每經編輯｜每經記者 萬敏    

◎每經記者 萬敏

隨著(zhu)A股市(shi)場(chang)的(de)(de)持續(xu)大幅波動，股債(zhai)兩市(shi)的(de)(de)“蹺(qiao)蹺(qiao)板”效(xiao)應(ying)逐漸顯現。作為(wei)最大的(de)(de)資產管(guan)理機構，銀行的(de)(de)資產配置表也正(zheng)在向債(zhai)權類固定收益產品傾(qing)斜。與此(ci)同時，房地產市(shi)場(chang)也呈(cheng)現出回(hui)暖的(de)(de)跡象。在這(zhe)種(zhong)情況下，個人房貸會不會重新(xin)(xin)成為(wei)商(shang)業銀行的(de)(de)優質資產呢(ni)？對此(ci)，《每日經濟新(xin)(xin)聞》記者進行了采訪。

A股(gu)自6月大跌以來(lai)，優(you)質資(zi)產難尋已經(jing)成為各個(ge)配置(zhi)渠道共(gong)同(tong)的(de)聲音。從央行公布的(de)統計數(shu)據來(lai)看，雖然銀行信貸(dai)仍在(zai)穩定增長，繼續(xu)為穩定經(jing)濟增長保駕護航，但從結構來(lai)看，以票據融(rong)資(zi)為代表的(de)短期融(rong)資(zi)規模增速(su)卻(que)高于中長期貸(dai)款。

在銀行(xing)個人(ren)與公司(si)業務“二八”結構下，優秀的(de)(de)企業標(biao)的(de)(de)愈加難尋。《每日(ri)經濟新聞》記者注(zhu)意(yi)到，8月(yue)份，上海個人(ren)房貸增量創(chuang)近3年新高；而廣州等地也傳(chuan)出個人(ren)房貸利率松(song)動的(de)(de)消息。這是否意(yi)味著，對銀行(xing)而言，個人(ren)房貸又重新回到“優質資產”行(xing)列？

按(an)揭貸(dai)款成(cheng)“優質資產(chan)”？

據今年2~8月(yue)的金(jin)融機構人(ren)民幣信貸(dai)收(shou)支表可看出，今年以來的住戶中長(chang)期消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)貸(dai)款新增規模，從(cong)6月(yue)起突然上(shang)了(le)一個臺(tai)階，而6月(yue)以前，住戶中長(chang)期消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)貸(dai)款的單月(yue)增量在1500億~1800億元浮動(dong)，自6月(yue)起至8月(yue)，則升至2400億~2700億。

值(zhi)得(de)注意的是(shi)，兩(liang)大居(ju)民(min)主(zhu)要投資(zi)(zi)(zi)市(shi)(shi)場(chang)也發生(sheng)了此消彼長(chang)(chang)的變化。其中，A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)從(cong)6月開始出現巨幅(fu)調整(zheng)，但房地(di)產市(shi)(shi)場(chang)的銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)(shou)數(shu)據卻(que)正在提速。國(guo)家統(tong)計局數(shu)據顯(xian)示，1~8月份商品房銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)(shou)面(mian)積69675萬平方(fang)米，同比增(zeng)長(chang)(chang)7.2%，增(zeng)速比1~7月份提高1.1個(ge)百分點(dian)。商品房銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)(shou)額48042億元，增(zeng)長(chang)(chang)15.3%，增(zeng)速提高1.9個(ge)百分點(dian)。“住戶(hu)中長(chang)(chang)期(qi)消費貸款(kuan)主(zhu)要是(shi)用于(yu)住房按揭方(fang)面(mian)，這(zhe)與房屋(wu)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)(shou)數(shu)據的增(zeng)長(chang)(chang)是(shi)吻合的。大部(bu)分國(guo)內居(ju)民(min)的投資(zi)(zi)(zi)渠道主(zhu)要就是(shi)股(gu)市(shi)(shi)和(he)樓市(shi)(shi)，股(gu)市(shi)(shi)近幾個(ge)月波動較大，普通居(ju)民(min)的投資(zi)(zi)(zi)并不算安全，而隨著(zhu)國(guo)家一些限(xian)購政策的放開，居(ju)民(min)對房產的投資(zi)(zi)(zi)可能(neng)會逐漸回暖。”一位機(ji)構銀行(xing)業(ye)分析(xi)師(shi)對《每日經濟新(xin)聞》記者表示。

