◎每經記者黃小聰 在A股市場，國企改革一直是一個誘人的投資主題。雖然經歷了A股6月中旬以來的深度調整，但無論機構還是個人投資者對此似乎都還是興致盎然。數據顯然，8月以來，相關主題基金的發行依然火熱，發行數量達到了6只。 不過，值得注意的是，鑒于市場調整似乎仍未結束，國企改革主題基金目前的表現并不怎么令人滿意，有些甚至出現了凈值腰斬或者基金下折的情況。那么，選擇一個優質基金潛伏下來以待市場“黎明”的到來，似乎是有意于此領域投資基民的最佳選擇。為此，《每日經濟新聞》通過多方調研，力圖為您呈現最為詳細的國企改革基金全貌。 今年以來國企改革被市場寄予厚望，基金公司更是紛紛成立各類以此為主題的基金。不過，由于這類基金中有不少是在行情最為火熱的五六月份成立的，伴隨著市場陷入大幅調整，其不僅沒有賺錢，甚至還出現了凈值“腰斬”的情況。不過，隨著國企改革政策的逐漸落地，8月以來，相關主題基金的發行依然火熱。 那么，這些以國企改革為主題的基金今年以來整體表現如何？他們之間又存在著哪些差異？作為一個普通的基民，該采取何種投資策略？《每日經濟新聞》記者通過多方調研采訪，試圖為您呈現最為詳細的國企改革基金全貌，為投資者決策提供幫助。 部分主動產品凈值“腰斬” 記者注意到，目前市場上除了三只國企改革分級基金，還有25只關于改革題材的偏股型和普通股票型基金。這25只基金中，名稱上冠以“國企改革”、“國企創新”等的有11只，而且這些基金大多是在今年以來成立。其中，6月之前成立的有光大保德信國企改革、博時國企改革股票等。6月以來成立的則包括長盛國企改革混合、匯添富國企創新、華安國企改革主題靈活配置混合、交銀國企改革混合等13只產品。 值得一提的是，8月以來即使市場行情不好，但相關基金的發行節奏也未見放緩，共發行了6只產品。 縱觀這些主題基金，比較有代表性的是成立較早且以“改革”為主題的建信改革紅利股票，其成立于2014年5月，截至9月18日的凈值為1.513元；以“國企改革”為主題且屬于主動管理型的中融國企改革混合，其成立于2014年12月，截至9月18日的凈值為1.02元；以“國企改革”為主題但采用被動管理的富國國企改革分級，其成立于2014年12月，截至9月18日的凈值為0.943元。 再從這些基金的整體表現來看，在主動管理型基金中，目前凈值在0.7元以下運行的不在少數，其中長盛國企改革混合最為“受傷”，截至9月18日的凈值只有0.534元，成立三個多月就幾乎“腰斬”。此外，截至9月18日，長城改革紅利混合、富國改革動力混合、鵬華改革紅利股票和博時國企改革股票的累計單位凈值分別為0.615元、0.672元、0.674元和0.682元。 值得關注的是，這些凈值回落明顯的基金，成立時點均集中在今年4月至6月。而從凈值表現來看，也能發現這些基金在成立后就大舉建倉，隨著市場大幅調整，其受到的沖擊也就較大。 不過，也有一些這個時期成立的基金較好地回避了大跌。比如招商國企改革主題混合，其成立于6月29日，凈值日增長率大多處于-2%至2%之間，截至9月18日的凈值為0.985元，未見明顯虧損。而交銀國企改革混合雖然成立于6月10日，但從其9月18日0.902元的凈值來看，相比于其他同時期成立的基金，回撤幅度相對較小。由此可見，這些基金應該都采取了低倉位運行的策略。了解更多國企改革基金信息，請登錄微信公眾號：“火山財富”huoshan5188。 具體到投資策略，業內人士向《每日經濟新聞》記者表示，“國企改革是一個大主題，雖然看好，但相關股票的表現也得看大行情。至于相關的主題基金，現在提前關注起來也可以，但也可以多點耐心，最好還是等不合規的場外配資清理正式結束，市場進入規范運作時再考慮。” 分級基金冰火兩重天 說到國企改革主題基金，不得不提的是前段時間冰火兩重天的分級基金。