每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記(ji)者 許自然    

◎每經記者 許自然

2015年A股市(shi)場(chang)精(jing)彩紛呈，滬指一度觸及5178點(dian)，創業板(ban)指更(geng)是創出(chu)歷史新高，不過年中兩者均遭遇去(qu)杠桿風險而急速回(hui)落。2016年即將開啟，又有哪些(xie)市(shi)場(chang)風險值(zhi)得重(zhong)點(dian)關注？

利(li)率(lv)下(xia)行(xing)趨勢仍將持續(xu)

《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)注意到，各大券商均預測2016年利率水平(ping)會再下(xia)臺階(jie)，但(dan)利率下(xia)行并不(bu)是股市上漲的(de)充分(fen)條件，同(tong)時傳統行業(ye)投資增(zeng)速負增(zeng)長同(tong)樣值得投資者(zhe)警惕。

海通證(zheng)券表示，展望2016年，利(li)率下行趨勢仍(reng)將延續(xu)，幅度大概率小于2015年，市(shi)場將從2015年激情(qing)澎湃走向溫情(qing)脈(mo)脈(mo)。

具體來(lai)看(kan)，海(hai)通證(zheng)券表示，經(jing)(jing)濟仍待整固，市(shi)場可能(neng)階段性遇(yu)風寒。舊的(de)(de)產能(neng)仍未出(chu)清(qing)，新的(de)(de)經(jing)(jing)濟增長(chang)模式仍未確立(li)，這(zhe)種經(jing)(jing)濟背景(jing)下市(shi)場每年都出(chu)現階段性回調(diao)。展望2016年，要注意美(mei)國(guo)加息引發的(de)(de)新興市(shi)場波動風險。

同時，海(hai)通證券認為(wei)，經(jing)濟持(chi)續低迷背景下，2016年(nian)上市公司收入(ru)端(duan)難有大起色，不過(guo)成本端(duan)下行有助盈利，估算2016年(nian)剔除金融石油石化后(hou)，公司財務(wu)費用下降占2015年(nian)凈(jing)利潤(run)的5%，預計2016年(nian)全(quan)部A股(gu)凈(jing)利潤(run)同比(bi)增速為(wei)5%～10%。

廣發證券認為，預計2016年(nian)的經(jing)濟增(zeng)長(chang)先企(qi)穩再回(hui)落，利(li)(li)率水平也會跟隨性再下(xia)(xia)(xia)臺(tai)(tai)階。2016年(nian)上半年(nian)，在“保增(zeng)長(chang)”政策(ce)和(he)地(di)產投(tou)資恢復的帶動(dong)下(xia)(xia)(xia)，經(jing)濟有望維持(chi)弱穩定。2016年(nian)下(xia)(xia)(xia)半年(nian)，隨著(zhu)(zhu)財政支出后(hou)繼(ji)乏力、地(di)產周期結束和(he)傳統行業供給收縮，經(jing)濟再次(ci)“下(xia)(xia)(xia)臺(tai)(tai)階”。隨著(zhu)(zhu)經(jing)濟下(xia)(xia)(xia)臺(tai)(tai)階，利(li)(li)率水平也將進(jin)一步下(xia)(xia)(xia)臺(tai)(tai)階。但(dan)從(cong)海外(wai)經(jing)驗(yan)來看，利(li)(li)率下(xia)(xia)(xia)行并不是(shi)股市上漲的充分(fen)條件。

此外，廣發證(zheng)券認為(wei)，傳統行(xing)業的資(zi)產負增(zeng)(zeng)長會(hui)對(dui)宏觀(guan)經濟造成嚴重沖(chong)擊，這需要“保增(zeng)(zeng)長”政策做出(chu)讓步。2015年以(yi)來，煤炭、鋼鐵、有色和化纖四個行(xing)業的投資(zi)增(zeng)(zeng)速已降(jiang)為(wei)負增(zeng)(zeng)長。

信用違約或沖擊市場

值得(de)一提(ti)的是，在(zai)日(ri)前(qian)舉辦的瑞(rui)銀證券策略會上，瑞(rui)銀證券高挺提(ti)到了(le)2016年市場可能遭遇的風(feng)險(xian)。

他預計，2016年有(you)(you)可能會發(fa)生(sheng)嚴(yan)重信用違(wei)(wei)約事件或(huo)不良貸(dai)款快(kuai)速攀升(sheng)，使(shi)得(de)金融(rong)系統受到債務(wu)違(wei)(wei)約風險(xian)帶來的(de)沖(chong)擊。高挺特(te)別提到債務(wu)帶來的(de)違(wei)(wei)約風險(xian)，“我們最(zui)近(jin)看到一些國企，還有(you)(you)一些非國企的(de)違(wei)(wei)約事件開始增加，集中在鋼鐵、水泥這些領域(yu)，行業(ye)的(de)虧(kui)損面很大，有(you)(you)的(de)全行業(ye)虧(kui)損。這些領域(yu)出(chu)現(xian)違(wei)(wei)約事件，會使(shi)大家擔心銀行的(de)資產質量，債券出(chu)現(xian)比較大的(de)波動(dong)，風險(xian)偏好(hao)下(xia)降，也會沖(chong)擊A股的(de)流動(dong)性。”

《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者注意到，近年來債券市場(chang)的(de)信用風險正在逐步蔓延。日前(qian)，因(yin)擔保的(de)“12蒙(meng)恒達”中小企(qi)業私(si)募債遲(chi)(chi)遲(chi)(chi)不能兌付，東勝城(cheng)投已(yi)被投資者訴諸仲裁(cai)。

事實(shi)上，遭遇信(xin)用危機的(de)“12蒙恒達”只(zhi)是冰山一(yi)角，此前不到兩年的(de)時間(jian)內，包括“11超日債(zhai)”、“12湘鄂債(zhai)”、“11天威MTN2”、“12中富01”、“12二重集MTN1”、“10中鋼債(zhai)”和“10英利(li)MTN1”在內的(de)7只(zhi)債(zhai)券出現實(shi)質(zhi)性(xing)違約(yue)，而(er)公(gong)募債(zhai)券領域已(yi)發生15起信(xin)用事件(jian)。

東(dong)北證券認為，2016年債(zhai)市(shi)相對前兩(liang)年震蕩加大，單邊(bian)上(shang)漲和下跌(die)概(gai)率比(bi)較小。貨幣市(shi)場(chang)利(li)率中樞下移(yi)是大趨勢，下行空間在30～50BP（基點）左右。債(zhai)市(shi)信用(yong)利(li)差(cha)會出現(xian)明顯的結(jie)構性(xing)分化，信用(yong)違約風險加大。但債(zhai)券上(shang)半(ban)年牛市(shi)有望(wang)持續。