每(mei)經編(bian)輯｜劉明濤    

◎每經記者 劉明濤

即將過去的(de)(de)2015年，A股(gu)經歷了史上慘烈的(de)(de)一場(chang)暴跌(die)。《每日(ri)經濟(ji)新(xin)(xin)聞》記者注意到，這次由(you)交易(yi)制度漏洞導致(zhi)的(de)(de)股(gu)災過后，監管層對資(zi)(zi)本市場(chang)制定新(xin)(xin)的(de)(de)變革和整治，也將導致(zhi)市場(chang)三大主(zhu)題面臨(lin)更迭，為將來的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)風向、盈利模式改變埋下伏筆。

主題一：游戲規則更迭

一直以來(lai)，市(shi)場投資(zi)(zi)規(gui)(gui)(gui)則(ze)就如同游(you)戲規(gui)(gui)(gui)則(ze)一般，約束進(jin)入市(shi)場資(zi)(zi)金的(de)投資(zi)(zi)行(xing)為(wei)，然而不(bu)論(lun)是(shi)(shi)早期萬(wan)國(guo)主導的(de)“327國(guo)債期貨事件”，還是(shi)(shi)隨(sui)后的(de)基金股(gu)價操(cao)縱等(deng)，無一例外都(dou)是(shi)(shi)在抓投資(zi)(zi)的(de)漏洞，進(jin)行(xing)投機(ji)斂財。不(bu)過隨(sui)著一次次的(de)“補漏修正”，A股(gu)的(de)規(gui)(gui)(gui)則(ze)也(ye)在不(bu)斷完(wan)善，進(jin)入新的(de)一年，隨(sui)著熔斷機(ji)制(zhi)、注冊制(zhi)等(deng)多項重磅制(zhi)度出臺，A股(gu)游(you)戲規(gui)(gui)(gui)則(ze)再度面臨變革。

先看推出(chu)的熔斷機制，海外成(cheng)熟市(shi)場(chang)主要把(ba)“熔斷”劃分(fen)為(wei)(wei)“熔而(er)斷”以(yi)及(ji)“熔而(er)不(bu)斷”兩種形式(shi)。然而(er)，在實(shi)際操作(zuo)中，以(yi)美股為(wei)(wei)例，其基(ji)本以(yi)“熔而(er)斷”的表現形式(shi)為(wei)(wei)主。成(cheng)熟市(shi)場(chang)指數平穩的背后，與成(cheng)熟的市(shi)場(chang)機制密不(bu)可分(fen)，歷次(ci)的大跌行情，熔斷機制都起到了良(liang)好的保護作(zuo)用。

不(bu)過，在現(xian)(xian)行(xing)交易(yi)(yi)中，A股(gu)采取的(de)是(shi)“T+1”交易(yi)(yi)制(zhi)(zhi)度，股(gu)指期貨市(shi)場(chang)則(ze)采取的(de)是(shi)“T+0”交易(yi)(yi)制(zhi)(zhi)度。由此一來，就形(xing)成了(le)期現(xian)(xian)市(shi)場(chang)交易(yi)(yi)制(zhi)(zhi)度不(bu)對稱現(xian)(xian)象。不(bu)過，在熔斷機制(zhi)(zhi)之下(xia)(xia)，當市(shi)場(chang)處于(yu)非理性的(de)下(xia)(xia)跌行(xing)情時，散戶往(wang)往(wang)無法(fa)迅(xun)速逃離，從而加(jia)大(da)自身的(de)持股(gu)風險。

再看注冊制(zhi)的推出，大量(liang)公司上市(shi)，而殼(ke)資源就(jiu)不值(zhi)錢了(le)。也(ye)(ye)沒有人去(qu)買殼(ke)重(zhong)組了(le)，所以破公司也(ye)(ye)就(jiu)無(wu)人問津了(le)。

