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每經記者 王硯丹

2016年注定是中國資本市場大變革的一年。

無論是注(zhu)冊制改革(ge)，還是新(xin)三(san)板分層的(de)即將實施，亦(yi)或是科(ke)創(chuang)板的(de)建設，都預示著一(yi)場超級盛宴(yan)(yan)開(kai)啟。作(zuo)為與(yu)資本市(shi)場關系(xi)最密切(qie)的(de)創(chuang)投，則理所當然是直接分享盛宴(yan)(yan)的(de)人。

事(shi)實上，在2015年(nian)底，創投到底可以有(you)多瘋狂，A股市場已經(jing)有(you)所反映。

中(zhong)江地產上演九鼎神話

2015年(nian)11月，停牌近八個(ge)月的中(zhong)(zhong)江地(di)(di)產發(fa)(fa)布(bu)增(zeng)發(fa)(fa)方案，稱公(gong)司(si)擬以現(xian)金(jin)(jin)支付方式(shi)收(shou)購九(jiu)鼎(ding)投資(zi)(zi)、拉(la)薩昆(kun)(kun)吾(wu)（（九(jiu)鼎(ding)投資(zi)(zi)全資(zi)(zi)子公(gong)司(si)））合計持(chi)有的昆(kun)(kun)吾(wu)九(jiu)鼎(ding)100%股(gu)權，共計作價9.1億(yi)元。同時，公(gong)司(si)以10元/股(gu)擬向九(jiu)鼎(ding)投資(zi)(zi)、拉(la)薩昆(kun)(kun)吾(wu)和天風證券中(zhong)(zhong)江定增(zeng)1號3名(ming)對象非公(gong)開(kai)發(fa)(fa)行不超過12億(yi)股(gu)，募(mu)集120億(yi)元，用于基金(jin)(jin)份額(e)出資(zi)(zi)、“小巨人(ren)”計劃兩個(ge)項目。交(jiao)易完(wan)成后，昆(kun)(kun)吾(wu)九(jiu)鼎(ding)將成為(wei)中(zhong)(zhong)江地(di)(di)產全資(zi)(zi)子公(gong)司(si)。

中(zhong)(zhong)(zhong)江(jiang)地產(chan)(chan)控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東為中(zhong)(zhong)(zhong)江(jiang)集團，而九鼎(ding)(ding)投(tou)資(zi)持有中(zhong)(zhong)(zhong)江(jiang)集團100%股(gu)(gu)(gu)權，并通過中(zhong)(zhong)(zhong)江(jiang)集團間接持有中(zhong)(zhong)(zhong)江(jiang)地產(chan)(chan)72.37%的股(gu)(gu)(gu)權。2015年(nian)12月2日晚間，中(zhong)(zhong)(zhong)江(jiang)地產(chan)(chan)公告稱擬將名稱由(you)“江(jiang)西中(zhong)(zhong)(zhong)江(jiang)地產(chan)(chan)股(gu)(gu)(gu)份(fen)有限(xian)公司”變更(geng)為“昆吾(wu)九鼎(ding)(ding)投(tou)資(zi)控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)份(fen)有限(xian)公司”。至此，九鼎(ding)(ding)投(tou)資(zi)的核心PE業務(wu)實現(xian)A股(gu)(gu)(gu)上市(shi)。

從2015年11月12日復牌開(kai)(kai)始，中(zhong)江(jiang)地產開(kai)(kai)始了其連續14個一字板漲停。12月4日，中(zhong)江(jiang)地產創出歷史新高57.63元，復牌后不到(dao)一個月漲幅為338.58%。PE對于股價的(de)提振顯(xian)而易見。

當然，像(xiang)中(zhong)江地產這樣因創投(tou)借殼而(er)一飛沖(chong)天的(de)個股(gu)，投(tou)資者可遇不可求。而(er)在即(ji)將到來的(de)2016年，創投(tou)行業所(suo)面(mian)臨的(de)催化劑更多——包括注(zhu)冊制改革，新(xin)三(san)板(ban)分層以(yi)及科創板(ban)的(de)開啟等，無(wu)不撩撥著投(tou)資者的(de)神經。就拿注(zhu)冊制改革來說，對于創投(tou)類(lei)企(qi)業而(er)言(yan)，注(zhu)冊制改革推進有利于縮短創投(tou)退出的(de)周期(qi)，其持有的(de)相關(guan)企(qi)業股(gu)權(quan)流通性增(zeng)強，升值潛力(li)增(zeng)加(jia)。

