每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 施娜(na)    

每經記者 施娜

對(dui)(dui)于2016年(nian)人民幣匯率的走勢。交通銀(yin)行首(shou)席(xi)經(jing)(jing)濟(ji)學家連平近日在(zai)接受《每日經(jing)(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者(zhe)（以下簡稱NBD）專訪(fang)時表示，相對(dui)(dui)來說，我國經(jing)(jing)濟(ji)增速依然(ran)強勁，人民幣趨勢性大(da)幅貶值(zhi)很難成為現實。

具體原(yuan)因如下：一，目前國(guo)際收(shou)支仍是順差；二，趨勢性大貶不(bu)利于經(jing)濟轉型和(he)產業升(sheng)級(ji)；三，匯率政(zheng)策應兼顧經(jing)常賬戶(hu)與資本和(he)金融賬戶(hu)兩大構成；四，中(zhong)美貿易不(bu)平衡的(de)制(zhi)約；五，穩增長(chang)和(he)控(kong)風險(xian)的(de)需(xu)要。

持續大幅貶值不可能

NBD：人民幣加入SDR貨(huo)幣籃(lan)子之后，近期人民幣兌美元持續在貶值，對此您(nin)怎么(me)看？

連(lian)平：這(zhe)里(li)可(ke)(ke)能(neng)有(you)幾(ji)個原因：第(di)(di)一(yi)(yi)，臨(lin)近年底，美聯儲加息(xi)，短(duan)期(qi)(qi)內美元還是有(you)可(ke)(ke)能(neng)進一(yi)(yi)步走強，對(dui)人民(min)幣造成(cheng)一(yi)(yi)定(ding)貶值壓力；第(di)(di)二，由于(yu)前一(yi)(yi)陣子(zi)中國經濟下(xia)(xia)行壓力較大(da)，各(ge)方面數據不(bu)樂(le)觀，這(zhe)種(zhong)(zhong)情況(kuang)也對(dui)人民(min)幣匯(hui)率造成(cheng)了下(xia)(xia)行壓力；第(di)(di)三，近來市場上一(yi)(yi)直有(you)種(zhong)(zhong)預期(qi)(qi)，即加入SDR之(zhi)后，人民(min)幣匯(hui)率短(duan)期(qi)(qi)內可(ke)(ke)能(neng)會(hui)進入一(yi)(yi)輪下(xia)(xia)跌，這(zhe)種(zhong)(zhong)預期(qi)(qi)造成(cheng)了人民(min)幣的下(xia)(xia)行壓力比(bi)一(yi)(yi)般認為的要(yao)大(da)一(yi)(yi)些；第(di)(di)四，由于(yu)中國對(dui)外(wai)資本(ben)輸出步伐加大(da)、年底各(ge)種(zhong)(zhong)對(dui)外(wai)支付項目(mu)可(ke)(ke)能(neng)較多(duo)，對(dui)外(wai)匯(hui)的需求比(bi)以往(wang)要(yao)大(da)，所以在外(wai)匯(hui)市場上表(biao)現為外(wai)匯(hui)需求的短(duan)期(qi)(qi)增(zeng)加，給人民(min)幣匯(hui)率帶來了一(yi)(yi)定(ding)的階段性壓力。

NBD：您覺得2016年(nian)人民幣匯率(lv)走勢(shi)將(jiang)如何演變？

連平(ping)：2015年“8·11匯(hui)改”時那樣的(de)一次性貶(bian)值(zhi)較(jiao)為特殊，跟中間價報(bao)價機制的(de)改革有(you)關，現在該機制已(yi)經完(wan)善，因此這(zhe)種情況應該不(bu)大可(ke)能再(zai)出現。接下(xia)來(lai)，監管層有(you)可(ke)能會(hui)放寬人(ren)民幣每天(tian)上下(xia)波動(dong)的(de)幅度，這(zhe)有(you)可(ke)能會(hui)帶來(lai)一些更大的(de)波動(dong)，但(dan)未來(lai)不(bu)大可(ke)能再(zai)用一次性貶(bian)值(zhi)的(de)方(fang)法(fa)。

