每經編輯｜每經記者 費(fei)盛海     

每經記者 費盛海

首批內(nei)地與香(xiang)港(gang)兩(liang)地互(hu)認基(ji)(ji)金(jin)已于(yu)12月18日揭(jie)曉，共(gong)有7只基(ji)(ji)金(jin)入(ru)選(xuan)，這(zhe)是(shi)兩(liang)地證監會從上報的17只香(xiang)港(gang)基(ji)(ji)金(jin)與超(chao)過(guo)30只內(nei)地基(ji)(ji)金(jin)中選(xuan)出的，其中入(ru)選(xuan)的內(nei)地基(ji)(ji)金(jin)4只、香(xiang)港(gang)基(ji)(ji)金(jin)3只。

此(ci)前業內(nei)專家紛紛表示高度看好互認基金的投(tou)(tou)資(zi)價值，4只(zhi)內(nei)地互認基金今(jin)年(nian)的平均收益就接(jie)近四成。對于(yu)內(nei)地投(tou)(tou)資(zi)者來說，可能更感(gan)興趣的是，首批3只(zhi)香(xiang)港互認基金作為境外投(tou)(tou)資(zi)的新型利器，其投(tou)(tou)資(zi)價值究竟如何(he)？與(yu)現有QDII有何(he)差別？又(you)該如何(he)購(gou)買(mai)？在此(ci)，《每日經濟新聞》記(ji)者為您一一解答。

互認基金門檻(jian)較(jiao)低享獨(du)立額度(du)

《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者從基(ji)金公司獲悉，基(ji)金互(hu)認之前，內地居民(min)要投資(zi)(zi)港(gang)股市場，只(zhi)能通(tong)過QDII以及2014年剛開通(tong)的(de)滬港(gang)通(tong)等渠(qu)道(dao)。但(dan)這(zhe)些渠(qu)道(dao)對(dui)于投資(zi)(zi)人(ren)資(zi)(zi)格、投資(zi)(zi)標的(de)、投資(zi)(zi)額度(du)均(jun)有不同限制，且門(men)檻較(jiao)(jiao)高。此次香(xiang)港(gang)互(hu)認基(ji)金則較(jiao)(jiao)為(wei)親民(min)，比如行健(jian)宏(hong)揚中國基(ji)金的(de)投資(zi)(zi)起點僅為(wei)10元(yuan)人(ren)民(min)幣(bi)。此外，其(qi)還(huan)有獨(du)立(li)于QDII之外的(de)額度(du)，初始投資(zi)(zi)總額度(du)為(wei)進出各3000億(yi)元(yuan)人(ren)民(min)幣(bi)。

有業內人士表示(shi)，兩地(di)(di)基金互(hu)認(ren)最大(da)的(de)(de)(de)意(yi)義在(zai)于(yu)讓投(tou)資者(zhe)的(de)(de)(de)選擇更加多(duo)元化。據(ju)了(le)解，香港(gang)基金的(de)(de)(de)產品(pin)內容相當(dang)多(duo)元，種類超(chao)過50種，所以當(dang)市(shi)場(chang)有較大(da)波動時，投(tou)資人可(ke)在(zai)不(bu)同的(de)(de)(de)產品(pin)中轉換(huan)，以規避風險(xian)。兩地(di)(di)基金互(hu)認(ren)制度(du)的(de)(de)(de)推行，提供了(le)更豐富的(de)(de)(de)產品(pin)來幫助投(tou)資者(zhe)適應未來資本市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)國際化。

此外，相比境內基(ji)金市場，境外基(ji)金經歷長期發展，其投(tou)(tou)資理(li)念更為(wei)成熟(shu)，業績相對(dui)穩定，風格更加清晰，并且注重長期投(tou)(tou)資，基(ji)金經理(li)任職年限也更長。

