每(mei)(mei)經編輯｜每(mei)(mei)經記者(zhe) 黃小聰    

◎每經記者 黃小聰

在A股市場，國企(qi)改革一直是一個誘人(ren)的投資主(zhu)題。雖然經歷了A股6月中(zhong)旬以(yi)來(lai)的深度調整(zheng)，但(dan)無論機構還是個人(ren)投資者對此似(si)乎都還是興(xing)致(zhi)盎然。數據顯然，8月以(yi)來(lai)，相關主(zhu)題基(ji)金的發行依然火熱，發行數量達到了6只。

不(bu)過，值得注意(yi)的是(shi)，鑒于(yu)市場調整似(si)乎仍未結束(shu)，國企改革主題基(ji)金(jin)目前的表現并不(bu)怎(zen)么(me)令人滿意(yi)，有(you)些(xie)甚至出現了凈(jing)值腰(yao)斬或者(zhe)基(ji)金(jin)下(xia)折的情況。那么(me)，選擇(ze)(ze)一個優質基(ji)金(jin)潛伏下(xia)來(lai)以待市場“黎明”的到來(lai)，似(si)乎是(shi)有(you)意(yi)于(yu)此領域投資基(ji)民的最佳選擇(ze)(ze)。為此，《每日經濟新聞(wen)》通過多(duo)方調研，力圖(tu)為您呈(cheng)現最為詳細的國企改革基(ji)金(jin)全貌。

今年以來國(guo)企(qi)(qi)改(gai)革被市場(chang)寄予厚望，基(ji)金(jin)公(gong)司更是紛(fen)紛(fen)成立各類(lei)以此(ci)為主題(ti)的基(ji)金(jin)。不過，由于(yu)這類(lei)基(ji)金(jin)中有不少(shao)是在行情最為火(huo)熱(re)(re)的五(wu)六月份成立的，伴(ban)隨(sui)著市場(chang)陷入大(da)幅調整，其不僅沒有賺錢，甚至(zhi)還出現了(le)凈值“腰(yao)斬”的情況。不過，隨(sui)著國(guo)企(qi)(qi)改(gai)革政策的逐漸落地(di)，8月以來，相關主題(ti)基(ji)金(jin)的發行依(yi)然火(huo)熱(re)(re)。

那么，這些以國(guo)企(qi)改革(ge)為(wei)主題的(de)基(ji)(ji)(ji)金今年以來整體表(biao)現(xian)如何？他們之間又存在(zai)著哪些差(cha)異(yi)？作為(wei)一個普(pu)通(tong)的(de)基(ji)(ji)(ji)民，該采(cai)取(qu)何種(zhong)投資策略？《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者(zhe)通(tong)過多(duo)方調(diao)研采(cai)訪(fang)，試圖為(wei)您呈現(xian)最為(wei)詳細的(de)國(guo)企(qi)改革(ge)基(ji)(ji)(ji)金全貌，為(wei)投資者(zhe)決策提供幫(bang)助。

部分主動產品凈值“腰斬”

記者注(zhu)意到，目(mu)前市場上(shang)除了(le)三只國(guo)企(qi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)分級(ji)基金，還(huan)有25只關于改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)題材(cai)的(de)(de)偏股(gu)型和普通股(gu)票型基金。這25只基金中，名稱上(shang)冠以(yi)“國(guo)企(qi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)”、“國(guo)企(qi)創新”等(deng)的(de)(de)有11只，而且這些(xie)基金大多是(shi)在(zai)今年(nian)以(yi)來成立。其(qi)中，6月(yue)之前成立的(de)(de)有光(guang)大保德信國(guo)企(qi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)、博時國(guo)企(qi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)股(gu)票等(deng)。6月(yue)以(yi)來成立的(de)(de)則包括長盛國(guo)企(qi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)混(hun)合(he)(he)、匯添富國(guo)企(qi)創新、華安(an)國(guo)企(qi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)主題靈活配置(zhi)混(hun)合(he)(he)、交銀國(guo)企(qi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)混(hun)合(he)(he)等(deng)13只產品(pin)。

