每經編輯｜每經記者 施(shi)娜 ;   

每經記者 施娜

對于2016年(nian)人(ren)民幣匯(hui)率的走勢(shi)。交通銀行首席經(jing)濟學家連平(ping)近日在接受《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示，相對來說，我國經(jing)濟增速依然強勁，人(ren)民幣趨勢(shi)性大幅貶值很難成為現實。

具體原因(yin)如(ru)下：一，目前(qian)國(guo)際收支仍(reng)是順(shun)差；二，趨(qu)勢性大貶不利于經濟轉型和產業(ye)升級(ji)；三，匯(hui)率(lv)政策應(ying)兼顧(gu)經常(chang)賬戶與資本和金融賬戶兩大構成；四，中美貿易不平衡的制約(yue)；五，穩(wen)增長和控風險的需要。

持續大幅貶值不可能

NBD：人民幣加入(ru)SDR貨幣籃子之后，近期人民幣兌美元持續在貶值，對此您怎么看？

連平：這(zhe)里可(ke)能(neng)有(you)幾個(ge)原(yuan)因：第一(yi)(yi)(yi)，臨近(jin)年(nian)底，美(mei)聯儲加(jia)(jia)息，短期內美(mei)元還(huan)是有(you)可(ke)能(neng)進一(yi)(yi)(yi)步(bu)走強(qiang)，對人(ren)民幣造(zao)成(cheng)一(yi)(yi)(yi)定貶(bian)值壓(ya)力(li)；第二(er)，由于前一(yi)(yi)(yi)陣子中國(guo)經濟下行壓(ya)力(li)較大，各(ge)(ge)方面(mian)數據不樂觀，這(zhe)種(zhong)情況也對人(ren)民幣匯率造(zao)成(cheng)了下行壓(ya)力(li)；第三，近(jin)來市場上一(yi)(yi)(yi)直有(you)種(zhong)預(yu)期，即加(jia)(jia)入SDR之后，人(ren)民幣匯率短期內可(ke)能(neng)會(hui)進入一(yi)(yi)(yi)輪下跌(die)，這(zhe)種(zhong)預(yu)期造(zao)成(cheng)了人(ren)民幣的下行壓(ya)力(li)比一(yi)(yi)(yi)般認為的要大一(yi)(yi)(yi)些；第四，由于中國(guo)對外(wai)(wai)資本輸(shu)出步(bu)伐(fa)加(jia)(jia)大、年(nian)底各(ge)(ge)種(zhong)對外(wai)(wai)支付(fu)項(xiang)目(mu)可(ke)能(neng)較多，對外(wai)(wai)匯的需求比以往要大，所以在外(wai)(wai)匯市場上表現為外(wai)(wai)匯需求的短期增加(jia)(jia)，給人(ren)民幣匯率帶來了一(yi)(yi)(yi)定的階段性壓(ya)力(li)。

NBD：您覺得2016年人民(min)幣匯率走勢將如何演變？

連平：2015年“8·11匯改”時那樣(yang)的(de)一(yi)次性貶(bian)值(zhi)較為特殊，跟中間價報價機(ji)制(zhi)的(de)改革有關，現在(zai)該(gai)機(ji)制(zhi)已經(jing)完善，因(yin)此這(zhe)種情況應該(gai)不大(da)可能(neng)再(zai)出現。接下(xia)來，監管(guan)層有可能(neng)會放(fang)寬人民幣每天(tian)上下(xia)波(bo)動(dong)的(de)幅度，這(zhe)有可能(neng)會帶來一(yi)些更大(da)的(de)波(bo)動(dong)，但(dan)未來不大(da)可能(neng)再(zai)用一(yi)次性貶(bian)值(zhi)的(de)方法。