據了解，首批(pi)3只(zhi)(zhi)“北上”的(de)香(xiang)港互認基(ji)(ji)金(jin)(jin)分(fen)(fen)別是恒(heng)生中國(guo)H股指(zhi)數基(ji)(ji)金(jin)(jin)、行健宏揚中國(guo)基(ji)(ji)金(jin)(jin)、摩根亞(ya)洲總收益債券基(ji)(ji)金(jin)(jin)，類型(xing)(xing)分(fen)(fen)別為指(zhi)數型(xing)(xing)、股票(piao)型(xing)(xing)、債券型(xing)(xing)。其中行健宏揚中國(guo)基(ji)(ji)金(jin)(jin)將最快(kuai)于元旦小長假后與(yu)內(nei)地投資者見面，最慢(man)的(de)也將在2月左右(you)面世。那么這3只(zhi)(zhi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)如何(he)投資？歷史業(ye)績如何(he)？《每日經濟新聞(wen)》記者帶您一探究(jiu)竟。

摩根亞洲總(zong)收益債券基金：出身名門業績不俗

資料(liao)顯示，摩(mo)根(gen)亞洲(zhou)(zhou)總收(shou)益債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)基金是國(guo)際知名(ming)投(tou)行摩(mo)根(gen)大通(tong)旗下摩(mo)根(gen)資產(chan)管理(li)的(de)(de)主動型債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)理(li)財產(chan)品(pin)，產(chan)品(pin)規模(mo)23.16億港(gang)元。投(tou)資債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)的(de)(de)類(lei)別(bie)(bie)分(fen)布(bu)中，前3類(lei)分(fen)別(bie)(bie)為(wei)可投(tou)資企業債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、高收(shou)益債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)和(he)市(shi)(shi)政債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)；而按貨幣分(fen)布(bu)，美元債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)占比約(yue)80%。前5大投(tou)資債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)項(xiang)目分(fen)別(bie)(bie)為(wei)中海(hai)油(you)在澳(ao)洲(zhou)(zhou)項(xiang)目融(rong)資債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、印(yin)(yin)尼零(ling)售債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、印(yin)(yin)尼國(guo)家(jia)石油(you)公司(si)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)、澳(ao)洲(zhou)(zhou)新(xin)南威爾士州(zhou)市(shi)(shi)政債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、中國(guo)建(jian)設銀行在港(gang)的(de)(de)企業債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)。以港(gang)元計價、每月(yue)派息后計算，截至10月(yue)30日，該產(chan)品(pin)今年(nian)以來的(de)(de)收(shou)益率為(wei)0.3%，2012~2014 年(nian)度業績依次為(wei)14.0%、-0.7%和(he)4.9%。

該基金(jin)的(de)(de)“北上”代理(li)人為(wei)上投(tou)(tou)(tou)摩根，其(qi)副(fu)總(zong)經理(li)侯明(ming)甫在2016國(guo)(guo)(guo)際投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)趨勢論壇中(zhong)表(biao)示：“未來投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者可能要面對很長(chang)一段(duan)時間(jian)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)低(di)增長(chang)、低(di)利率但高(gao)波動的(de)(de)市(shi)場(chang)環境(jing)。而這個(ge)高(gao)波動不只會(hui)發生(sheng)在股(gu)(gu)票市(shi)場(chang)，包括債(zhai)券、外匯及大宗商(shang)品的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)都會(hui)聯動。”從區域配(pei)置的(de)(de)角度，侯明(ming)甫認(ren)為(wei)，“中(zhong)國(guo)(guo)(guo)以(yi)外的(de)(de)市(shi)場(chang)，可以(yi)成(cheng)熟(shu)市(shi)場(chang)為(wei)本，逐步開始配(pei)置新興(xing)市(shi)場(chang)。中(zhong)國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場(chang)因(yin)(yin)為(wei)央行降息空(kong)間(jian)可能不大，所以(yi)股(gu)(gu)優于債(zhai)，中(zhong)小型(xing)成(cheng)長(chang)股(gu)(gu)則是關注標的(de)(de)，因(yin)(yin)為(wei)與經濟(ji)結構轉型(xing)相契合。最后(hou)，建議投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者應(ying)適度配(pei)置美(mei)元資(zi)(zi)(zi)產。其(qi)中(zhong)，股(gu)(gu)價(jia)表(biao)現一直疲軟的(de)(de)港股(gu)(gu)或票息較高(gao)的(de)(de)美(mei)元計價(jia)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)，應(ying)是投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人較易理(li)解且有投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)價(jia)值的(de)(de)標的(de)(de)。”

