每經編輯｜左越      

◎每經記者 左越

注(zhu)冊制實(shi)施(shi)的腳步愈(yu)加(jia)臨近，雖然(ran)證(zheng)監會(hui)明(ming)確注(zhu)冊制有2年過(guo)渡期(qi)安排，但必(bi)將會(hui)對A股盈利模(mo)式產(chan)生巨大影響。

《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者注意到，注冊制(zhi)的(de)一大作(zuo)用是重(zhong)構證券市(shi)(shi)(shi)場的(de)供(gong)需(xu)關系，為充足的(de)投資(zi)標的(de)供(gong)給提供(gong)制(zhi)度(du)上(shang)的(de)可能性。供(gong)需(xu)平(ping)衡、上(shang)市(shi)(shi)(shi)退市(shi)(shi)(shi)制(zhi)度(du)完善的(de)市(shi)(shi)(shi)場上(shang)，以往依靠炒(chao)作(zuo)等方式來獲(huo)(huo)取收(shou)益的(de)模式將失去生(sheng)存土壤，基本面(mian)研究、價值投資(zi)則將獲(huo)(huo)得充足的(de)生(sheng)存空間。

現狀：

概念不息炒作不止

炒(chao)概(gai)(gai)念(nian)、炒(chao)題材、炒(chao)殼資(zi)源(yuan)、炒(chao)垃圾(ji)股(gu)，一(yi)(yi)波(bo)波(bo)的炒(chao)作(zuo)捧(peng)出了(le)一(yi)(yi)只只的“大牛(niu)股(gu)”，也讓(rang)投資(zi)者樂此不疲(pi)。一(yi)(yi)些上市公(gong)司也加入了(le)炒(chao)作(zuo)大軍(jun)，為迎合炒(chao)作(zuo)需要(yao)，上市公(gong)司在熱門概(gai)(gai)念(nian)上動作(zuo)頻頻。公(gong)告發(fa)了(le)一(yi)(yi)封又一(yi)(yi)封，概(gai)(gai)念(nian)加了(le)一(yi)(yi)個(ge)又一(yi)(yi)個(ge)，卻(que)不見業績(ji)實現增長(chang)。

以殼(ke)(ke)資源炒作(zuo)為(wei)例，不(bu)少資金(jin)提前潛伏在相關個股上，一(yi)旦這些(xie)個股被借殼(ke)(ke)，在復牌后股價(jia)通(tong)常都會走出一(yi)波亮眼走勢。巨潮資產董事長趙公明提到，“一(yi)般(ban)來說市值小、股本小、大(da)股東占股比例大(da)、資產體(ti)量小、資產負債率低的(de)殼(ke)(ke)正是完(wan)美的(de)殼(ke)(ke)。”一(yi)般(ban)而言，由于殼(ke)(ke)資源擁有上市資格這一(yi)稀缺(que)資源，在上市通(tong)道(dao)堵塞情況(kuang)下(xia)價(jia)格也(ye)是水漲(zhang)船(chuan)高。

而(er)這直接(jie)推高了A股估值。一直以來，A股市場(chang)都是(shi)大盤(pan)股搭臺(tai)，小(xiao)盤(pan)股唱戲的(de)局面。在這樣的(de)過程當中，中小(xiao)創遭遇爆炒，股價一路水漲船(chuan)高。

炒殼成明日黃花

面對(dui)即將到來的(de)注冊制，受到沖擊最(zui)大(da)的(de)當屬(shu)對(dui)“殼資源”的(de)炒作。趙公明向記者表(biao)示，“殼本身(shen)在任何時候(hou)都是(shi)有(you)價值的(de)，只是(shi)這種價值一定(ding)會伴隨著供求(qiu)關系的(de)變(bian)化(hua)產生波動。注冊制給殼公司帶來的(de)是(shi)壓力和動力，再不努力未來可能就不值錢(qian)了。但殼的(de)出路有(you)多種，要么自己轉(zhuan)型(xing)，要么換掉主營。”

在(zai)A股市(shi)場運行的(de)(de)絕(jue)大(da)多數(shu)時間(jian)里，投(tou)資標的(de)(de)相對于(yu)資金始終(zhong)是缺乏的(de)(de)。供(gong)求關系的(de)(de)失衡是殼資源炒(chao)作如火如荼(tu)的(de)(de)重要原因。而注(zhu)冊制無疑(yi)將為市(shi)場提(ti)供(gong)更為充足的(de)(de)標的(de)(de)供(gong)給，這會令炒(chao)殼甚至炒(chao)概(gai)念、炒(chao)垃圾股等風氣(qi)降溫甚至熄火。

玖(jiu)逸(yi)投(tou)資總(zong)經理戰(zhan)軍濤(tao)表示(shi)，“注(zhu)冊(ce)制推出(chu)后，股(gu)票的(de)(de)供(gong)(gong)給(gei)速度(du)會增加，市場上原來(lai)稀缺的(de)(de)品種相對(dui)就會不再稀缺，這對(dui)市場的(de)(de)整體估值有一(yi)個往下(xia)拉的(de)(de)過(guo)程，但這是緩慢(man)逐步的(de)(de)過(guo)程，對(dui)市場原有存量會產生一(yi)定影(ying)響。另(ling)一(yi)方面，股(gu)票供(gong)(gong)給(gei)增加，對(dui)市場長期來(lai)講是平(ping)衡了(le)供(gong)(gong)求關系。”

價值投資有望回歸

伴隨炒(chao)作熱(re)潮降溫(wen)的(de)是價值投資(zi)的(de)回歸，面(mian)對注(zhu)冊制實施后投資(zi)標的(de)增多，不(bu)少個(ge)股的(de)估(gu)值將得到修復(fu)。對投資(zi)標的(de)基本面(mian)研究和價值挖(wa)掘將成為投資(zi)者研究并實現盈利(li)的(de)重要(yao)方法，以(yi)往(wang)通過追逐炒(chao)作熱(re)點概(gai)念(nian)的(de)盈利(li)模式極有可能(neng)被(bei)取代。

一(yi)位(wei)基金公司權(quan)益投(tou)(tou)資(zi)總監告訴記者(zhe)，“證券(quan)市(shi)場(chang)的投(tou)(tou)資(zi)收益有(you)兩(liang)種(zhong)來(lai)源：一(yi)種(zhong)是(shi)(shi)(shi)來(lai)源于(yu)企業(ye)(ye)自身盈(ying)利的增長，從經營上(shang)給予(yu)投(tou)(tou)資(zi)人的回(hui)報(bao)；另外一(yi)種(zhong)就是(shi)(shi)(shi)投(tou)(tou)資(zi)人自己基于(yu)博弈的盈(ying)利，我掙(zheng)的是(shi)(shi)(shi)你虧的，我虧的是(shi)(shi)(shi)你掙(zheng)的。我覺(jue)得(de)未來(lai)能(neng)夠(gou)支撐中國市(shi)場(chang)核心的可(ke)能(neng)還是(shi)(shi)(shi)第一(yi)種(zhong)，那就是(shi)(shi)(shi)來(lai)源于(yu)企業(ye)(ye)盈(ying)利的回(hui)報(bao)。”

在(zai)這種情形下，不僅是投資者的盈利(li)模(mo)式發生變革，上市公司(si)(si)同樣面臨挑戰。以往(wang)通(tong)過追(zhui)逐熱門來提升(sheng)股價的道路將更難(nan)走甚至走不通(tong)。注冊制的實施或許能倒逼上市公司(si)(si)關注自身業績和長(chang)遠發展。