其中，富國國企改革分級在6月末的資產規模達到570多億元，其B類份額在上半年的牛市行情中更是高歌猛進，甚至觸發上折。但隨著大盤進入深度調整，該基金最終也沒能避免下折。 不過，富國國企改分級至少還享受過牛市的盛宴，而易方達國企改革分級和南方中證國企改革分級則顯得有些時運不濟。 易方達國企改革分級成立于6月15日，恰好是在指數在5000點高位運行之時。該基金的上市報告書顯示，當時股票倉位也僅占基金總資產的19.48%，但該基金B類份額在8月25日就因凈值下滑至0.179元而觸發下折。可見，在下跌過程中，該基金在不斷加倉，但隨著大盤陷入持續調整，最終沒能逃脫下折命運。 南方中證國企改革分級則成立于6月3日，從其上市報告書來看，該基金當時99.97%的資產是銀行存款和結算備付金，可見其一開始基本選擇了空倉上市。但到了7月8日，該基金B類份額的參考凈值已經下滑至0.2487元。可見在上市后，該基金也進行了大幅加倉，但最終無奈下折。 濟安金信副總經理、基金評價中心主任王群航向《每日經濟新聞》記者指出，“分級基金B類份額一定要注意擇時，看清楚整個行情趨勢，投資策略上一定不能長期持有，而且還得關注杠桿高低、溢價率、規模大小等因素。” 那么，具體來看，在目前的市場環境下，這幾只分級基金又存在哪些差異？投資者應該如何選擇呢？ 首先從流動性上看，富國國企改B上周的成交量為26.1億元，而南方改革B、易方達國企改B的成交量分別為1億元和6.35億元。富國國企改B的成交量分別是南方改革B、易方達國企改B的26倍和4倍，流動性明顯優于后兩者。 其次，從杠桿倍數來看，富國國企改B價格杠桿為2.015倍，南方改革B、易方達國企改B價格杠桿分別為2.129倍和1.909倍，南方改革B稍有優勢，但三只基金之間的差距并不大。 再次，從分級A隱含收益率來看，分級A的隱含收益率與約定收益率呈正相關。約定收益率更高的分級A，隱含收益率也更高，其理論價格就越高。也就是說，分級A隱含收益率越低，則分級B的價格越被低估。而當前，富國國企改A、易方達國企改A的隱含收益率分別為5.12%、5.13%，均低于南方改革A的5.53%，這也意味著富國國企改B和易方達國企改B的價格較南方改革B更被低估。了解更多國企改革基金信息，請登錄微信公眾號：“火山財富”huoshan5188。 綜合來看，富國國企改B流動性最好，同時，其分級A隱含收益率顯示其價格被低估。 風格也分“保守”與“進取” 記者注意到，雖然許多基金都冠以“改革”之名，但基金管理人也存在明顯的“保守”和“進取”之分。從中報來看，工銀國企改革股票、光大保德信國企改革、泰達改革動力混合、國投銳意改革和易方達改革紅利都屬于“進取”的代表，股票倉位占基金總資產的比例分別達84.22%、85.16%、89.3%、91.75%和86.5%。 從持倉比例也能看出，這些基金對于后市是比較看好的。比如，光大保德信國企改革基金經理就指出，本次市場的劇烈調整僅僅是A股長期牛市中的一次大的回調，去杠桿因素是調整力度超預期的最主要原因。而支持牛市格局的有利因素未變，且經歷調整后A股市場有望真正從瘋牛回歸到慢牛行情。 此外，相比于這些基金的“進取”，有些冠以“改革”之名的基金則顯得非常“保守”。比如，長信改革紅利混合半年報顯示，該基金的股票倉位僅占基金總資產的1.43%。而從投資個股明細來看，其前十大重倉股中，雖然包括了萬達院線、恒生電子、暴風科技等此前公認的牛股，但持股數較少。 對此，該基金管理人在半年報中表示，該基金從2015年2月開始采取了類絕對收益的策略，主要的基金資產用于新股申購，一定比例的基金資產進行股票和債券投資。從2015年6月下半月開始，考慮到投資收益可能面臨的回撤風險，該基金對持倉股票進行了全面減持，基金資產的投資除新股申購外，以債券為主。 