主題二：資金參與方更迭

從(cong)券商主導到基金(jin)(jin)(jin)再到產業資(zi)(zi)本最后到各(ge)路資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)群雄割據，A股的資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)參與主體其實(shi)一直以來(lai)都以國(guo)內資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)為主，海外(wai)(wai)資(zi)(zi)本參與有(you)限。但是，隨著(zhu)未來(lai)深港通推出、滬港通不(bu)斷深入以及人民幣加(jia)入SDR，未來(lai)會有(you)更多(duo)的海外(wai)(wai)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)逐鹿A股。

首先(xian)，隨著人(ren)(ren)民幣(bi)加入(ru)SDR,人(ren)(ren)民幣(bi)也將(jiang)成為全球(qiu)央行儲備貨(huo)幣(bi)，這(zhe)可(ke)能緩(huan)和國際市場對人(ren)(ren)民幣(bi)貶值的(de)預(yu)期，人(ren)(ren)民幣(bi)幣(bi)值將(jiang)更穩定，全球(qiu)投(tou)資者(zhe)在(zai)投(tou)資A股(gu)時所承(cheng)擔的(de)匯率(lv)風險相(xiang)應下降，因(yin)此可(ke)能會激發其投(tou)資A股(gu)的(de)興趣。

其次，深港通”預(yu)計將會延(yan)續“滬港通”模式(shi)，雖然(ran)額(e)度可能會有所放大，但因為深市估(gu)值(zhi)水平較高，吸引資(zi)金大幅流入(ru)的可能性不大，不過這一系列改變，會令A股估(gu)值(zhi)體系和投(tou)資(zi)風格國際化。

最后(hou)，隨(sui)著今(jin)年私募(mu)(mu)大佬徐翔被抓(zhua)、公(gong)募(mu)(mu)基金多起“老(lao)鼠(shu)倉”案件(jian)被查等事件(jian)影響，未來資金參與方(fang)的(de)投(tou)(tou)資方(fang)式也(ye)將(jiang)改變，以穩定(ding)收益為主的(de)投(tou)(tou)資思路將(jiang)真正(zheng)走向前(qian)臺。

主題三：投資標的更迭

一(yi)直(zhi)以來(lai)，因為尋求上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)(de)企業(ye)眾多(duo)(duo)以及IPO多(duo)(duo)次暫停(ting)，等待(dai)上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)(de)企業(ye)早(zao)已形(xing)成了一(yi)個巨大的(de)(de)(de)“堰塞湖”，不(bu)少處(chu)于(yu)激烈(lie)競爭行(xing)業(ye)中的(de)(de)(de)企業(ye)，在(zai)漫(man)長的(de)(de)(de)等待(dai)中倒在(zai)上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)(de)黎(li)明前。由此，不(bu)少急于(yu)上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)(de)企業(ye)便瞄準(zhun)了借殼這一(yi)路徑。

不過在注冊制推出后(hou)，殼資源將(jiang)變得不再稀有(you)。

光大證券指出(chu)，當注(zhu)冊制完全實行之后，殼(ke)資(zi)源會(hui)喪失稀缺性，ST類殼(ke)公(gong)司大股東保殼(ke)意(yi)愿(yuan)將降低，致使保殼(ke)難度增大；市場上炒作垃圾股和殼(ke)資(zi)源的投資(zi)者(zhe)也(ye)會(hui)有所(suo)改變。長期而(er)言，殼(ke)資(zi)源的價(jia)值必定(ding)會(hui)逐步下行。

而注冊制(zhi)(zhi)也會(hui)令整(zheng)個A股市場的“池子”快速擴容。目(mu)前，整(zheng)個A股市場公司(si)數量還未(wei)超過3000家，但注冊制(zhi)(zhi)會(hui)從根本解決(jue)上(shang)(shang)市排(pai)隊(dui)問題(ti)(ti)，企業(ye)上(shang)(shang)市難(nan)度大大降低。對于上(shang)(shang)市公司(si)的選擇，也將成為(wei)資金(jin)最需(xu)要考慮的問題(ti)(ti)，炒(chao)概念、炒(chao)題(ti)(ti)材的模式或(huo)將因(yin)此改(gai)變。