未來人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率的變化將主(zhu)要由市(shi)場的供求關(guan)系而(er)定。如果資(zi)(zi)本(ben)流(liu)(liu)(liu)出壓(ya)力(li)大(da)(da)、流(liu)(liu)(liu)入少，有貶(bian)值(zhi)(zhi)預(yu)期，那么就有可能(neng)會(hui)(hui)(hui)出現階(jie)段性(xing)(xing)貶(bian)值(zhi)(zhi)；如果流(liu)(liu)(liu)入資(zi)(zi)本(ben)不(bu)少，流(liu)(liu)(liu)出壓(ya)力(li)也(ye)不(bu)大(da)(da)，經(jing)濟運行平穩甚至有好轉，那么人(ren)民(min)幣(bi)(bi)也(ye)還(huan)會(hui)(hui)(hui)有階(jie)段性(xing)(xing)升(sheng)值(zhi)(zhi)。我(wo)認為(wei)，2016年(nian)(nian)初人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率還(huan)是(shi)會(hui)(hui)(hui)有繼續下(xia)行的壓(ya)力(li)。但(dan)隨(sui)著(zhu)經(jing)濟運行在2016年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)改(gai)善，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)可能(neng)會(hui)(hui)(hui)出現階(jie)段性(xing)(xing)升(sheng)值(zhi)(zhi)，全年(nian)(nian)匯(hui)率變動(dong)完全朝一個(ge)方向的可能(neng)性(xing)(xing)很小。總(zong)的來說，人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率將會(hui)(hui)(hui)呈現一種雙向波動(dong)，階(jie)段性(xing)(xing)貶(bian)值(zhi)(zhi)和升(sheng)值(zhi)(zhi)交(jiao)替，有如2012年(nian)(nian)或(huo)2013年(nian)(nian)。關(guan)鍵(jian)還(huan)是(shi)要看(kan)基本(ben)面(mian)，一是(shi)經(jing)濟增(zeng)長，二是(shi)國(guo)際收(shou)支。

NBD：與2015年(nian)情況相(xiang)比，2016年(nian)的人民幣匯率波動幅度(du)會如何？

連平：我覺(jue)得(de)不會(hui)特別大。無論升值還是貶值，年度(du)變化(hua)超過(guo)5%的可能(neng)性并不大，但不排除(chu)階段性升貶超出這一水平的可能(neng)性。

NBD：“8·11匯改”以后，人民幣(bi)匯率日趨市場化，您認為我國(guo)距離“清(qing)潔(jie)浮動(dong)”還(huan)有多遠？

連平(ping)：距離“清潔(jie)浮(fu)動”有多遠，這(zhe)(zhe)要(yao)看未來基(ji)本(ben)面的(de)狀況(kuang)。如果經(jing)濟運(yun)行(xing)不理(li)想、下行(xing)壓力大，人民幣(bi)(bi)匯率要(yao)實現(xian)“清潔(jie)浮(fu)動”會(hui)有一(yi)定(ding)難度(du)。因為(wei)這(zhe)(zhe)種情況(kuang)下仍然需要(yao)貨(huo)幣(bi)(bi)當局穩定(ding)市場匯率，發揮積極作用(yong)，所以“清潔(jie)”程度(du)就(jiu)會(hui)低一(yi)些。但(dan)(dan)如果經(jing)濟運(yun)行(xing)狀況(kuang)好，匯率雙向(xiang)波(bo)動，甚至有小幅(fu)度(du)升值，從浮(fu)動管理(li)角度(du)來講就(jiu)可(ke)以更“清潔(jie)”一(yi)些。但(dan)(dan)這(zhe)(zhe)里有個基(ji)本(ben)邏(luo)輯(ji)，持續大幅(fu)度(du)貶值是不可(ke)接(jie)受的(de)。

重點關注基本面和資本流動

NBD：2016年(nian)，企業以及銀(yin)行等金融(rong)機構(gou)，該如何應對匯率變化？

連平：首先，我覺得對(dui)于(yu)大(da)的(de)趨勢要(yao)(yao)有基本的(de)判斷(duan)，避(bi)免出現(xian)(xian)方向(xiang)性(xing)的(de)錯誤，否則就會在市場(chang)上(shang)遭遇損失，這是至關重要(yao)(yao)的(de)。其次，對(dui)于(yu)未(wei)來出現(xian)(xian)貶值要(yao)(yao)有一定的(de)思想準備(bei)，但切不要(yao)(yao)認為(wei)匯(hui)率(lv)可(ke)能會出現(xian)(xian)無節制(zhi)的(de)貶值或者很深的(de)下調(diao)，尤其是不要(yao)(yao)懷疑貨幣(bi)(bi)當(dang)局維持人(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)基本穩定的(de)決心。同(tong)時還(huan)應該(gai)看到，在美聯儲(chu)加息周期開啟后的(de)初期，貨幣(bi)(bi)當(dang)局有意愿也有能力，動用高額外(wai)匯(hui)儲(chu)備(bei)來抑制(zhi)貨幣(bi)(bi)貶值壓力，控制(zhi)貶值的(de)幅度。如果在這方面沒(mei)有比較合理的(de)判斷(duan)，可(ke)能就會有市場(chang)操作風險。

