每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 袁東     

每經記者 袁東

2015年(nian)(nian)是內地資(zi)本(ben)市場國際化(hua)進程中(zhong)重要(yao)的一(yi)年(nian)(nian)，在這一(yi)年(nian)(nian)中(zhong)，滬(hu)港通(tong)(tong)繼續平穩健康運行，深港通(tong)(tong)也是箭在弦上一(yi)觸即發，而人(ren)民(min)幣加入SDR貨幣籃(lan)子、QDII出現(xian)申購小高潮，以及A股注(zhu)冊制的推進等種(zhong)種(zhong)事件都表明中(zhong)國資(zi)本(ben)市場正在與全球接軌。

不(bu)過注冊制的推(tui)出(chu)，人民幣的貶值壓力(li)，以及內(nei)地經(jing)濟放緩都讓投資(zi)者感到憂(you)慮：怎(zen)樣保(bao)持自己的資(zi)產不(bu)縮水？怎(zen)樣分(fen)享(xiang)全球其他地區經(jing)濟發展(zhan)紅利？這些(xie)問題(ti)就(jiu)擺在(zai)了(le)內(nei)地投資(zi)者面前。

2015年，對各個成熟的(de)(de)資本市(shi)場來說算不(bu)上牛市(shi)，“金磚”國家的(de)(de)股(gu)市(shi)多數也(ye)(ye)不(bu)容樂觀。不(bu)僅如此(ci)，全球(qiu)股(gu)市(shi)都(dou)受到了(le)劇(ju)烈動蕩的(de)(de)挑戰(zhan)。不(bu)過，也(ye)(ye)有市(shi)場的(de)(de)投資價(jia)值因此(ci)凸顯。

2016年，走出去到(dao)全球股市(shi)“掘金”是不是個好策略？哪(na)些(xie)市(shi)場(chang)機(ji)會(hui)更大？哪(na)些(xie)市(shi)場(chang)又需要(yao)格外小心？《每(mei)日(ri)經濟新聞(wen)》記(ji)者通過對全球各(ge)主(zhu)要(yao)市(shi)場(chang)歷(li)史、現狀的(de)(de)盤點(dian)、分析(xi)，以及對專業(ye)分析(xi)人士、投資(zi)人士的(de)(de)采(cai)訪，試(shi)圖幫(bang)您擦亮眼(yan)睛，把全球股市(shi)的(de)(de)真實情(qing)況看得清清楚(chu)楚(chu)。

2015全球股市哪家強 A股創業板一枝獨秀

每經記者 袁東

2015年的全球經濟險象環(huan)生。

希臘歐債危機一波三折(zhe)、中東局勢陰云密布、大宗商品(pin)價格一跌再跌，以及(ji)美聯儲加息等(deng)因素密切影(ying)響(xiang)著全球經(jing)濟(ji)(ji)。作為經(jing)濟(ji)(ji)“晴雨表”的全球股(gu)市(shi)在2015年(nian)也是(shi)漲跌互現(xian)(xian)。美股(gu)的6年(nian)長牛似乎要走到盡頭，歐洲(zhou)股(gu)市(shi)也沒(mei)有(you)表現(xian)(xian)出太多活力，而亞(ya)洲(zhou)股(gu)市(shi)的表現(xian)(xian)稍(shao)好(hao)。

投資海外(wai)股(gu)市(shi)(shi)，須先了(le)解其特性。《每日經(jing)濟新聞》記者選(xuan)取主(zhu)要成熟市(shi)(shi)場及“金磚(zhuan)四國”的股(gu)市(shi)(shi)數(shu)據(ju)，試(shi)圖(tu)將(jiang)全球股(gu)市(shi)(shi)的全貌(mao)展示出(chu)來。

A股(gu)創(chuang)業板漲幅83.15%

2015年，A股(gu)的(de)創業(ye)板雖然經歷了較大的(de)起(qi)伏(fu)，但仍以83.15%的(de)漲(zhang)幅在全球股(gu)市傲視群雄。（本文所有(you)2015年年度數據均截至2015年12月10日(ri)）