盡管2016年在A股市(shi)場上尋(xun)找與創(chuang)投(tou)(tou)相關(guan)的確定性機會，對(dui)于投(tou)(tou)資(zi)(zi)者來(lai)說不失(shi)為(wei)一(yi)個穩健的選擇。但是(shi)從目前情(qing)況來(lai)看，創(chuang)投(tou)(tou)仍是(shi)A股市(shi)場的稀缺(que)品種——純創(chuang)投(tou)(tou)公司如(ru)九鼎(ding)投(tou)(tou)資(zi)(zi)、中(zhong)科招商等多(duo)在新三板(ban)掛(gua)牌，而新三板(ban)不但需要500萬元(yuan)的門檻，還面臨流動性不足的風險。對(dui)此，川財證券研(yan)究所(suo)梳理了A股市(shi)場的創(chuang)投(tou)(tou)概(gai)念(nian)類(lei)標(biao)的并將(jiang)其分為(wei)三類(lei)，建議投(tou)(tou)資(zi)(zi)者重點關(guan)注(zhu)。

路徑一(yi)：創投業務占比較高個股

第(di)一類是(shi)資本(ben)規模較大，歷史業(ye)績(ji)較好，創(chuang)(chuang)投業(ye)務占比較高的相關個股。其代表(biao)包括魯信創(chuang)(chuang)投、海越股份以(yi)及新貴中(zhong)江地產。

魯(lu)信創(chuang)(chuang)投，作為(wei)市(shi)場上最為(wei)老牌的(de)創(chuang)(chuang)投公司(si)(si)。早在1996年就登陸了上證所，當時名(ming)叫“四砂股份(fen)”。2010年公司(si)(si)完成重大資(zi)產(chan)重組，成為(wei)國內首(shou)家上市(shi)創(chuang)(chuang)投公司(si)(si)。

魯信(xin)創(chuang)(chuang)投(tou)(tou)主要通過全(quan)資子公司山東(dong)高(gao)新投(tou)(tou)及山東(dong)魯信(xin)投(tou)(tou)資開展創(chuang)(chuang)投(tou)(tou)業務。從2013年(nian)開始(shi)，魯信(xin)創(chuang)(chuang)投(tou)(tou)連續三年(nian)大漲(zhang)，至(zhi)2015年(nian)12月9日的(de)區間漲(zhang)幅高(gao)達354.74%。

半年(nian)報顯(xian)示(shi)，2015年(nian)上半年(nian)借助大盤大漲的(de)東風，魯信創投的(de)各(ge)項業務(wu)進行得風生水起——一方(fang)面(mian)(mian)通過(guo)二級市(shi)場減(jian)持了部分(fen)上市(shi)公司(si)股票(piao)，另一方(fang)面(mian)(mian)與(yu)多家全國性銀行、20余(yu)家券商、10余(yu)家會計師(shi)事(shi)務(wu)所(suo)和律(lv)師(shi)事(shi)務(wu)所(suo)等搭建信息資源平臺(tai)，從而(er)實現(xian)產業資源與(yu)金融資源嫁接融合。

另(ling)外，公(gong)(gong)司還加大對(dui)投(tou)資項(xiang)目(mu)掛(gua)牌(pai)新(xin)三板的(de)推進力度。截(jie)至上半年，公(gong)(gong)司及公(gong)(gong)司管理的(de)各基金(jin)共有10家投(tou)資項(xiang)目(mu)在新(xin)三板掛(gua)牌(pai)。

海越股份旗(qi)下創投(tou)(tou)公司則是以(yi)多取勝。半年報顯示，公司旗(qi)下包括浙(zhe)(zhe)江(jiang)華(hua)睿(rui)泰信創投(tou)(tou)、浙(zhe)(zhe)江(jiang)華(hua)睿(rui)盛(sheng)銀創投(tou)(tou)、浙(zhe)(zhe)江(jiang)華(hua)睿(rui)海越光電產業投(tou)(tou)資、浙(zhe)(zhe)江(jiang)華(hua)睿(rui)盛(sheng)銀創投(tou)(tou)、浙(zhe)(zhe)江(jiang)天越創投(tou)(tou)、浙(zhe)(zhe)江(jiang)海越創投(tou)(tou)等6家(jia)創投(tou)(tou)公司。

2015年上半(ban)年，海越股份實現凈利潤4099.13萬元(yuan)，而其(qi)主(zhu)要創投(tou)子公(gong)司中的天越創投(tou)和華(hua)睿盛(sheng)銀創投(tou)分別實現凈利潤3985.68萬元(yuan)和5654.94萬元(yuan)。創投(tou)對公(gong)司的貢獻可(ke)見一斑。

路徑(jing)二：參股高新行業(ye)個股

第二類是參股高(gao)(gao)新行業(ye)、稀缺性資產占比(bi)較高(gao)(gao)的公司(si)。如中航資本、南京高(gao)(gao)科(ke)、電廣傳媒(mei)以及同方(fang)股份等均在(zai)此列。

以(yi)中(zhong)(zhong)航(hang)(hang)資本為例，資料顯示，中(zhong)(zhong)航(hang)(hang)資本是(shi)其控(kong)股(gu)股(gu)東中(zhong)(zhong)國航(hang)(hang)空工業(ye)集(ji)團公司旗(qi)下(xia)唯一(yi)金(jin)融(rong)控(kong)股(gu)和產(chan)融(rong)結合平臺，圍繞(rao)金(jin)融(rong)控(kong)股(gu)、航(hang)(hang)空產(chan)業(ye)、新興產(chan)業(ye)投資三大(da)板塊開展(zhan)業(ye)務(wu)，以(yi)財務(wu)、信托(tuo)、租賃(lin)、證券為主(zhu)的金(jin)融(rong)業(ye)務(wu)是(shi)當前盈利主(zhu)要(yao)支柱。

