每(mei)經編(bian)輯｜袁(yuan)東     

不(bu)能否(fou)認，不(bu)同市(shi)場的估(gu)值(zhi)(zhi)洼地(di)或泡(pao)沫(mo)有其自身(shen)原因(yin)，不(bu)能簡(jian)單認為估(gu)值(zhi)(zhi)較(jiao)低(di)的市(shi)場在2016年就(jiu)(jiu)一定(ding)上漲，而泡(pao)沫(mo)高(gao)的市(shi)場就(jiu)(jiu)一定(ding)下跌。面對(dui)復(fu)雜的全球形勢，要(yao)想準(zhun)確判斷2016年的投資機會并非易事。

《每日經濟新聞》記者(zhe)通(tong)過盤點各分(fen)析機構(gou)的觀點，以及對專業投資人士進(jin)行采(cai)訪，試(shi)圖找(zhao)到(dao)2016年全(quan)球投資機會所在以及需(xu)要警惕之處。

每經記者 袁東

港股：四大理由看好

“眾里尋他千百度，驀然回(hui)首，那人卻在燈火(huo)闌珊處。”內地投資(zi)者在尋遍全(quan)球(qiu)股市后，可能會發現身(shen)邊的港股似乎(hu)是一個(ge)巨大的金礦。

港(gang)股(gu)(gu)一(yi)直被(bei)認為(wei)是價值洼地，一(yi)旦被(bei)“刺激”或(huo)許會(hui)有驚人的爆(bao)發(fa)力，2015年(nian)4月，港(gang)股(gu)(gu)在多(duo)個利好消(xiao)息影響下出現了較大升幅，甚至逼近歷史新高。一(yi)直認為(wei)應投資優質大藍籌的李大霄表(biao)示，目前首選(xuan)標的就是恒生國(guo)企(qi)股(gu)(gu)。

此外，《每日經濟新聞》記者(zhe)就2016年全(quan)球股(gu)票配置的問題專門采訪(fang)了(le)國元證券（香港）策(ce)略研究員張浩涵先(xian)生，他表示：“內地投(tou)(tou)資者(zhe)投(tou)(tou)資全(quan)球股(gu)市(shi)，建議首(shou)選港股(gu)市(shi)場。”

張浩(hao)涵認(ren)為，選擇投資(zi)(zi)港股原因有(you)四。首先，目前內(nei)地企業已是港股市場的主體，內(nei)地投資(zi)(zi)者較容易熟悉這些標(biao)的。

其(qi)次(ci)，目前港(gang)股的(de)估(gu)值(zhi)同歷(li)史以及(ji)其(qi)他主要市(shi)場相比有巨大優勢。從縱向估(gu)值(zhi)角度看(kan)，恒指(zhi)仍處(chu)于歷(li)史上第五個大的(de)估(gu)值(zhi)底(di)(di)部(bu)區(qu)域，在(zai)(zai)2015年(nian)4月，恒指(zhi)試圖(tu)脫離該區(qu)域但告失敗。目前，恒指(zhi)在(zai)(zai)該估(gu)值(zhi)底(di)(di)部(bu)區(qu)域已持續震蕩超(chao)(chao)過(guo)50個月，遠(yuan)遠(yuan)超(chao)(chao)過(guo)此(ci)前任何一個估(gu)值(zhi)底(di)(di)部(bu)持續的(de)時間。從歷(li)史看(kan)，恒指(zhi)被(bei)長期壓(ya)制(zhi)在(zai)(zai)估(gu)值(zhi)底(di)(di)部(bu)后，隨(sui)之而(er)來的(de)都是長周(zhou)期牛(niu)市(shi)。而(er)與全球其(qi)他市(shi)場相比，港(gang)股市(shi)盈率也低很(hen)多，這對于在(zai)(zai)全球配置資產的(de)資金極有吸引(yin)力。

