每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者 袁東    

每經記者 袁東

不(bu)能否認(ren)，不(bu)同市(shi)場的(de)估(gu)值(zhi)洼地或泡(pao)(pao)沫(mo)有其自身(shen)原因，不(bu)能簡單認(ren)為估(gu)值(zhi)較(jiao)低(di)的(de)市(shi)場在(zai)2016年就(jiu)一(yi)定上漲，而泡(pao)(pao)沫(mo)高的(de)市(shi)場就(jiu)一(yi)定下跌。面對復雜(za)的(de)全球(qiu)形勢(shi)，要想準確判斷2016年的(de)投資機(ji)會并非易事。

《每日經濟新聞》記者通過盤點各分析機(ji)構的(de)觀點，以及對專業投資人士進行采(cai)訪(fang)，試圖(tu)找到2016年全球投資機(ji)會(hui)所在以及需要警(jing)惕之處。

港股：四大理由看好

“眾里尋他千百度，驀然(ran)回首，那人卻在燈火闌珊處。”內地投(tou)資者在尋遍(bian)全球股市后，可能會發現身邊的港股似乎是一個(ge)巨(ju)大的金礦。

港(gang)股一(yi)直(zhi)被認(ren)為(wei)(wei)是(shi)(shi)價(jia)值洼(wa)地，一(yi)旦(dan)被“刺(ci)激”或許會展現驚人的爆(bao)發力，2015年4月，港(gang)股在多個利好消息(xi)影響下出現了較大(da)(da)升(sheng)幅(fu)，甚至逼近(jin)歷史新高。一(yi)直(zhi)認(ren)為(wei)(wei)應投(tou)資(zi)優(you)質大(da)(da)藍(lan)籌的李大(da)(da)霄表示(shi)，目前首選標的就是(shi)(shi)恒生國企(qi)股。

此外，《每日經濟新聞》記者就2016年全球股票配置的問題專(zhuan)門采訪了國元(yuan)證券（香港）策(ce)略(lve)研究員張浩涵先生，他表(biao)示：“內地投(tou)資(zi)者投(tou)資(zi)全球股市(shi)，建議首選港股市(shi)場。”

張浩涵認為，選擇(ze)投(tou)資(zi)港(gang)(gang)股原因有四(si)。第一(yi)，目前內地企業已是(shi)港(gang)(gang)股市(shi)場的主體，內地投(tou)資(zi)者較容易(yi)熟(shu)悉這些(xie)標的。

第(di)二，目(mu)前港(gang)股(gu)的(de)估值同歷(li)史(shi)(shi)以及其(qi)他主要市場相比有巨大(da)優(you)勢。從(cong)縱(zong)向估值角度看(kan)，恒指仍處于(yu)歷(li)史(shi)(shi)上第(di)五個大(da)的(de)估值底部(bu)區域(yu)，在2015年4月(yue)，恒指試圖脫離該(gai)區域(yu)但告(gao)失敗。目(mu)前，恒指在該(gai)估值底部(bu)區域(yu)已持續震蕩超過(guo)50個月(yue)，遠遠超過(guo)此前任何一個估值底部(bu)持續的(de)時間。從(cong)歷(li)史(shi)(shi)看(kan)，恒指被長期壓制(zhi)在估值底部(bu)后(hou)，隨之而來的(de)都(dou)是長周期牛市。而與全球(qiu)其(qi)他市場相比，港(gang)股(gu)市盈率(lv)也低(di)很多，這(zhe)對于(yu)在全球(qiu)配(pei)置(zhi)資(zi)產(chan)的(de)資(zi)金極有吸引(yin)力。

第三是因(yin)為國家(jia)政策有利于資(zi)(zi)金(jin)南下。從2014年以來(lai)，滬港(gang)通、深港(gang)通、放(fang)開公(gong)募投(tou)資(zi)(zi)港(gang)股、放(fang)開險資(zi)(zi)投(tou)資(zi)(zi)香港(gang)創業(ye)板、QDII2、基金(jin)互認等政策不斷(duan)推出或研究(jiu)推出，這(zhe)些都有利于為港(gang)股市場帶來(lai)增量資(zi)(zi)金(jin)。

第(di)四是因(yin)為投(tou)資(zi)港股可以應(ying)對美元升(sheng)值。由(you)于聯系匯(hui)率制度，美國加息(xi)及美元進入強勢周期預期，對港股市場有(you)有(you)利的一面。從以上分析可以推(tui)斷(duan)出，目前即(ji)是進行港股投(tou)資(zi)較好的時點(dian)。

此(ci)外，需要(yao)注(zhu)意的(de)(de)是，近期(qi)港(gang)(gang)股通資(zi)金每(mei)天都有約10億元穩定地從(cong)內地流向港(gang)(gang)股。有專門進(jin)行港(gang)(gang)股投資(zi)的(de)(de)投資(zi)者表示(shi)，“這可(ke)不像游資(zi)。”