恒生中國H股指(zhi)數基金：規避匯率風險

與一(yi)般指數(shu)基金(jin)(jin)(jin)不(bu)同，恒生(sheng)中國(guo)H股指數(shu)基金(jin)(jin)(jin)并(bing)不(bu)直接投(tou)資于構成指數(shu)的個股，而是一(yi)只(zhi)單一(yi)投(tou)資于“恒生(sheng)H股指數(shu)上市基金(jin)(jin)(jin)”的ETF聯接基金(jin)(jin)(jin)。與多(duo)數(shu)跟蹤恒生(sheng)國(guo)企(qi)指數(shu)（即恒生(sheng)H股指數(shu)）的指數(shu)基金(jin)(jin)(jin)一(yi)樣，其(qi)表現絕(jue)大部(bu)分(fen)取(qu)決(jue)于指數(shu)漲跌。

有(you)業(ye)內人士(shi)表示，指(zhi)數基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)優劣有(you)三個(ge)重要的(de)衡(heng)量標準，第(di)一(yi)是基(ji)(ji)金(jin)(jin)規模，這決定了指(zhi)數基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)抗干(gan)擾能力(li)；第(di)二是持有(you)成本(ben)(ben)(ben)，主要是申購或買賣成本(ben)(ben)(ben)，因為(wei)指(zhi)數基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)中(zhong)長(chang)期走(zou)勢與標的(de)指(zhi)數基(ji)(ji)本(ben)(ben)(ben)一(yi)致，持有(you)成本(ben)(ben)(ben)越高則基(ji)(ji)金(jin)(jin)到期利(li)潤就越少；第(di)三是跟蹤(zong)指(zhi)數的(de)偏離度以及(ji)抵抗匯率波動風險(xian)的(de)能力(li)。

從(cong)規(gui)(gui)模來看(kan)，該基金(jin)目(mu)前的(de)總規(gui)(gui)模為9.8億港(gang)元，遜于(yu)跟蹤(zong)恒生國企(qi)指數(shu)的(de)內地“兄(xiong)弟”H股ETF（161831）和H股分(fen)級（161831），二者(zhe)的(de)規(gui)(gui)模分(fen)別為33億元和27億元。

從持有成本來(lai)看，恒(heng)生中國H股(gu)指(zhi)數基金的(de)(de)管理費(fei)為1%，高于(yu)H股(gu)ETF的(de)(de)0.6%，平于(yu)H股(gu)分級。另外如(ru)果按照目前恒(heng)生銀行（香港）官網1%的(de)(de)認(ren)購費(fei)率(lv)計算(suan)，恒(heng)生中國H股(gu)指(zhi)數基金也(ye)高于(yu)H股(gu)ETF和H股(gu)分級直接在(zai)二級市場(chang)買賣萬分之三的(de)(de)成本（網絡開(kai)戶費(fei)用）。

從跟蹤(zong)指(zhi)數效果來(lai)看，因(yin)為H股ETF和H股分(fen)級最終(zhong)是(shi)以人民幣結算且暫無匯率(lv)對(dui)沖機制，其跟蹤(zong)指(zhi)數時受匯率(lv)波動影響較大(da)(da)，偏離度會(hui)略大(da)(da)于有(you)特(te)設M類人民幣（對(dui)沖）單位的恒生中國H股指(zhi)數基金。

目前來看，兩地三只(zhi)跟蹤(zong)恒生國(guo)企指數的基(ji)金各有(you)優(you)勢，內地兩只(zhi)基(ji)金在規(gui)模(mo)和費用(yong)上略占優(you)勢，恒生中(zhong)國(guo)H股指數基(ji)金在規(gui)避匯率(lv)風(feng)險方面有(you)一定(ding)優(you)勢。需要注(zhu)意的是，如果本幣匯率(lv)持續(xu)貶值，由于該基(ji)金做了對沖處理(li)，所產(chan)生額外收益也會被(bei)平抑(yi)。