值得一提的是，8月以來即使市場行情不好(hao)，但相關基金(jin)的發行節(jie)奏也未見(jian)放(fang)緩，共發行了6只產(chan)品。

縱觀這些主(zhu)(zhu)題(ti)基(ji)金，比較有代表(biao)性的(de)(de)是成立較早且(qie)(qie)以(yi)(yi)“改(gai)革(ge)”為(wei)主(zhu)(zhu)題(ti)的(de)(de)建信改(gai)革(ge)紅利股票，其成立于(yu)2014年5月(yue)，截至9月(yue)18日(ri)的(de)(de)凈(jing)值(zhi)(zhi)為(wei)1.513元；以(yi)(yi)“國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革(ge)”為(wei)主(zhu)(zhu)題(ti)且(qie)(qie)屬于(yu)主(zhu)(zhu)動管(guan)理型的(de)(de)中融國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革(ge)混合(he)，其成立于(yu)2014年12月(yue)，截至9月(yue)18日(ri)的(de)(de)凈(jing)值(zhi)(zhi)為(wei)1.02元；以(yi)(yi)“國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革(ge)”為(wei)主(zhu)(zhu)題(ti)但采(cai)用被動管(guan)理的(de)(de)富國(guo)(guo)國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革(ge)分級(ji)，其成立于(yu)2014年12月(yue)，截至9月(yue)18日(ri)的(de)(de)凈(jing)值(zhi)(zhi)為(wei)0.943元。

再從(cong)這些基金的整體表(biao)現來看，在主動管理型基金中，目(mu)前凈值在0.7元(yuan)(yuan)(yuan)以下運(yun)行(xing)的不在少數，其中長盛國企改革(ge)混(hun)(hun)合最為(wei)“受傷(shang)”，截至9月(yue)18日的凈值只有0.534元(yuan)(yuan)(yuan)，成立三個(ge)多(duo)月(yue)就(jiu)幾乎(hu)“腰(yao)斬”。此外，截至9月(yue)18日，長城改革(ge)紅(hong)利(li)混(hun)(hun)合、富國改革(ge)動力(li)混(hun)(hun)合、鵬(peng)華改革(ge)紅(hong)利(li)股(gu)票和博時(shi)國企改革(ge)股(gu)票的累計單(dan)位凈值分別(bie)為(wei)0.615元(yuan)(yuan)(yuan)、0.672元(yuan)(yuan)(yuan)、0.674元(yuan)(yuan)(yuan)和0.682元(yuan)(yuan)(yuan)。

值(zhi)(zhi)得關注的(de)是，這些(xie)凈值(zhi)(zhi)回落明顯(xian)的(de)基(ji)金(jin)(jin)，成立(li)時(shi)點均(jun)集中在今(jin)年4月(yue)至6月(yue)。而從凈值(zhi)(zhi)表(biao)現來(lai)看，也(ye)能發現這些(xie)基(ji)金(jin)(jin)在成立(li)后就(jiu)大(da)舉建倉(cang)，隨著市場大(da)幅調整，其受到的(de)沖擊(ji)也(ye)就(jiu)較大(da)。

不過(guo)，也有(you)一(yi)些(xie)這個(ge)時(shi)期成立的(de)(de)基金(jin)較好(hao)地回避了(le)大(da)跌。比如招商國(guo)企改革主題(ti)混合(he)，其(qi)成立于6月(yue)29日(ri)(ri)，凈值(zhi)日(ri)(ri)增長率大(da)多處于-2%至2%之間(jian)，截至9月(yue)18日(ri)(ri)的(de)(de)凈值(zhi)為0.985元，未見(jian)明(ming)顯虧(kui)損。而交銀(yin)國(guo)企改革混合(he)雖然成立于6月(yue)10日(ri)(ri)，但從(cong)其(qi)9月(yue)18日(ri)(ri)0.902元的(de)(de)凈值(zhi)來看，相(xiang)比于其(qi)他同時(shi)期成立的(de)(de)基金(jin)，回撤幅度相(xiang)對(dui)較小。由此可見(jian)，這些(xie)基金(jin)應該(gai)都采取了(le)低倉位運行的(de)(de)策略。了(le)解更多國(guo)企改革基金(jin)信息，請登錄微信公眾(zhong)號：“火山財富”huoshan5188。