歐(ou)股：量寬下(xia)值(zhi)得關注

2015年對(dui)歐洲(zhou)來說(shuo)是不平凡的(de)一年。歐債危機、難民潮、地區局勢緊張等問(wen)題，讓(rang)歐洲(zhou)各經濟體焦頭爛額。歐洲(zhou)各國的(de)股市(shi)自然也受到了很(hen)大的(de)影響。不過，歐洲(zhou)的(de)量(liang)化寬松政策卻對(dui)歐洲(zhou)股市(shi)有利好作用。

在2014年，歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)失業(ye)情況(kuang)十(shi)分嚴重(zhong)，高于同期(qi)美國(guo)的(de)失業(ye)率，而希臘、西班牙(ya)、葡萄牙(ya)等國(guo)的(de)失業(ye)情況(kuang)尤為突出，歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)經濟幾乎停(ting)滯。隨(sui)后(hou)在2015年1月(yue)(yue)(yue)(yue)，歐(ou)(ou)洲央行(xing)(xing)行(xing)(xing)長德拉吉宣布(bu)實施規模為1.1萬(wan)億(yi)歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)的(de)量化寬松政策，從2015年3月(yue)(yue)(yue)(yue)起，每月(yue)(yue)(yue)(yue)在二級市場(chang)購買(mai)600億(yi)歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)政府與私人債券，并一(yi)直持續(xu)到2016年9月(yue)(yue)(yue)(yue)，為期(qi)18個月(yue)(yue)(yue)(yue)。

在歐洲量化寬松政策(ce)推出后，歐洲股(gu)(gu)市立即作出反應，歐洲主要經(jing)濟體國家(jia)股(gu)(gu)市均創出7年來(lai)的新(xin)高(gao)。德國DAX30指數甚至創下了歷史新(xin)高(gao)。

就在最近，歐(ou)(ou)洲量化寬(kuan)松的力(li)度甚至還(huan)(huan)加(jia)強了。據(ju)英國(guo)金(jin)融時報網12月4日報道，歐(ou)(ou)洲央行(xing)承諾將延長每月600億歐(ou)(ou)元的債(zhai)券購(gou)買計(ji)劃(hua)6個(ge)月,至2017年3月“或(huo)者(zhe)更久”。政策制定(ding)者(zhe)還(huan)(huan)將關鍵(jian)利率降至-0.3%的歷(li)史低點，并同意將現(xian)有債(zhai)券購(gou)買的收益用來買入更多資產。

興業證券(quan)研(yan)報(bao)表示，量化寬松(song)對歐(ou)洲經(jing)(jing)濟的(de)正(zheng)面(mian)拉動作用正(zheng)在逐(zhu)步顯(xian)現，在量化寬松(song)之后，歐(ou)元區(qu)(qu)(qu)金融條件明(ming)顯(xian)改善(shan)。另(ling)據媒體報(bao)道，瑞銀財富管理大中(zhong)華(hua)區(qu)(qu)(qu)首席投(tou)資總監(jian)胡一帆(fan)指出，2016年(nian)全球(qiu)主要發達(da)國家總體增長向好。通脹(zhang)低(di)迷(mi)支持全球(qiu)寬松(song)貨幣政策。因歐(ou)元區(qu)(qu)(qu)經(jing)(jing)濟逐(zhu)漸復蘇及歐(ou)洲央行(xing)繼續量化寬松(song)，使得明(ming)年(nian)歐(ou)元疲軟及公司盈利能力上(shang)升(sheng)，歐(ou)元區(qu)(qu)(qu)公司將受益。因此瑞銀建(jian)議超配歐(ou)元區(qu)(qu)(qu)和(he)日本股票。

此外，法、德兩(liang)國的(de)(de)股(gu)市雖(sui)然(ran)在(zai)(zai)2015年(nian)(nian)有很大的(de)(de)波動，但是法國CAC40指數(shu)和德國DAX30指數(shu)仍然(ran)在(zai)(zai)2015年(nian)(nian)分別上漲8.48%和8.09%，兩(liang)個指數(shu)的(de)(de)市盈(ying)率均為20倍左右，在(zai)(zai)全(quan)球(qiu)股(gu)市中也處于中等水平。

美股：高處不勝寒

“目前看(kan)空美(mei)股的人(ren)很多，意見太一致，從(cong)形(xing)態上看(kan)美(mei)股可能(neng)是到了頂部(bu)。”有(you)市(shi)場投資人(ren)士這樣(yang)表示。張(zhang)浩涵也(ye)指(zhi)出，不(bu)建議投資美(mei)國股市(shi)，因為(wei)美(mei)國股市(shi)已(yi)經不(bu)便宜了。

美(mei)股的(de)大牛市已經(jing)持續了6年(nian)(nian)(nian)，道瓊斯工業平均指數從(cong)2008年(nian)(nian)(nian)的(de)8772點開始年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)上漲，到2014年(nian)(nian)(nian)底已經(jing)漲到了17823點。不過(guo)在2015年(nian)(nian)(nian)，這(zhe)輪大牛市可能會(hui)暫時(shi)終結，2015年(nian)(nian)(nian)（截至12月10日）的(de)年(nian)(nian)(nian)K線是一根帶(dai)長下(xia)影線的(de)陰線。