行健(jian)宏揚中國基金：重(zhong)在藍籌、擇時與激勵

作為首(shou)發名單中唯(wei)一的(de)(de)(de)股(gu)票基金(jin)(jin)，其管理人行(xing)健(jian)資產管理公(gong)司與投資者(zhe)所(suo)熟悉的(de)(de)(de)“恒生”與“摩(mo)根(gen)”相比顯得略微陌生。但該基金(jin)(jin)自2010年(nian)9月成立(li)至今，在港股(gu)數年(nian)的(de)(de)(de)震蕩市中依然取(qu)得了不俗業(ye)績(ji)，截至12月22日(ri)，其凈(jing)值為1.303港元，晨星(xing)網(wang)五(wu)年(nian)評(ping)級為五(wu)星(xing)，綜合評(ping)級為四星(xing)。截至2015年(nian)10月31日(ri)，在相關同類77只基金(jin)(jin)中，風險(xian)收(shou)益比排名第一，累(lei)計(ji)回報排名第三。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，行(xing)健宏揚中國(guo)基金獲(huo)得(de)不俗(su)業績主要(yao)依托三大“武器”：緊追藍籌股、良(liang)好的擇時能(neng)力與(yu)較強(qiang)的激勵機制。

其(qi)一，從該基金的(de)(de)報表來看，其(qi)主(zhu)要(yao)投(tou)資標(biao)的(de)(de)多為(wei)(wei)藍籌股(gu)(gu)(gu)(gu)，這也(ye)與其(qi)官網宣稱的(de)(de)價值投(tou)資理念吻合(he)。數據顯示(shi)，一般情況下，該基金至少70%的(de)(de)非現金資產投(tou)資于港股(gu)(gu)(gu)(gu)，0%至20%的(de)(de)非現金資產投(tou)資于滬深兩(liang)市的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)。主(zhu)要(yao)投(tou)資板塊(kuai)分(fen)別為(wei)(wei)金融（占(zhan)比(bi)38.33%）、日(ri)常生(sheng)(sheng)活消費(fei)品（17.27%）和(he)(he)資訊技術板塊(kuai)（10.44%）。前五大持股(gu)(gu)(gu)(gu)包括中(zhong)國平(ping)安H股(gu)(gu)(gu)(gu)、建行H股(gu)(gu)(gu)(gu)、中(zhong)石化H股(gu)(gu)(gu)(gu)、萬達地產H股(gu)(gu)(gu)(gu)和(he)(he)國藥(yao)控股(gu)(gu)(gu)(gu)H股(gu)(gu)(gu)(gu)。今年初至12月(yue)22日(ri)，該基金的(de)(de)回(hui)報為(wei)(wei)-6.81%，同期恒生(sheng)(sheng)指數回(hui)報為(wei)(wei)-7.47%，過去五年的(de)(de)年化收益率為(wei)(wei)3.81%。

其二，良好的(de)(de)擇(ze)時(shi)能(neng)力(li)也是該(gai)基(ji)金(jin)的(de)(de)一大制勝法寶(bao)。基(ji)金(jin)定期(qi)報(bao)告(gao)顯示，2014年12月31日(ri)正值牛市(shi)時(shi)，該(gai)基(ji)金(jin)的(de)(de)港股倉位(wei)為72.21%，A股倉位(wei)為21%；但(dan)到了2015年6月30日(ri)大跌期(qi)間，該(gai)基(ji)金(jin)的(de)(de)港股和A股倉位(wei)分別降至(zhi)48.03%和14.41%，倉位(wei)下降幅(fu)度超(chao)三成。正是得(de)益于精(jing)準的(de)(de)擇(ze)時(shi)能(neng)力(li)，該(gai)基(ji)金(jin)在大跌時(shi)的(de)(de)表現能(neng)夠跑贏大勢(shi)。