第三是因(yin)為(wei)國家(jia)政策有利于資(zi)金(jin)南下。從2014年(nian)以來(lai)，滬港通、深(shen)港通、放(fang)開(kai)公募投資(zi)港股、放(fang)開(kai)險資(zi)投資(zi)香港創業板、QDII2、基金(jin)互認等政策不斷推(tui)出或研究推(tui)出，這些都有利于為(wei)港股市場帶來(lai)增量資(zi)金(jin)。

第(di)四是因為投資港(gang)股(gu)可以(yi)應對美(mei)元升值。由于(yu)聯系(xi)匯率制度，美(mei)國加息(xi)及美(mei)元進入(ru)強勢周期(qi)預期(qi)，對港(gang)股(gu)市場有(you)有(you)利的(de)一面。從以(yi)上分析(xi)可以(yi)推斷出，目(mu)前即是進行港(gang)股(gu)投資較好的(de)時(shi)點(dian)。

此外(wai)，需(xu)要注意的是，近期(qi)南(nan)向(xiang)港股(gu)通資(zi)金每天都有約10億(yi)元穩定地從(cong)內地流向(xiang)港股(gu)。有專門進行港股(gu)投資(zi)的投資(zi)者表示，“這(zhe)可不像游資(zi)。”

歐股：量寬下值得關注

2015年(nian)(nian)對(dui)歐(ou)(ou)洲來(lai)說是不平凡的(de)(de)一年(nian)(nian)。歐(ou)(ou)債危(wei)機、難民潮(chao)、地區局勢緊張等問題，讓歐(ou)(ou)洲各(ge)經濟體焦頭爛額。歐(ou)(ou)洲各(ge)國的(de)(de)股(gu)市自(zi)然也受到(dao)了很大的(de)(de)影響。不過，歐(ou)(ou)洲的(de)(de)量化寬松政策(ce)卻對(dui)歐(ou)(ou)洲股(gu)市有(you)利(li)好作用。

在(zai)2014年(nian)(nian)，歐元(yuan)(yuan)區失業(ye)情況十分嚴重(zhong)，高于同期美國的失業(ye)率，而希臘、西班牙、葡萄牙等(deng)國的失業(ye)情況尤為(wei)突出，歐元(yuan)(yuan)區經(jing)濟(ji)幾乎停滯(zhi)。隨(sui)后在(zai)2015年(nian)(nian)1月，歐洲央行行長德拉吉宣布實施規模為(wei)1.1萬億(yi)歐元(yuan)(yuan)的量化寬松政(zheng)策，從2015年(nian)(nian)3月起(qi)，每月在(zai)二級市場購買600億(yi)歐元(yuan)(yuan)政(zheng)府(fu)與私人債券(quan)，并一直持續到2016年(nian)(nian)9月，為(wei)期18個月。

在歐(ou)洲(zhou)量化寬松政策推出后，歐(ou)洲(zhou)股市立(li)即作出反(fan)應，歐(ou)洲(zhou)主要(yao)經濟體(ti)國(guo)家股市均創出7年來的新(xin)高。德國(guo)DAX30指數甚(shen)至(zhi)創下了(le)歷(li)史新(xin)高。

就在最近(jin)，歐(ou)洲(zhou)量化寬松的(de)力度甚至(zhi)還加強了。據(ju)英國金融時報網(wang)12月(yue)4日報道，歐(ou)洲(zhou)央(yang)行承諾將(jiang)延長每(mei)月(yue)600億歐(ou)元的(de)債(zhai)券(quan)購(gou)(gou)買(mai)計劃6個(ge)月(yue),至(zhi)2017年3月(yue)“或者更久”。政策制(zhi)定(ding)者還將(jiang)關(guan)鍵利率降至(zhi)-0.3%的(de)歷史低點，并同意(yi)將(jiang)現有債(zhai)券(quan)購(gou)(gou)買(mai)的(de)收益用來買(mai)入更多資(zi)產。