縱(zong)觀全(quan)球市(shi)(shi)場，在(zai)2008年(nian)全(quan)球金融(rong)危(wei)機后(hou)，美股(gu)開始了長達6年(nian)的大牛市(shi)(shi)，道瓊斯工業(ye)平(ping)均指數持續上漲(zhang)并且翻倍。不(bu)過進入2015年(nian)后(hou)，全(quan)球股(gu)市(shi)(shi)龍頭美股(gu)似乎動力不(bu)足，道瓊斯工業(ye)平(ping)均指數下跌了1.39%，但(dan)納(na)斯達克綜合指數仍保持上漲(zhang)，2015年(nian)漲(zhang)幅為6.53%。

美國(guo)兩(liang)大重要股(gu)票指(zhi)數在2015年分(fen)別小幅上漲和(he)(he)(he)下(xia)跌(die)，歐洲三(san)大經濟體(ti)的股(gu)市(shi)也是(shi)類(lei)似的情況(kuang)。英(ying)(ying)國(guo)富(fu)時100指(zhi)數在2014年下(xia)跌(die)2.71%后，2015年繼續(xu)下(xia)跌(die)7.28%。相比英(ying)(ying)國(guo)股(gu)市(shi)，德國(guo)和(he)(he)(he)法(fa)國(guo)股(gu)市(shi)表現稍好，德國(guo)DAX30指(zhi)數和(he)(he)(he)法(fa)國(guo)CAC40指(zhi)數在2015年分(fen)別上漲8.09%和(he)(he)(he)8.48%。

在主要的成熟市場中，日(ri)本(ben)股市表現最(zui)佳。日(ri)經225指(zhi)數在2015年(nian)上漲(zhang)了9.14%，而(er)中國(guo)恒生指(zhi)數在2015年(nian)下(xia)跌(die)了8.05%。

可以看到，對各個成熟(shu)的資本市場來說，2015年算不(bu)上牛市。“金磚”國家的股市多數(shu)也不(bu)容樂觀。俄(e)羅(luo)斯RTS指數(shu)在(zai)2015年下(xia)跌(die)0.47%；印度孟買(mai)SENSEX指數(shu)下(xia)跌(die)8.17%；巴西BOVESPA指數(shu)下(xia)跌(die)8.75%。在(zai)“金磚四國”中，只有(you)中國A股上漲(zhang)，上證(zheng)指數(shu)和深證(zheng)成指在(zai)2015年分別(bie)上漲(zhang)了6.83%和10.59%。值得注意的是，A股創業板在(zai)波動巨大的情況下(xia)仍大漲(zhang)83.15%。

恒生國(guo)企成全球價值洼地

2015年(nian)，全(quan)球股市(shi)都受(shou)到了挑(tiao)戰，要(yao)么(me)下跌(die)，要(yao)么(me)經歷巨大(da)的(de)波動。盡管一些市(shi)場出現了較大(da)的(de)泡沫，但也(ye)有市(shi)場長時(shi)間被(bei)低估。例如恒生國企指數的(de)市(shi)盈(ying)率(lv)僅7.09倍(bei)，成為全(quan)球的(de)價值洼地。

《每日經濟新聞》記者對全球(qiu)主(zhu)要市(shi)場的(de)(de)估(gu)(gu)值進(jin)行比較(jiao)發現，估(gu)(gu)值最高的(de)(de)市(shi)場與最低的(de)(de)市(shi)場估(gu)(gu)值竟相差10倍，令(ling)人咋舌。

海外主要(yao)成(cheng)熟市(shi)場(chang)中，納斯達(da)克綜(zong)合指數(shu)(shu)的(de)估值最高，市(shi)盈(ying)(ying)率達(da)到了(le)30.69倍(bei)(bei)。歐洲(zhou)三大經濟體市(shi)場(chang)的(de)估值稍低，英國富(fu)時100指數(shu)(shu)、德國DAX30指數(shu)(shu)、法國CAC40指數(shu)(shu)的(de)市(shi)盈(ying)(ying)率分(fen)別為27.85倍(bei)(bei)、22.84倍(bei)(bei)和20.95倍(bei)(bei)。日(ri)本市(shi)場(chang)的(de)估值與歐洲(zhou)相似，日(ri)經225指數(shu)(shu)的(de)市(shi)盈(ying)(ying)率為19.9倍(bei)(bei)。道瓊斯工業指數(shu)(shu)的(de)估值較低，為15.63倍(bei)(bei)。