未(wei)來人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)匯(hui)率的變化將主要(yao)由市(shi)場的供(gong)求關(guan)系(xi)而定。如(ru)果資(zi)本(ben)流(liu)出(chu)(chu)壓力(li)大、流(liu)入少(shao)，有貶值(zhi)預期，那么(me)就有可(ke)(ke)(ke)能(neng)會(hui)(hui)出(chu)(chu)現階(jie)段性貶值(zhi)；如(ru)果流(liu)入資(zi)本(ben)不少(shao)，流(liu)出(chu)(chu)壓力(li)也不大，經濟運行(xing)平穩甚至(zhi)有好轉，那么(me)人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)也還(huan)會(hui)(hui)有階(jie)段性升(sheng)值(zhi)。我(wo)認為，2016年(nian)初(chu)人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)匯(hui)率還(huan)是(shi)(shi)(shi)會(hui)(hui)有繼續下行(xing)的壓力(li)。但(dan)隨著經濟運行(xing)在2016年(nian)下半(ban)年(nian)改善，人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)可(ke)(ke)(ke)能(neng)會(hui)(hui)出(chu)(chu)現階(jie)段性升(sheng)值(zhi)，全(quan)年(nian)匯(hui)率變動完全(quan)朝一(yi)(yi)個方向(xiang)的可(ke)(ke)(ke)能(neng)性很小。總的來說，人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)匯(hui)率將會(hui)(hui)呈現一(yi)(yi)種雙(shuang)向(xiang)波動，階(jie)段性貶值(zhi)和(he)升(sheng)值(zhi)交替，有如(ru)2012年(nian)和(he)2013年(nian)。關(guan)鍵還(huan)是(shi)(shi)(shi)要(yao)看基本(ben)面(mian)，一(yi)(yi)是(shi)(shi)(shi)經濟增長，二是(shi)(shi)(shi)國際(ji)收(shou)支。

NBD：與2015年情況相(xiang)比，2016年的(de)人民(min)幣匯(hui)率波動幅(fu)度會如何？

連平：我覺得(de)不會特別大。無論升(sheng)值還是(shi)貶(bian)值，年度變化超過(guo)5%的(de)可能性并不大，但(dan)不排除(chu)階段性升(sheng)貶(bian)超出這(zhe)一水平的(de)可能性。

NBD ：“8·11匯(hui)改”以后，人民(min)幣匯(hui)率日(ri)趨市(shi)場化，您認(ren)為(wei)我(wo)國距離“清(qing)潔浮動”還有多遠？

連平：距離“清(qing)潔浮動(dong)”有多遠(yuan)，這(zhe)要看未來基本面的(de)狀況。如(ru)果經(jing)濟(ji)運行不理(li)想、下行壓力大，人(ren)民幣匯率要實現“清(qing)潔浮動(dong)”會有一定難(nan)度(du)(du)。因為這(zhe)種情況下仍然需要貨幣當(dang)局穩定市場匯率，發揮(hui)積極作用，所以“清(qing)潔”程度(du)(du)就會低(di)一些。但如(ru)果經(jing)濟(ji)運行狀況好，匯率雙向波動(dong)，甚至(zhi)有小(xiao)幅度(du)(du)升值，從浮動(dong)管理(li)角度(du)(du)來講就可(ke)以更“清(qing)潔”一些。但這(zhe)里有個基本邏輯(ji)，持續大幅度(du)(du)貶(bian)值是不可(ke)接受的(de)。

重點(dian)關注基本面和資本流動

NBD：2016年，企業以及(ji)銀行等金融(rong)機(ji)構，該(gai)如何應對匯率變化？

連平：首先，我覺得對(dui)于(yu)大的(de)(de)(de)(de)(de)趨勢要(yao)有(you)(you)(you)(you)基本(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)判(pan)斷(duan)，避(bi)免出現方(fang)向性的(de)(de)(de)(de)(de)錯誤，否則就(jiu)會在市場(chang)上遭遇損失，這是(shi)至關重(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)。其次(ci)，對(dui)于(yu)未(wei)來出現貶(bian)值(zhi)要(yao)有(you)(you)(you)(you)一定的(de)(de)(de)(de)(de)思想(xiang)準備，但切不要(yao)認為匯(hui)率(lv)可(ke)(ke)能(neng)(neng)會出現無節制(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)貶(bian)值(zhi)或(huo)者(zhe)很深的(de)(de)(de)(de)(de)下調，尤其是(shi)不要(yao)懷(huai)疑貨(huo)幣(bi)(bi)當(dang)局維持人民幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)基本(ben)穩定的(de)(de)(de)(de)(de)決(jue)心。同時(shi)還應該看到(dao)，在美聯儲加息周期(qi)(qi)開啟后的(de)(de)(de)(de)(de)初期(qi)(qi)，貨(huo)幣(bi)(bi)當(dang)局有(you)(you)(you)(you)意(yi)愿也有(you)(you)(you)(you)能(neng)(neng)力，動用(yong)高額外匯(hui)儲備來抑制(zhi)貨(huo)幣(bi)(bi)貶(bian)值(zhi)壓力，控制(zhi)貶(bian)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)幅度。如果在這方(fang)面沒(mei)有(you)(you)(you)(you)比較合理的(de)(de)(de)(de)(de)判(pan)斷(duan)，可(ke)(ke)能(neng)(neng)就(jiu)會有(you)(you)(you)(you)市場(chang)操(cao)作風險。