對于銀(yin)行(xing)而言，在流動性緊張時期，房貸(dai)是一項(xiang)既(ji)占用額度利潤空間也小的(de)(de)“雞肋”型(xing)業(ye)務，尤其在此(ci)前數(shu)年(nian)的(de)(de)房地產市場調整(zheng)時期，業(ye)務風(feng)險(xian)也有所上升。但(dan)隨著央行(xing)從去年(nian)底(di)以來(lai)的(de)(de)數(shu)次降息(xi)降準，銀(yin)行(xing)的(de)(de)資金(jin)充裕，此(ci)時按(an)揭貸(dai)款數(shu)額高、風(feng)險(xian)低的(de)(de)優勢(shi)又得以凸顯，商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)愿意將更(geng)多信貸(dai)資產配置到居(ju)民住房按(an)揭貸(dai)款中也不足為奇。

“總(zong)體來看(kan)，我國居(ju)民的信用度(du)是非常高(gao)的，房(fang)地產(chan)按揭貸(dai)款(kuan)業(ye)(ye)務(wu)發生實(shi)質性不良(liang)的比率非常低(di)。”一位(wei)商業(ye)(ye)銀行(xing)人士對《每(mei)日經濟(ji)新聞(wen)》記者表示，當下(xia)商業(ye)(ye)銀行(xing)的不良(liang)率與不良(liang)貸(dai)款(kuan)負(fu)擔(dan)已經很重，按揭貸(dai)款(kuan)從這個角度(du)來看(kan)絕(jue)對是“優質資(zi)產(chan)”。

房地產仍是“穩增長(chang)”行業

《每日(ri)(ri)經(jing)濟新聞》記者注(zhu)意(yi)到，今年7月(yue)(yue)6日(ri)(ri)，建(jian)設(she)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)500億(yi)元個人(ren)住房抵押(ya)貸(dai)款資(zi)產(chan)支持證券(quan)注(zhu)冊發行(xing)(xing)額(e)度獲央行(xing)(xing)批(pi)準，成(cheng)為我國信(xin)貸(dai)資(zi)產(chan)證券(quan)化(hua)“銀(yin)(yin)監(jian)會備案(an)+央行(xing)(xing)注(zhu)冊”模式落地(di)后(hou)首(shou)家(jia)(jia)獲批(pi)的發起機構。民生銀(yin)(yin)行(xing)(xing)于7月(yue)(yue)15日(ri)(ri)在銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間市場成(cheng)功(gong)發行(xing)(xing)了首(shou)期RMBS項目，發行(xing)(xing)總金(jin)額(e)7.8億(yi)元。9月(yue)(yue)21日(ri)(ri)，招行(xing)(xing)“和家(jia)(jia)”2015年第一期個人(ren)住房按揭貸(dai)款資(zi)產(chan)支持證券(quan)（RMBS）在銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間債券(quan)市場發行(xing)(xing)，發行(xing)(xing)規模為40.5億(yi)元。

在釋放貸(dai)(dai)款空間并節約監管資(zi)本方面，個人住房按(an)揭貸(dai)(dai)款、汽車(che)貸(dai)(dai)款、消(xiao)費貸(dai)(dai)款等由于(yu)業務模(mo)式標準化(hua)(hua)，風險特征同質穩定，符(fu)合國家鼓勵消(xiao)費的政(zheng)策導向(xiang)，也(ye)是全球資(zi)產證券化(hua)(hua)市場的主要(yao)(yao)品種，成為銀行騰挪(nuo)信(xin)貸(dai)(dai)的主要(yao)(yao)渠(qu)道(dao)。