相(xiang)比(bi)成熟市場(chang)，新(xin)興市場(chang)的(de)(de)估(gu)值則顯得(de)參差(cha)不齊。巴(ba)西BOVESPA指數(shu)的(de)(de)市盈率最高(gao)，達27.12倍，印度(du)孟買(mai)SENSEX指數(shu)、上證指數(shu)、俄羅斯RTS指數(shu)的(de)(de)市盈率分別為(wei)19.93倍、18.31倍和8.42倍。

需要(yao)注意(yi)的(de)是，深證成指的(de)市(shi)盈率達36.63倍(bei)(bei)(bei)，高(gao)于上(shang)述所(suo)有市(shi)場的(de)估值，其中創(chuang)業板的(de)估值更是高(gao)達75.92倍(bei)(bei)(bei)，十倍(bei)(bei)(bei)于恒生國企指數(shu)的(de)7.09倍(bei)(bei)(bei)。而恒生指數(shu)的(de)估值僅有9.59倍(bei)(bei)(bei)。

2016出海投資 左看(kan)右看(kan)首選(xuan)港(gang)股市場

每經記者 袁東

不(bu)能(neng)否(fou)認，不(bu)同(tong)市場(chang)的(de)(de)估值(zhi)洼地(di)或泡(pao)沫有其自身原因，不(bu)能(neng)簡單認為(wei)估值(zhi)較低的(de)(de)市場(chang)在2016年(nian)就(jiu)一(yi)定上(shang)漲，而泡(pao)沫高的(de)(de)市場(chang)就(jiu)一(yi)定下跌。面(mian)對復雜的(de)(de)全球形勢，要想準確判斷2016年(nian)的(de)(de)投(tou)資機會并非易事。

《每日(ri)經濟新聞》記者通過盤點各分(fen)析機(ji)構的觀點，以及對專業投(tou)資(zi)人士(shi)進行采訪，試圖找到2016年(nian)全球(qiu)投(tou)資(zi)機(ji)會所在以及需要警惕之處。

港股：四大理由看好

“眾里尋他千百度(du)，驀(mo)然(ran)回(hui)首，那人(ren)卻在(zai)(zai)燈火闌珊處。”內地投資者在(zai)(zai)尋遍(bian)全(quan)球股(gu)市后，可能會發現身邊的港股(gu)似乎是一個巨大(da)的金(jin)礦(kuang)。

港股一直被認為(wei)是(shi)價值洼(wa)地，一旦被“刺(ci)激”或許會展現(xian)驚人的(de)(de)爆(bao)發力，2015年4月(yue)，港股在多個利好消(xiao)息影(ying)響下(xia)出現(xian)了較大升幅，甚至逼近歷史新高。一直認為(wei)應投(tou)資(zi)優質大藍籌的(de)(de)李大霄表(biao)示(shi)，目前首選標的(de)(de)就(jiu)是(shi)恒生國企股。

此外，《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者就2016年全球股票配(pei)置(zhi)的問題專門采訪了國元證券（香港(gang)）策略(lve)研究(jiu)員(yuan)張浩(hao)涵先生(sheng)，他(ta)表示：“內地(di)投資者投資全球股市，建議(yi)首選港(gang)股市場(chang)。”

張浩涵認為，選擇投資(zi)(zi)港(gang)(gang)股原因有(you)四(si)。第一，目前內地(di)(di)企業已是(shi)港(gang)(gang)股市場的主體(ti)，內地(di)(di)投資(zi)(zi)者較容易熟悉這些(xie)標的。

