新(xin)國九(jiu)條實施周年股(gu)指翻番

新(xin)華(hua)網上(shang)海5月(yue)3日電(記者(zhe)潘清)一(yi)年前，以“新(xin)國(guo)九條”發布為起(qi)點，低(di)迷(mi)已久的中(zhong)國(guo)股市走出(chu)一(yi)輪牛市，截至目(mu)前滬深股指已雙雙翻(fan)番。攀上(shang)7年高位之后，A股向何處去？站在又一(yi)個5月(yue)份的門口，這無疑是投資者(zhe)們(men)最為關心的問題。

起步一年滬深股指雙雙翻番

去年5月(yue)9日(ri)，《國務(wu)院關于(yu)進一(yi)步促進資本(ben)市(shi)場健康發展的若干意(yi)見》公(gong)布，明(ming)確“到2020年，基本(ben)形成結構合(he)理(li)、功能完善、規(gui)范透明(ming)、穩健高(gao)效、開放包容(rong)的多層次資本(ben)市(shi)場體系(xi)。”

被視(shi)為(wei)資本市場“頂(ding)層設計”的(de)“新國(guo)九條”，以及早(zao)些時候啟(qi)動的(de)“滬港通”機(ji)制籌備，為(wei)低迷已久(jiu)的(de)股(gu)市帶來了轉(zhuan)(zhuan)機(ji)。A股(gu)自此由熊轉(zhuan)(zhuan)牛，而同年11月(yue)央行(xing)非對稱(cheng)降息的(de)催化，則將中國(guo)證(zheng)券史(shi)上新一波(bo)牛市推向(xiang)高潮(chao)。

截至(zhi)今年4月30日收盤，上證綜指(zhi)(zhi)和(he)深證成指(zhi)(zhi)分別收報4441.65點(dian)和(he)14818.64點(dian)。按(an)照(zhao)收盤點(dian)位(wei)計算，過去一年間(jian)滬深股指(zhi)(zhi)累計漲幅分別達到119%和(he)103%，雙(shuang)雙(shuang)實現(xian)翻(fan)番。

截至目(mu)前(qian)(qian)，滬深股市(shi)(shi)(shi)市(shi)(shi)(shi)盈率分別為22.55倍(bei)(bei)和(he)49.67倍(bei)(bei)，一年前(qian)(qian)這兩項(xiang)數據為10.65倍(bei)(bei)和(he)24.02倍(bei)(bei)。兩市(shi)(shi)(shi)總市(shi)(shi)(shi)值高達逾56萬億元，較上年同期猛增1.38倍(bei)(bei)。即(ji)使(shi)剔除(chu)新股發(fa)行上市(shi)(shi)(shi)因素，這一增幅也足夠驚人。

伴隨場外(wai)資金跑步(bu)入市，去(qu)年12月(yue)5日滬(hu)深(shen)兩市成交(jiao)總量(liang)首度突破(po)(po)萬(wan)億元(yuan)。而自(zi)今年3月(yue)中旬以(yi)來(lai)，A股總成交(jiao)始終居于萬(wan)億元(yuan)量(liang)級之上(shang)。4月(yue)20日，滬(hu)市單日成交(jiao)首度突破(po)(po)萬(wan)億元(yuan)大關，達到(dao)近1.15萬(wan)億元(yuan)。這一數字(zi)甚至接近于去(qu)年5月(yue)滬(hu)市1.21萬(wan)億元(yuan)的月(yue)度成交(jiao)總金額。

伴隨“一(yi)人一(yi)戶(hu)(hu)(hu)”限制全(quan)面放開，新(xin)開股票賬(zhang)戶(hu)(hu)(hu)數(shu)持續(xu)“井噴”。4月20日至4月24日交易周內(nei)，新(xin)開賬(zhang)戶(hu)(hu)(hu)數(shu)突(tu)破400萬戶(hu)(hu)(hu)，并連續(xu)第五周保(bao)持百萬級別的增長。這(zhe)也使得(de)A股賬(zhang)戶(hu)(hu)(hu)總數(shu)首次(ci)突(tu)破2億大關。

驅動力面臨不確定因素考驗

A股(gu)經(jing)歷的(de)這波牛市，最重要的(de)驅動力(li)來自于房地產(chan)下滑(hua)背(bei)景下的(de)居民(min)資產(chan)重配(pei)、政府(fu)信用收縮背(bei)景下的(de)銀行(xing)資產(chan)重配(pei)，以(yi)及(ji)經(jing)濟下行(xing)背(bei)景下的(de)貨幣寬(kuan)松。在多數機構看來，短期(qi)內上述趨勢仍將持續(xu)。

