代表的經(jing)濟(ji)活力(li)，使得中國(guo)未來并不悲觀。我們(men)維持2017年之后中國(guo)經(jing)濟(ji)步入新周期的判斷。

編輯：吳永久 審核：譚婧  終審：李凱

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