海通證券(quan)指出，中(zhong)航(hang)(hang)工(gong)業(ye)集(ji)(ji)團(tuan)目前(qian)資(zi)產證券(quan)化(hua)率55%，未來3~5年有望達到80%，中(zhong)航(hang)(hang)資(zi)本是促(cu)進集(ji)(ji)團(tuan)資(zi)產證券(quan)化(hua)進程加(jia)速(su)的主(zhu)要平(ping)臺。作(zuo)為中(zhong)航(hang)(hang)工(gong)業(ye)重(zhong)要的融(rong)資(zi)渠道(dao)，除利用金(jin)控(kong)平(ping)臺為成員公司(si)提供金(jin)融(rong)服(fu)務外，中(zhong)航(hang)(hang)資(zi)本作(zuo)為集(ji)(ji)團(tuan)的股權投資(zi)運作(zuo)平(ping)臺，可以對(dui)集(ji)(ji)團(tuan)成員參股，為其業(ye)務發展提供資(zi)金(jin)支持，加(jia)深和拓(tuo)寬產融(rong)結合的深度和廣度。

2015年前三(san)季(ji)度，中(zhong)航資本實現營業總收入64.38億(yi)(yi)元，同比(bi)增長(chang)(chang)36.5%；實現歸屬于母公司股東的凈利(li)潤18.08億(yi)(yi)元，同比(bi)增長(chang)(chang)21.65%。國金證券預(yu)計(ji)，公司2015年凈利(li)潤可達到27億(yi)(yi)元，同比(bi)增長(chang)(chang)49%，預(yu)計(ji)合理市值(zhi)在720億(yi)(yi)~750億(yi)(yi)元之(zhi)間。

路(lu)徑三：上海本地創(chuang)投(tou)企業

第三類則是上海本(ben)地(di)創(chuang)投企(qi)業(ye)。而之所以(yi)要專門提及上海本(ben)地(di)創(chuang)投企(qi)業(ye)，則要歸(gui)功于科創(chuang)板即將開(kai)板。

2015年11月(yue)(yue)20日，上(shang)海股(gu)(gu)權托(tuo)管交易中(zhong)心的科(ke)技創新企業股(gu)(gu)份轉(zhuan)讓系統正式獲(huo)批(pi)，擬于2015年12月(yue)(yue)底(di)前推出首批(pi)掛牌企業。注冊制(zhi)改革(ge)推進為科(ke)創板(ban)落(luo)地將提供有力條件(jian)。有消息透露，科(ke)創板(ban)和未來的戰略新興板(ban)將形成銜接(jie)機制(zhi)。

這樣一(yi)來，中小企業發展融(rong)資(zi)便利大大增(zeng)強，園區企業創投退出也有了(le)良好的(de)渠道。特別(bie)是上(shang)海本地的(de)創投和(he)園區企業將顯著受(shou)益。聯系到目前(qian)A股(gu)市(shi)(shi)場上(shang)，張江高科(ke)、市(shi)(shi)北高新(xin)和(he)紫江企業等(deng)公司均(jun)可歸入此列。

以張江(jiang)高(gao)(gao)科(ke)為(wei)例(li)。資(zi)料顯示，張江(jiang)高(gao)(gao)科(ke)的(de)全資(zi)子(zi)公司浩成創投和上市公司投資(zi)的(de)長期股權投資(zi)額合(he)計已經達到32.60億(yi)元(yuan)。2015年(nian)上半年(nian)，公司積極參與具有(you)“全球(qiu)影響力的(de)科(ke)創中(zhong)心”建設，以科(ke)技(ji)投行作為(wei)戰略(lve)發(fa)展方向，加(jia)大科(ke)技(ji)投資(zi)力度(du)；完成眾人(ren)科(ke)技(ji)、金融發(fa)展基金出資(zi)；完成上海武(wu)岳峰集成電路股權投資(zi)合(he)伙企業（有(you)限合(he)伙）的(de)有(you)限合(he)伙協(xie)議的(de)簽(qian)署。

海通(tong)證券指出，目前創新已成為張江(jiang)發展驅動力(li)之一。“三(san)板市場、注冊制等多(duo)層次資本市場建(jian)設(she)直(zhi)接(jie)打通(tong)張江(jiang)創投(tou)進(jin)退通(tong)道。另外上海自貿區(qu)正式擴(kuo)區(qu)至(zhi)張江(jiang)，未來張江(jiang)園區(qu)將實(shi)現空間載體升級、企業集聚和功(gong)能拓展，區(qu)內土地價值直(zhi)接(jie)提升。”