具(ju)體(ti)到(dao)投資策略，業內人士向《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者表示，“國企(qi)改革是(shi)一個(ge)大主題，雖(sui)然看(kan)好，但相關(guan)(guan)股(gu)票(piao)的表現也(ye)得看(kan)大行情。至于相關(guan)(guan)的主題基金，現在提前關(guan)(guan)注起來(lai)也(ye)可以，但也(ye)可以多點耐(nai)心，最(zui)好還(huan)是(shi)等不合(he)規的場外配資清理正式結(jie)束，市場進入(ru)規范運作時再(zai)考慮。”

分級基金冰火兩重天

說到國企改革(ge)主題基(ji)(ji)金，不(bu)得不(bu)提的是(shi)前(qian)段時間(jian)冰火兩(liang)重天的分級基(ji)(ji)金。其(qi)中(zhong)，富國國企改革(ge)分級在(zai)6月末的資(zi)產規模達到570多億(yi)元，其(qi)B類份額在(zai)上半年的牛市行(xing)情中(zhong)更是(shi)高(gao)歌猛進(jin)，甚至觸發上折。但隨著大盤進(jin)入深(shen)度調(diao)整(zheng)，該基(ji)(ji)金最終也(ye)沒能(neng)避免下折。

不過，富國(guo)國(guo)企改分級(ji)至少還享(xiang)受(shou)過牛市的盛宴，而(er)易方(fang)達國(guo)企改革分級(ji)和南方(fang)中(zhong)證國(guo)企改革分級(ji)則顯得(de)有些時運(yun)不濟。

易方達(da)國(guo)企改革分級(ji)成(cheng)立于6月15日(ri)，恰好是在(zai)(zai)指數在(zai)(zai)5000點高位運(yun)行之時(shi)。該基(ji)金的上(shang)市(shi)報告(gao)書顯示(shi)，當時(shi)股票(piao)倉位也僅占基(ji)金總資(zi)產(chan)的19.48%，但該基(ji)金B類份(fen)額在(zai)(zai)8月25日(ri)就因凈值下滑至0.179元而觸發(fa)下折(zhe)(zhe)。可見，在(zai)(zai)下跌(die)過程中，該基(ji)金在(zai)(zai)不斷(duan)加倉，但隨著(zhu)大(da)盤陷入持(chi)續調整(zheng)，最終沒(mei)能逃脫下折(zhe)(zhe)命(ming)運(yun)。

南(nan)方中(zhong)證國企改革分(fen)級則(ze)成立于6月3日(ri)，從其上(shang)市報告書來(lai)看，該基(ji)(ji)金當時99.97%的(de)資(zi)產是(shi)銀(yin)行存(cun)款和結算備付金，可見其一(yi)開始基(ji)(ji)本選擇了空倉(cang)上(shang)市。但(dan)到(dao)了7月8日(ri)，該基(ji)(ji)金B類(lei)份額的(de)參考凈(jing)值已經下滑(hua)至0.2487元。可見在上(shang)市后，該基(ji)(ji)金也(ye)進行了大幅加倉(cang)，但(dan)最終無奈下折。

濟安(an)金(jin)信(xin)副總經(jing)理、基金(jin)評(ping)價(jia)中心主任(ren)王群(qun)航向《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者指(zhi)出，“分級基金(jin)B類份(fen)額一定(ding)要注意(yi)擇時，看清楚整個行情趨(qu)勢，投資(zi)策略上一定(ding)不能(neng)長期(qi)持有(you)，而且(qie)還得(de)關注杠桿(gan)高(gao)低、溢價(jia)率、規模大小等因素。”