此外(wai)，6家著名投(tou)行也對美國股市(shi)2016年(nian)的(de)行情作(zuo)出(chu)了預測，各大投(tou)行的(de)分(fen)析師對美股都(dou)不(bu)太看好，最(zui)樂觀(guan)的(de)分(fen)析也只是認為將(jiang)溫和上漲。其中(zhong)瑞信分(fen)析師指出(chu)：“美股牛市(shi)已經(jing)進入后期(qi)，估值、宏觀(guan)環(huan)境等存在不(bu)確(que)定性，盈利動能不(bu)足(zu)、市(shi)場(chang)寬度下降等負面(mian)影(ying)響將(jiang)會上升。”

談到美(mei)(mei)股，就不得不把美(mei)(mei)聯儲加息(xi)的(de)(de)影(ying)響考慮進去。興(xing)業(ye)證券研(yan)報指出(chu)，當(dang)前市場對于全球需求疲(pi)弱、美(mei)(mei)國(guo)經濟相對較(jiao)(jiao)好(hao)有一定的(de)(de)共識(shi)，但是(shi)美(mei)(mei)國(guo)經濟復(fu)蘇“水分”較(jiao)(jiao)大，制約了加息(xi)節奏。此外(wai)，興(xing)業(ye)證券研(yan)究了2009年以(yi)來的(de)(de)跨境資本流動情況，得出(chu)三個結論：第(di)一，對其(qi)他國(guo)家(jia)來說，歐(ou)洲(zhou)才是(shi)全球最(zui)大的(de)(de)“水龍頭”；第(di)二，美(mei)(mei)國(guo)的(de)(de)高流動性資產是(shi)全球資金(jin)集中追(zhui)逐的(de)(de)標(biao)的(de)(de)，新興(xing)市場的(de)(de)資金(jin)流入(ru)量有限(xian)；第(di)三，如果歐(ou)洲(zhou)經濟緊縮預期升(sheng)溫，美(mei)(mei)國(guo)作為“最(zui)安(an)全的(de)(de)地方”，或許最(zui)危險。

此外，《每日經(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者還采訪(fang)了專門進行(xing)海外投資(zi)的機構(gou)人士(shi)。國元證券（香港）有限公司資(zi)產(chan)管理部投資(zi)經(jing)理王林(lin)峰先生表示，2016年是美(mei)(mei)股加(jia)息(xi)周期，公司的投資(zi)策略主(zhu)要偏向發達(da)市(shi)場(chang)，并以(yi)(yi)中(zhong)性(xing)策略為(wei)主(zhu)。板塊(kuai)方(fang)面(mian)，具有價值的是新(xin)能源及(ji)新(xin)興(xing)產(chan)業，以(yi)(yi)及(ji)美(mei)(mei)股的藍籌(chou)股，此外還需(xu)要警惕(ti)新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)受(shou)加(jia)息(xi)的影響。王林(lin)峰認為(wei)，2016年全球市(shi)場(chang)預計以(yi)(yi)震(zhen)蕩為(wei)主(zhu)，沒(mei)有大(da)的機會。而(er)所謂的的投資(zi)中(zhong)性(xing)策略，是用股指期貨(huo)對沖風險，獲取(qu)超額收益。另外增(zeng)加(jia)在套利策略上的資(zi)金頭(tou)寸，以(yi)(yi)獲取(qu)穩健收益。

對(dui)于(yu)(yu)(yu)普(pu)通投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)而言(yan)，在(zai)2016年或許要更(geng)加慎重。張浩(hao)涵表示，內地(di)資(zi)金出海是否合適因人而異。比如，善于(yu)(yu)(yu)研究(jiu)的(de)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)可以較好應對(dui)注冊制變革(ge)和人民幣匯率變動，繼續在(zai)內地(di)做適合自己的(de)投(tou)(tou)資(zi)；而對(dui)于(yu)(yu)(yu)未來可能(neng)有(you)大量(liang)境(jing)外(wai)投(tou)(tou)資(zi)、消費(fei)需(xu)求(qiu)的(de)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)，在(zai)境(jing)外(wai)配置一些資(zi)產則是合適的(de)。

他還指出，單(dan)純從逐利(li)的(de)(de)角度(du)講，內(nei)地資金出海未必是(shi)個好策(ce)略。因為即便中(zhong)國經(jing)(jing)(jing)濟(ji)增速下降(jiang)到5%，中(zhong)國仍(reng)是(shi)增速最快的(de)(de)大(da)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)體，這種比較(jiao)優勢是(shi)可以長(chang)期存(cun)在(zai)的(de)(de)。張(zhang)浩涵強烈(lie)看好中(zhong)國經(jing)(jing)(jing)濟(ji)前景，并認為經(jing)(jing)(jing)濟(ji)悲觀(guan)預期已在(zai)當前港股的(de)(de)估值得到相當程度(du)的(de)(de)反映(ying)。