每經編輯｜每經記者(zhe) 李娜    

◎每經記者 李娜

從寶能系(xi)的持(chi)續緊逼，到王(wang)石(shi)的倉(cang)促應戰(zhan)、拜訪各大機構，“寶萬之爭(zheng)”無(wu)疑是市(shi)場近期最引人注目的焦點。上周五，證(zheng)監(jian)會(hui)(hui)、保監(jian)會(hui)(hui)和銀監(jian)會(hui)(hui)再次齊(qi)發(fa)聲，表示會(hui)(hui)對(dui)“寶萬之爭(zheng)”的信息披(pi)露、資金(jin)等多方面(mian)情況(kuang)進行監(jian)管(guan)。

不(bu)(bu)(bu)過，在不(bu)(bu)(bu)少投資(zi)人(ren)士看來，萬科的股(gu)權(quan)爭(zheng)(zheng)斗背(bei)后(hou)(hou)，其自身(shen)管理文化(hua)和(he)方式(shi)會(hui)不(bu)(bu)(bu)會(hui)發(fa)生變(bian)化(hua)，的確(que)值得(de)關注，這(zhe)背(bei)后(hou)(hou)還涉及(ji)更多值得(de)思考的問題(ti)：萬科股(gu)權(quan)過于(yu)分散；萬科對資(zi)本市(shi)場缺乏警惕；萬科沒(mei)能(neng)抓(zhua)住時機(ji)回購(gou)，為此番爭(zheng)(zheng)斗留下(xia)空間；萬科對創(chuang)始人(ren)保護機(ji)制不(bu)(bu)(bu)到位……

股(gu)權分散(san)不(bu)一定(ding)是(shi)壞(huai)事

在這場被市場戲謔(nve)為擊退門口“野(ye)蠻人”的爭(zheng)斗中(zhong)，不少(shao)人士都(dou)將原因歸(gui)結為萬(wan)科(ke)股權(quan)太過于分散，給了寶(bao)能系(xi)機(ji)會。

本次危機發生前，第一大股東華(hua)潤(run)股份有限公(gong)司(si)(si)及其關聯(lian)公(gong)司(si)(si)合計持(chi)有萬(wan)科A的股份只占15.23%，而包括王石(shi)、郁亮等高管在內的管理層持(chi)股占比只有4%左右。

有公募基(ji)金經理對(dui)《每(mei)日經濟新聞》記者表示，萬科(ke)的(de)股(gu)權過去比較分散，年(nian)中A股(gu)大跌時(shi)，萬科(ke)曾宣布100億元的(de)股(gu)份回購計(ji)劃。如果(guo)當時(shi)萬科(ke)用這100億元買了自(zi)家(jia)股(gu)份，那么現(xian)在萬科(ke)管(guan)理層和自(zi)己持股(gu)的(de)比例就已超(chao)過10%，再(zai)加上華潤15%的(de)股(gu)份，一共就有25%。可能萬科(ke)有管(guan)理層持股(gu)計(ji)劃，或許也(ye)有維系低價的(de)考慮。

不過(guo)，深圳某(mou)投資人士坦言：“王石原(yuan)本(ben)有40%的股份，但讓得過(guo)于(yu)徹(che)底。個人覺得萬(wan)科管理(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)對市(shi)值管理(li)(li)(li)沒太放在(zai)心上(shang)，可能有些輕(qing)敵。萬(wan)科管理(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)后續接連拜(bai)訪各大機(ji)構，只是(shi)想進一(yi)步穩(wen)定過(guo)去萬(wan)科的文化和方(fang)式。”

從現有(you)的(de)(de)(de)公(gong)開報(bao)道(dao)看，王(wang)石(shi)找了(le)(le)華(hua)潤(run)、中糧，但(dan)華(hua)潤(run)對(dui)寶能的(de)(de)(de)緊(jin)逼(bi)是保(bao)持沉默的(de)(de)(de)，對(dui)定增(zeng)(zeng)也沒有(you)明(ming)確表示感興趣(qu)，且(qie)關于中糧集團準(zhun)備200億元(yuan)增(zeng)(zeng)資(zi)(zi)萬科(ke)的(de)(de)(de)傳言(yan)很快被(bei)否認(ren)，可以看出萬科(ke)應戰的(de)(de)(de)匆忙。最近一周，王(wang)石(shi)帶著(zhu)萬科(ke)管理層也頻頻約(yue)見北京、深(shen)圳兩地(di)的(de)(de)(de)公(gong)私募基金投(tou)資(zi)(zi)人士(shi)，并(bing)在香港拜(bai)訪了(le)(le)瑞士(shi)信貸(dai)等機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)。而據與(yu)會人士(shi)透露，本次(ci)萬科(ke)除了(le)(le)介紹其文化理念，也推銷(xiao)了(le)(le)其定增(zeng)(zeng)計劃，物業、學(xue)校等不少資(zi)(zi)產被(bei)劃入此次(ci)定增(zeng)(zeng)范(fan)圍。

滬上(shang)一(yi)位私募人(ren)士則(ze)向記者表示，分清“寶萬之爭”誰對誰錯，其實沒有多(duo)大意(yi)義，每個(ge)人(ren)都有自己的利益出發點(dian)，最后還(huan)是拼實力。