民生(sheng)銀(yin)行(xing)投資銀(yin)行(xing)部總經理張立洲近日表示，以民生(sheng)銀(yin)行(xing)相對(dui)缺乏流動性的(de)長期按揭(jie)貸(dai)款作為基(ji)礎資產(chan)發行(xing)證券化產(chan)品(pin)，可進一(yi)步優化大零售(shou)業務板塊的(de)資產(chan)結構(gou)，也是(shi)對(dui)“表內+表外”消費(fei)信貸(dai)業務發展新路(lu)徑的(de)積極探(tan)索，可以幫助民生(sheng)銀(yin)行(xing)解決資本與規模約束，抓住優質客戶(hu)和優質資產(chan)，實現資產(chan)流轉交易機制生(sheng)成(cheng)與提(ti)速。

住(zhu)房(fang)按(an)揭貸款業(ye)務(wu)不僅重新(xin)得(de)到(dao)商業(ye)銀(yin)行的青睞，其市(shi)場也還有容納更(geng)多(duo)資金提供方的可能。今年8月(yue)，建行董事(shi)長王洪(hong)章在(zai)中期業(ye)績發布會上透露，其控股子(zi)公司中德住(zhu)房(fang)儲蓄銀(yin)行已(yi)獲(huo)得(de)國務(wu)院(yuan)批準，納入多(duo)層次住(zhu)房(fang)政策體系，并進(jin)而獲(huo)準在(zai)全國開展業(ye)務(wu)。

上述(shu)銀(yin)行業分析(xi)師認為，當前，在(zai)中國經濟結構(gou)中，房地(di)產行業仍然是(shi)重要的(de)穩增(zeng)長、保就業的(de)行業，未來(lai)(lai)可能有更多資(zi)金流向市場(chang)的(de)供需雙方；但也(ye)應該看到(dao)，寬松貨(huo)幣政(zheng)策提(ti)供的(de)流動性(xing)依(yi)然在(zai)助推(tui)房地(di)產行業的(de)泡沫(mo)，銀(yin)行和居(ju)民都(dou)應對未來(lai)(lai)的(de)風險有所警惕(ti)。

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市場風向

銀(yin)行資產(chan)配置偏向債市(shi) 6~8月債券托管量猛增1.6萬億(yi)

◎每經記者 沙斐

受A股(gu)市(shi)場(chang)大幅調整影響，近期市(shi)場(chang)避險情緒增(zeng)大。不(bu)少(shao)市(shi)場(chang)人士指出，在普通(tong)投(tou)資者高風險投(tou)資偏好顯著降低的(de)同時，銀行資產或將加(jia)大債券類資產配(pei)置的(de)比例。

著名(ming)經濟學家宋清輝對《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)表示，股市(shi)下(xia)跌導致財富效應弱化(hua)，銀行的(de)風險偏(pian)好(hao)和資產負債(zhai)表結(jie)構也發生一些變化(hua)。銀行投向股市(shi)的(de)固定收益型資金已經有部(bu)分轉向債(zhai)券市(shi)場，預(yu)計(ji)債(zhai)券資產配置的(de)規(gui)模會(hui)得以(yi)較快的(de)提(ti)升。

此外，中(zhong)國債(zhai)券信息網數據顯示，今(jin)年6~8月，商(shang)業銀行的(de)債(zhai)券托管新增規模高達16186億元，是前5月新增規模的(de)3.6倍(bei)。

銀行資產轉向債券

6月以來(lai)，股市(shi)劇烈調整導致中低風險(xian)型(xing)產品配置的需求激增，股市(shi)與(yu)債市(shi)的“蹺(qiao)蹺(qiao)板”效(xiao)應凸顯(xian)。

證券(quan)投資基(ji)(ji)金(jin)(jin)業協(xie)會最新數據顯示(shi)，7、8月(yue)債(zhai)券(quan)基(ji)(ji)金(jin)(jin)累計增加近(jin)千億(yi)元(yuan)。8月(yue)底(di)，債(zhai)券(quan)基(ji)(ji)金(jin)(jin)資管規(gui)模創年內新高。在(zai)市場不(bu)穩定(ding)的情況下，近(jin)期債(zhai)券(quan)基(ji)(ji)金(jin)(jin)申(shen)購持(chi)續火熱。

有(you)券商表示，在經濟(ji)下行壓力難(nan)消的背(bei)景下，寬松政策基調不變，市(shi)(shi)場風(feng)險偏好明(ming)顯下降(jiang)。隨著避險情(qing)緒的加劇，資金(jin)流入債市(shi)(shi)，將使債市(shi)(shi)長期趨勢向好。