那么，具體(ti)來看，在目前的市場環境(jing)下，這(zhe)幾只分級(ji)基(ji)金又(you)存在哪些差異(yi)？投資(zi)者應該如何選(xuan)擇呢？

首先從流(liu)(liu)動(dong)性(xing)上(shang)看，富(fu)(fu)國(guo)國(guo)企(qi)改(gai)(gai)B上(shang)周的成交量(liang)為26.1億(yi)(yi)元，而南方改(gai)(gai)革(ge)B、易方達(da)國(guo)企(qi)改(gai)(gai)B的成交量(liang)分別為1億(yi)(yi)元和(he)6.35億(yi)(yi)元。富(fu)(fu)國(guo)國(guo)企(qi)改(gai)(gai)B的成交量(liang)分別是南方改(gai)(gai)革(ge)B、易方達(da)國(guo)企(qi)改(gai)(gai)B的26倍和(he)4倍，流(liu)(liu)動(dong)性(xing)明(ming)顯優于后兩者。

其次，從杠(gang)桿倍數來看，富國國企(qi)改(gai)B價格(ge)杠(gang)桿為2.015倍，南方(fang)改(gai)革B、易方(fang)達國企(qi)改(gai)B價格(ge)杠(gang)桿分別(bie)為2.129倍和(he)1.909倍，南方(fang)改(gai)革B稍有優勢(shi)，但三只(zhi)基金之間(jian)的(de)差距(ju)并(bing)不大。

再次，從分級(ji)A隱(yin)(yin)含(han)收(shou)益(yi)率(lv)來看，分級(ji)A的隱(yin)(yin)含(han)收(shou)益(yi)率(lv)與(yu)約定收(shou)益(yi)率(lv)呈正(zheng)相關。約定收(shou)益(yi)率(lv)更高的分級(ji)A，隱(yin)(yin)含(han)收(shou)益(yi)率(lv)也更高，其理論價(jia)格(ge)就越(yue)高。也就是說，分級(ji)A隱(yin)(yin)含(han)收(shou)益(yi)率(lv)越(yue)低，則分級(ji)B的價(jia)格(ge)越(yue)被低估。而當(dang)前，富(fu)國(guo)(guo)國(guo)(guo)企改(gai)(gai)A、易方(fang)(fang)達國(guo)(guo)企改(gai)(gai)A的隱(yin)(yin)含(han)收(shou)益(yi)率(lv)分別為(wei)5.12%、5.13%，均(jun)低于南方(fang)(fang)改(gai)(gai)革(ge)(ge)A的5.53%，這(zhe)也意味(wei)著(zhu)富(fu)國(guo)(guo)國(guo)(guo)企改(gai)(gai)B和易方(fang)(fang)達國(guo)(guo)企改(gai)(gai)B的價(jia)格(ge)較(jiao)南方(fang)(fang)改(gai)(gai)革(ge)(ge)B更被低估。了解(jie)更多國(guo)(guo)企改(gai)(gai)革(ge)(ge)基金(jin)信(xin)息(xi)，請登錄微信(xin)公眾(zhong)號：“火山財富(fu)”huoshan5188。

綜合來(lai)看，富國國企改B流動性最好，同時，其分級A隱含收益率顯(xian)示其價格被低估(gu)。

風格也分(fen)“保(bao)守”與“進(jin)取”

記者注(zhu)意(yi)到，雖(sui)然許多基金都冠以“改(gai)革(ge)”之(zhi)名，但基金管理人也存(cun)在明顯的(de)(de)“保(bao)守(shou)”和“進取”之(zhi)分。從中報(bao)來看，工(gong)銀國企(qi)改(gai)革(ge)股(gu)(gu)票、光大保(bao)德信國企(qi)改(gai)革(ge)、泰達(da)(da)(da)改(gai)革(ge)動力混(hun)合、國投銳(rui)意(yi)改(gai)革(ge)和易(yi)方達(da)(da)(da)改(gai)革(ge)紅利都屬(shu)于“進取”的(de)(de)代表(biao)，股(gu)(gu)票倉(cang)位占基金總資產的(de)(de)比例分別(bie)達(da)(da)(da)84.22%、85.16%、89.3%、91.75%和86.5%。