“萬(wan)(wan)科(ke)的(de)股(gu)權原來就(jiu)很分散，王石(shi)主動放(fang)棄大(da)股(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)，有(you)(you)自(zi)己的(de)考(kao)慮。從王石(shi)角度來看，大(da)股(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)對公司的(de)影響(xiang)力(li)弱一(yi)點(dian)，甚(shen)至是不(bu)要影響(xiang)。萬(wan)(wan)科(ke)管(guan)(guan)理(li)層原本就(jiu)有(you)(you)自(zi)己的(de)一(yi)套想(xiang)法，有(you)(you)自(zi)己的(de)文化(hua)。只是我(wo)們(men)不(bu)太習慣(guan)公司可以不(bu)聽大(da)股(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)話，這當中(zhong)有(you)(you)些東(dong)(dong)(dong)(dong)西是值(zhi)得探討的(de)。那就(jiu)是，當大(da)股(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)和管(guan)(guan)理(li)層的(de)想(xiang)法不(bu)一(yi)致(zhi)時，如(ru)何更好地維護(hu)中(zhong)小(xiao)股(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)利益。回頭想(xiang)想(xiang)，管(guan)(guan)理(li)層與大(da)股(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)利益不(bu)一(yi)致(zhi)也是好事情，如(ru)果一(yi)致(zhi)，就(jiu)很容易出現管(guan)(guan)理(li)層為迎合大(da)股(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)而侵犯(fan)小(xiao)股(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)利益。”該私募(mu)人士進一(yi)步表示。

創始人保護機制缺失

“現在大(da)家都(dou)在提股權(quan)分散的(de)問(wen)題，那么如果萬科一開(kai)始在經營管理上留有足夠的(de)保(bao)(bao)護機制(zhi)(zhi)，就能堵(du)住或(huo)者在某(mou)種程(cheng)度上減少大(da)股東變化帶來的(de)影(ying)響(xiang)。沒(mei)有保(bao)(bao)護機制(zhi)(zhi)，就給資(zi)本市場上留下了足夠空間(jian)。”滬上一位專戶投資(zi)人士指出。

此前(qian)，諸多報道也曾(ceng)探討萬(wan)科在創(chuang)(chuang)始人保(bao)護機制(zhi)上的(de)缺失(shi)，“一(yi)、萬(wan)科股東(dong)是同股同權(quan)。創(chuang)(chuang)始人沒(mei)有(you)一(yi)票(piao)否決權(quan)，沒(mei)有(you)保(bao)留(liu)創(chuang)(chuang)始人1票(piao)等于別(bie)人20票(piao)的(de)權(quan)利，拱手(shou)將公司(si)(si)的(de)控(kong)(kong)制(zhi)權(quan)交付資本(ben)市(shi)場。二、萬(wan)科董(dong)事由股東(dong)提名。股東(dong)可以(yi)隨(sui)時(shi)更換董(dong)事，無論(lun)是否任期屆(jie)滿。萬(wan)科創(chuang)(chuang)始人無法掌(zhang)握公司(si)(si)董(dong)事會，喪(sang)失(shi)了(le)對公司(si)(si)的(de)實(shi)際控(kong)(kong)制(zhi)權(quan)。三(san)、公司(si)(si)沒(mei)有(you)‘毒(du)丸計劃’。”

隨著(zhu)保險(xian)行業資(zi)產規模的(de)急速(su)擴張，資(zi)本市場股指下滑，有不(bu)少機構都在二級市場上(shang)加(jia)大了對上(shang)市公司(si)(si)股權的(de)增持力度，上(shang)市公司(si)(si)遭遇舉牌的(de)現(xian)象時(shi)有發生。諸如萬科、金地集團這樣股權分(fen)散的(de)上(shang)市公司(si)(si)也容易(yi)成為目標(biao)。

是做簡單的財務(wu)投資者，還(huan)是改組公司原有的管理團(tuan)隊、賦(fu)予新的經營(ying)模式(shi)，也(ye)引發外界對這些上市公司發展(zhan)的猜(cai)測。

前述專戶投資人(ren)士(shi)進一步表示，現在提(ti)倡創新，也有很(hen)多人(ren)做創客，這些(xie)(xie)公司基(ji)本都是(shi)一個團(tuan)隊，然后多批次(ci)獲得風投資金。這些(xie)(xie)管理團(tuan)隊在公司日(ri)常(chang)經營上的(de)管理權、否決權、公司經營理念和模式都會受到股份變化(hua)所帶來的(de)沖(chong)擊(ji)。那(nei)么，如何維護公司穩健發展是(shi)需要(yao)(yao)首先思考的(de)問(wen)(wen)題，不僅是(shi)合作(zuo)雙方看(kan)對眼那(nei)么簡單。要(yao)(yao)知道，資本市場游戲制度(du)的(de)建立才(cai)是(shi)關鍵所在。而這次(ci)“寶萬(wan)之(zhi)爭”顯然為這些(xie)(xie)創業(ye)者(zhe)提(ti)供了更多值得警(jing)惕和思考的(de)問(wen)(wen)題。

此外，多數接受(shou)采訪(fang)的公募基(ji)金人士也表示，大(da)家(jia)(jia)并(bing)不(bu)是擔心寶能進來(lai)(lai)以(yi)后(hou)會(hui)影響(xiang)萬(wan)科原有的文化(hua)和公司治理。從長期(qi)股(gu)東(dong)角度(du)來(lai)(lai)看，大(da)家(jia)(jia)最關(guan)心萬(wan)科本(ben)身的投資(zi)(zi)價值。而(er)這(zhe)次事件(jian)估計對萬(wan)科的投資(zi)(zi)價值的影響(xiang)并(bing)不(bu)會(hui)很大(da)。接下來(lai)(lai)，大(da)家(jia)(jia)關(guan)注的是，誰(shui)會(hui)接受(shou)萬(wan)科管(guan)理層緊急推出的這(zhe)份(fen)定增計劃，寶能系的資(zi)(zi)金從何而(er)來(lai)(lai)等諸多問題。但毫無疑問的是，在這(zhe)場攻(gong)防戰中，持(chi)有不(bu)到10%股(gu)權的安邦保險，顯然(ran)已成為受(shou)益(yi)者。