第二(er)，目前港股的(de)估值同歷史(shi)以(yi)及其他主要市(shi)(shi)場相(xiang)比(bi)(bi)有巨大優勢。從縱向估值角度看，恒指仍(reng)處于歷史(shi)上第五個大的(de)估值底(di)部區(qu)(qu)域，在(zai)2015年(nian)4月(yue)，恒指試圖(tu)脫離(li)該區(qu)(qu)域但告(gao)失敗(bai)。目前，恒指在(zai)該估值底(di)部區(qu)(qu)域已持續(xu)震蕩超(chao)過50個月(yue)，遠遠超(chao)過此前任何一個估值底(di)部持續(xu)的(de)時間。從歷史(shi)看，恒指被長期(qi)壓制在(zai)估值底(di)部后，隨之(zhi)而來(lai)的(de)都(dou)是(shi)長周期(qi)牛(niu)市(shi)(shi)。而與全(quan)球(qiu)其他市(shi)(shi)場相(xiang)比(bi)(bi)，港股市(shi)(shi)盈率也低很(hen)多，這對于在(zai)全(quan)球(qiu)配置(zhi)資產的(de)資金極有吸引力(li)。

第三是因為國家政策有利于(yu)(yu)資(zi)(zi)金(jin)南(nan)下。從2014年(nian)以來(lai)，滬港(gang)通、深港(gang)通、放(fang)開公募投資(zi)(zi)港(gang)股(gu)、放(fang)開險資(zi)(zi)投資(zi)(zi)香港(gang)創業板、QDII2、基金(jin)互(hu)認等(deng)政策不斷推(tui)出或研究推(tui)出，這些都(dou)有利于(yu)(yu)為港(gang)股(gu)市場帶來(lai)增(zeng)量(liang)資(zi)(zi)金(jin)。

第四是因(yin)為投(tou)資(zi)港股可以應(ying)對美(mei)元升值。由于聯(lian)系匯率制度，美(mei)國加息(xi)及美(mei)元進入強勢(shi)周期預(yu)期，對港股市(shi)場有有利的(de)一面。從以上分(fen)析可以推斷出(chu)，目前(qian)即是進行港股投(tou)資(zi)較好的(de)時(shi)點。

此外，需要注意(yi)的是(shi)，近期港(gang)股(gu)通資(zi)金每天(tian)都有(you)約10億元穩(wen)定地從內地流向港(gang)股(gu)。有(you)專門進行港(gang)股(gu)投資(zi)的投資(zi)者表示，“這可不像(xiang)游資(zi)。”

歐股：量寬(kuan)下值(zhi)得關注(zhu)

2015年對歐(ou)(ou)(ou)洲來說是不平凡(fan)的(de)一年。歐(ou)(ou)(ou)債危機、難民潮、地(di)區局勢(shi)緊(jin)張等問題，讓歐(ou)(ou)(ou)洲各(ge)經濟(ji)體焦頭爛額。歐(ou)(ou)(ou)洲各(ge)國的(de)股市(shi)(shi)自然也受到了很大的(de)影響。不過，歐(ou)(ou)(ou)洲的(de)量化(hua)寬松政(zheng)策(ce)卻對歐(ou)(ou)(ou)洲股市(shi)(shi)有利好(hao)作用(yong)。

在2014年(nian)，歐(ou)(ou)元區失業(ye)(ye)(ye)情況(kuang)十(shi)分嚴重，高于同期(qi)美國(guo)的失業(ye)(ye)(ye)率(lv)，而希臘(la)、西(xi)班牙、葡(pu)萄牙等(deng)國(guo)的失業(ye)(ye)(ye)情況(kuang)尤為(wei)突出，歐(ou)(ou)元區經濟幾乎(hu)停滯。隨后在2015年(nian)1月(yue)(yue)，歐(ou)(ou)洲央行(xing)行(xing)長(chang)德拉吉宣布(bu)實施規模為(wei)1.1萬億歐(ou)(ou)元的量化(hua)寬松政策，從2015年(nian)3月(yue)(yue)起，每(mei)月(yue)(yue)在二級市場購買600億歐(ou)(ou)元政府與私人債券(quan)，并一直持(chi)續到2016年(nian)9月(yue)(yue)，為(wei)期(qi)18個月(yue)(yue)。

在歐(ou)洲量化寬松政策推出(chu)后，歐(ou)洲股市立即作(zuo)出(chu)反應，歐(ou)洲主要經濟體國家股市均創出(chu)7年來的新高。德(de)國DAX30指數甚至創下(xia)了(le)歷史新高。