總的(de)(de)(de)來(lai)說，要對匯(hui)率的(de)(de)(de)雙向(xiang)波動有(you)比較好的(de)(de)(de)把握(wo)，這其中(zhong)有(you)兩點(dian)非常重(zhong)要，即：關注(zhu)基本(ben)面，經濟增長狀(zhuang)況若有(you)改善，匯(hui)率也會有(you)相(xiang)應的(de)(de)(de)表現；關注(zhu)貨幣當局的(de)(de)(de)政策導向(xiang)及(ji)(ji)其干預(yu)能力變化，未來(lai)匯(hui)率的(de)(de)(de)波動應該(gai)會處(chu)于(yu)可(ke)接(jie)受的(de)(de)(de)貶值(zhi)幅度及(ji)(ji)一定(ding)程(cheng)度的(de)(de)(de)外匯(hui)儲備投放相(xiang)互(hu)作用下形成(cheng)的(de)(de)(de)一個區間。

NBD：對(dui)于外貿企業來說，套期(qi)保值是(shi)否(fou)必要？

連平：過去因(yin)為(wei)匯率(lv)(lv)波動幅(fu)(fu)度(du)很小，所(suo)以對企(qi)業來說，各種套期保值(zhi)及鎖定匯率(lv)(lv)風險的(de)(de)做(zuo)(zuo)法并不劃算(suan)。但現(xian)在波動幅(fu)(fu)度(du)比過去大了(le)，企(qi)業付出一定成(cheng)本(ben)，通過銀(yin)行做(zuo)(zuo)套期保值(zhi)交易(yi)以規(gui)避匯率(lv)(lv)風險，我認為(wei)很有必要(yao)，也是值(zhi)得的(de)(de)。

至于對匯(hui)率變(bian)動(dong)趨勢(shi)(shi)的把握(wo)，在短期的匯(hui)率趨勢(shi)(shi)方面，不要過多關(guan)注貿(mao)易(yi)(yi)收(shou)支，貿(mao)易(yi)(yi)順差不見得就會帶(dai)來(lai)(lai)人民幣(bi)升值(zhi)，反過來(lai)(lai)說(shuo)貿(mao)易(yi)(yi)逆差也不見得帶(dai)來(lai)(lai)人民幣(bi)貶(bian)值(zhi)。現(xian)在匯(hui)率的決定(ding)因素更多是(shi)跟(gen)資(zi)本流動(dong)有關(guan)，應(ying)更多地觀(guan)察資(zi)本流動(dong)情況。而(er)從(cong)貨幣(bi)當局行(xing)為和(he)匯(hui)率變(bian)動(dong)趨勢(shi)(shi)關(guan)系來(lai)(lai)看(kan)，如(ru)果外匯(hui)儲(chu)備減少得比較明(ming)顯，說(shuo)明(ming)人民幣(bi)匯(hui)率貶(bian)值(zhi)壓(ya)力比較大(da)；反過來(lai)(lai)說(shuo)，如(ru)果外匯(hui)儲(chu)備穩定(ding)下來(lai)(lai)，則說(shuo)明(ming)人民幣(bi)貶(bian)值(zhi)壓(ya)力減輕(qing)了。

NBD：對于(yu)2016年(nian)的匯率(lv)衍生品(pin)市場，您怎么看？

連平(ping)：我認(ren)為應加快推(tui)出，我們現在的匯率衍生品推(tui)出步伐太(tai)(tai)慢了，當然本來(lai)市場(chang)需求也不是太(tai)(tai)大(da)。但(dan)匯率波(bo)動幅度大(da)了以后，市場(chang)需求將會擴大(da)。所以，這方(fang)面(mian)我認(ren)為相關方(fang)面(mian)要解放思想，實事(shi)求是，加大(da)力度推(tui)進改革。