每經編輯｜每經記(ji)者 楊玨軒 發自廣州    

◎每經記者 楊玨軒 發自廣州

6月1日，上市公(gong)司深圳浩寧(ning)達(da)(da)儀表(biao)股份(fen)有(you)限公(gong)司（以下(xia)簡(jian)(jian)稱(cheng)浩寧(ning)達(da)(da)）發布公(gong)告(gao)稱(cheng)，公(gong)司擬收購唐軍、張林持有(you)的廣(guang)東俊特團貸(dai)網絡信息(xi)服(fu)務股份(fen)有(you)限公(gong)司 (以下(xia)簡(jian)(jian)稱(cheng)團貸(dai)網)66.0027%股權。

這一則(ze)交易因涉及上(shang)市公司(si)與(yu)P2P平臺而備(bei)受關注，雙方的對賭協議更是引起業內熱議。

根(gen)據《框架協議(yi)》，團貸(dai)網在承諾期(qi)間累(lei)(lei)計實(shi)際凈(jing)利(li)潤數低于累(lei)(lei)計承諾凈(jing)利(li)潤數的(de)，將由丙方（唐軍、張(zhang)林）以出讓(rang)團貸(dai)網股權所取得浩寧達(da)股份的(de)轉讓(rang)價格所折算現金對(dui)價為限對(dui)浩寧達(da)補償。

業界認為，上述對賭(du)協議過(guo)于苛刻。昨(zuo)日(ri)（6月2日(ri)），團貸網(wang)CEO唐軍在網(wang)絡上回應(ying)稱(cheng)，自己并非賣(mai)身。

從唐軍的相關回(hui)應看，如果在承(cheng)諾期間利潤達不到對賭要求，但在約定時間內以比本(ben)次交易(yi)更(geng)高的估值獲(huo)得(de)第三方的投資，丙(bing)方將(jiang)不需要支付利潤補償。

不過(guo)，這與(yu)《框(kuang)架協(xie)議(yi)》的表述(shu)(shu)并不完全(quan)一致。那么(me)，事實究竟(jing)如何？是否(fou)存在表述(shu)(shu)不清引(yin)起的歧義？

昨日，記(ji)者就(jiu)此事多次(ci)撥打唐軍電(dian)話(hua)，均(jun)無人接(jie)聽。此后，記(ji)者還(huan)聯系(xi)團(tuan)貸網(wang)新聞中(zhong)心(xin)總監李先全(quan)，李先全(quan)也未對(dui)相關問(wen)題作出正(zheng)面回應。

業內(nei)：團貸網達到(dao)要(yao)求(qiu)不易(yi)

6月1日(ri)，浩(hao)寧達、漢橋機器廠有(you)限公(gong)司、唐軍、張林(lin)簽署《框架協議》，擬(ni)收(shou)購唐軍、張林(lin)持有(you)的團貸(dai)(dai)網66.0027%股權。經(jing)協商，團貸(dai)(dai)網于(yu)交易(yi)基(ji)準日(ri) (2015年4月30日(ri))66.0027%股權對應初步(bu)估值為(wei)人(ren)民幣6.6億元(yuan)。在團貸(dai)(dai)網完(wan)成(cheng)新一輪2億元(yuan)融(rong)資后，浩(hao)寧達持有(you)團貸(dai)(dai)網股權比例不(bu)低于(yu)55%，團貸(dai)(dai)網將(jiang)成(cheng)為(wei)公(gong)司的控股子公(gong)司。

在《框架協議(yi)》中，最嚴(yan)苛的內容(rong)被認(ren)為是關于利(li)潤的對賭。

根據《框架協議》，“按照團(tuan)貸(dai)網(wang)(wang)完成新一輪融(rong)資12億(yi)元(yuan)的(de)總估值，丙方將向浩寧達承(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)團(tuan)貸(dai)網(wang)(wang)2015年(nian)(nian)度(du)(du)、2016年(nian)(nian)度(du)(du)、2017年(nian)(nian)度(du)(du)扣(kou)除(chu)非經常性損益(yi)后的(de)凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)潤分別不(bu)低(di)于2500萬(wan)元(yuan)、7000萬(wan)元(yuan)、11500萬(wan)元(yuan)。如(ru)果本次(ci)交易(yi)不(bu)能(neng)在2015年(nian)(nian)度(du)(du)內完成，則業(ye)(ye)績(ji)承(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)期(qi)間(jian)(jian)(jian)順(shun)延至2018年(nian)(nian)，丙方承(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)團(tuan)貸(dai)網(wang)(wang)2018年(nian)(nian)度(du)(du)扣(kou)除(chu)非經常性損益(yi)后的(de)凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)潤不(bu)低(di)于2017年(nian)(nian)度(du)(du)。”“業(ye)(ye)績(ji)承(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)期(qi)間(jian)(jian)(jian)，團(tuan)貸(dai)網(wang)(wang)累(lei)(lei)計(ji)實際凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)潤數低(di)于累(lei)(lei)計(ji)承(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)潤數的(de)，丙方應當對浩寧達進行補(bu)償，補(bu)償的(de)計(ji)算方式為：應補(bu)償金額(e)=（承(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)期(qi)間(jian)(jian)(jian)累(lei)(lei)計(ji)承(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)潤－承(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)期(qi)間(jian)(jian)(jian)累(lei)(lei)計(ji)實現(xian)(xian)凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)潤）÷承(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)期(qi)間(jian)(jian)(jian)累(lei)(lei)計(ji)承(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)潤×標(biao)的(de)資產交易(yi)價格。例如(ru)，承(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)期(qi)間(jian)(jian)(jian)累(lei)(lei)計(ji)承(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)潤為2.1億(yi)元(yuan)，承(cheng)(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)期(qi)間(jian)(jian)(jian)累(lei)(lei)計(ji)實現(xian)(xian)凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)潤1.95億(yi)元(yuan)，則應補(bu)償的(de)金額(e)（億(yi)元(yuan)）=（2.1-1.95）÷2.1×6.6，即為0.4714億(yi)元(yuan)。”

