每經編(bian)輯｜杜宇(yu)

展望(wang)2016年(nian)，轉型與(yu)改革依然是(shi)主基調(diao)，無風險收(shou)益率(lv)繼續下行，預計2016年(nian)有望(wang)是(shi)結構性(xing)慢牛行情(qing)。

2016年是“十三(san)五”規劃的第(di)一年，市(shi)場機會集中在新興產業，如環保(bao)節能(neng)、智能(neng)裝備、醫療教育、文化旅(lv)游等。其中，VR（虛擬現實）、精準(zhun)醫療和人工(gong)智能(neng)有望成為市(shi)場最大風(feng)口(kou)。

過去(qu)兩年，A股(gu)迎來波瀾壯(zhuang)闊的牛市行情(qing)。筆者判斷2016年大概率(lv)是慢牛行情(qing)，理由主(zhu)要有(you)三(san)個方面。

第一，市場(chang)流動(dong)性寬裕，無風險(xian)收(shou)益率繼續下(xia)行(xing)。一方(fang)面(mian)，經濟轉(zhuan)型需要(yao)相(xiang)對平穩的宏觀(guan)環境，流動(dong)性維持寬松水平。另一方(fang)面(mian)，傳統無風險(xian)高收(shou)益產品，例如銀行(xing)理財、信托產品等(deng)需要(yao)重新尋找投資出路，大量閑(xian)置(zhi)資金(jin)面(mian)臨資產配置(zhi)難題(ti)。

第二，從股市(shi)資(zi)金供(gong)需關系(xi)看(kan)，2016年(nian)股票市(shi)場資(zi)金呈(cheng)凈流入趨勢(shi)。海(hai)(hai)通證券測算，2016年(nian)新增入市(shi)資(zi)金約5.5萬(wan)(wan)億(yi)，其(qi)中(zhong)銀行(xing)理財和私人銀行(xing)配置資(zi)金2萬(wan)(wan)億(yi)、保(bao)險社(she)保(bao)和養老金入市(shi)資(zi)金6300億(yi)、儲蓄搬家2.7萬(wan)(wan)億(yi)、海(hai)(hai)外資(zi)金1700億(yi)。同(tong)時，2016年(nian)的資(zi)金需求約為2.2萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)。總體看(kan)，2016年(nian)資(zi)金凈流入約3.3萬(wan)(wan)億(yi)。

當資(zi)金維持凈流入趨勢(shi)，市場估(gu)值總(zong)體有望維持高水位狀(zhuang)態。當然(ran)，市場會有波(bo)動，但整(zheng)體估(gu)值水平較高的情況還會持續，資(zi)金可(ke)以(yi)挖掘到結構性機(ji)會。

第(di)三，中國經(jing)濟經(jing)過三十多年高(gao)速發(fa)展，仍(reng)有(you)大量資產(chan)沒有(you)證(zheng)券(quan)化。上(shang)市(shi)公司(si)有(you)強(qiang)烈的需求推動并購重組。另一方(fang)面，非上(shang)市(shi)企業也在積極(ji)尋找(zhao)渠道進入資本市(shi)場。因(yin)此(ci)，在注冊制真正放(fang)開前，上(shang)市(shi)公司(si)通(tong)過收購兼并、資產(chan)注入等多種方(fang)式提高(gao)資產(chan)證(zheng)券(quan)化率的過程(cheng)仍(reng)會延續。

作為機構投資者(zhe)，我們(men)的(de)(de)理念是自上而下(xia)把握(wo)產(chan)(chan)業(ye)的(de)(de)發(fa)展(zhan)趨勢和方向，從中挖掘高(gao)(gao)速(su)增長(chang)的(de)(de)企業(ye)，分享企業(ye)盈利增長(chang)帶來的(de)(de)回報。例如這兩年的(de)(de)互聯網和高(gao)(gao)端裝備制造，都是順應時代發(fa)展(zhan)、生(sheng)產(chan)(chan)效率提高(gao)(gao)而產(chan)(chan)生(sheng)的(de)(de)真正熱點。

展望2016年(nian)，筆者認為投資(zi)要預判產業(ye)變(bian)遷邏輯(ji)，要賺產業(ye)升級的錢(qian)，而不(bu)是市場資(zi)金博弈(yi)的錢(qian)。當(dang)下(xia)，虛擬現實行業(ye)的產品技術不(bu)斷更新，有些領域開始推(tui)出應(ying)用(yong)，但(dan)離(li)全面(mian)應(ying)用(yong)還有一段過程(cheng)。除(chu)VR外，精準醫療同樣是發展空間廣(guang)闊的主題，而第三大主題是人(ren)工(gong)智能(neng)。