從持倉比例(li)也能看出(chu)，這些基金對于后市(shi)是比較看好的(de)(de)。比如(ru)，光大(da)保德信國企改革基金經理就(jiu)指出(chu)，本次市(shi)場的(de)(de)劇(ju)烈調整僅僅是A股長期(qi)牛市(shi)中的(de)(de)一次大(da)的(de)(de)回調，去杠桿因(yin)素是調整力度超預期(qi)的(de)(de)最主要原因(yin)。而支(zhi)持牛市(shi)格(ge)局的(de)(de)有利因(yin)素未變，且(qie)經歷調整后A股市(shi)場有望(wang)真正從瘋(feng)牛回歸(gui)到慢牛行(xing)情(qing)。

此外(wai)，相比于這些基金(jin)(jin)的(de)“進取”，有些冠以“改革(ge)”之(zhi)名的(de)基金(jin)(jin)則顯(xian)得非常“保守”。比如(ru)，長信改革(ge)紅利混合半年(nian)報顯(xian)示(shi)，該基金(jin)(jin)的(de)股(gu)(gu)票倉位僅占基金(jin)(jin)總資(zi)產的(de)1.43%。而從(cong)投資(zi)個股(gu)(gu)明細來(lai)看(kan)，其前十大重倉股(gu)(gu)中，雖然包括了萬達(da)院線、恒生電(dian)子、暴風(feng)科(ke)技等(deng)此前公(gong)認的(de)牛股(gu)(gu)，但持股(gu)(gu)數較少。

對(dui)(dui)此，該基(ji)金(jin)管(guan)理(li)人在半年報中表示，該基(ji)金(jin)從2015年2月開(kai)始(shi)采(cai)取了(le)類(lei)絕對(dui)(dui)收益(yi)的(de)策(ce)略，主要的(de)基(ji)金(jin)資(zi)(zi)產用于新股申購，一定(ding)比例的(de)基(ji)金(jin)資(zi)(zi)產進行股票(piao)和債(zhai)券(quan)投(tou)資(zi)(zi)。從2015年6月下半月開(kai)始(shi)，考慮到(dao)投(tou)資(zi)(zi)收益(yi)可能面臨的(de)回(hui)撤風險，該基(ji)金(jin)對(dui)(dui)持倉股票(piao)進行了(le)全面減持，基(ji)金(jin)資(zi)(zi)產的(de)投(tou)資(zi)(zi)除新股申購外，以債(zhai)券(quan)為主。

而對于未來一段時(shi)間的操作(zuo)，該(gai)基金管(guan)理(li)人更是(shi)坦言，將(jiang)在減少(shao)組合收益波動(dong)性(xing)并保(bao)證流動(dong)性(xing)的前(qian)提(ti)下，積極(ji)進行債券管(guan)理(li)，待(dai)IPO重新啟動(dong)后再進行新股申購疊(die)加債券投資的策略。可以看出，長信改(gai)革紅(hong)利(li)混(hun)合雖說是(shi)掛著改(gai)革的旗(qi)子，但實(shi)際操作(zuo)上卻沒(mei)有“大刀闊斧(fu)”，顯得非(fei)常(chang)謹慎。

業內人士則建議(yi)，“由于國企改革(ge)相關主題(ti)的(de)基金多(duo)(duo)數是(shi)今年以(yi)(yi)來新成立(li)，并沒有太(tai)多(duo)(duo)過往業績參(can)考(kao)。因此，現在(zai)最好還是(shi)等三季度報出來以(yi)(yi)后，結合三季報的(de)持倉(cang)情況(kuang)以(yi)(yi)及今年以(yi)(yi)來的(de)業績表現等信(xin)息綜合判斷，至于新成立(li)還沒相關報告可(ke)做參(can)考(kao)的(de)基金，可(ke)以(yi)(yi)先不(bu)看。”