棕櫚樹CEO洪自華向《每日經濟新聞》記者表示，目前雖然沒(mei)有具體的(de)數據支持，但網(wang)貸行業盈利(li)狀況(kuang)普遍不樂觀，加(jia)上大(da)機構逐漸(jian)進入，競爭更加(jia)激烈(lie)；未來一段(duan)時間，網(wang)貸行業的(de)盈利(li)狀況(kuang)大(da)概率呈現(xian)惡化的(de)趨勢。“以團貸網(wang)現(xian)有的(de)商業模式，利(li)潤(run)能達到對賭要求的(de)可能性很低。”

唐軍：盈(ying)利(li)目(mu)標并非亂賭

面對(dui)外界的(de)(de)(de)質疑，唐軍(jun)在(zai)網(wang)(wang)絡(luo)上就(jiu)對(dui)賭(du)(du)協(xie)議回應稱：“我(wo)可沒有賣(mai)身呢，只(zhi)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)多了(le)個上市公司角(jiao)色而(er)已，我(wo)依然還是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)我(wo)！”“利(li)(li)(li)潤對(dui)賭(du)(du)不(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)團貸網(wang)(wang)對(dui)賭(du)(du)，是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)我(wo)和張林的(de)(de)(de)對(dui)賭(du)(du)。因為這(zhe)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)對(dui)我(wo)們(men)剩下百分之45股份股東利(li)(li)(li)益(yi)最大(da)的(de)(de)(de)保護，我(wo)寧(ning)愿(yuan)犧牲自己。團貸網(wang)(wang)已經發(fa)展3年了(le)，再不(bu)盈(ying)利(li)(li)(li)本(ben)身就(jiu)不(bu)應該了(le)！而(er)且我(wo)們(men)有非常清(qing)晰(xi)的(de)(de)(de)戰略，我(wo)們(men)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)可以盈(ying)利(li)(li)(li)可以賺錢的(de)(de)(de)。盈(ying)利(li)(li)(li)目標(biao)不(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)亂賭(du)(du)的(de)(de)(de)，而(er)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)清(qing)晰(xi)完整的(de)(de)(de)計算出(chu)來的(de)(de)(de)。”

隨后(hou)，唐軍還補充道：“正式合(he)同里還有一條：達(da)不到利(li)潤業績(ji)對(dui)賭(du)的情況下，能干（夠）引(yin)入(ru)第三方投(tou)資(zi)例如C輪融資(zi)只要價(jia)格高于收購價(jia)格估值(zhi)就(jiu)可(ke)以(yi)(yi)了！所(suo)以(yi)(yi)要看(kan)清楚。”

根據《框架協議》，丙方有(you)兩種補(bu)(bu)償形式：利潤(run)補(bu)(bu)償和減值測試補(bu)(bu)償。利潤(run)補(bu)(bu)償如(ru)前文(wen)所述(shu)，如(ru)果(guo)團(tuan)貸(dai)網在承諾(nuo)期間利潤(run)達(da)不到對(dui)賭要(yao)求，丙方將在有(you)限(xian)額度內對(dui)浩寧達(da)進(jin)行補(bu)(bu)償。

減(jian)值(zhi)測試(shi)補(bu)償(chang)內容如下：在(zai)(zai)業(ye)績承諾(nuo)(nuo)年(nian)度期限(xian)屆(jie)滿時(shi)，浩(hao)寧(ning)達將對(dui)標的(de)(de)資(zi)產進(jin)(jin)行減(jian)值(zhi)測試(shi)。“在(zai)(zai)業(ye)績承諾(nuo)(nuo)年(nian)度期限(xian)屆(jie)滿前4個(ge)月內，如存(cun)在(zai)(zai)有獨立的(de)(de)第三方機構按照超(chao)過本(ben)次交易(yi)的(de)(de)團貸網(wang)最終評估(gu)值(zhi)的(de)(de)價格(ge)對(dui)團貸網(wang)進(jin)(jin)行不低于(yu)5%股權比例的(de)(de)增資(zi)或收購股權等情形，團貸網(wang)應該(gai)不存(cun)在(zai)(zai)減(jian)值(zhi)情形，丙(bing)方無需(xu)(xu)向(xiang)浩(hao)寧(ning)達進(jin)(jin)行減(jian)值(zhi)補(bu)償(chang)。”但并沒有提到在(zai)(zai)這種情況丙(bing)方不需(xu)(xu)要(yao)支付利潤(run)補(bu)償(chang)。

那么“減值測(ce)試補償(chang)(chang)”是否等同于“利(li)潤補償(chang)(chang)”？

北京大成律師事(shi)務所(suo)執業律師兼北京市網(wang)貸協會(hui)法律顧問肖颯在通讀(du)《框(kuang)架協議(yi)》后向《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者表(biao)示，利潤補(bu)償條款和減值測試補(bu)償條款不同(tong)，觸發(fa)條件也不同(tong)。換而言(yan)之，假如出現團(tuan)貸網(wang)在承(cheng)諾期限利潤達(da)不到對賭要求，但在約定時間內以(yi)比本次(ci)交(jiao)易更高的(de)估值獲得第(di)三方投資的(de)情況，丙(bing)方仍需(xu)要支付利潤補(bu)償。