來自民生證(zheng)券的觀點認(ren)為，居民資(zi)(zi)產重(zhong)配(pei)和(he)貨(huo)幣寬松趨勢(shi)較為確定，銀行資(zi)(zi)產重(zhong)配(pei)正在發(fa)生變化(hua)，但(dan)扭轉方向需要(yao)時間。從(cong)這個角度而言，目前(qian)牛(niu)市三大宏觀驅動力出(chu)現(xian)了一定的“量(liang)變”，但(dan)尚未發(fa)生“質變”。

不過，后(hou)市預期(qi)樂觀(guan)并不意味著A股(gu)可以無阻(zu)力上(shang)行。政策面基(ji)本面不確定因素值得關注，不斷積(ji)聚的估(gu)值風險也(ye)需要警惕。

因伴隨著融資規模(mo)的(de)快(kuai)速擴張，本(ben)輪(lun)行情被稱為(wei)“杠桿(gan)上的(de)牛市(shi)”。一(yi)些市(shi)場人士擔憂，一(yi)旦股市(shi)上漲(zhang)過(guo)快(kuai)，“緊杠桿(gan)”甚至“去杠桿(gan)”或(huo)在所難免，這極(ji)有可能成為(wei)飛至火熱A股的(de)“黑天鵝”。

此外(wai)，4月份(fen)證監會先后(hou)核準了兩批共計55家企(qi)業的首發(fa)申(shen)請(qing)，5月份(fen)首個(ge)交(jiao)易周兩市(shi)(shi)將迎來24只新(xin)股(gu)集中(zhong)申(shen)購(gou)。IPO提速成為常(chang)態(tai)的同時，新(xin)股(gu)發(fa)行(xing)注(zhu)冊制的腳步正漸(jian)行(xing)漸(jian)近。可預見的集中(zhong)發(fa)行(xing)、批量上(shang)市(shi)(shi)，或通過(guo)改變供求關系降低股(gu)市(shi)(shi)估(gu)值中(zhong)樞，從而對牛市(shi)(shi)進(jin)程形成阻滯(zhi)。

A股或向“縱深”演進

與(yu)預判(pan)A股后市整體表(biao)現相比，投(tou)資者們似乎更熱衷于探討未來A股的投(tou)資主線所在。在這一背景下，4月30日舉行的中共中央政治局(ju)會議因傳遞(di)出諸多(duo)信(xin)號而(er)受到關注。

會議(yi)(yi)認為(wei)，一季(ji)度(du)(du)經濟增長與預期(qi)目標(biao)相符，但應“高(gao)度(du)(du)重視經濟下行壓力”。與此(ci)同時，會議(yi)(yi)強調要以提高(gao)經濟發展(zhan)質(zhi)量(liang)和效益為(wei)中心，保(bao)持穩(wen)增長、促改(gai)革、調結(jie)構(gou)、惠民生、防(fang)風(feng)險(xian)綜合平衡。

“我們預計后三個季度的基(ji)建投資將(jiang)較一季度明顯回升。”民(min)生(sheng)證券在最新發布的研報(bao)中表(biao)示。凱石益正投資公司首席(xi)分析師仇(chou)彥英表(biao)示，簡(jian)政放權、深化企業改革(ge)(ge)、落實財稅改革(ge)(ge)總體(ti)(ti)方(fang)案等被納(na)入(ru)經濟體(ti)(ti)制改革(ge)(ge)的八大重點，將(jiang)為未來股市“點題(ti)”。

值(zhi)得(de)注(zhu)意的(de)是，從金融(rong)改(gai)革(ge)、國(guo)企改(gai)革(ge)、土地改(gai)革(ge)，到“一帶一路(lu)”、“互聯(lian)網＋”和(he)區(qu)域協同發(fa)展，一系列深(shen)改(gai)舉措相繼出臺，對牛(niu)市(shi)起(qi)到了催化作用(yong)，也(ye)開始(shi)逐漸引發(fa)A股行業(ye)和(he)概念的(de)顯著分(fen)化。

這(zhe)無疑是值得(de)注意的跡象：未來A股將遵(zun)循多領域改(gai)革的路(lu)徑，逐步向以結構化(hua)為特征的“縱深(shen)”演(yan)進。