而對于未來一段時間的操作，該基金管理人更是坦言，將在減少組合收益波動性并保證流動性的前提下，積極進行債券管理，待IPO重新啟動后再進行新股申購疊加債券投資的策略。可以看出，長信改革紅利混合雖說是掛著改革的旗子，但實際操作上卻沒有“大刀闊斧”，顯得非常謹慎。 業內人士則建議，“由于國企改革相關主題的基金多數是今年以來新成立，并沒有太多過往業績參考。因此，現在最好還是等三季度報出來以后，結合三季報的持倉情況以及今年以來的業績表現等信息綜合判斷，至于新成立還沒相關報告可做參考的基金，可以先不看。” 延伸閱讀 三只國企改革主題基金值得關注 ◎每經記者黃小聰 在國企改革政策逐步落地的背景下，即使A股整體行情未見明顯好轉，但這一主題投資仍聚集了眾多投資者的目光。那么，針對國企改革，投資者該如何挑選適合自己口味的產品呢？為此，《每日經濟新聞》記者根據專業人士意見，梳理了三款以國企改革為主題的基金，供投資者參考。 建信改革紅利股票 基金經理：陶燦基金代碼：000592成立時間：2014年5月14日今年以來業績：17.56% 該基金雖然沒有冠以“國企改革”字眼，但從基金半年度報告可以看出，該基金核心關注點為國企改革主題。其基金經理表示，國企改革的落地措施有望得到進一步體現，下半年的市場依然不是基本面主導的市場，主題投資依然是市場焦點。 截至6月末，該基金的股票倉位占資金總資產的比例達到79.81%。而從其前十大重倉股來看，雖然與中證國企改革指數的成分股不太相同，但是也包括了飛樂音響、航天信息、晨鳴紙業、久聯發展等多家國資控股公司。 此外，今年以來（截至9月18日，下同），滬深300跌幅為7.99%，而該基金的回報則為17.56%，在同類331只基金中排名第24位。截至9月18日，基金凈值為1.513元，整體表現較為優異。 招商國企改革主題混合 基金經理：郭銳、李亞基金代碼：001403成立時間：2015年6月29日成立以來業績：-1.5% 該基金屬于主動管理型基金，自成立以來，跌幅僅為1.5%，而同期中證國企改革指數跌幅為29.34%。也就是說，該基金成立之后一直處于低倉位運行狀態，較好規避了市場調整風險。 投資策略上，該基金首先是進行大類資產配置，盡可能地規避證券市場系統性風險，把握市場波動中的投資機會；其次是精選國企改革主題中基本面良好、具有較好發展前景且價值被低估的優質上市公司。可以看出，該基金成立以來的操作還是比較穩健的。 值得一提的是，《每日經濟新聞》記者注意到，郭銳目前還掌管著招商優勢企業靈活配置混合基金，該基金今年以來回報為16.57%。天天基金網顯示，該業績在同類734只基金中排名第237位。 交銀國企改革混合 基金經理：沈楠基金代碼：519756(前端)成立時間：2015年6月10日成立以來業績：-9.8% 該基金成立于市場高位運行之時，但自成立以來跌幅僅為9.8%，而同期滬深300跌幅為38.86%，中證國企改革指數跌幅更是達到41.35%。由此可見，該基金在成立后應該采取了低倉位策略，較好規避了市場下跌風險。 不過，從8月中旬開始的凈值變動上可以看出，該基金似乎已經提高了倉位。比如，8月18日，在滬深300大跌6.19%時，該基金下跌了4.06%。不過，8月24日，滬深300下跌8.75%時，該基金當天僅回撤3.28%，可見該基金在加倉后又及時進行了減倉，整體操作顯得比較靈活。 另外，從基金經理沈楠的管理經歷來看，他從2015年5月5日起還擔任交銀施羅德主題優選靈活配置基金經理。天天基金網顯示，該基金近3個月的回報為-29.70%，略好于滬深300的-34.06%，在同類基金中表現還算良好。此外，該基金在近一年的回報達到85.23%，在同類693只基金中排名第8位；而在今年以來，也取得了14.95%的業績回報。