總的(de)來說，要(yao)對(dui)匯率的(de)雙向波動有比較(jiao)好的(de)把握，這其中有兩點非常重要(yao)，即(ji)：關注(zhu)基本(ben)面(mian)，經濟增長狀(zhuang)況(kuang)若有改善，匯率也會(hui)有相應(ying)的(de)表現；關注(zhu)貨幣(bi)當局的(de)政策導(dao)向及(ji)其干預(yu)能力(li)變化，未來匯率的(de)波動應(ying)該會(hui)處于(yu)可接受的(de)貶(bian)值(zhi)幅度及(ji)一定程度的(de)外匯儲備投放相互作用下(xia)形成的(de)一個區間。

NBD：對于外貿企業來說(shuo)，套期(qi)保(bao)值是否必要？

連平：過去因(yin)為匯率(lv)(lv)波動(dong)(dong)幅(fu)度很(hen)小，所以對(dui)企業來說(shuo)，各(ge)種套期保(bao)值及鎖定匯率(lv)(lv)風險的(de)做法并(bing)不劃(hua)算(suan)。但(dan)現在(zai)波動(dong)(dong)幅(fu)度比過去大了，企業付出(chu)一(yi)定成本(ben)，通過銀行(xing)做套期保(bao)值交易以規避匯率(lv)(lv)風險，我(wo)認為很(hen)有(you)必要，也是值得的(de)。

至于對匯(hui)(hui)率(lv)(lv)變(bian)動趨勢(shi)(shi)的把(ba)握，在(zai)短期的匯(hui)(hui)率(lv)(lv)趨勢(shi)(shi)方面，不要過多關(guan)注貿易收(shou)支，貿易順(shun)差(cha)不見得(de)就(jiu)會帶(dai)(dai)來(lai)(lai)人(ren)民(min)幣(bi)升值，反(fan)過來(lai)(lai)說貿易逆(ni)差(cha)也(ye)不見得(de)帶(dai)(dai)來(lai)(lai)人(ren)民(min)幣(bi)貶值。現(xian)在(zai)匯(hui)(hui)率(lv)(lv)的決定因素更多是跟資本流動有(you)關(guan)，應更多地觀察資本流動情況。而從貨幣(bi)當(dang)局行為和匯(hui)(hui)率(lv)(lv)變(bian)動趨勢(shi)(shi)關(guan)系(xi)來(lai)(lai)看，如果(guo)外匯(hui)(hui)儲備(bei)減少得(de)比較明顯，說明人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)率(lv)(lv)貶值壓力比較大；反(fan)過來(lai)(lai)說，如果(guo)外匯(hui)(hui)儲備(bei)穩定下來(lai)(lai)，則(ze)說明人(ren)民(min)幣(bi)貶值壓力減輕(qing)了。

NBD：對于2016年的(de)匯率(lv)衍(yan)生品市場，您怎么看(kan)？

連(lian)平：我認(ren)為應加(jia)(jia)快推(tui)出，我們現在的匯率(lv)衍(yan)生品推(tui)出步伐太(tai)慢了(le)，當然(ran)本來市(shi)場需求也不是太(tai)大。但匯率(lv)波動幅度(du)大了(le)以后，市(shi)場需求將會擴(kuo)大。所以，這方(fang)(fang)面我認(ren)為相關方(fang)(fang)面要解放思想，實事求是，加(jia)(jia)大力度(du)推(tui)進改革。

編輯(ji)：姚祥云 審(shen)核(he)：趙慶 終審(shen)：涂勁軍