興(xing)業證券研報(bao)表示，量化寬(kuan)松(song)對歐(ou)(ou)洲經濟的正(zheng)面拉動作用正(zheng)在(zai)逐步顯(xian)現(xian)，在(zai)量化寬(kuan)松(song)之后，歐(ou)(ou)元(yuan)區金(jin)融(rong)條件(jian)明顯(xian)改善。另(ling)據媒體(ti)報(bao)道，瑞銀(yin)財富管理大中華區首席投資總監(jian)胡一帆指(zhi)出，2016年全球主要發(fa)達國家(jia)總體(ti)增長向好。通(tong)脹(zhang)低(di)迷支持全球寬(kuan)貨幣政策。因歐(ou)(ou)元(yuan)區經濟逐漸復(fu)蘇及歐(ou)(ou)洲央行繼續量化寬(kuan)松(song)，使(shi)得明年歐(ou)(ou)元(yuan)疲軟(ruan)及公司(si)盈利能力上(shang)升，歐(ou)(ou)元(yuan)區公司(si)將受益(yi)。因此瑞銀(yin)建(jian)議超配歐(ou)(ou)元(yuan)區和日本股票。

此外，法、德兩(liang)(liang)國(guo)(guo)的股市雖(sui)然(ran)(ran)在2015年有(you)很(hen)大的波(bo)動，但是法國(guo)(guo)CAC40指(zhi)數和德國(guo)(guo)DAX30指(zhi)數仍(reng)然(ran)(ran)在2015年分別上漲8.48%和8.09%，兩(liang)(liang)個(ge)指(zhi)數的市盈率均為(wei)20倍左右，在全(quan)球(qiu)股市中也處于中等水平。

美股：高處不勝寒

“目前(qian)看(kan)空美(mei)股(gu)的(de)人很(hen)多，意見太一致，但從形態上(shang)看(kan)美(mei)股(gu)可能是到了(le)頂部。”有(you)市(shi)場投(tou)資人士(shi)這樣表(biao)示。張浩涵也(ye)指出(chu)，不(bu)建(jian)議投(tou)資美(mei)國股(gu)市(shi)，因為美(mei)國股(gu)市(shi)已經(jing)不(bu)便宜(yi)了(le)。

美股的(de)(de)大牛市已經持(chi)續了(le)(le)6年(nian)(nian)，道瓊斯工業平均指數(shu)從2008年(nian)(nian)的(de)(de)8772點(dian)開始(shi)年(nian)(nian)年(nian)(nian)上漲(zhang)，到2014年(nian)(nian)底已經漲(zhang)到了(le)(le)17823點(dian)。不過在2015年(nian)(nian)，這輪大牛市可(ke)能會(hui)暫時終結，2015年(nian)(nian)（截至12月10日(ri)）的(de)(de)年(nian)(nian)K線是一根帶長下影線的(de)(de)陰線。

此外(wai)，6家著名投行也對美(mei)國股(gu)市2016年的行情作出了預測，各(ge)大投行的分(fen)析(xi)師對美(mei)股(gu)都不(bu)太(tai)看(kan)好，最(zui)樂觀的分(fen)析(xi)也只是認為將溫和上(shang)(shang)漲(zhang)。其中瑞信分(fen)析(xi)師指出：“美(mei)股(gu)牛市已經進(jin)入后期(qi)，估值、宏(hong)觀環(huan)境等存在不(bu)確定(ding)性，盈利動能(neng)不(bu)足、市場寬度下降等負面(mian)影響將會上(shang)(shang)升(sheng)。”