就在(zai)最近(jin)，歐洲量化寬松的(de)力度(du)甚至(zhi)還(huan)加強了。據英國金融時報(bao)網12月(yue)4日報(bao)道，歐洲央行承(cheng)諾將(jiang)(jiang)延長每月(yue)600億(yi)歐元的(de)債券購買(mai)計劃6個月(yue),至(zhi)2017年3月(yue)“或者(zhe)更久”。政策制定者(zhe)還(huan)將(jiang)(jiang)關鍵利率(lv)降至(zhi)-0.3%的(de)歷史低點，并同意將(jiang)(jiang)現有(you)債券購買(mai)的(de)收益用(yong)來(lai)買(mai)入更多資產。

興業證(zheng)券研報表示，量(liang)化(hua)寬(kuan)(kuan)松對歐(ou)洲經(jing)濟的正面拉動作用正在逐(zhu)步顯(xian)現，在量(liang)化(hua)寬(kuan)(kuan)松之(zhi)后，歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)區金(jin)融條件明顯(xian)改善。另據媒(mei)體報道，瑞銀財(cai)富管(guan)理(li)大(da)中(zhong)華區首席(xi)投資總(zong)監(jian)胡一(yi)帆指出，2016年全球(qiu)主要發達(da)國家(jia)總(zong)體增長向好。通脹低迷支持全球(qiu)寬(kuan)(kuan)松貨幣政策。因(yin)歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)區經(jing)濟逐(zhu)漸復蘇及歐(ou)洲央行繼續量(liang)化(hua)寬(kuan)(kuan)松，使得明年歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)疲軟及公司(si)盈利能力上(shang)升，歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)區公司(si)將受益。因(yin)此(ci)瑞銀建議超配(pei)歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)區和日本股票(piao)。

此外，法、德兩國的股(gu)市雖然在(zai)2015年有(you)很大的波動，但(dan)是法國CAC40指數和德國DAX30指數仍然在(zai)2015年分別上漲8.48%和8.09%，兩個指數的市盈率均為20倍左右，在(zai)全球股(gu)市中也處于中等水平。

美股：高處不勝寒

“目前看空美(mei)股(gu)的人很多，意見(jian)太(tai)一致，從形態上(shang)看美(mei)股(gu)可能是(shi)到了頂部。”有市(shi)場投資人士這樣表示。張浩(hao)涵也指出，不(bu)(bu)建議投資美(mei)國股(gu)市(shi)，因為(wei)美(mei)國股(gu)市(shi)已經不(bu)(bu)便宜(yi)了。

美股的(de)大牛市已經持續了6年(nian)，道(dao)瓊斯工業平均指數(shu)從(cong)2008年(nian)的(de)8772點開始年(nian)年(nian)上漲，到(dao)2014年(nian)底(di)已經漲到(dao)了17823點。不(bu)過在2015年(nian)，這輪大牛市可能會暫時終結，2015年(nian)（截至12月10日）的(de)年(nian)K線是(shi)一根帶長下影線的(de)陰線。

此外，6家著名投行也對(dui)美(mei)國股(gu)(gu)市(shi)2016年的行情作(zuo)出了預測，各(ge)大投行的分(fen)析師(shi)對(dui)美(mei)股(gu)(gu)都不(bu)(bu)太看好，最樂觀的分(fen)析也只是認為將溫(wen)和上(shang)漲。其中瑞信分(fen)析師(shi)指(zhi)出：“美(mei)股(gu)(gu)牛市(shi)已經進入(ru)后(hou)期，估值(zhi)、宏觀環境(jing)等(deng)存在不(bu)(bu)確定(ding)性，盈利動能不(bu)(bu)足、市(shi)場寬度(du)下降等(deng)負(fu)面(mian)影響將會上(shang)升。”

