本(ben)周進入美聯(lian)儲(chu)議(yi)息(xi)(xi)時間。不出幾日，備受關注的美元加(jia)息(xi)(xi)預期落地與否，即見分曉。日前(qian)，本(ben)報記(ji)者專訪(fang)了前(qian)海開(kai)源基金董事總經理、聯(lian)席投資總監龔乘龍，有著十多年(nian)華爾街工作經歷的他，認為美元加(jia)息(xi)(xi)是大概率事件，而且將對中國利率走勢產生影響。

“美(mei)聯(lian)儲加(jia)息(xi)的概率非常大(da)，”龔乘龍(long)認為此次加(jia)息(xi)主要(yao)是(shi)明(ming)年美(mei)國大(da)選(xuan)(xuan)的政(zheng)治因(yin)素驅動。之(zhi)所以要(yao)選(xuan)(xuan)擇該時點加(jia)息(xi)，一方(fang)面是(shi)受(shou)季(ji)節因(yin)素影響，一季(ji)度GDP很(hen)疲弱，選(xuan)(xuan)擇明(ming)年3月(yue)份(fen)(fen)第一次加(jia)息(xi)不太可(ke)(ke)能(neng)，另一方(fang)面，若選(xuan)(xuan)擇6月(yue)份(fen)(fen)，因(yin)距離11月(yue)份(fen)(fen)大(da)選(xuan)(xuan)時間短，加(jia)息(xi)帶來(lai)的市場波動會(hui)(hui)被政(zheng)治化，也不太可(ke)(ke)能(neng)，越往后加(jia)息(xi)只會(hui)(hui)越來(lai)越困(kun)難。選(xuan)(xuan)在今年12月(yue)份(fen)(fen)加(jia)息(xi)，與(yu)美(mei)聯(lian)儲今年一直提(ti)的年內某(mou)時間點加(jia)息(xi)的口徑(jing)吻合，信(xin)譽不會(hui)(hui)受(shou)損(sun)。

美(mei)國最(zui)新非(fei)農數據日前公布，11月(yue)美(mei)國失業(ye)率(lv)為5.0%，季(ji)調后非(fei)農就業(ye)人口增(zeng)加21.1萬(wan)(wan)，高(gao)于預期(qi)值(zhi)為20.0萬(wan)(wan)，10月(yue)增(zeng)幅由27.1萬(wan)(wan)上修為29.8萬(wan)(wan)。龔乘龍(long)分析稱，失業(ye)率(lv)到5%，以(yi)及(ji)1.9%的核心通(tong)脹率(lv)也接近美(mei)聯儲2%的預期(qi)，且(qie)中期(qi)通(tong)脹預期(qi)比較穩定，這兩點是加息條件(jian)達到成熟(shu)。

在龔(gong)乘龍看(kan)來，受美(mei)(mei)元加息(xi)(xi)影(ying)響較大的是(shi)短(duan)端(duan)利(li)(li)率水平，但不會(hui)明顯推(tui)高(gao)長(chang)端(duan)利(li)(li)率。“加息(xi)(xi)會(hui)使(shi)整(zheng)條利(li)(li)率曲線趨平，2年(nian)與(yu)30年(nian)期限利(li)(li)差現在已(yi)經收(shou)窄很多，隨著明年(nian)繼(ji)續加息(xi)(xi)的展開，利(li)(li)率曲線還會(hui)走平。”相(xiang)對于(yu)第一次(ci)加息(xi)(xi)時(shi)點，龔(gong)乘龍認(ren)為美(mei)(mei)元加息(xi)(xi)路(lu)徑和(he)速度更(geng)為重(zhong)要(yao)，此(ci)次(ci)加息(xi)(xi)會(hui)是(shi)一個(ge)謹慎漸進(jin)的過程，且終(zhong)端(duan)聯邦基金利(li)(li)率要(yao)比前幾輪加息(xi)(xi)周期低很多。

同樣，中國(guo)(guo)利(li)率(lv)(lv)走(zou)(zou)勢因關(guan)聯(lian)度大(da)也將使整條利(li)率(lv)(lv)曲線會下行，但是(shi)短端(duan)的(de)利(li)率(lv)(lv)下行空間要比(bi)長端(duan)的(de)大(da)。據龔乘龍觀察，今(jin)年，中國(guo)(guo)利(li)率(lv)(lv)市場走(zou)(zou)向與美(mei)國(guo)(guo)出現了(le)一些分化。美(mei)國(guo)(guo)十(shi)年期(qi)國(guo)(guo)債(zhai)利(li)率(lv)(lv)在一月份探底1.65%之(zhi)后(hou)，回彈(dan)到(dao)2.50%關(guan)口，目(mu)前回落到(dao)2.20-2.30%區間。而中國(guo)(guo)的(de)十(shi)年期(qi)國(guo)(guo)債(zhai)收(shou)益率(lv)(lv)先是(shi)跌到(dao)3.30%，盤整了(le)一段時間后(hou)擊又穿(chuan)3.30%強支撐，現在是(shi)3.00%以下，創(chuang)下新低(di)。

“這反映了兩國(guo)經濟狀況處于不同周期以及(ji)各(ge)自貨幣政(zheng)策的分化。”龔乘龍(long)判斷(duan)，美(mei)國(guo)十(shi)年期國(guo)債收(shou)益率(lv)(lv)上(shang)升區間在2.50-2.80%之間會觸頂，未來一兩年內，中美(mei)兩國(guo)國(guo)債收(shou)益率(lv)(lv)息差肯定會保持正(zheng)數，至(zhi)少30-50bps，中國(guo)十(shi)年期國(guo)債收(shou)益率(lv)(lv)跌破(po)2.80%關口(kou)概率(lv)(lv)不大。

龔乘龍進一步(bu)分析稱，中國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)收益率是否(fou)打開下(xia)行(xing)通道，要(yao)看美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)收益率是否(fou)下(xia)行(xing)。若美(mei)(mei)(mei)元加息引發美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經濟衰退，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)十年期國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)重(zhong)新跌到2.00%以(yi)下(xia)，屆時中國(guo)(guo)十年期國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)利率有可能跌破2.50%關口。

今年(nian)10月份(fen)，龔乘龍受前海(hai)開(kai)源(yuan)靈活(huo)體制吸引回(hui)國(guo)，并視之為一個“戰(zhan)略性選(xuan)擇”。他(ta)將成立自己的事(shi)業部(bu)，利用自己的華爾(er)街(jie)經(jing)歷和前海(hai)開(kai)源(yuan)的QDII資格，專注于國(guo)內債券(quan)及海(hai)外投資。

龔乘龍將自(zi)己的投資(zi)風格(ge)總結(jie)為(wei)自(zi)上而下：從大的經濟宏觀層面(mian)(mian)出發，基于(yu)對各國(guo)貨幣政(zheng)策，財政(zheng)政(zheng)策的理解與判斷(duan)，結(jie)合資(zi)金面(mian)(mian)流(liu)動性(xing)而做(zuo)投資(zi)組合；在不(bu)同的經濟周(zhou)期(qi)里配(pei)置不(bu)同的大類資(zi)產和(he)采(cai)取不(bu)同的多空策略；再根據基本面(mian)(mian)、估值(zhi)面(mian)(mian)和(he)技術面(mian)(mian)的綜合框(kuang)架，對投資(zi)點子進(jin)行打分，以決定是否投資(zi)、投資(zi)體量和(he)止損點位。