談到美(mei)股，就(jiu)不得(de)不把美(mei)聯儲加息的(de)(de)(de)影響考慮進(jin)去。興業(ye)(ye)證券(quan)研報指出，當前(qian)市場對于全(quan)球需求疲弱(ruo)、美(mei)國經濟相對較(jiao)好有(you)一(yi)定(ding)的(de)(de)(de)共(gong)識，但是美(mei)國經濟復蘇“水(shui)(shui)分”較(jiao)大，制約了加息節(jie)奏。此外，興業(ye)(ye)證券(quan)研究了2009年以(yi)來(lai)的(de)(de)(de)跨境資本流動情況，得(de)出三個結論：第一(yi)，對其(qi)他國家(jia)來(lai)說(shuo)，歐(ou)洲(zhou)才是全(quan)球最大的(de)(de)(de)“水(shui)(shui)龍頭(tou)”；第二，美(mei)國的(de)(de)(de)高流動性資產(chan)是全(quan)球資金(jin)集中(zhong)追逐(zhu)的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)，新興市場的(de)(de)(de)資金(jin)流入(ru)量有(you)限(xian)；第三，如果歐(ou)洲(zhou)經濟緊(jin)縮預(yu)期升(sheng)溫，美(mei)國作為“最安全(quan)的(de)(de)(de)地(di)方”，或許最危(wei)險。

此外(wai)，《每日經濟新聞(wen)》記者還(huan)采訪了(le)專門進行(xing)海外(wai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)機(ji)構人士。國元證券（香(xiang)港）有(you)限公(gong)司資(zi)(zi)產(chan)管(guan)理(li)部(bu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經理(li)王林峰先生表示，2016年(nian)是美(mei)股加息周期，公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)策略主(zhu)(zhu)要偏向發達(da)市(shi)(shi)場，并以中(zhong)性策略為主(zhu)(zhu)。板塊方(fang)面，具有(you)價值的(de)(de)(de)(de)(de)是新能源及新興產(chan)業，以及美(mei)股的(de)(de)(de)(de)(de)藍籌股，此外(wai)還(huan)需要警惕新興市(shi)(shi)場受加息的(de)(de)(de)(de)(de)影響。王林峰認(ren)為，2016年(nian)全(quan)球市(shi)(shi)場預計(ji)以震蕩為主(zhu)(zhu)，沒有(you)大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)機(ji)會。而所(suo)謂的(de)(de)(de)(de)(de)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)中(zhong)性策略，是用(yong)股指期貨(huo)對(dui)沖(chong)風險(xian)，獲取(qu)超額收益。另外(wai)增加在套利(li)策略上的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)金頭寸，以獲取(qu)穩健(jian)收益。

對(dui)于(yu)(yu)普通投(tou)資(zi)者(zhe)而(er)(er)言，在2016年(nian)或許要更加慎重。張浩涵表示，內(nei)地資(zi)金出海是否合(he)適(shi)(shi)因人而(er)(er)異。比(bi)如(ru)，善于(yu)(yu)研(yan)究的投(tou)資(zi)者(zhe)可以(yi)較(jiao)好應對(dui)注冊制(zhi)變(bian)革和(he)人民(min)幣匯率變(bian)動，繼續在內(nei)地做適(shi)(shi)合(he)自己的投(tou)資(zi)；而(er)(er)對(dui)于(yu)(yu)未來(lai)可能(neng)有大量境(jing)外投(tou)資(zi)、消費需求的投(tou)資(zi)者(zhe)，在境(jing)外配置一些資(zi)產則是合(he)適(shi)(shi)的。

他還指出，單純從(cong)逐利的(de)角度講，內(nei)地資金出海未(wei)必是(shi)個好策略。因為(wei)即便中國經(jing)濟(ji)增(zeng)速(su)下(xia)降到5%，中國仍是(shi)增(zeng)速(su)最快的(de)大經(jing)濟(ji)體，這種(zhong)比較優勢是(shi)可以(yi)長期存在(zai)的(de)。張浩涵強烈看好中國經(jing)濟(ji)前(qian)景，并認為(wei)經(jing)濟(ji)悲觀預(yu)期已在(zai)當前(qian)港股的(de)估值(zhi)得到相當程度的(de)反映。