其三，基金管(guan)(guan)理(li)采用(yong)較強的激勵機(ji)制。資料顯示，該基金在香(xiang)港(gang)的主要費(fei)(fei)用(yong)包括首次認(ren)購費(fei)(fei)最高5%，管(guan)(guan)理(li)費(fei)(fei)1.75%，另有(you)15%的表現費(fei)(fei)。2014年報顯示，其2014年總開(kai)支共計(ji)7016萬港(gang)元，包含管(guan)(guan)理(li)費(fei)(fei)、經紀費(fei)(fei)、交易費(fei)(fei)用(yong)、表現費(fei)(fei)、股息預扣稅、行政費(fei)(fei)、托管(guan)(guan)費(fei)(fei)、法律及專業費(fei)(fei)用(yong)、審核費(fei)(fei)、其他經營開(kai)支，約占當(dang)年總資產(chan)20.82億港(gang)元的3.3%。

其中表(biao)現費(fei)(fei)意在激(ji)勵基(ji)(ji)金(jin)經理(li)獲得更加(jia)優異的(de)業績表(biao)現，通常直接(jie)從基(ji)(ji)金(jin)凈(jing)值(zhi)中扣減(jian)。而行健宏揚中國基(ji)(ji)金(jin)所(suo)采(cai)用(yong)的(de)“高水位(wei)”原則，是(shi)指基(ji)(ji)金(jin)凈(jing)值(zhi)要高于基(ji)(ji)準(zhun)水平(ping)時(shi)才(cai)可就差額部分(fen)收取15%的(de)表(biao)現費(fei)(fei)。

舉例而言，若最初(chu)發(fa)行(xing)時的基(ji)金凈(jing)值(zhi)(zhi)為1港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)，第二(er)年(nian)基(ji)金凈(jing)值(zhi)(zhi)升至3港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)，可(ke)收(shou)(shou)取每單位(wei)0.3港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)的表現(xian)(xian)(xian)費(fei)，若低(di)于1港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)則不(bu)收(shou)(shou)取。第三年(nian)時，基(ji)金凈(jing)值(zhi)(zhi)則要(yao)超過(guo)3港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)，才能就(jiu)差額收(shou)(shou)取表現(xian)(xian)(xian)費(fei)，以(yi)此類推，新基(ji)準水平則不(bu)斷上升。這也意味著，管理人(ren)要(yao)持(chi)續保持(chi)好的業績(ji)才能獲取更多的回(hui)報。記者粗略統計，若把這些年(nian)該基(ji)金已扣除的管理費(fei)和表現(xian)(xian)(xian)費(fei)，折算(suan)回(hui)凈(jing)值(zhi)(zhi)，至少有1.45港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)。

資(zi)(zi)料(liao)顯示，行健(jian)資(zi)(zi)本(ben)首席投資(zi)(zi)總監蔡雅頌有(you)超(chao)過(guo)19年投資(zi)(zi)管理經驗(yan)。曾任職于惠理集團(tuan)執行董事兼(jian)高級(ji)基(ji)(ji)金(jin)經理（明星基(ji)(ji)金(jin)經理）；1999至2001年在Dresdner Kleinwort Benson任分析員(yuan)，期間榮獲路透社（1999）香港(gang)及中國(guo)20大最佳基(ji)(ji)金(jin)經理/分析員(yuan)等多(duo)個獎項。2009年，其攜惠理集團(tuan)另(ling)一高管顏偉華自立(li)門戶，在香港(gang)創立(li)行健(jian)資(zi)(zi)本(ben)，并主(zhu)打中國(guo)主(zhu)題基(ji)(ji)金(jin)。

那么如(ru)何購買行健宏揚中(zhong)(zhong)國基金？天(tian)弘(hong)基金官網(wang)顯示(shi)，“行健中(zhong)(zhong)國”股基計劃將于1月初與(yu)投資(zi)者見面，屆(jie)時投資(zi)者可通過天(tian)弘(hong)基金渠(qu)道(dao)購買，投資(zi)起點僅為(wei)10元。值得(de)注(zhu)意的(de)是(shi)，根據規(gui)定，此次(ci)行健宏揚中(zhong)(zhong)國基金的(de)內地開放(fang)額度不(bu)能超過現(xian)有規(gui)模(mo)的(de)50%，即僅有10億元左右，而其代理人天(tian)弘(hong)基金為(wei)家喻戶曉的(de)余額寶管理人，深諳互聯網(wang)銷售渠(qu)道(dao)。