談(tan)到美(mei)(mei)(mei)股(gu)，就(jiu)不得不把(ba)美(mei)(mei)(mei)聯儲加(jia)息的(de)影(ying)響(xiang)考(kao)慮(lv)進(jin)去。興業證券研(yan)(yan)報指出，當前市場對于全(quan)球(qiu)需求疲弱、美(mei)(mei)(mei)國經濟(ji)相對較(jiao)好有(you)一定的(de)共識，但是美(mei)(mei)(mei)國經濟(ji)復蘇“水分”較(jiao)大，制約了加(jia)息節奏。此外，興業證券研(yan)(yan)究了2009年以來的(de)跨境(jing)資本流(liu)(liu)動情況(kuang)，得出三(san)個結論：第(di)(di)一，對其他(ta)國家來說(shuo)，歐(ou)(ou)洲才是全(quan)球(qiu)最(zui)大的(de)“水龍頭”；第(di)(di)二，美(mei)(mei)(mei)國的(de)高流(liu)(liu)動性資產是全(quan)球(qiu)資金(jin)集中追逐的(de)標(biao)的(de)，新(xin)興市場的(de)資金(jin)流(liu)(liu)入量有(you)限；第(di)(di)三(san)，如果歐(ou)(ou)洲經濟(ji)緊縮預期升(sheng)溫，美(mei)(mei)(mei)國作(zuo)為“最(zui)安全(quan)的(de)地(di)方”，或許最(zui)危險。

此外，《每日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者還(huan)采訪了專門進行(xing)海(hai)外投(tou)資的(de)(de)機(ji)(ji)構(gou)人(ren)士(shi)。國(guo)元證(zheng)券（香港）有(you)限公司(si)資產管理(li)部投(tou)資經(jing)理(li)王林峰先生表示，2016年是美股(gu)加(jia)息(xi)周(zhou)期(qi)，公司(si)的(de)(de)投(tou)資策(ce)(ce)略(lve)主要(yao)偏(pian)向(xiang)發達市(shi)場(chang)，并以(yi)中性策(ce)(ce)略(lve)為主。板(ban)塊方面(mian)，具有(you)價值的(de)(de)是新(xin)能(neng)源及新(xin)興產業，以(yi)及美股(gu)的(de)(de)藍籌股(gu)，此外還(huan)需(xu)要(yao)警惕新(xin)興市(shi)場(chang)受(shou)加(jia)息(xi)的(de)(de)影響。王林峰認為，2016年全球市(shi)場(chang)預(yu)計以(yi)震蕩為主，沒有(you)大的(de)(de)機(ji)(ji)會(hui)。而所謂的(de)(de)的(de)(de)投(tou)資中性策(ce)(ce)略(lve)，是用股(gu)指期(qi)貨對沖風險，獲取超額(e)收(shou)(shou)益。另外增(zeng)加(jia)在套利策(ce)(ce)略(lve)上的(de)(de)資金頭寸，以(yi)獲取穩健收(shou)(shou)益。

對于普通(tong)投(tou)資者而(er)言，在2016年或許(xu)要更加慎重(zhong)。張浩(hao)涵表示，內地(di)資金出海是否合適(shi)因人而(er)異(yi)。比如，善于研究的(de)(de)投(tou)資者可(ke)(ke)以較好(hao)應對注冊制變(bian)革(ge)和人民幣匯率變(bian)動，繼(ji)續在內地(di)做適(shi)合自己的(de)(de)投(tou)資；而(er)對于未來可(ke)(ke)能有大量境外(wai)投(tou)資、消費需求(qiu)的(de)(de)投(tou)資者，在境外(wai)配(pei)置一些(xie)資產則是合適(shi)的(de)(de)。

他還指出，單(dan)純從逐利的(de)角度講，內地資金出海未必是(shi)個好(hao)策(ce)略(lve)。因為(wei)即便中(zhong)國經濟(ji)增(zeng)速下降到5%，中(zhong)國仍(reng)是(shi)增(zeng)速最快的(de)大經濟(ji)體(ti)，這種比(bi)較(jiao)優勢是(shi)可以長(chang)期存在(zai)的(de)。張(zhang)浩涵(han)強烈看好(hao)中(zhong)國經濟(ji)前景，并(bing)認為(wei)經濟(ji)悲觀預期已在(zai)當前港股的(de)估值得到相當程度的(de)反映。