每經編輯｜杜宇(yu)

2015年，盡管我們遭遇(yu)了一場大跌，但(dan)中小(xiao)板和創業板兩個(ge)指數(shu)一個(ge)漲幅(fu)超(chao)過60%，一個(ge)漲幅(fu)接近(jin)100%，股票(piao)型基金的收益率(lv)也達到40%以(yi)上，這種漲幅(fu)和收益率(lv)傲視(shi)全球(qiu)。

這也(ye)大幅(fu)度提高(gao)了明(ming)年(nian)的(de)基(ji)數(shu)，我(wo)們需(xu)要(yao)在(zai)一個高(gao)估值的(de)基(ji)礎上(shang)來討(tao)論明(ming)年(nian)的(de)機(ji)會。債券市場也(ye)是如此，國債收益率下降(jiang)到(dao)了近(jin)年(nian)低(di)位(wei)。大家在(zai)用資(zi)(zi)產荒來解釋(shi)這個現(xian)象——流動性太充(chong)裕而投資(zi)(zi)渠道缺乏(fa)，大量資(zi)(zi)金追逐資(zi)(zi)產，拉高(gao)了資(zi)(zi)產價格。

這(zhe)個因素是(shi)(shi)明年的(de)有利(li)因素，但是(shi)(shi)我(wo)們同(tong)時(shi)需要警惕兩點，第一，流(liu)動性變化速度之快，令大部分投(tou)資(zi)(zi)人很難提前作出充(chong)足(zu)準(zhun)備；第二，資(zi)(zi)產價格(ge)(ge)對(dui)投(tou)資(zi)(zi)收(shou)益(yi)率的(de)影響是(shi)(shi)個長(chang)期(qi)因素，而流(liu)動性是(shi)(shi)短(duan)期(qi)因素，在流(liu)動性充(chong)裕的(de)時(shi)候，用很高的(de)價格(ge)(ge)去(qu)買資(zi)(zi)產，這(zhe)是(shi)(shi)需要在未來很長(chang)一段時(shi)間(jian)還(huan)賬的(de)。

除了資產荒外，明年第二個(ge)有利于(yu)股(gu)市的(de)因素是，上(shang)市公(gong)司的(de)股(gu)東與(yu)管理(li)層的(de)利益與(yu)上(shang)市公(gong)司的(de)市值聯系更緊密了，這一點從本次(ci)大(da)跌時，出現這么多(duo)停牌的(de)股(gu)票就可(ke)見(jian)一斑(ban)。

對明年股市(shi)不(bu)利的(de)(de)因素(su)(su)主要是(shi)估值(zhi)，企(qi)業(ye)(ye)業(ye)(ye)績和擴(kuo)容速度。估值(zhi)貴是(shi)個影響長期(qi)投資(zi)收益率(lv)的(de)(de)因素(su)(su)，我(wo)們需要重視(shi)。另兩(liang)個因素(su)(su)是(shi)短期(qi)因素(su)(su)，企(qi)業(ye)(ye)業(ye)(ye)績在經(jing)濟情況差的(de)(de)時候可以(yi)暫時低迷，等經(jing)濟回升后，好的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)業(ye)(ye)績自然會回升。

因(yin)此，我們(men)在(zai)明年選(xuan)擇投(tou)資機(ji)(ji)會的(de)時候，需要關注(zhu)的(de)機(ji)(ji)會主要有(you)這(zhe)么幾類(lei)(lei)，一類(lei)(lei)是(shi)估值低(di)，分紅(hong)收(shou)益(yi)率高的(de)股(gu)(gu)票，這(zhe)類(lei)(lei)股(gu)(gu)票可(ke)能(neng)會成為保險公(gong)司(si)(si)等機(ji)(ji)構投(tou)資者選(xuan)擇的(de)重點。第二(er)類(lei)(lei)是(shi)大股(gu)(gu)東(dong)與(yu)管(guan)理層利益(yi)與(yu)流(liu)動股(gu)(gu)東(dong)較(jiao)一致(zhi)的(de)公(gong)司(si)(si)。第三類(lei)(lei)是(shi)新經(jing)濟和新技術的(de)公(gong)司(si)(si)。第四類(lei)(lei)是(shi)企業業績進入低(di)谷但(dan)未來半年內有(you)望出現拐(guai)點的(de)公(gong)司(si)(si)。