在這種情(qing)況的(de)下，銀行作為最大的(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)管理者，或將(jiang)在其資(zi)(zi)產(chan)(chan)配置(zhi)中(zhong)加大債券資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)比例。宋(song)清輝表示，預(yu)計(ji)債券資(zi)(zi)產(chan)(chan)配置(zhi)的(de)規模會較快提升。實際上，從商業銀行的(de)角度來(lai)看，這也是其轉型的(de)內在要求。

宋清輝(hui)指出，銀行的(de)(de)信貸資(zi)(zi)產配(pei)置有(you)著(zhu)風向標(biao)作(zuo)用。大而言之(zhi)，它是整(zheng)個宏觀經濟的(de)(de)重要(yao)影響(xiang)因素(su)之(zhi)一，在一定程度上(shang)可以影響(xiang)經濟的(de)(de)周(zhou)期性變化；小(xiao)而言之(zhi)，與整(zheng)個資(zi)(zi)本市場的(de)(de)主要(yao)變化都有(you)關聯，例如它直接影響(xiang)到房地(di)產市場，并(bing)對藍籌股的(de)(de)估值都帶(dai)來了(le)較大的(de)(de)影響(xiang)。

債券牛市還未走完

Wind數據顯示，截(jie)至(zhi)9月17日，過去3個(ge)月有(you)千(qian)余只(zhi)股票價格遭(zao)“腰斬”，股票基(ji)金平均虧(kui)損(sun)35.29%，今年以(yi)來的收益由盈轉虧(kui)。在此背(bei)景下，純(chun)債券基(ji)金不僅沉穩得保住了收益，凈值還有(you)所增加。

對此，有市(shi)(shi)場(chang)人士分(fen)析(xi)認為，債(zhai)券市(shi)(shi)場(chang)正處(chu)于慢牛行情之中。從宏觀經濟面分(fen)析(xi)，高投資增長難(nan)以(yi)持續，潛在經濟增速面臨下降壓(ya)力(li)；從資金面來看，匯率適度貶值提升貨(huo)幣(bi)政(zheng)策獨立性，而超預期的同(tong)時降息、降準，則意味著寬松貨(huo)幣(bi)政(zheng)策持續。

值(zhi)得(de)注意的是，相比7、8月份,9月份債券市場(chang)的上漲步伐已經有所放慢。

國泰君安在一(yi)(yi)(yi)份(fen)研(yan)報中(zhong)指出，導致債市(shi)上(shang)漲(zhang)放緩主(zhu)要有兩個原因：一(yi)(yi)(yi)是權益(yi)市(shi)場可能(neng)反(fan)彈(dan)；二是資(zi)金成本的(de)(de)回(hui)升(sheng),影響到債券(quan)(quan)投資(zi)者對債券(quan)(quan)收益(yi)率走(zou)勢的(de)(de)預期(qi)。“此外，投資(zi)者的(de)(de)謹慎(shen)以及所導致的(de)(de)中(zhong)長期(qi)利率債收益(yi)率下行偏慢,反(fan)映出市(shi)場對債券(quan)(quan)未(wei)來(lai)走(zou)勢存在分歧,也(ye)意味著(zhu)有相(xiang)當一(yi)(yi)(yi)部(bu)分投資(zi)者可能(neng)未(wei)能(neng)理(li)解當前的(de)(de)狀態已從‘資(zi)金為(wei)王(wang)(wang)’過(guo)度到‘資(zi)產(chan)為(wei)王(wang)(wang)’,并(bing)沒有對未(wei)來(lai)的(de)(de)投資(zi)回(hui)報率大(da)幅下降有非常強(qiang)的(de)(de)認(ren)同。”國泰君安認(ren)為(wei)，債券(quan)(quan)市(shi)場中(zhong)期(qi)牛市(shi)的(de)(de)一(yi)(yi)(yi)致性預期(qi)并(bing)未(wei)完全形成；從某種(zhong)程(cheng)度上(shang)來(lai)講,這(zhe)意味著(zhu)債券(quan)(quan)市(shi)場的(de)(de)牛市(shi)并(bing)未(wei)結束,可能(neng)會持續更久。